AI 周期定位监督台
每季回填的活页监督台：判断「现在处于周期哪个阶段、谁的资本循环还健康」。数据基准 2026-08-30，下次回填 2026-11（Q3 财报季回填）。 完整叙述与方法论见《AI 周期定位监督台（2026-08-30）》。
产业在 ③→④→⑤ 交界；资本市场已提前进入 ⑤
产业周期没到尽头（NVDA $96.2B、Cloud +82%、RPO $678B 都是真实需求），但 CapEx 已进入不正常量级，融资开始追上投资（GOOGL 首次季度 FCF 转负、ORCL 发债 $43B）。最值得警惕的已不是「AI 有没有需求」，而是这么大的资本投入能否产生足够现金回报。
七阶段定位
需求兑现期，非需求坍塌期
巨头 AI 收入真实且巨大
量级已不正常，$1.57 CapEx/$1 OCF
SPV/私募信贷/vendor financing 放大中
Fed FSR：历史高位区间、ERP 偏低
利差低位、银行稳健、无强制抛售
六公司资本循环分层
| 公司 | CapEx/CFO | 现金流状态 | 融资依赖 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| NVDANVIDIA 资本循环最上游收租方；现金 $99.4B vs 债务 $33.4B | ~6% | H1 FCF $69.9B（转换率 94%） | 很低 | 🟢 健康 |
| MSFTMicrosoft CY26 CapEx ~$175B ≈ FCF 2.6 倍；RPO $678B 需求证据强 | ~63% | FY26 FCF ≈ $67B | 低→中 | 🟡 观察 |
| METAMeta 收入 +28% 但经营利润 -8%；FY CapEx $130–145B | ~79% | Q2 FCF $0.78B（margin ~1.3%） | 中 | 🟡 观察 |
| AMZNAmazon AWS 年化 OI ~$66B 反证仍在；2026 CapEx $220B | ~105% | TTM FCF -$7.6B | 中 | 🟠 谨慎 |
| GOOGLAlphabet equity financing $49.6B + notes $20.3B；现金 $242.5B 缓冲 | ~115% | Q2 FCF -$5.9B（上市首次转负） | 中→高 | 🟠 谨慎 |
| ORCLOracle FY26 发债 $43B + 股权 $5B，FY27 拟再 ~$40B；RPO $638B | ~174% | FY26 FCF -$23.7B | 高 | 🔴 危险 |
口径：优先 TTM/H1/FY26 实际数；CapEx/CFO 非严格同口径，方向清楚即可。先行指标观察序：ORCL → GOOGL → AMZN → META → MSFT。
市场内部信号
三个临界指标
每多花 $1 CapEx 最终多产生多少 FCF；ΔRevenue/ΔCapEx 趋势向下 = 最危险阶段开始
CapEx↑ + FCF↓ + Debt↑ + Lease↑ + Equity↑ 同时出现 → 危险度上升
+20% vs +60% 开始危险；+10% vs +40% 且 Debt +30% → 进入出清前夜
红灯组合清单
2/6 成立六者同时成立 = 真正的出清信号。当前 2/6 成立、1 项部分成立——验证期，不是出清期。
回填记录
- 2026-08-30首期建立：六公司分层（NVDA🟢 → ORCL🔴）+ 红灯 2/6 成立、1/6 部分——判定「验证期」