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BRK.B 更新：Q2 2026 复核（2026-09-11）
基准卡：012_BRK_Berkshire_Hathaway.md（2026-04-09，5M 20/25、LOGOS 22/100） 结论标签：【等待估值/时点 · 维持】——Abel 时代首份半年报：利润强反弹、现金筑顶、回购仍停 数据源：BRK 10-Q（acc. 0001193125-26-341032，2026-08-10）；8-K 8/11（票据列表）；13F（8/14）；价格 Yahoo 9/10 $506.72（52w $465.40–529.42，距高点 -4.3%）
一、Q2 核数（vs 卡内预期）
| 项目 | Q2 2026 实绩 | 卡内口径 | 裁决 |
|---|---|---|---|
| 归母净利 | $25.66B（H1 $35.8B vs 去年同期 $17.0B +110%） | 卡：GAAP 净利受投资损益扭曲不参考 | 口径：看经营利润 |
| 经营利润 | Q2 $2.27B？——注意：此为保险某分段口径；保险保费 Q2 $22.48B 微增，BHE 分段利润 $891M +27%，制造/服务/零售 $4.47B +24% | 卡：经营利润 -6% 下行趋势 | 拐点确认——H1 经营性分段全面正增长 |
| 股东权益 | $750.2B（年初 $719.7B） | PB 估值锚 | 每股 B 类账面 ~$347 |
| 现金仓 | 现金 $35.1B + T-Bills $324.9B ≈ $360B（+RWE $5.5B） | 卡：$3730亿 | 筑顶微降——无激进部署 |
| 股票组合 | $323.8B（年初 $297.8B，+$26B——主要为市值变动） | — | 未现大规模新建仓 |
| 回购 | 连续多季为零 | 卡：Buffett 在低估值停回购 | Abel 同样不买——P/B 1.46 处管理层认可的「贵」区 |
二、卡内预注册条件核验
- 「等待 Abel 资本配置能力验证」→ 半年证据：现金 $360B 纹丝不动、回购停、13F 无大动作——纪律延续但部署为零，「验证」仍 open。记 partial（纪律通过、能力未测）。
- 「PB <1.2 以下买入（~$400 或更低）」→ 未触及且渐远：$506.72 / 每股账面 ~$347 = PB ~1.46（较卡时 1.44 微升）。记 wrong（保守低估方向——股价 +10% 与账面 +4.2% 同向，等待线踏空家族第 7 项）。
- 「保险周期转软」→ 保费 Q2 $22.5B 仅 +1.3%，承保端季节性平稳；H1 无巨灾冲击证据。记 pending（下季度再验）。
- 「利率下降拖累现金收益」→ T-Bills $324.9B 若降息 100bp，年化利息收入 -$3.2B（经营利润 ~3% 量级）——尾部可控但方向确定。记 pending。
三、结论与可操作阈值
维持【等待估值/时点】，等待线维持 PB ≤1.3（B 类 ~$450）不重算——账面价值增速低（年化 4-5%），机械重算意义小于 PB 纪律本身。
- 参与条件（预注册）：①PB ≤1.3（~$450）→ 首仓 1-1.5%；或 ②Abel 完成一笔 $50B+ 级收购且市场认可定价 →「能力验证」通过，PB ≤1.5 即可分批；或 ③系统性回调（S&P -20%+）逆周期买入。
- 证伪/回避触发：①Abel 首个大收购溢价过高或失败；②综合比率 >100% 连续 3 季；③现金超 $450B 仍无部署且开始分红/特别回购以外的「改变性格」操作。
- 口径纪律：GAAP 净利（含未实现投资损益）不入裁决；以经营分段利润 + PB 为准。
- 位置：BRK 是「等待估值」家族中唯一价格渐远的低波动标的——不改标签，但把优先级降为被动等回调。
数据源：012 卡（2026-04-09）；BRK 10-Q（2026-08-10）；价格 Yahoo Finance 9/10。