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AI Cycle Watch
A living monitor, refreshed quarterly. Data as of 2026-08-30, next backfill 2026-11（Q3 财报季回填）. Full narrative: AI Cycle Positioning (2026-08-30) (Chinese).
Current verdictValidation window — not the washout
产业周期没到尽头（NVDA $96.2B、Cloud +82%、RPO $678B 都是真实需求），但 CapEx 已进入不正常量级，融资开始追上投资（GOOGL 首次季度 FCF 转负、ORCL 发债 $43B）。最值得警惕的已不是「AI 有没有需求」，而是这么大的资本投入能否产生足够现金回报。
Seven stages
① Breakthrough/narrative② Demand validation③ CapEx boom④ AI revenue catches up⑤ ROI + financing⑥ Overcapacity⑦ Deleveraging/washout
AI 产业周期3.8
AI 盈利4
AI 资本开支4.8
AI 金融化5
AI 估值5
系统性杠杆危机2.5
Six-company capital circulation
| Company | CapEx/CFO | Cash flow | Financing reliance | Status |
|---|---|---|---|---|
| NVDA | ~6% | H1 FCF $69.9B（转换率 94%） | 很低 | Green |
| MSFT | ~63% | FY26 FCF ≈ $67B | 低→中 | Yellow |
| META | ~79% | Q2 FCF $0.78B（margin ~1.3%） | 中 | Yellow |
| AMZN | ~105% | TTM FCF -$7.6B | 中 | Orange |
| GOOGL | ~115% | Q2 FCF -$5.9B（上市首次转负） | 中→高 | Orange |
| ORCL | ~174% | FY26 FCF -$23.7B | 高 | Red |
Red-light checklist
2/6 trippedCapEx 加速成立——六巨头 CapEx 全面新高，MSFT 指引 $50B+/季
AI 收入增速下滑未触发——NVDA +106%、Cloud +82%、AWS +37%
ΔFCF/ΔCapEx 恶化未触发——转化率待 Q3 季节点回填
系统性债务上升部分——ORCL/GOOGL 个案成立，系统未成立
长端收益率上升成立——10Y 4.73%，AI+财政资本需求被点名
信用利差走阔未触发——HY OAS 2.63% 仍处低位
Backfill log
- 2026-08-30首期建立：六公司分层（NVDA🟢 → ORCL🔴）+ 红灯 2/6 成立、1/6 部分——判定「验证期」