复盘与预测跟踪

维持【等待估值/时点】——等待线重算 $200-215 → $232-251（25-27x × FY26E EPS ~$9.3，旧锚作废）；现价距新带 +26-36% 未到区；首仓 1-1.5% 待进带或 FCF Yield 4%+；证伪（半触发）= 无 Siri AI 收入化下 PE 持续 >35x 扩张 + Services 连续两季 <10%

基本面全面兑现（Q2 关税 gate 解除 correct）但估值反向扩张——等待线踏空家族第 6 项（wrong）；旧 $200-215 带建立在卡时 EPS ~$8 上，按 FY26E ~$9.3 机械上移至 $232-251；关税退税口径纪律：环比比较一律剔除 2pts GM/$0.11 EPS

来源卡：AAPL Q3 FY26 ex-99.1 (acc. 0000320193-26-000018); 10-Q (acc. 0000320193-26-000020)

MU 4.5% 全额兑现——半导体风险带 25.5%→~21%；空仓复核条件：normalized FCF 60B+ 证据落地则重新评估

全库第 8 项预注册线完整执行的兑现（区内 + 财报前双口径）

来源卡：Yahoo 9/9 收盘 + MU_LOGOS_UPDATE_2026-08-30 预注册线

维持【回避】0%——转折信号登记（OCF 拐点/股权替代债务），下一裁决点 10-Q 债务与 Q2 FY27 FCF

熊案两支柱（FCF 永远转不正、RPO 纸面不转化）松动，但稀释已从风险变为事实，融资结构切换为「稀释买增长」

来源卡：EDGAR 8-K 0001193125-26-387905 + 023_ORCL_Oracle.md

预注册表第二行执行：维持【继续跟踪】0%——价格 $248.83 已入 $220-250 试错估值带但转积极条件未满足，纪律优先不试错

AI ARR 披露发生但量级只有门槛 43%，市场按「SaaSpocalypse 未解」定价；下一裁决点 Q4 财报看 AI-first ARR 跨 $1.5B 与续约率

来源卡：EDGAR 8-K 0000796343-26-000147 + 113_ADBE_Adobe.md + ADBE_LOGOS_UPDATE_2026-09-06

三条纪律入账：①等待线时间止损——ANET/CDNS/KLAC/TT 四线重算后每月重算；②台账单事件单结算（9/7 后台账口径错 0）；③空方否定两季确认（单季只记待验证）

wrong 结构四分类：空方否定证伪 13 + 等待线踏空 4 + 旧预注册线复核 4 + 台账口径 7。保守过头 21/28=75% 与 8/29 结论同向且占比扩大；进攻型 correct 50 项继续验证 alpha 来源；台账口径为独立错误源已专项归档；CAMT 4 项为复核主动结算旧线，机制按设计运行

来源卡：full-portfolio-review-2026-09-09

维持【等待估值/时点】——试错区按新锚重算 $100-120 → $130-150（35-38x FY27E，FY27E core EPS ~$3.8-4.0）；首仓 0.5-1% 待 Q3 指引兑现生效；一票否决 = Enterprise 增速 <30% / NVIDIA-Amazon 订单低于披露口径 / core-GAAP 裂口连续两季扩大；9/7 扫卡置顶观察解除

6/29『10x 口径』检查通过：子产能 10x ≠ 公司业绩 10x（总收入 +32% 为正确分母）；旧建仓带建立在 Springboard 1.0 锚上，2.0 上修后分母变大机械失效——记 wrong（低估方向：价格与盈利双上修）；现价 $168.36 距新带 +12-29% 未到区

来源卡：GLW Q2 2026 ex-99 (acc. 0000024741-26-000253); 8-K 9/4 (acc. 0001206774-26-000517)

【等待估值/时点 · 维持】0 新动作——升级触发（Q3 ~11/10 预注册）：Q3 落在 $158-160M 且 OCF 单季 ≥$40M 且 FY26 non-GAAP EPS ≥$3.3 → 转【小仓位试错】带 $115-130 首仓 0.5%；一票否决：Q3 miss / H2 OCF 累计 <$30M / 新增大额融资稀释

CAMT 复核：订单拐点已确认（收入加速化解 152x 情绪锚 + Q1 减速证伪），但现金拐点未到——backlog 交付期 WC 吞噬 OCF 使卡内唯一机械估值闸门（FCF Yield）失效，决策压回 GAAP P/E ~150x。与 KLAC 同构：基本面在跑，价格纪律不动；Q3 交付=现金回收验证点，胜负手

来源卡：CAMT Q1/Q2 2026 6-K (acc. 0001178913-26-002569 / 0001178913-26-003975)

登记 0.5% 策略试错仓；现金条件已通过，但更大仓位仍待正常化估值、设备带容量与后续现金持续性验证。

现金恢复事实通过；先前漏读官方现金流披露另记纠错，不再使用 3/3.5 或全设备链唯一的表述。

来源卡：AMAT Q3 FY26 Ex-99.1 (acc. 0001628280-26-056699)

【等待估值/时点 · 维持】0 新动作——基本面 2/2 兑现但估值 0/1；触发收紧：前瞻 P/E ~35x（~$150 或 FY27 EPS 大幅上修）→ 试错 0.5–1%，~30x → 核心池评估；一票否决：GM <60%/增速 <25%/两大火客户 capex 下修

ANET 复核：Q2 消除增速与 AI 兑现疑虑（1.6T Etherlink 落地、Q3 指引 QoQ +8.7%），但"高质量但贵"的定义未变——估值原地踏步

来源卡：ANET Q2 2026 Ex-99.1 (acc. 0001596532-26-000174)

【小仓位试错 0.5–1% · 正式激活】——现价 0.5%，$280–300 加至 1%；Q3 兑现 + 2027 指引 >65% → 1–1.5%；FCF 落地 + OM 8.5%+ → 核心池评估上限 2–3%；一票否决：hyperscaler capex 下修/CCS <50%/OM 环比回落/库存连续两季增速 >收入两倍

CLS 复核：6/28 卡预注册触发（Q2 beat + FCF 上修）已发生——基本面全兑现，估值从 ~33x 修到 ~28x 首次落入试错区；库存 +55% 需盯周转

来源卡：CLS Q2 2026 PR (acc. 0001030894-26-000043)

【小仓位试错 0.5–1%】（升级自【等待估值/时点】）——现价 0.5%，$280–300 加至 1%；Sep-Q 兑现 ≥$7.7B + FCF 核验 → 1.5–2.5%；一票否决：Sep-Q miss/GM <51%/memory capex 下修/出口管制升级

LRCX 复核：升级条件 3/3.5 达成——Sep-Q 指引单季 +20.5% 跳档是设备带最强信号；与 AMAT 同批构成"业绩上修+估值消化"组合

来源卡：LRCX FQ4 FY26 Ex-99.1 (acc. 0000707549-26-000033)

【等待估值/时点 · 维持】0 新动作——P/E <35x（~$160 或 FY27 EPS >$5.20）→ 试错 0.5–1%，<30x → 核心池评估；一票否决：GM <60%/Sep-Q miss/中国管制切断 >30% 收入

KLAC 复核：盈利质量满格（GM 62%+、FCF margin 28%）但 5M 14/25 设备带最低分 + 估值消化最慢——价格纪律优先于叙事，维持等待

来源卡：KLAC FQ4 FY26 Ex-99.1 (acc. 0000319201-26-000024)

【小仓位试错 0.5–1%】（升级自【等待估值/时点】）——现价 0.5%，$128–135（P/E ~25x）加至 1%；连续两季 beat + cRPO 守 20% → 核心池评估（原路径 2–3%）；一票否决：cRPO <15%/subscription <20%/FCF margin <30%

NOW 复核：基本面条款 3/3 全过（beat&raise+cRPO 21%+联邦）——价格锚从 2025 恐慌定价（~17x）机械重置到 ~28x 合理带，触发升级

来源卡：NOW FQ2 2026 Ex-99.1 (acc. 0001373715-26-000072)

【等待估值/时点 · 维持】0 新动作，置顶观察——原线 P/E <30x；因 backlog 创纪录允许 $250–270 + Q3 beat 双条件提前触发；一票否决：backlog 环比降/指引下修/中国 EDA 限制

CDNS 复核：基本面条款 3/3 全过（beat+backlog $8.1B+管制稳定）——距卡 111 估值线一步之遥，与 SNPS 升级卡构成 EDA 双寡头对照（SNPS 已过线、CDNS 差 17%）

来源卡：CDNS Q2 2026 Ex-99.01 (acc. 0000813672-26-000089)

升级【小仓位试错 0.5–1%】——周期确认条件（量价齐升两连+指引跳档）达成；一票否决：存储季度定价环比转跌

SNDK 复核：全站批量扫卡中唯一升级——memory 超级周期从"等待确认"转为"已确认"，提价是本轮主要驱动

来源卡：SNDK FQ4 FY26 Ex-99.1 (acc. 0001628280-26-053346)

【继续跟踪 · 接近触发】——Q3 数据中心订单复现 + 回撤加深 → 升级小仓位试错；backlog 环比下降 = 一票否决

CARR 复核：数据中心订单 +300% 是全批最强单一信号，差临门一脚即从跟踪池升级

来源卡：CARR Q2 2026 Ex-99 (acc. 0001783180-26-000030)

【等待估值/时点 · 维持】——订单关已过，利润率与估值是剩余两关

TT 复核：旧卡"利润崩塌验证期"的订单侧验证通过，但 -11% 回撤不足以给估值窗口

来源卡：TT Q2 2026 Ex-99.1 (acc. 0001628280-26-050743)

【等待估值/时点 · 维持】

JCI 复核：backlog +32% 与 CARR 数据中心订单同向，数据中心 HVAC 链全面验证

来源卡：JCI Q3 FY26 Ex-99.1 (acc. 0000833444-26-000083)

【继续跟踪 · 置顶】——增速纹丝不动但估值腰斩，与 HUBS 同列回调观察带

ZS 复核：25% 增速完全稳定而价格 -50%——本批软件侧劈叉之最

来源卡：ZS FQ4 FY26 Ex-99.1 (acc. 0001713683-26-000156)

【继续跟踪 · 置顶】——OM 突破 + 腰斩组合

HUBS 复核：利润率历史新高与股价腰斩同框，回调观察带第二席

来源卡：HUBS Q2 2026 Ex-99.1 (acc. 0001193125-26-335148)

【等待估值/时点 · 维持】

COHR 复核：AI 光链财报全线强（COHR/FN/VIAV/ALAB 四家同向），回撤普遍 -36%~-46%

来源卡：COHR FQ4 FY26 Ex-99.1 (acc. 0001193125-26-346860)

【等待估值/时点 · 维持】

FN 复核：AI 光互联代工龙头 46% 回撤 vs 36% 增长，劈叉同样成立

来源卡：FN FQ4 FY26 Ex-99.1 (acc. 0001408710-26-000026)

【继续跟踪 · 维持】——困境反转确认，利润率修复是下一验证点

MCHP 复核：模拟芯片困境反转从"预期"转"确认"（量价双升+EPS 大超）

来源卡：MCHP FQ1 FY27 Ex-99.1 (acc. 0000827054-26-000037)

【一票否决 · 维持】——GPU 恶化证实旧卡疑虑

CVNA 复核：收入爆发掩盖 GPU 恶化，一票否决逻辑确认

来源卡：CVNA Q2 2026 Ex-99.1 (acc. 0001690820-26-000057)

【小仓位试错 · 维持并标注兑现中】——试错三条件全部兑现

NTAP 复核：试错卡三条件全兑现（record 收入/EPS/上修），AI 存储需求是主驱动

来源卡：NTAP FQ1 FY27 Ex-99.1 (acc. 0001002047-26-000041)

【等待估值/时点 · 置顶】——AI 先进封装+测试最直接受益者，等恐慌窗口

ASX 复核：净利 3 倍、AI 封测最直接受益，本批最强数据点、置顶

来源卡：ASX Q2 2026 6-K (acc. 0000950103-26-011353/011351)

【继续跟踪 · 维持】——成熟制程温和复苏确认，幅度不及先进链

UMC 复核：成熟制程温和复苏，判断正确

来源卡：UMC 1H26 6-K Ex-99 (acc. 0001193125-26-322027/322030)

【等待估值/时点 · 维持】——核能-AI 叙事强化、业绩 on track

CCJ 复核：铀价叙事强化（AI 数据中心），业绩兑现中，等待纪律不变

来源卡：CCJ Q2 2026 6-K Ex-99.1 (acc. 0001193125-26-326768)

【一票否决 · 维持】——烧钱速度被数据进一步证实；另注：6-K 披露通道会漏常规 8-K 扫描，方法论已修

NBIS 复核：收入 5 倍、capex 8 倍——一票否决（资本消耗）数据确认

来源卡：NBIS Q2 2026 6-K Ex-99.1 (acc. 0001104659-26-094844)

【仅事件驱动观察 · 0–0.75% 维持】——升级：Q1 FY27 NOI 连续第二季+第二家超大规模客户 → 0.75–1.5%；四项全过 → 1–1.5%；一票否决沿用（审计红线/CoreWeave 违约/融资成本 +150bps）

APLD 复查：合同质量从 CoreWeave 单一依赖转向分散（$15B take-or-pay 双签）+债务成本结构性下降——beta 是利率不是 AI 需求（Jamestown/Ellendale 满负荷+增信证明需求侧无恙）

来源卡：APLD 8-K Ex-99.1 (acc. 0001144879-26-000044); APLD_LOGOS_2026-06-28

【核心池评估 · 上限 3%】（升级自【小仓位试错 0.5–2%】）——现持不加不减，$750–850 加至 2.5%，Q1 FY27 兑现+FCF 核验 → 3% 封顶，>$1,000 不追；一票否决：GM 下滑/订单推迟/Q1 OM <38%

LITE 复核：升级条件 3/3.5 达成——光互连 inter-rack→in-rack TAM 扩张被 OCS/1.6T/CPO/ELS 订单验证；约束从财务质量移到估值（+510% off low）

来源卡：LITE 8-K Ex-99.1 (acc. 0001628280-26-055726)

【小仓位试错 0.5–1%】（升级自【等待估值/时点】）——原卡预注册三条件（回撤+上修+GAAP 质量改善）全兑现；现价 0.5%，$180–200 加至 1%；升级：Q3 兑现+Investor Day FY28 路径+GAAP EPS >$0.40 → 1–1.5%；一票否决：Q3 miss/DC <30%/客户转单/preferred 大规模转换

MRVL 勘误重写：原文件名与正文数据不一致（文件名 8 月、正文 Q1 数据）——按 Q2 FY27 事实重写，5M 19→20/25，LOGOS 34→约 42/100，等待→试错升级

来源卡：MRVL Q2 FY27 Ex-99.1 (acc. 0001835632-26-000022)

【维持 2% · 趋势持有转验证持有】（H22 5M 18/25 收编；9/1 预注册三条件机械裁决：beat 半过/scale-up 未确认→不加仓，②③未触发）

CRDO 收编卡：增长满分级 vs GM 首现裂缝——beat 上限与净利率 49% 并存，但 GM 指引继续下探使市场重定价 GM 斜率；恢复趋势持有的条件 = Q2 GM ≥67% + scale-up 收入确认

来源卡：CRDO FQ1 FY27 8-K ex-99.1 (acc. 0001628280-26-059795); CRDO_LOGOS_UPDATE_2026-09-01; Barron's/Seeking Alpha margin pressure coverage

【小仓位试错维持 · 0.5–1%】（H60 5M 18/25、LOGOS 19/100 收编）；现价不加仓，MonTitan 放量推迟至 Q3 验证；转债转股价核实后补登，隐含稀释 >8% 则上限降至 0.5%；9/7 策略口径校正：台账 8/24 已退出至 0%，本卡“维持”属于研究建议，重新入池需另行裁决，当前 0%。

SIMO 收编卡：多元化叙事在 MonTitan 放量前先跑通（Ferri +1,690%），H60 的消费周期风险被增长结构部分对冲；零息转债是资金面改善但埋 MKSI 同款稀释伏笔

来源卡：SIMO Q2 CY26 6-K ex-99.1 (acc. 0001193125-26-324391); 6-K notes closing (acc. 0001193125-26-349730); H60_SIMO_Silicon_Motion_Technology_Corp

【164 卡现行 · 无新增裁决】不写新卡；【等待估值/时点】与 $200 以下试错区维持

MKSI 核对登记：无新财报，164 卡结论完整现行，防止复盘库漏检假象

来源卡：EDGAR submissions CIK0001049502 (checked 2026-09-05); 164_MKSI_MKS_Inc

【继续跟踪 · 等待名单 · 0 仓位】——X01 预注册等待项 2 满足 1：估值回调✓达成、SEC/做空质疑未决✗；P1 平台依赖+R3 质疑只能被证据消化不能被价格消化；解除路径：调查结案→0.5-1% 试错；电商收入线独立披露→1-2%

APP 复查：估值条件达成但逻辑否决不变——Hindenburg 归因质疑链无公开结案、AXON 的广告主与流量均在 Meta/Google 生态内；TTD 裁员 15% 是行业预算周期先行信号；若无瑕疵运营配 21x P/E 仍不买，说明否决在结构不在价格

来源卡：APP 8-K Ex-99.1 (acc. 0001751008-26-000057); X01_APP_AppLovin; H10_APP_AppLovin_Corporation

维持 2% 试错仓；明早 5:00 AM ET 财报按预注册规则机械裁决

CRDO FQ1 FY27 前夜刷新：验证点不变（scale-up/客户集中度/CPO 表态）

来源卡：CRDO_LOGOS_UPDATE_2026-09-01

维持一票否决（任何价格不建仓）——Q2 复苏构成首个复核新事实，复核立案；翻案需三条件：DOJ 级风险终结 / Optum 分部连续两季恢复盈利 / MCR 连续两季稳定

红线复核：Q2 2026 调整后 EPS $6.38（+56%）、集团经营利润 $80 亿（+55%）、指引上调至 $19.50–20.00——够格立案复核，不够格翻案。逐条对照否决事实：DOJ 级风险状态未变（红线维持）、Optum 分部修复仅集团口径单季证据、8 个 P1 部分改善。~21x 偏贵，预案建仓区 $360–390 仅翻案后有效。11 月凭 Q3 财报 + 10-Q 分部数据 + rate notice 逐条打分。

来源卡：UNH_LOGOS_UPDATE_2026-08-30

维持 8%（并列第一大仓）——财报全面超预期，FQ3 指引斜率未减，Rubin 全面投产

$96.2B 实绩超 $91B 指引中值 5.7%，DC $89.0B（+117% YoY）、GM 75.0%；FQ3 指引 $108B（环比 +12.2%）且继续剔除中国 DC compute——上行期权完整保留；Vera Rubin 全面投产（CoreWeave/Google/Azure/OCI/Nebius），$500B+ 第三方融资平台与 AWS 200 万 GPU 扩容落地。

来源卡：NVDA_FQ2_FY27_REVIEW

加回 2% 进入核心池进攻版——ARR +16% 加速越过 15% 维持线，全部指引指标超预期

FQ4 ARR $25.5 亿（+16% YoY，FQ3 为 +15% 踩线）——越过维持线并加速；Q4 收入 $7.571 亿（+16%）、非 GAAP 营业利润率 26.2%、GAAP 营业利润 $7,000 万翻倍以上，官方口径『全部指引指标超预期』；Q4 自由现金流 $2.776 亿，FY27 展望正常给出。8/24 裁决规则（ARR ≥15% 且收入上半区 → 维持/加回 2%）两个条件同时满足。

来源卡：NTNX_FQ4_FY26_REVIEW

维持等待——$160–180 起步区未到（8/5 低点约 $190），加仓区 $140–150 不变；把『商业 mix / 利润率质量』列为季度必查第一项

8/4 Q2：收入 $35.5 亿（+5.2%）、调整后 EPS $4.02（超预期 3.6%）、全年调整后 EPS 指引 $14.10–15.20 重申但中值低于街预期 $14.85——次日单日 -17%（$228 → $190）。暴跌由利润率质量质疑触发（商业 mix 走弱 + 死亡率改善撑量增），而非报表暴雷；区间纪律经住检验，未触及起步区上沿 $180。

来源卡：DVA_Q2_2026_CRASH_REVIEW

等待 → 分批建仓：$400–420 建 1–2%，$380–400 加至 2–3%，$350–380 加至 3–5%；【9/7 后续策略：1%，详见现价复核；上述为当时动作】

三个最担心的变量同时改善：Design IP margin 16.2%→26.5%、DA margin 45.2% 未被 Ansys 拖垮、FY2026 FCF 指引上调至 ~$2.6B。主要矛盾从「Ansys 会不会失败」迁移到「$400+ 提前计入了多少 FCF 增长」（Reported 口径隐含 10–12% CAGR，可解释；Owner FCF 口径需 ~17%）。

来源卡：SNPS_LOGOS_UPDATE_2026-08-27

维持 1.5% 小仓（催化剂耗尽后的执行故事阶段）

资产帽 2025 年 6 月解除、最后一条 2018 年同意令条款 ~2026 年 3 月终止——事件改善论点已全部落地；Q2 贷款 +12%、投行费 +35% 是解除后第一个完整验证季，但后续超预期空间在变窄。

来源卡：WFC_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 1.5%，sleeve 内第一加码候选（升级条件已摆上桌）；【9/7 后续策略：1.5%，详见现价复核；上述为当时动作】

8/24 以「firm power 可直接试错」开的 1.5%，两周内拿到远超预期的证据密度：Ongoing Ops EBITDA +30%、与 KKR/NVIDIA 合资 Helix、AWS Comanche Peak PPA + Meta 核电 PPAs、PJM 容量拍卖 $333/MW-day——全组合当前性价比最高的加码候选。

来源卡：VST_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 4%

单季支付量历史上首次突破 $4 万亿、cross-border +13%、指引上调到区间高端——支付寡头的量价机器没有任何减速迹象；唯一新变量是费用端 +19%（世界杯营销等）压制利润弹性。

来源卡：V_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 1.5% 观察仓（合并是期权不是底仓，审批通过前不给更多权重）

beat-and-raise、调整后营业比率 59.2% 行业领先是底仓质量；真正的故事是 Norfolk Southern 合并进入实体审查：STB 8/18 解除搁置并公布程序表（反对意见 11/18 截止）——并购期权还活着，但 CSX/BNSF 的反对方动议提醒审批风险真实存在。

来源卡：UNP_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 3.5%（减仓是资金选择不是观点；MU 9 月底验证后 TER 优先回补）

收入 $1.33B（+104%）连续第二季创纪录、AI 相关收入占比超 60%、memory book-to-bill >2——基本面比减仓时的假设强得多；3.5% 的定位诚实标注：这是给 MU 让路的资金决策。

来源卡：TER_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 5%（分拆后新建标准仓）

分拆完成后的第一个季度就把回归逻辑兑现：ex-Mobility 收入 +11%、Ratings 创纪录 +17%（交易类 +25%）、Indices 连续第 13 个季度创纪录 +20%、回购上调到 >$70 亿——上周以 5% 新建的标准仓，建在了正确的位置。

来源卡：SPGI_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 1% 小仓（8 月自 2% 减至 1%）

NIM 重回 3.00% 上方、净新增客户资产创纪录 $119.8B、修复兑现速度快于我们减仓的决定——诚实记录：8 月减仓时点偏早，是本轮重配最值得商榷的一笔；但「修复过半后只留观察仓」的框架依然自洽。

来源卡：SCHW_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 1%（1.5→1% 收敛事后看偏保守；FQ4 维持节奏则加回 1.5–2%）

收入 +~70%（ZT Systems 并表）、non-GAAP 经营利润率 8.0% 创高、全年指引两次上调——按「EMS 出清后修复」给的 1% 验证仓，实际拿到的是 AI 机架/云基础设施的成长故事；管理层直接说 FY27 需求强劲、爬坡到 FY2028。

来源卡：SANM_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 5%（sleeve 内与 MU 构成「内存本体 + 封装检测」互补组合）

收入 $343M 创纪录（+35%）、先进节点与先进封装双创历史新高、H2 指引上调到 25%+ 增长——「封装即新前道」论点正在被每个季度的数字复述。

来源卡：ONTO_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 2%，sleeve 内第一顺位升仓候选（Q3 再验证则从 options sleeve/DELL 腾挪加到 3%）

收入 +52.8%、Systems Protection +70%、数据中心收入今年从 ~$10 亿翻到 >$20 亿、与 NVIDIA 联合规划到 2030 液冷路线图——「电气设备/热管理第一顺位桶」里弹性最大的小市值执行者，2% 在连续两季超预期后偏保守。

来源卡：NVT_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 8%（并列第一大仓）；8/26 FQ2 财报已发布，复核后更新本判定

财报前按已知数据维持：FQ1 FY27 收入 +85%、DC +92%、追加 $800 亿回购；FQ2 指引 $91.0B ±2%。8 月 26 日盘后财报是本周最大事件——需复核 FQ3 指引斜率、China 口径、Rubin 出货节奏三件事。

来源卡：NVDA_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 5% 新建仓（回调优先补）；【9/7 后续策略：4.5%，详见现价复核；上述为当时动作】

建仓依据正式归档：FQ3 FY26 收入 $41.46B（+346%）、数据中心单季 >$250 亿、$1,000 亿 take-or-pay 长协锁到 2030、HBM 全 booked 至 2027。FQ4 指引 $49–51B 再上台阶，「内存是 AI 的系统级战略资产」从推演变成持仓。

来源卡：MU_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 7.5%（第一大仓；8→7.5% 纯为 SPGI 让资金，财报后看这 0.5% 让得不情愿）

Azure +43% 加速（自 FQ3 的 40%）、商业 RPO +84% 到 $678B——需求侧没有任何裂缝，这是全组合最强的需求信号；唯一需要持续消化的矛盾是 FY27 ~$175B CapEx，但 DC 折旧年限拉长到 25 年说明管理层在主动管理它。

来源卡：MSFT_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 5%（核心池；6→5% 属组合内部资金腾挪，非基本面减分）

Cloud +82% 加速、backlog $514B 是本季真正的 alpha；GAAP EPS +294% 被 SpaceX IPO 相关 ~$98B 未实现权益收益灌水——看盈利必须剔除 other income，剔掉之后业务本身依然强劲（Search 仅小幅低于预期）。

来源卡：GOOGL_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 2.5% 防御底仓——「防御」来自 HIV 现金牛的确定性而非报表稳定性

HIV 组合 +12%、Descovy +48%、FY26 HIV 增速预期上调到 ~9–10%——核心引擎在加速；但单季 $112 亿 IPR&D 收购 + $17.5 亿减值把 GAAP 打成大额亏损、现金从 $106 亿降到 $32 亿，这是用资产负债表换管线弹性的激进打法。

来源卡：GILD_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 4%；若 Q3 数据中心订单增速仍 >50%，sleeve 内还有从 TER/DELL 再腾一格的空间

8/24 把 ETN 从 3% 加到 4% 的依据在本季财报里逐条对应：Electrical Americas 订单 R12M +41%、总 backlog +43%、数据中心有机 +65%（市场 ~23%）——「电气设备是内存短缺后的第一顺位瓶颈」不是推演，是已经在报表里的现实。

来源卡：ETN_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 2.5%（「HPC landlord 优先级排在电气设备之后」的排序维持）

单季签约 134MW xScale（含 Hampton）、总销售活动 +30%、全年与 2027–29 指引双双上调——EQIX 用连续两个季度的 bookings 证明它不是被 AI 排除在外的那个 landlord。

来源卡：EQIX_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 1%，标记与 VST/NTAP 同级的第一优先加码候选（加到 1.5–2% 条件已齐）；【9/7 后续策略：2%，详见现价复核；上述为当时动作】

建仓两周内指引第二次上调：RPO $171.4 亿（+43.9%）创纪录、数据中心项目从 ~20MW 变成 100–200MW+、管理层对需求放缓的回答是「Short answer, none」——8/24 刚开的 1% 试错仓是本轮重配里被财报验证速度最快的一笔，1% 明显偏小。

来源卡：EME_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 3%；9/1 FQ2 财报临近，发布后复核更新本判定

按已知数据维持：FQ1 FY27 收入 $43.8B（+88%）、AI backlog $51.3B、FY27 AI 服务器指引上调至 ~$600 亿；管理层把「内存供给」点名为积压转化第一约束——与加仓 MU 的逻辑互为印证，DELL 的转化瓶颈正是 MU 的定价权。

来源卡：DELL_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 2% 试错仓（主升浪兑现后估值容错变低，试错仓属性转趋势持有）

FY26 全年收入 +206%、FQ4 单季 $437M 再超预期、账上现金 $14 亿——AEC 在超大规模云的渗透已从「故事」变成「损益表」；下一程看 FY27 scale-up 初始收入与 DustPhotonics 硅光子期权。

来源卡：CRDO_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 3.5% 核心仓（4→3.5% 属资金腾挪，基本面方向与持仓假设一致）

收入 +10% 并上调全年指引、卡消费增速创三年新高（+9% FXN）、核销率持平 2.0%——高端消费闭环的量价与信用同时在线；费用 +12%（Platinum 刷新与获客）是主动选择而非被动恶化。

来源卡：AXP_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持 1.5% 先手仓（「连续证明中」，未到「已证明」的升级线）

Skyrizi $5.5B（+24%）+ Rinvoq $2.5B（+24%）继续以中双位数兑现接力曲线、全年收入指引上调 ~$300M；EPS 下修纯是 $10.9B 收购 Apogee 的摊销口径——对 1.5% 先手仓而言证据链没有变化也没有升级。

来源卡：ABBV_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

维持【进入核心池】，分拆执行风险降级

原卡把 Mobility 分拆列为 2026 年中关键执行风险；分拆如期完成，风险从待完成事件转为已落地。

来源卡：SPGI_MOBILITY_SPINOFF_UPDATE_2026-07-01

【等待估值/周期确认】：RPO 验证度高但不追高

NAND/SSD 直接受益逻辑被 RPO 与客户预付款验证，但估值已把短缺长期化预期打满。

来源卡：SNDK_LOGOS_2026-06-29

维持【回避/仅事件驱动观察】

Q1 关闭了财报延迟的不确定性，但关闭方式不利多：收入 -22%、OCF -49.2m SEK；不过 ALL.SPACE 订单证明「完全无真实订单」的空头叙事过于绝对。

来源卡：SIVE_LOGOS_UPDATE_2026-06-29

真受益者，但不追高（$220+ 已反映高预期）

识别出「产能 x10 = 盈利 x10」的错误等式；同时承认市场并非无视利好——5 月 5 日以来已涨约 50%。

来源卡：GLW NVIDIA 10x update_2026-06-29

【高风险观察】：要求明显折价，不给信任前置

InP/GaAs 衬底确实受益光互联需求，但出口许可、中国制造、负 OCF、库存与融资稀释每一项都要求价格补偿。

来源卡：AXTI_LOGOS_2026-06-29

维持【等待估值/时点】：更好的基本面，但仍贵

Q1 全面兑现（sales +30%、OCF +153%、净杠杆 0.2x），但 FY26 EPS 中点对应约 48x，「好公司」依然不能硬追成核心仓。

来源卡：VRT_LOGOS_UPDATE_2026-06-28

维持【小仓位试错】；收紧为「可以左侧小步，不可一次打满」

Azure +40%、AI run-rate $37B 证明商业化不是叙事，但 CY2026 CapEx 抬到约 $190B 使 FCF 承压成为核心折扣项。

来源卡：MSFT_LOGOS_UPDATE_2026-06-27

【进入核心池】（原卡：AVGO_LOGOS_UPDATE_2026-06-09）；【9/7 后续策略：1%，详见现价复核；上述为当时动作】

AVGO - Broadcom LOGOS v2.0 更新卡（AI ASIC/AI networking + VMware，FY2026 Q2 财报后）

来源卡：AVGO_LOGOS_UPDATE_2026-06-09

维持【等待估值/时点】——等待线不重算：PB ≤1.3（~$450）→ 首仓 1-1.5%；或 Abel $50B+ 级收购获市场认可（能力验证通过）→ PB ≤1.5 分批；证伪 = 首个大收购溢价过高 / 综合比率 >100% 三季 / 现金超 $450B 无部署；优先级降为被动等回调

『等待估值』家族中唯一价格渐远的低波动标的；Abel 纪律延续（现金不动+回购停）但能力未测（partial）；旧速查线 $275-330 与卡内 PB 口径不自洽，本卡修正为 $450（PB 1.3 × 每股账面 $347）

来源卡：BRK 10-Q (acc. 0001193125-26-341032)

已有 2% 保留不加；已有 5% 倾向降至约 3%；新资金暂缓，公共策略仍 0%

纠正现金流、回购及旧回避规则口径；新产品不等于已兑现利润，3% 是风险预算参考。

来源卡：META_LOGOS_UPDATE_2026-09-09

【历史动作，已由 9/10 修订替代】维持【继续跟踪】0% 不提案——参与条件（预注册）：Q3 费用指引不再上移 + FY26 FCF >$15B 证据 + 2027 CapEx 增速 <20% → 按 2027E FCF yield ≥3% 重估小仓位；回避触发：费用再上修 / CapEx 破 $145B / 青少年诉讼 material loss

历史复核记录；9/10 已纠正 H1 FCF 和回购描述，新增 Muse 及已有仓位情景，最新动作见更新卡。

来源卡：META Q2 2026 ex-99.1 (acc. 0001628280-26-050596)

【等待估值/时点 · 维持】进入接近触发名单——预注册：Q3 指引兑现 + 回撤 ≥25%（≤$88）→ 升级【小仓位试错 0.5–1%】；RPO 增速 <30% 取消观察。ticker 变更漏扫已修复

PSTG/Everpure 复核：全站扫描唯一漏网标的（更名 PSTG→P）——AI/hyperscale 订单证据落地（RPO +44%、产品 +54%），接近触发名单第 6 家

来源卡：Everpure (ex-PSTG) Q2 FY27 Ex-99.1 (acc. 0001474432-26-000084)

承接 9/5 启动裁决登记 DUOL 1%、BWXT 0.5%，股票 87% / 现金 13%；MU 5% 冻结，CRDO 2% 转验证持有，NVT 2.5%、EME 1.5% 维持；AVGO/TSM/SIMO 待审。

本次复盘认领三项记录错误：条件提案混成当前权重、收编卡沿用旧仓、价格在区间外却标为已入区。按台账与原文直接核对，不重新认定财报结果、不重复结算 DUOL/BWXT 既有预测；站内研究截止 9/6（含新入库 MCD 复查，维持 2% 不加仓），执行价未补。

来源卡：data/committee-ledger.json；147_TSM_TSMC §九；articles/portfolio-review-2026-09-05；169_EME_EMCOR_Group；173_NVT_nVent_Electric；articles/portfolio-review-2026-09-07

NFLX 3%、MU 4.5%、VST 1.5%、EME 2%；新增 AVGO 1%、SNPS 1%、AMAT 0.5%；股票 87.5% / 现金 12.5%。

30 只原持仓与 3 只候选逐一价格复核，4 项记录/估值错误与未来投资判断分开统计。

来源卡：committee-ledger.json；原始 LOGOS 与官方财报；Yahoo 9/4 常规收盘；Stock Analysis NFLX 估值。

升级【小仓位试错 0.5–1%】（升级自【回避】）——HDD/HAMR 周期确认与 SNDK 同向，GM 高位+FCF 兑现；定价环比转跌 = 一票否决

STX 复核：扫卡第二批唯一升级——存储周期确认从 HDD 侧复核成立，与 SNDK(NAND) 形成存储双确认

来源卡：STX FQ4 FY26 Ex-99.1 (acc. 0001137789-26-000042)

【回避 · 维持】——估值理由已消耗大半，AI capex 债务融资是剩余主要风险；9/9 Q1 FY27 裁决点：RPO 增速 + 融资进度双向核验

ORCL 复核：单季 RPO +$85B 是 AI 需求最强单一数据点，但回避标签靠融资风险支撑——9/9 财报是全站最近裁决点

来源卡：ORCL FQ4 FY26 Ex-99.1 (acc. 0001561640-26-000103)

【回避 · 接近触发】——FCF 转正正面回答回避逻辑核心；Q3 FCF 连续性验证通过 → 升级小仓位试错

BA 复核：FCF 转正 + backlog $715B——回避逻辑的核心反面首次出现，差一个季度的连续性

来源卡：BA Q2 2026 Ex-99.1 (acc. 0000012927-26-000034)

【回避 · 接近触发】——创纪录 + 半数回撤；先进封装收入占比是下一验证点

AMKR 复核：OSAT 复苏确认，接近触发但先进封装证据未足

来源卡：AMKR Q2 2026 Ex-99.1 (acc. 0001047127-26-000045)

【回避 · 接近触发】——增速稳但 OM 14% 偏低是折扣来源

NET 复核：36% 增速与 14% OM 的组合需要 Q3 OM 改善才能触发

来源卡：NET Q2 2026 Ex-99.1 (acc. 0001477333-26-000047)

【回避 · 维持】——盈利验证完成，回避理由只剩估值；再回调则重检

RDDT 复核：净利率 31% 的盈利爆发，回避池中基本面最强的一家

来源卡：RDDT Q2 2026 Ex-99.1 (acc. 0001713445-26-000058)

【回避 · 维持】——数据改善但周期与估值纪律不变

CAT 复核：利润同比 +68% 强劲，回避标签靠估值纪律维持

来源卡：CAT Q2 2026 Ex-99.1 (acc. 0000018230-26-000041)

【继续跟踪 · 复苏确认·接近触发】——模拟周期上行与 MCHP 同向印证；Q3 GM 继续走扩则触发

STM 复核：模拟周期复苏确认（收入+26%、GM 走扩指引），接近触发名单新增

来源卡：STM Q2 2026 6-K Ex-99 (acc. 0000932787-26-000052)

【回避/一票否决 · 维持】0 仓位——买入条件四项（OCF 转正+GM 32%++客户集中降+估值大回落）0/4；验证点：Q3 OCF 首转正、$600M ATM 动用速度、800G ramp 毛利爬坡

AAOI 复核：回避标签机械维持——第三次 ATM + 扩产租约强化"增长靠外部融资买"定性；与 LITE 同批构成光器件质量光谱对照（GM 50.4% vs 27.7%）

来源卡：AAOI 10-Q (acc. 0001437749-26-026278); 8-K acc. 0001104659-26-099688

持有 5% 不加不减；$950+ 兑现程序；$1200+ 除非 normalized FCF 60B+ 否则减仓；【9/7 后续策略：4.5%，详见现价复核；上述为当时动作】

FQ3 实际 GM 84.6%/Q4 指引 86% 证伪原卡「81% 即周期峰值」（记 wrong，保守过头）；SCA take-or-pay ~$22B 存款可能把存储部分改造成 strategic capacity business（Bull Case 真正立点）；大摩 CXMT 2028 50 万片/月 + LPDDR6 商用 = 2028 DRAM 价格弹性抬升的高概率风险情景；$800 → EV ~$892B 要求长期 FCF 70B+——周期性买入而非核心仓。

来源卡：MU_LOGOS_UPDATE_2026-08-30

维持 2%，论点正式修正：跟踪对象从 NAND 合约价改为 HDD $/TB 与 LTA 覆盖年限

修正自己的卡：Sandisk 2025 年 2 月已分拆，WDC 是 HDD 纯玩家，原 guardrail「NAND 合约价转负时退出」口径失效。新论点同样成立：云收入 89%、$/TB 涨幅加速到高双位数、LTA 锁价到 2029–2031——HDD 是内存短缺主题被低估的第三条腿。

来源卡：WDC_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

【等待估值/时点 · 接近触发】0%——等待线 PE ≤12x（~HK$380）或 AI 收入化两季验证（营销服务维持 20%+ 且剔 AI OP 增速收敛）→ 试错首仓 1-1.5%；现价距线 +12%；证伪 = 营销服务 <15% 连续两季 / FCF 连续四季为负且 CapEx/收入 >35% / 游戏连续两季负增长

5M 21/25（M2=5 微信垄断）；估值/增速错位为 META/AAPL/腾讯三家中唯一『便宜』档（13.5x vs 35x/35x）；AI 投入/收入比 29% 显著低于 META 51%——剪刀差同型但量级小得多

来源卡：Tencent 2026 Interim Report (IR PDF)

【继续跟踪 · 新覆盖】0% 不接刀——参与条件：生态投入收敛（Non-GAAP OP 回正或首次量化指引）+ Temu 半托管 UE 改善披露 → 首仓 0.5-1%；或 <$65（PE ≤5x）纯估值试错；证伪 = 收入 <5% 连续两季

全库最便宜巨型平台（6.3x）但『cheap for a reason』：无指引 + 利润负增长 + 零股东回报三连，三重折价各有实据；5M 17.5/25（M3/M5 压分）；管理层『利润换生态』连续两年，底部不可知

来源卡：PDD Q2 2026 6-K ex-99.1 (acc. 0001104659-26-100534)

【建仓 · 首仓 1%】——加仓条件 Q3 Nights ≥10% 且 margin ≥35% → 2%；证伪 = Nights <7%×2季 / EBITDA margin <32%×2季 / 体验扩展无收入化

5M 21/25（M2=5）；增长/利润率/FCF 质量组合在大型平台中稀缺；用户 9/11 买入

来源卡：ABNB Q2 2026 Shareholder Letter (acc. 0001193125-26-337928)

【建仓 · 首仓 1% · 上限 2%】——10 月中 CMS 2027 Stars 公布显著恶化 → 减半/退出；证伪 = 指引破 $9.00 / BR >92.75%×2季 / CenterWell <15%

B 类 15/25：押 2027 Stars 修复的周期注而非质量注；市场已按 FY27 ~$14-15 定价

来源卡：HUM Q2 2026 8-K (acc. 0000049071-26-000045) + Reg FD 9/1

【建仓 · 首仓 1%】——加仓条件账户增速 ≥25% 且 margin loans/客户资产 <13%（现 11.7%）→ 2%；证伪 = 税前 <70% / 净收入 <10%×2季 / 穿仓事件

5M 22/25；M3=5 全库最高利润率档；margin loans +67% 为 P1 监控项

来源卡：IBKR Q2 2026 8-K (acc. 0001381197-26-000118)

【建仓 · 首仓 1%】——加仓条件 Q3 book-to-bill ≥1.1x 且指引维持/上调 → 2%；证伪 = book-to-bill <1.0×2季 / 指引下调 / backlog 转化 <3%

5M 19/25；估值/可见性比四只新买中最好；杠杆 ~3x 为 M5 扣分

来源卡：IQV Q2 2026 8-K (acc. 0001628280-26-049923)

撤销 9/7 试错激活，0% 维持——距低 +2068% 后追入违背周期纪律；FQ1（10/8）量价续升再议

存储周期高位同日与 MU 一并了结；周期性高位不追是本批最大单一决策的一半

来源卡：Yahoo 9/9 收盘 + 9/7 扫卡升级线

撤销候选——AI 互联叙事由 LITE/ANET/CRDO 等更直接标的替代

观察池收敛：不给建仓带的候选不占用监督带宽

来源卡：Yahoo 9/9 收盘

撤销候选——EMS 低毛利模式在半导体带 25.5% 上限约束下无排期

观察池收敛

来源卡：Yahoo 9/9 收盘

退出覆盖 0%——复查卡裁决即卖出依据

个人化疫苗路线的平台级执行风险获 BioNTech 平行样本；风险性质已从二元生存切换为商业化兑现

来源卡：Yahoo 9/9 收盘 + MRNA_LOGOS_UPDATE_2026-09-05

已有 5% 暂维持、不追加；$394 新买暂不执行

成本表不是价格背书，补正常化盈利和每股现金流估值；不以已持有或等待解套豁免未来回报要求。

来源卡：GOOGL_LOGOS_UPDATE_2026-09-09

发布条件计划；未执行调仓，股票 87.5% / 现金 12.5% 不变

33 只持仓、29 条件候选、27 历史待复核；区分首笔与已有仓位，单季年化筛选区不冒充完整估值。

来源卡：articles/entry-strategy-2026-09-09

【继续跟踪】当前 0%，条件通过后审议 0.25%，开发期上限 0.5%

222MW 首客租约附生效条件，建设融资及内控整改待验证；$5.12 不自动构成安全边际。

来源卡：186_FRMI_Fermi_Inc

【进入核心池 · 维持】不买入——$137.34 高于建仓带，P/FFO ~21.9x；等 $115-125 机械执行 3-5% 计划

质量三支柱（垄断性/嵌入式增长/A 级资本）无一受损，但工业地产下行段（occupancy、net effective 边际走弱）+ 价格未让步，纪律优先。

来源卡：PLD_LOGOS_UPDATE_2026-09-08

17 家全数【继续跟踪】×14 +【等待估值/时点 · 接近触发】×2（ADSK/CARR）+【等待估值/时点】×1（CTAS）；无升级、无否决

$60-80B 区间'质量在、价格不配合'：14/17 基本面无恶化但无一家给出试错级回撤；ZTS 腰斩是情绪/结构性而非盈利拐点，跌幅深≠买点。

来源卡：B20_LOGOS_UPDATE_2026-09-08

【继续跟踪 · 升级预注册，当前 0%】——5M 19/25 无 P1；EV/S ~6.8x、run-rate P/E ~36x 分歧定价；不建仓，Q3(~10/29) 指引守住 + demand QoQ ≥$100M 才转【等待估值/时点】给试错带 $220-240

指引下调是 launch pull-forward 归位还是竞争流失的开始？需求数据支持前者（美国 demand +$129M QoQ 为 Q1 的 2 倍+），acoramidis 侵蚀未量化是 M2 扣分项。管线右侧推进（HD Ph1 读出、vWD/DS-AD Ph2 启动、BeOne 中国独家）。

来源卡：187_ALNY_Alnylam

$78.25；第三方前瞻 PE 22.58 倍已低于旧 25–28 倍门槛。4%→3% 并移入验证仓：修正仓位等级，不再以旧高估值为减仓理由。

广告与利润率连续验证、正常化估值仍有余地后才讨论恢复 4–5%；广告 <50% 或 OM <28% 触发退出复审。

来源卡：2026-09-07-price-and-logos-rebalance

$149.30；回撤没有补齐升级所需新增项目与长约证据。2.5%→1.5%，撤回未经完整条件核验的 1%；不把账面缺证等同基本面证伪。

新增项目规模、新长约与公告日期核验完成后，重算杠杆及估值再讨论 2.5%。

来源卡：2026-09-07-price-and-logos-rebalance

$1,016.59；进入旧卡 $950–1,050 兑现讨论区。5%→4.5% 执行首笔；低前瞻 PE 不能替代正常化 FCF，尚未触发 $1,200 检查线。

4.5% 继续冻结加仓；$1,050–1,200 重新检查正常化 FCF，$1,200+ 无 60B+ 正常化证据则继续减仓。

来源卡：2026-09-07-price-and-logos-rebalance

$754.16；FY26 EPS 中点 $32.625 对应 23.1 倍，进入原 22–24 倍估值带。1.5%→2%，利用本轮资金窗口完成既有提案。

2% 后追踪 RPO、项目交付利润率及现金转化；RPO 转负或整合失误时重审。

来源卡：2026-09-07-price-and-logos-rebalance

$357.90；Q3 现金兑现与最新研究首笔条件成立，登记 1%。不把单季 FCF 年化当正常化全年现金流。

Q4 收入指引兑现与 FCF margin ≥40%，重大客户订单未延迟；单季年化不替代正常化现金流。

来源卡：2026-09-07-price-and-logos-rebalance

$393.84；进入原 $380–400 阶梯，FY26 调整后 EPS 中点 $15.07 对应 26.1 倍。先登记 1%，Ansys、SBC 与每股 FCF 决定后续额度。

全年 FCF 指引不下修，Design IP 修复持续，稀释不吞噬每股 FCF 增长。

来源卡：2026-09-07-price-and-logos-rebalance

$454.71；Q3 OCF $3.04B / FCF $2.330B 已披露，现金条件通过。Q4 EPS 年化约 28.3 倍只是敏感性，先登记 0.5%，不自动跳至中仓。

Q4 指引兑现、毛利率 ≥49%、后续现金持续转化；估值与设备带容量允许后才升仓。

来源卡：2026-09-07-price-and-logos-rebalance

维持，"不追高"约束实质失效——置顶观察

GLW 复核：-43% 回撤使原卡"不追高"前提失效，Springboard 上调计划兑现中

来源卡：GLW Q2 2026 Ex-99 (acc. 0000024741-26-000253)

【继续跟踪 · 警示升级】——再现同类项目减值 → 一票否决

ACM 复核：CM 项目减值 $337M 是全批唯一实质性恶化信号

来源卡：ACM Q3 FY26 Ex-99.1 (acc. 0001628280-26-038639)

【继续跟踪 · 接近触发】——数据稳步向上 vs 价格腰斩，全批劈叉最大

GFS 复核：特铁体最大劈叉——基本面稳升但价格 -50%，接近触发

来源卡：GFS Q2 2026 6-K Ex-99.1 (acc. 0001709048-26-000218)

【观察名单 · 不建仓 · 价值陷阱筛查期】——5M 18/25：便宜真、恶化也真（控费利润掩盖 GMV 收缩）；试错触发×2（单店 GMV 环比转正+大陆 GMV 降幅收窄至 -5%）；一票否决×3（单店降幅扩大/会员连续两季流失/海外 <50%）；中概仓位单标的上限 0.5%

CHA 首析：P/E ~8-10x+净现金 31% 的便宜与 GMV 层面收缩并存——价值陷阱筛查期；对照 DVN（合并噪音可逆）与 OPEN（拒绝）质量分档

来源卡：CHA 6-K Ex-99.1 (acc. 0001104659-26-102704); 20-F (acc. 0001104659-26-037353)

【等待估值/时点】——5M 18/25 质量合格但转型溢价抢跑（M5 拦截 ~26x forward）；试错区 $92–98 → 0.5-1% / $85–92 → 1-1.5%；追加触发（不依赖价格）=Q4 客流 >2%+OM 连续 3 季扩张；一票否决×3（客流转负/OM 回吐 >200bps/中国整合出岔）

SBUX 首析：与 MCD 同一消费大盘的镜像——SBUX 客流 +4.2% vs MCD 美国客流负，turnaround 是真 alpha；中国从战略消耗区变现金+期权（Yum China 式重估源未完全定价）；好公司×抢跑价格=等待（HWM/BWXT 同款纪律）

来源卡：SBUX 8-K Ex-99.1 (acc. 0000829224-26-000129)

【维持左侧仓 · 认错线观察窗进入最后阶段】——0 加仓 0 新动作；Q3 全球或美国同店转负即触发退出线（11 月初），没有第二次宽容；若 Q3 客流仍负且 SBUX 继续客流驱动，"行业 beta"解释失效、认错线自动收紧

MCD 复查：guardrail 未触发（Q2 同店 +1.3% 为正）；价格走到 52 周低=预注册路径；SBUX 对照是关键压力测试——MCD 的"可修复执行问题"假说 11 月初由 Q3 同店机械裁决

来源卡：MCD 8-K Ex-99.1 (acc. 0000063908-26-000067); MCD_LOGOS_UPDATE_2026-08-24

【观察名单 · 试错区 $46–52 / 0.5–1%】——买的是拐点预期而非拐点本身（Q4 转正需 Q3+年报两步确认）；升级触发×3（EBITDA 连续兑现/IFP >25%/net loss ratio <65%）→ 1-1.5%；一票否决×3（CAT 跳升 >15pts/再保成本回升/IFP <20%）

LMND 首析：5M 17/25——AI 原生保险盈利拐点证据链完整（loss ratio+融资成本+IFP 复利三力合一）；本批三个 AI 敞口中唯一"AI 改善自身利润率"型

来源卡：LMND 8-K 股东信 (acc. 0001691421-26-000047)

【继续跟踪 · 维持】——0 仓位 0 新动作；9/10 按预注册动作表机械执行：AI ARR 超预期→核心池评估 / 符合→继续跟踪 / 席位 ARR 双降→回避不接刀

ADBE 复查：无新变量，登记 9/10 Q3 裁决点——"AI 受害者" thesis 由 AI ARR 披露与 Creative 席位直接检验；本批对照（LMND 盈利拐点/APLD 利率 beta）提示 AI 应用层风险结构分化

来源卡：ADBE 8-K (acc. 0000796343-26-000120); 113_ADBE_Adobe

158 卡「回调优先接的第一候选」资格机械确认：$280–300 提案 1–1.5%（数据平台带红线 ≤2.5% 与 MDB 共享）；现价 $337.18 未到区（需 -17%~-20%）；新增证伪线 = FQ3 RPO 未能重回 ≥$9.5B / NRR <126% / OM <14% → 撤销候选；5M 21→21.5/25（M3 +0.5）

SNOW 裁决：预注册三条件全过（收入 correct / NRR 踩线 correct / 否决线未触发）——「规模与 AI 斜率大」卡资格确认；带内镜像维持：SNOW RPO 环比转降 vs MDB RPO +91%，利润率 14.5% vs 24%——回调接第一候选的前提是 RPO 重新加速

来源卡：SNOW_LOGOS_UPDATE_2026-09-05

152 卡「9/4 Q2 双确认」失败（美洲企稳 fail + 指引质量 fail）→ 不上会、观察资格冻结、0 仓不接飞刀（现价 $100.61 距 52 周低点 +2.7%）；5M 17→16/25；重开三条件 = O'Neill（下周到任）首份指引不下修 + Q3 美洲 comps 降幅收窄至 -8% 以内 + FY26 EPS 指引不再下修；证伪线 = Q3 comps < -12% / 国际减速至 0

LULU 裁决：低预期不等于见底——「0 Buy + ~10x」赔率叙事被下修通道完全压制，152 卡预写冷水兑现；治理是唯一期权（interim co-CEO 双头过渡、O'Neill 9 月中到任），Q3（12 月中报）是修复期权第一份真实证据

来源卡：LULU_LOGOS_UPDATE_2026-09-05

兑现程序机械执行：① 5% 冻结（不加不减）② $1,000+ 里程碑复核启动（估值透支度每季复核）③ $1,200 检查线警戒——除非 normalized FCF 60B+ 证据落地否则减仓（合格证据源仅三个：CMS/长协 bit share/CXMT 供给拐点）④ 9/7 台账校正：当前原风险带 24.5%，26.5% 是 TSM 提案后的情景；AVGO 单独首笔后 25.5%，不能据旧合计强制提前减 MU；红线不变 = DRAM ASP 连续两季下降 / GM <65% / CXMT global bit share 反转；【9/7 后续策略：4.5%，详见现价复核；上述为当时动作】

MU 兑现程序触发（本轮持仓复核唯一强制动作）：预注册规则先写后验的第二例大额兑现——不主动卖、只冻结 + 警戒，把「什么时候必须卖」的裁量权在 6 周前就上缴给规则

来源卡：articles/portfolio-review-2026-09-05

当前策略 0%，研究卡允许首笔 1%，待组合登记；单独纳入风险带 25.5%，与 TSM 2% 同时纳入才达 27.5% 超 27% 上限。两者并行需先释放至少 0.5 个百分点或明确优先级；不以错误合计强制减 MU。Q4 兑现后再讨论 2–3%，FCF yield <2.5% 停加。；【9/7 后续策略：1%，详见现价复核；上述为当时动作】

9/7 校正：旧复核把 TSM 提案后的 26.5% 当作当前在册值，“AVGO 被容量锁住”的无条件结论不成立。保留原判断供复盘，待执行检查按正确容量继续跟踪。

来源卡：articles/portfolio-review-2026-09-05

【等待估值/时点】5M 22→22.5/25；试错区 $260–280（0.5–1%，前提政治风险无升级 + Crane 时间表未推迟）；一票否决 = 暴利税/电价干预立法进入议程；升级触发 = PPA 定价持续高于远期曲线或 Crane 2027 按时并网

瓶颈拥有者：Q2 adj EPS $2.55 +33%、FY26 指引上调 $11.50–12.50、920MW 新 PPA、Crane 重启 FERC+NRC 双许可到手；P/E 31x→24.9x 靠分母增长消化；政治风险是唯一但致命反方

来源卡：166_CEG_Constellation_Energy

【等待估值/时点】5M 21→21.5/25；预注册试错区 $213–228（6/28 回撤 25–30% 条款）+ 次选带 $228–241（新锚 $6.70 × 34–36x），先到先触发；一票否决 = orders/backlog 放缓 + 40x+；升级 = FCF yield 3%+ 或 <40x + orders 再加速双确认

兑现最干净的 AI DC 电源+温控标的：Q2 sales +24%、adj EPS +60%、OCF +241%、转为净现金；三个月内 EPS 锚 +5.5%、FCF 锚 +14%；但 41.9x adj EPS / FCF yield 2.3% 依然贵于一梯队同带（ETN 28.9x、GEV 4.7%）

来源卡：167_VRT_Vertiv_Holdings

【等待估值/时点】17/25 收编（资产质量与治理风险并存，15/25 版担忧转预注册否决线）；试错区 $270–290（FCF yield ~10%，0.5–1%，与 VST 同类 IPP beta 合计 ≤1.5%）；升级 = 4 GW 管线落地 1GW+ 新承购或净杠杆 <2.5x

二梯队 FCF yield 最高（FY26 $1,275M/$15.2B ≈ 8.4%）：Q2 EBITDA $374M +315%、Cornerstone 6/15 交割（FERC 悬念落地 → 15.7 GW）、指引再上调、10+ GW PJM 拍卖 @$325/MWd；GAAP -$92M 裂口 + 破产后 2.5 年 $7.25B 收购 = 风险定价而非错杀

来源卡：168_TLN_Talen_Energy

【持仓维持 1.5% · 第一优先加码候选（→2%）】5M 21→22/25（M5 +0.5 执行兑现）；加码等资金腾挪窗口（不与 MU 兑现释放同日双向）；一票否决 = RPO 增速转负或固定价格项目大额超支；9/7 按 8/24 已登记加码校正，本轮不重复开仓。；【9/7 后续策略：2%，详见现价复核；上述为当时动作】

施工执行层证据链最完整：Q2 $5.15B +19.8% 大超、RPO $17.14B +43.9% 创纪录、数据中心项目 20MW→100–200MW+、年内第二次上调指引（收入 $20–20.5B/EPS $32.00–33.25）、管理层 "Short answer, none"；P/E 23.1x 不贵，时点才是问题

来源卡：169_EME_EMCOR_Group

【观察名单 · 现价 2–3% 上限，回调 20–30%（约 $177–202）加至 4–5%】一票否决 = P1（订单取消/现金流恶化/管理层可信度）；Q3（10 月底）验证收入 +100%+、GM ≥30%、连续盈利，并补 5M 拆项

第五层 onsite generation SOFC 路线：Q2 收入 $1.07B +165%、GM 33.4%、GAAP 盈利 $196M——盈利兑现中的 AI 电力基础设施公司；估值锚从"能否盈利"切换为"计入了多少年兑现"（5M 23/25、LOGOS ~17/100 无红线）

来源卡：170_BE_Bloom_Energy

【等待估值/时点 → 试错区预注册 $1,250–1,350】5M 21→22/25（M3 +0.5，OCF $1.14B）；约束=施工带 3.5% 被 PWR 占位（9/2 审查不变），试错需带内腾挪；一票否决 = OCF/NI <0.7 两季 / GM 连续两季下滑 / tech revenue 放缓

Q2 全线验证：EPS $12.53 +92%、收入 $3.27B +50%、OCF $1.14B 史上首次单季十亿、backlog $14.06B +73%；6/28 "价格需要 2 倍可持续 FCF" 假设拿到第一份答卷（H1 OCF $1.53B 年化 ~3B → P/FCF ~19x，规范化打折后仍未稳态）

来源卡：171_FIX_Comfort_Systems

【等待估值/时点 → 预注册触发核验通过，试错区 $430–450（PE 21–22x）0.5–1%】5M 收编 21/25；一票否决 = net price/cost 转负 2 季 / Utility 有机 <5% / 对手价格战；升级 = Electrical DC 连续两季加速 + Utility OPM 重扩

变压器/电网硬件"腰部"纯标的（模块唯一空白位）：Q2 adj EPS $5.52 +12%、organic +10%、FY26 上调 $20.25–20.55；$460.72 = P/E 22.6x（4/30 时 33x），H4 预注册加仓带 $450 已近 + beat+raise 已发生；adj OM -50bps = 周期回归缓慢兑现未失控

来源卡：172_HUBB_Hubbell

【持仓维持 2.5% · sleeve 内第一顺位升仓候选 →3%】Q3（10 月底）再验证（organic ≥25% + DC 占比续升）即从 options sleeve/DELL 腾挪执行；一票否决 = DC 收入占比下滑 / 关税对冲失效 margin 两季回落；9/7 按 8/24 已登记加仓校正旧权重，本轮不减仓。

电气/热管理桶弹性最大：Q2 $14.7 亿 +52.8%（organic +47%，并购依赖质疑被证伪）、SP 分部 +70%、DC 收入 2026 翻倍至 >$20 亿、NVIDIA 液冷路线图至 2030、FY26 大幅上调（EPS $5.00–5.10）；$156.03 = P/E ~30.9x，对 VRT 41.9x 仍不对称

来源卡：173_NVT_nVent_Electric

【等待估值/时点 → 利润崩塌验证期，暂缓建仓】5M 16.5/25（M1 5 满分 vs M3 1.5 定价权证伪样本）；验证前提=连续两季净利率 ≥6%，之后试错区 USD $130–145（0.5% 上限）；一票否决 = 连续三季净利率 <4% / 家族控股减持

北美干式变压器唯一纯标的（HMDPF $166.75/市值 $1.99B/trailing P/E 44.8x）：TTM 收入 +44.7% 但 2Q26 净利率崩至 2.9%（$9.4M/$324.8M）——增长与利润并存背离，是"变压器短缺=定价权"叙事的第一个证伪样本；本卡同时作为 GEV/ETN 设备段定价权假设的反面检验点

来源卡：174_HPS_Hammond_Power

【观察名单 · 估值全模块最低，等 organic 增长重加速】5M 18/25（M5 3/5：2024 会计和解治理扣分）；观察触发 = Networked Solutions 转正 + 收入回正；试错区 $82–88（0.5%，仅限收入回正在先）；一票否决 = ARR 增速 <10% / 治理再现违规

电网软件/AMI 空白位唯一标的（$97.01/市值 $4.25B）：Q2 收入 $563M -7%（项目时点）但 ARR $417M +21%、纪录毛利率 41.4% +460bps、FY26 上调 EPS $6.30–6.50——硬件周期向经常性切换中，市场按成熟周期股定价未计 time-to-power optionality

来源卡：175_ITRI_Itron

【继续跟踪 · 056 框架维持】FCF yield ~2.8% 仍低于 3.5% 试错线；UPDATE 卡登记 M3 红线解除程序启动

TXN 财报更新：先苦后甜进入下半程——TTM FCF $6.5B 与 OP 利润率 42.3% 验证 300mm 模型兑现中，但股价未回调使等待条件未触发

来源卡：TXN Q2 CY26 8-K ex-99 (acc. 0000097476-26-000148); 056_TXN_Texas_Instruments

【等待估值/时点】5M 20.5/25 首析；EV/EBITDA ~25.4x / FCF yield ~1.8% 把发动机爬坡计价大半；试错区预注册 EV/EBITDA ≤20x（~$205–220）

HWM 首卡：发动机高温部件三强——OEM 爬坡+售后双引擎的复利质量全模块最"boring 但漂亮"，瓶颈纯在价格；Q3 补 100 项全量风险清单

来源卡：HWM Q2 CY26 8-K ex-99.1 (acc. 0001104659-26-091610)

【观察名单 · 试错区 $42–45 / FCF yield ≥12%】5M 19/25 首析（商品周期压 M1/M3）；run-rate EV yield ~10–12% 处 E&P 常态区间中值，合并执行满分但不建仓

DVN 首卡：模块第一个上游油气标的——Coterra 合并整合执行近乎满分（94 天交割+首季全达标+股息+33%），Marcellus 气为 LNG/数据中心电力第二叙事；瓶颈纯在油价周期函数与 $8.9B 净债务消化期

来源卡：DVN Q2 CY26 8-K ex-99.1 (acc. 0001193125-26-332824); 10-Q (acc. 0001193125-26-334340)

【继续跟踪 · 观察名单 0 仓位维持 · 复查①已执行：彩票仓不给】——预注册规则第二半句裁决（成功✓ + 可及性/成本模型✗）；复查③现金底 $60–70亿→~$9B（结构底 $45–55）

MRNA 复查登记：4157 III 期成功是史上首个个人化 mRNA 癌症疫苗过 III 期，但 OS 未熟+BNT 同类 II 期 halt+经济性未证 → 不为叙事付全款；$3B 零息转债加厚现金底同时上调烧钱率假设（管理层自定价未来 5-6 年需 $3B）

来源卡：MRNA 8-K (acc. 0001193125-26-378505); Merck/Moderna INTerpath-001 (2026-08-19); 135_MRNA_Moderna

【试错仓启动 0.5–1%】——H75 预注册触发买入条件四项全中（<$185✓ 指引上调✓ Commercial OM 改善✓ FCF 不下修✓）；现价落 $165–175(1%) 与 $145–155(1.5–2%) 两档之间取保守侧；<$150 且指引不坏 → 1.5–2%；9/7 按启动区间下限登记策略 0.5%，资金来自现金；升级条件仍待验证，执行价格待补。

BWXT 收编：回调主因是 Gov Ops 减速（+2%/EBITDA -5%，预注册 downside 兑现）而非需求——5/7 $1.4B 海军合同与 backlog +93% 证明订单无恙；估值 42.7x→~33x forward 自我修复一半，预注册纪律给建仓名义

来源卡：BWXT 8-K (acc. 0001486957-26-000041); H75_BWXT; F01_BWXT

【拒绝评级 · 不入池】——5M 12/25 低于深排线：无期权底、亏损业务、库存=房价假设；不建仓不跟踪估值；预注册重估触发：调整后 EBITDA 转正 / 周转 <90 天且毛利 ≥8% / 全稀释净现金 >50% 市值且近 breakeven 三者齐备

OPEN 首析：iBuying=用非追索 ABS 杠杆囤库存的贸易商，单位经济学历史为负；转债+warrant 三重稀释下股本承担全部下行；比 135 卡 MRNA（14/25 观察名单）再低一档

来源卡：OPEN 10-Q (acc. 0001801169-26-000021); 8-K (acc. 0001140361-26-033739)

【小仓位试错启动 1%】（C20 预注册 0% 观望→右侧确认 1-2% 取保守侧）；升级 2% 触发=bookings 增速 >15% 或付费转化率企稳；一票否决沿用 C20：DAU <15%/转化率趋势下降/调查升级/AI 竞品激增；9/7 已登记策略 1%，资金来自现金；执行价格待补，不代表实盘成交。

DUOL 复查：用户与变现背离是核心矛盾（DAU +23% vs bookings +8%），付费订阅 +17% 但 margin 主动让位（NI 17.8%→11.1%）；市场为 DAU 付费的前提是转化率企稳——这是升级唯一门槛

来源卡：DUOL 8-K Ex-99.1 (acc. 0001628280-26-053299); 8-K (acc. 0001628280-26-055015); C20_DUOL_Duolingo

5M 23→22.5/25（M3 4→3.5，SBC 触发）；维持【观察——等回调】：$213.39 vs $180-190 触发区未到（还需 -11%至-16%），8/31 峰值 $231 已回吐 -7.6%；估值锚强制切换：non-GAAP P/E 口径作废（SBC 加回撑起的 ~170x 无意义），改用 P/FCF 口径（Q2 FCF $377M 年化 ~$1.5B → ~145x）；SBC/收入连续两季 >26% 或股本加速 → 仓位联动降级；FQ3（11 月末）net new ARR ≥30% + Flex 消耗率不降为上会前提；一票否决不变

CRWD 10-Q 结算：6/7 卡五验证点三 correct（net new ARR 加速 +51%、FCF、模块爬坡）一 triggered（SBC 25.6% 触发降锚）一 pending（DBNRR 口径）；增长验证全过、成本侧预注册警告兑现——SBC+35% > 收入+26% 的剪刀差扩大使 GAAP 转正点后移

来源卡：CRWD_LOGOS_UPDATE_2026-09-04

150 卡裁决路线落地：标签切【质量成立、进入估值队列——小仓试错区】；5M 20.5→21/25；$280-320 为 0.5-1% 试错允许区（~33-36x run-rate、PEG ~1.1，条件：FY27 Q1 指引不减速）；<$280 常规仓评估区；证伪线 = cloud provider 订单放缓 / GM<44% / 任一 10%+ 客户 capex 下修（新增，针对 41.7%）；FQ4 验证 $1.75B±50M + OM 20% + 是否出现第三家 10%+ 客户（出现=集中度扩散，反向加分）

CIEN 9/3 裁决：双 beat + 三连上调确认质量（correct），但「好数据杀股价」第二回合（-9.7%）与客户集中度 41.7% 恶化（P2 兑现）同向——6/8 卡 $330-400 试错区已跌穿，按预注册条款进入更积极评估；下跌非基本面（订单/毛利率排除法），主因集中度定价与 FY27 斜率担忧

来源卡：CIEN_LOGOS_UPDATE_2026-09-04

8/24 卡升级三条件结算：1/3 满足（① backlog "record level" 无数字 pending；② Networking OM 22.0% 未兑现=未满足；③ 内存表述 PR 缺失 pending）→ 维持 1% 观察仓不升级不减持；新估值锚：FY27 FCF ≥$5B → FCF yield ~7.7%、Fwd P/E ~10.7x（AI 基建带最低锚之一）；FCF yield <6% 停止追；10-Q/电话会补验 backlog 数字与内存表述 → ①③ 落地且 Networking OM ≥23% 重开 2% 回补讨论

HPE 9/2 裁决：基本面全面兑现（双 beat + FY26/27 双上调 + FCF 加速）但升级条件仅 1/3 满足——Juniper 协同的「利润率环节」滞后收入环节至少两季；价格 +73% vs FY26 EPS 上修 +55%，估值原地踏步全被盈利吃掉；纪律优先于估值吸引力

来源卡：HPE_LOGOS_UPDATE_2026-09-04

5M 20.5/25；【等待估值/时点——转债扰动 + 去杠杆验证期】；估值 ~18x FY26 run-rate non-GAAP EPS / ~13x EV/EBITDA（EV ~$21B）= AI 半导体链罕见非泡沫倍数；$200 以下（~14.5x）试错区、$180 以下加仓评估区；提案前置 = 10-Q 转债细节落地 + Q3 兑现 + E&P 维持 >30%；试错 0.5-1%、上限 2%（高贝塔折价）；证伪 = 订单转弱 / 中国管制升级 / GM<46% / 去杠杆停滞

MKSI 首卡：AI 链上游使能层（等离子/RF/真空 + Atotech 封装电镀），E&P +43% 是 AI 纯度核心；增长质量与估值匹配度全链最好，但转债转股（稀释 10-15% 量级待核实）与去杠杆路径是估值修复前置关卡——6-8 月 CIEN 同款转债扰动复刻

来源卡：164_MKSI_MKS_Inc

5M 19.5/25；【等待估值/时点——执行验证期】；估值 ~30x adj EPS run-rate / ~15x FY27 EV/EBITDA（指引含 PT 全年）对 GM 修复 + spin 纯化双待验证的故事偏贵；$140 以下（~23x / EV/EBITDA ~12x）试错区；FQ2（10 月底）DC 段 GM ≥22% 修复 + FCF 转正为提案前置；试错 0.5%、上限 1.5%；证伪 = DC GM 继续恶化 / backlog 停增 / spin 延迟 / FY27 指引下修

MOD 首卡：AI 散热第二梯队 backlog 证据最硬的一张，但 -960bps DC GM + FCF 转负证明执行风险真实——VRT 溢价与 MOD 折价的结构差异在执行兑现记录；不为需求叙事付 30x，等利润率修复证据

来源卡：165_MOD_Modine_Manufacturing

风险调整后排序：GEV（FCF yield ~4.7% 最被低估）> CEG（ΔIC 极小重定价但政治风险致命反方）> ETN（质量最高等 $370 以下）> PWR（好生意贵股票）> POWL（不进组合）；组合动作：AI 电力链 10% 红线 ≤12% 内 ETN 三段建仓执行优先；GEV/CEG 出首卡前不入，列观察名单；PWR 不新增；POWL 维持小盘观察；若只选一个表达 AI 电力稀缺性 → GEV

AI 稀缺性横向比较：拥有者(CEG)＞卡位垄断(GEV)＞设备寡头(ETN)＞施工(PWR)＞niche(POWL)——稀缺租的兑现形式与久期决定估值回撤的差异

来源卡：AI_SCARCITY_COMPARISON_2026-09-03

5M 20→22.5/25（M2/M3/M4 各上调）；标签【等待估值/时点】→【观察→接近买入区】：$921 现价开始小仓 10–15%（正常化 FCF ~$9B yield 3.7% 已破 3% 阈值，但预付款水分要求首笔小）、$820–870 加至 25–30%（yield ≥4%）、<$780 强买区、>$1,000 停买；冷水 = Wind 每季 -$275M 失血、FCF 水分、数据中心订单属 Electrification 非 Power；组合：AI 电力链带内 GEV 10–15% 起步与 ETN 三段建仓并行

GEV 更新卡：6/28 预写条款触发，FCF 指引 +71% 是本轮财报季 AI 电力链最大单一上修；卖铲人做成了半个瓶颈拥有者——卖的不是设备是排期

来源卡：GEV_LOGOS_UPDATE_2026-09-03

5M 22→22.5/25（M3 4→4.5）；标签维持【进入核心池】2–4%，估值过热 P2 降级为'已部分消化'：$367 对 H2 run-rate EPS ~$14.2 ≈ 26x、Q3 年化 FCF yield ~3.0%；6/9 卡'财报验证+回撤'双条件客观达成（Q3 双 beat + $397→$367 = -7.6%）→ 允许第一笔 1%；Q4 AI $21.7B 兑现+Q1 指引不减速 → 加至 2–3%；FCF yield <2.5% 停加；证伪线不变（AI guide 下修/FCF margin<40%/客户集中显性化）；属 AI 上游半导体带 26.5%，与 NVDA/TSM/MU 同带合并管理；【9/7 后续策略：1%，详见现价复核；上述为当时动作】

AVGO 更新卡：本轮财报季唯一'收入加速+估值压缩'同向的大市值核心资产（+86% vs 40x→26x）；四项验证点 correct 一项 pending，预注册证伪线零触发；冷水 = 客户集中度继续上升、Q4 +30% QoQ 供应链执行风险、GAAP 口径 ~34x 仍不便宜

来源卡：AVGO_LOGOS_UPDATE_2026-09-03

观察仓资格，暂不提案（消费带红线上调至 ≤4%，三卡共享）；触发：FQ3（11 月上旬）cc ≥20% 且 DTC cc ≥25%；一票否决：DTC cc <20%（纪律证伪为遮掩）或 GM 指引破 64%

ONON 首卡：5M 23/25 本批最高、目标价 +54.9% 空间最大——被 FX 与指引减速错杀，缺「纪律非遮掩」证据

来源卡：154_ONON_On_Holding

观察仓资格，暂不提案——方向最确定、价格最不利；等回调至 $180–190（~30x 前瞻 P/S）才提案讨论；一票否决：Flex 消耗率连降两季 / net new ARR 增速破 +20%

CRWD 首卡：5M 23/25 与 ONON 并列最高——AI 安全必选项化的默认接收方，36x 前瞻 P/S 不追高

来源卡：155_CRWD_CrowdStrike

观察仓资格，暂不提案——质差价廉（7x P/S vs CRWD 36x）仅作 CRWD 定价纪律参照；FY27 收官 OM ≥14% + 增速 ≥20% + 价格 <$19 才提案 0.75–1%；一票否决：GM 连续两季 <75% / 收入增速 <18%

S 首卡：5M 17/25——赛道满分、质量与执行力对 CRWD 全面落后，影子股折价是结构性的

来源卡：156_S_SentinelOne

裁决：三复核项全过（订单斜率 ✓、ISG 利润率 ✓、约束表述 ✓）→ 按预注册规则维持 3%；Barron's：年内 +248%，AI 供应链定价权 + 积压可见性为 AI 上游带（26.5%）提供需求侧实证

DELL 财报裁决：AI 上游需求的终极确认——积压 $95B 覆盖 FY27 AI 收入指引 1.3 倍

来源卡：DELL_Q2_FY27_VERDICT

裁决：beat 带 → 按预注册规则维持 2%（可转趋势持有）；margin mix 压力成为新焦点——盘后 Slump 主因（Barron's/Seeking Alpha）

CRDO 财报裁决：增长满分级、毛利首现裂缝——49% 净利率与 64.5% GAAP GM 并存说明费用杠杆极强，但 mix 下行需盯住

来源卡：CRDO_Q1_FY27_VERDICT

维持【继续跟踪】不提案——090 卡建仓线（FCF yield >3% ≈ $130–140）被 +183% 行情永久甩开，现价 yield ~1.8%；改写为相对估值线：<$310（75x FY27 前瞻 P/E）才提案讨论 1–1.5%；一票否决：有机 NGS ARR <20% / SBC/Revenue >18% / CyberArk 流失 >10%

PANW 更新卡：基本面兑现（NGS ARR +63%、38% FCF margin）但价格跑得更快——均值目标价 +3.5% 空间耗尽；网安带三角（PANW 平台整合 / CRWD 动能 / S 影子）首度齐整

来源卡：PANW_LOGOS_UPDATE_2026-09-02

观察仓资格，暂不提案——立论最强但价格最不给机会（~11.6x 前瞻 P/S、目标价均值仅 +11%）；回调 $360–380（55x 前瞻 EPS、-20%）+ FQ3 Atlas ≥30% 双确认才提案 1–1.5%；一票否决：Atlas <25% / GAAP 盈利回吐

MDB 首卡：5M 20/25——RPO +91% 与 GAAP 盈利是稀缺组合，双新管理层（Desai/Berry）是最大未知数

来源卡：157_MDB_MongoDB

预注册裁决规则上墙（先于结果）：beat + FY27 指引再上调 ≥$5.90B + NRR ≥126% → 维持观察仓资格、等回调 $280–300 提案讨论 1–1.5%；miss 或指引不动 → 降级纯跟踪；NRR <123% → 一票否决（AI 消费加速叙事证伪）；数据平台带红线上调至 ≤2.5%（MDB 1–1.5% + SNOW 1–1.5% 共享）

SNOW 首卡：5M 21/25——规模与 AI 采用斜率大于 MDB（OM 仅 13.5% vs 24%、GAAP 仍亏损）——双子星：MDB 利润率先兑现、SNOW 控制平面弹性更大

来源卡：158_SNOW_Snowflake

5M 17/25，继续跟踪不入正仓——三梯队债券替代品：价值入场区 $100–110（P/E ~17x、股息 ≥3.8%），只以防御仓形式考虑、不占瓶颈带预算；一票否决：$16B 可负担性对冲失效（电价政治反弹）

AEP 首卡：买证据不买回报上限——69 GW 签约是三梯队最硬证据，但 regulated return 决定它永远不该按成长股出价；与 EXC（买估值）构成三梯队两端

来源卡：159_AEP_American_Electric_Power

5M 16/25，继续跟踪不入正仓——三梯队估值兜底位：价值入场区 $38–41（P/E ~14x、股息 ~3.9%）；PHI 腹地出现 AEP 式 GW 级负荷披露 → M1 上调、卡升级；一票否决：FY26 指引下修

EXC 首卡：买估值不买证据——北弗吉尼亚数据中心走廊腹地但 ComEd 解耦封死负荷→盈利传导；与 AEP（买证据）构成三梯队两端

来源卡：160_EXC_Exelon

5M 21/25（与 PWR 并列施工层最高），等待估值/时点——提案讨论区 $240–260（~18x TTM，拆股后 $120–130），回调到位且 backlog 转化 ≥30% 才提案 0.5–1%；一票否决：订单增速转负（业主资本开支放缓）

IESC 首卡：施工层斜率之王——backlog +91% 是全库覆盖标的最陡，但微覆盖 + beta 1.78 要求深回撤入场

来源卡：161_IESC_IES_Holdings

5M 17/25，等待估值/时点先解题再建仓——提案讨论区 $220–240（~22x TTM），且背离谜底需被解释为流动性/轮动杀；street +68% 目标记为反指风险；一票否决：毛利率回落 <12%

MYRG 首卡：四纪录 vs -44% 的背离谜题——不参与分歧，IESEC（斜率）与 PWR（规模）都可用时不为最弱一档出价

来源卡：162_MYRG_MYR_Group

5M 21/25，等待估值/时点——提案讨论区 $430–470（~22x TTM），genset 交货周期继续拉长可提前小仓位讨论 1%（工业瓶颈带）；一票否决：FY26 指引下修

CMI 首卡：双寡头定价权 + 后市场稳态，胜在久期；劣势 AI 纯度最低（卡车周期污染）

来源卡：163_CMI_Cummins

5M 23.5/25（本库最高档）；结论【等待估值/时点】→【观察→接近买入区】（9/2 盘后修订阶梯）：$430+ 不追 / $400–430 观察 / $370–400 首笔小仓 / $350–370 认真建仓 / $320–350 高吸引力区（orders/margin/FCF 未坏前提）/<$320 先判断为何便宜（纯杀估值=机会；orders collapse+guidance cut=thesis 破坏）；下跌归因 = 估值消化+拥挤交易+长端利率 4.8%+AI capex ROI 怀疑+2027–28 供给扩张预定价，非基本面恶化（Case A 健康回调，非 Case B thesis 破坏）；核心未知 = 长期合理 PE（25x/28x/22x → $400/$448/$352，$350–400 争夺区）与增量 ROIC；三指标：EA orders 警戒 <20%/危险连续两季 <15%、EA margin 走向 28–30%、FCF/EPS 向 95–100% 收敛；下一横向比较 = ETN vs GEV/PWR/POWL/CEG 增量 ROIC/稀缺租/反向 FCF + '资本为何给 NVDA/DELL 溢价而不给 ETN'

ETN 更新卡：Q2 完成第一轮现实验证，问题从业务质量转移到价格是否已把瓶颈资本化——从明显贵变为接近合理但未达安全边际

来源卡：ETN_LOGOS_UPDATE_2026-09-02

观察仓资格，暂不提案——9/4 Q2 双确认（收入达标 $2.450–2.475B + Q3 指引不下修）才上会；一票否决：Wilson 升级为诉讼

LULU 首卡：deep value + 治理事件驱动，washout 形态成立但品牌拐点未证实

来源卡：152_LULU_Lululemon_Athletica

观察仓资格，暂不提案（消费带红线 ≤3% 与 LULU 共享）；触发：FQ2（10 月下旬）HOKA 增速 ≥6% 且 OM 指引不降；一票否决：HOKA 单季负增长或北美 DTC 转负

DECK 首卡：质量与估值俱佳的 HOKA 减速折价——5M 21/25 优于 LULU，缺减速见底证据

来源卡：153_DECK_Deckers_Outdoor

具备观察仓资格，提案进委员会；先做与 NVDA 8% 的相关性合算审查

估值补全：30x TTM（EPS $13.79）对 FY26 ~40% 增长、PEG<0.8、$1.92T、距高点 -12.8%——全 AI 链质量/估值比最优

来源卡：TSM_LOGOS_CARD

设关注区 $1,400–1,500（≈33–36x FY26），到位或指引三调后重新提案，不追高

估值补全：52.9x TTM（~42x FY26）、$657B、距高点 -15.2%——垄断溢价已被全额定价

来源卡：ASML_LOGOS_CARD

估值合理偏贵——与 EME/FIX 重叠审查后提案

估值补全：Fwd 30.6x / PEG 1.06、$90.6B、距高点 -23.6%（RSI 38.8）；注意 8/3 发行 senior notes

来源卡：PWR_LOGOS_CARD

维持等待 9/3 FQ3 裁决（街景 EPS $1.73/收入 $1.63B，期权隐含 ±9.4%）：beat+上调→等回调立项；miss→移出观察池

估值补全：TTM 126x 失真，run-rate ~60x；$53.6B、距高点 -40.6%；backlog $7.7B 新闻当日仍 -5.4%（好数据不再自动涨）

来源卡：CIEN_LOGOS_CARD

估值偏贵，维持不建仓；12 月初 FQ4 看订单转化（收入增速上台阶）后再定

估值补全：41.7x TTM、$6.66B、距高点 -44.3%；事实修正——FQ3 对街景为双 miss（EPS $1.42 vs $1.49、收入 $311.7M vs $316.9M）

来源卡：POWL_LOGOS_CARD

审查通过，按 TSM 2%（观察仓）提交委员会；触发条件：10 月中 Q3 CY26 HPC 占比 ≥60% 且 CoWoS 维持紧缺

TSM 提案前置审查完成：合算通过——同向但不同源，2% 规模在红线内

来源卡：147_TSM_TSMC

审查通过，按 PWR 2% 提交委员会，与 EME 合并管理为「电力执行带」；触发条件：EME 10 月底财报数据中心占比维持 + PWR backlog 不失速

PWR 提案前置审查完成：重叠通过——同带不同段，FIX 让位

来源卡：149_PWR_Quanta_Services

建观察仓资格，估值工作（价格/倍数/与 NVDA 相关性合算）后另行提案

TSM 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：CoWoS 真瓶颈 + N2 放量，唯一「需求再爆炸也必须排队」环节；台海为 T1 不可分散风险

来源卡：147_TSM_TSMC

与 TSM 同批进估值队列；重点算周期错配（提前 1–2 年下注）

ASML 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：EUV 100% 独占、年内第二次上调 FY26 指引至 €43–45B；订单是晶圆厂扩产的提前投票器

来源卡：148_ASML_ASML

进估值队列；与 EME/FIX 同带重叠审查后再定提案

PWR 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：电网互联是 AI 真瓶颈，backlog $53.4B 创纪录、收入 +41%，「AI 停电税」末端执行层

来源卡：149_PWR_Quanta_Services

9/3 FQ3 财报后做首次裁决，再决定是否进估值队列

CIEN 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：DCI 光互联最纯设备商，FQ2 收入 +40%、超大规模厂商占 1/3 收入、1.6T 周期量价齐升

来源卡：150_CIEN_Ciena

不建仓；FQ4（12 月初）看收入转化后再定

POWL 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：订单先行小盘电气股——订单 $934M（+158%）、backlog $2.4B（+69%）vs 收入仅 +9%

来源卡：151_POWL_Powell_Industries

【等待估值/时点】（原卡：016_XOM_Exxon_Mobil）

Exxon Mobil Corporation (XOM) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：016_XOM_Exxon_Mobil

【等待估值/时点】（原卡：013_WMT_Walmart）

WMT - Walmart Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：013_WMT_Walmart

【等待估值/时点】（原卡：079_WELL_Welltower）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Welltower Inc.（NYSE: WELL）

来源卡：079_WELL_Welltower

【小仓位试错】（原卡：055_VZ_Verizon）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Verizon Communications (VZ)

来源卡：055_VZ_Verizon

【继续跟踪】（原卡：091_VRTX_Vertex）

VRTX - Vertex Pharmaceuticals Incorporated LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：091_VRTX_Vertex

【继续跟踪】（原卡：H71_VICR_Vicor_Corporation）

VICR — Vicor Corporation LOGOS v2.0 研究报告

来源卡：H71_VICR_Vicor_Corporation

【继续跟踪】（原卡：H70_VECO_Veeco_Instruments）

Veeco Instruments (VECO) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H70_VECO_Veeco_Instruments

【继续跟踪】（原卡：103_UPS_UPS）

UPS - United Parcel Service, Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：103_UPS_UPS

【小仓位试错】（原卡：080_UBER_Uber）

UBER - Uber Technologies Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：080_UBER_Uber

【继续跟踪】（原卡：056_TXN_Texas_Instruments）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Texas Instruments (TXN)

来源卡：056_TXN_Texas_Instruments

【等待估值/时点】（原卡：H69_TTMI_TTM_Technologies_Inc_NASDAQ_TTMI）

LOGOS v2.0 研究报告：TTM Technologies Inc (NASDAQ: TTMI)

来源卡：H69_TTMI_TTM_Technologies_Inc_NASDAQ_TTMI

【等待估值/时点】（原卡：H67_TSEM_Tower_Semiconductor）

Tower Semiconductor (TSEM) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H67_TSEM_Tower_Semiconductor

【继续跟踪】（原卡：C05_TOST_Toast）

TOST - Toast Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：C05_TOST_Toast

【进入核心池 + 等待估值/时点】（原卡：050_TMUS_T_Mobile）

LOGOS v2.0 深度研究报告：T-Mobile US (TMUS)

来源卡：050_TMUS_T_Mobile

【等待估值/时点】（原卡：059_TMO_Thermo_Fisher）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Thermo Fisher Scientific Inc. (TMO)

来源卡：059_TMO_Thermo_Fisher

【继续跟踪】（原卡：H66_TLN_Talen_Energy_Corporation）

Talen Energy Corporation (TLN) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H66_TLN_Talen_Energy_Corporation

【等待估值/时点】（原卡：061_TJX_TJX）

TJX - The TJX Companies, Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：061_TJX_TJX

【继续跟踪】（原卡：058_T_ATT）

LOGOS v2.0 深度研究报告：AT&T Inc. (T)

来源卡：058_T_ATT

【等待估值/时点】（原卡：089_SYK_Stryker）

SYK - Stryker Corporation LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：089_SYK_Stryker

【等待估值/时点】（原卡：H62_STRL_Sterling_Infrastructure）

Sterling Infrastructure (STRL) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H62_STRL_Sterling_Infrastructure

【继续跟踪】（原卡：C07_SOFI_SoFi）

C07 | SOFI | SoFi Technologies, Inc. — LOGOS v2.0 深度风险排查

来源卡：C07_SOFI_SoFi

【继续跟踪】（原卡：101_SO_Southern）

Southern Company (SO) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：101_SO_Southern

【继续跟踪】（原卡：H61_SMTC_Semtech_Corporation）

Semtech Corporation (SMTC) -- LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H61_SMTC_Semtech_Corporation

【小仓位试错】（原卡：H60_SIMO_Silicon_Motion_Technology_Corp）

Silicon Motion Technology Corp (SIMO) -- LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H60_SIMO_Silicon_Motion_Technology_Corp

【进入核心池】（原卡：108_SHW_Sherwin_Williams）

SHW - Sherwin-Williams Company LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：108_SHW_Sherwin_Williams

【等待估值/时点】（原卡：042_RTX_RTX）

RTX Corporation (RTX) — LOGOS v2.0 完整分析报告

来源卡：042_RTX_RTX

【继续跟踪】（原卡：H58_ROG_Rogers_Corporation）

Rogers Corporation (ROG) -- LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H58_ROG_Rogers_Corporation

【继续跟踪】（原卡：H57_RMBS_Rambus_Inc）

Rambus Inc (RMBS) -- LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H57_RMBS_Rambus_Inc

【继续跟踪】（原卡：107_REGN_Regeneron）

REGN - Regeneron Pharmaceuticals LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：107_REGN_Regeneron

【继续跟踪】（原卡：112_PYPL_PayPal）

PYPL - PayPal Holdings Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：112_PYPL_PayPal

【等待估值/时点】（原卡：045_PM_Philip_Morris）

LOGOS v2.0 深度风险排查报告：Philip Morris International (PM)

来源卡：045_PM_Philip_Morris

【继续跟踪】（原卡：H55_PLXS_Plexus_Corp）

Plexus Corp (PLXS) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H55_PLXS_Plexus_Corp

【进入核心池】（原卡：097_PLD_Prologis）

Prologis, Inc. (PLD) — LOGOS v2.0 深度风险排查报告

来源卡：097_PLD_Prologis

【小仓位试错 → 验证后升级至核心池跟踪】（原卡：H54_PLAB_Photronics_Inc）

Photronics Inc (PLAB) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H54_PLAB_Photronics_Inc

【继续跟踪】（原卡：092_PGR_Progressive）

PGR - Progressive Corporation LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：092_PGR_Progressive

【等待估值/时点】（原卡：029_PG_Procter_Gamble）

029 | PG | The Procter & Gamble Company | LOGOS v2.0 深度风险排查报告

来源卡：029_PG_Procter_Gamble

【继续跟踪】（原卡：074_PFE_Pfizer）

074 | PFE — Pfizer Inc. | LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：074_PFE_Pfizer

【继续跟踪】（原卡：052_PEP_PepsiCo）

LOGOS v2.0 深度研究报告：PepsiCo, Inc. (PEP)

来源卡：052_PEP_PepsiCo

【小仓位试错】（原卡：H53_PENG_Penguin_Solutions）

Penguin Solutions (PENG) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H53_PENG_Penguin_Solutions

【继续跟踪】（原卡：H52_PDFS_PDF_Solutions）

PDF Solutions (PDFS) -- LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H52_PDFS_PDF_Solutions

【小仓位试错】（原卡：001_PAYC_Paycom_Software）

PAYC - Paycom Software LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：001_PAYC_Paycom_Software

【继续跟踪】（原卡：090_PANW_Palo_Alto）

PANW - Palo Alto Networks Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：090_PANW_Palo_Alto

【进入核心池】（原卡：X02_ONON_On_Holding）

ONON - On Holding AG LOGOS v2.0 快速分析

来源卡：X02_ONON_On_Holding

【继续跟踪】（原卡：H49_NVMI_Nova_Ltd）

Nova Ltd (NVMI) -- LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H49_NVMI_Nova_Ltd

【小仓位试错】（原卡：K03_NTAP_NetApp）

# NetApp（NTAP）Logos 2026Q3

来源卡：K03_NTAP_NetApp

【等待估值/时点】（原卡：085_NOW_ServiceNow）

NOW - ServiceNow Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：085_NOW_ServiceNow

【继续跟踪】（原卡：105_NKE_Nike）

NKE - Nike, Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：105_NKE_Nike

【等待估值/时点】（原卡：054_NEE_NextEra）

LOGOS v2.0 深度研究报告：NextEra Energy (NEE)

来源卡：054_NEE_NextEra

【继续跟踪】（原卡：H48_NDSN_Nordson_Corporation）

Nordson Corporation (NDSN) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H48_NDSN_Nordson_Corporation

【继续跟踪】（原卡：H46_MXL_MaxLinear_Inc）

MaxLinear Inc (MXL) -- LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H46_MXL_MaxLinear_Inc

【等待估值/时点】（原卡：039_MS_Morgan_Stanley）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Morgan Stanley (MS)

来源卡：039_MS_Morgan_Stanley

【继续跟踪】（原卡：037_MRK_Merck）

037 | MRK — Merck & Co., Inc. | LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：037_MRK_Merck

【进入核心池】（原卡：094_MMC_Marsh_McLennan）

Marsh McLennan (MRSH) — LOGOS v2.0 深度风险排查报告

来源卡：094_MMC_Marsh_McLennan

【继续跟踪】（原卡：F02_MKSI_MKS_Instruments）

MKSI - MKS Instruments (MKS Inc.) LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：F02_MKSI_MKS_Instruments

【继续跟踪】（原卡：010_META_Meta_Platforms）

META - Meta Platforms Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：010_META_Meta_Platforms

【继续跟踪】（原卡：098_MDT_Medtronic）

Medtronic plc (MDT) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：098_MDT_Medtronic

【继续跟踪】（原卡：C24_MDB_MongoDB）

C24 | MongoDB, Inc. (MDB) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：C24_MDB_MongoDB

【进入核心池】（原卡：021_MA_Mastercard）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Mastercard Incorporated (MA)

来源卡：021_MA_Mastercard

【继续跟踪】（原卡：002_LW_Lamb_Weston）

LW - Lamb Weston Holdings LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：002_LW_Lamb_Weston

【等待估值/时点】（原卡：H40_LSCC_Lattice_Semiconductor）

Lattice Semiconductor (LSCC) -- LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H40_LSCC_Lattice_Semiconductor

【继续跟踪】（原卡：087_LOW_Lowes）

LOW - Lowe's Companies, Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：087_LOW_Lowes

【等待估值/时点】（原卡：081_LMT_Lockheed_Martin）

Lockheed Martin Corporation (LMT) — LOGOS v2.0 完整分析报告

来源卡：081_LMT_Lockheed_Martin

【等待估值/时点】（原卡：014_LLY_Eli_Lilly）

LLY - Eli Lilly and Company LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：014_LLY_Eli_Lilly

【等待估值/时点】（原卡：046_LIN_Linde）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Linde plc (LIN)

来源卡：046_LIN_Linde

【继续跟踪】（原卡：032_KO_Coca_Cola）

032 | KO — The Coca-Cola Company | LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：032_KO_Coca_Cola

【等待估值/时点】（原卡：H39_KLIC_Kulicke_and_Soffa_Industries）

Kulicke & Soffa Industries (KLIC) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H39_KLIC_Kulicke_and_Soffa_Industries

【等待估值/时点】（原卡：047_KLAC_KLA）

LOGOS v2.0 深度风险排查报告：KLA Corporation (KLAC)

来源卡：047_KLAC_KLA

【等待估值/时点】（原卡：015_JPM_JPMorgan）

JPM - JPMorgan Chase & Co. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：015_JPM_JPMorgan

【继续跟踪】（原卡：018_JNJ_Johnson_Johnson）

Johnson & Johnson (JNJ) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：018_JNJ_Johnson_Johnson

【等待估值/时点】（原卡：071_ISRG_Intuitive_Surgical）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Intuitive Surgical (ISRG)

来源卡：071_ISRG_Intuitive_Surgical

【继续跟踪】（原卡：C09_IOT_Samsara）

Samsara Inc. (NYSE: IOT) — LOGOS v2.0 深度风险排查报告

来源卡：C09_IOT_Samsara

【等待估值/时点】（原卡：084_INTU_Intuit）

INTU - Intuit Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：084_INTU_Intuit

【进入核心池】（原卡：106_ICE_ICE）

ICE - Intercontinental Exchange Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：106_ICE_ICE

【等待估值/时点】（原卡：048_IBM_IBM）

LOGOS v2.0 深度风险排查报告：IBM (IBM)

来源卡：048_IBM_IBM

【进入核心池】（原卡：H4_HUBB_Hubbell）

Hubbell Incorporated (HUBB) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：H4_HUBB_Hubbell

【继续跟踪】（原卡：C01_HOOD_Robinhood）

HOOD - Robinhood Markets, Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：C01_HOOD_Robinhood

【继续跟踪】（原卡：076_HON_Honeywell）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Honeywell International (HON)

来源卡：076_HON_Honeywell

【等待估值/时点】（原卡：031_HD_Home_Depot）

The Home Depot Inc. (HD) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：031_HD_Home_Depot

【等待估值/时点】（原卡：C21_GWRE_Guidewire）

C21 Guidewire Software (GWRE) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：C21_GWRE_Guidewire

【等待估值/时点】（原卡：041_GS_Goldman_Sachs）

LOGOS v2.0 深度研究报告：The Goldman Sachs Group, Inc.（GS）

来源卡：041_GS_Goldman_Sachs

【继续跟踪 + 等待估值/时点】（原卡：H5_GNRC_Generac）

Generac Holdings (NYSE: GNRC) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：H5_GNRC_Generac

【等待估值/时点】（原卡：034_GE_GE_Aerospace）

GE Aerospace (GE) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：034_GE_GE_Aerospace

【等待估值/时点】（原卡：H32_FORM_FormFactor_Inc）

FORM - FormFactor Inc. LOGOS v2.0 研究报告

来源卡：H32_FORM_FormFactor_Inc

【继续跟踪】（原卡：C11_FLUT_Flutter）

C11 — Flutter Entertainment (FLUT) LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：C11_FLUT_Flutter

【继续跟踪】（原卡：H30_FLEX_Flex_Ltd）

Flex Ltd (FLEX) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H30_FLEX_Flex_Ltd

【继续跟踪】（原卡：H28_ESTC_Elastic）

Elastic (ESTC) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H28_ESTC_Elastic

【继续跟踪】（原卡：095_ELV_Elevance）

Elevance Health (ELV) — LOGOS v2.0 深度风险排查报告

来源卡：095_ELV_Elevance

【继续跟踪】（原卡：C20_DUOL_Duolingo）

C20 - DUOL Duolingo, Inc. — LOGOS v2.0 深度风险排查报告

来源卡：C20_DUOL_Duolingo

【继续跟踪】（原卡：102_DUK_Duke_Energy）

Duke Energy Corporation (DUK) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：102_DUK_Duke_Energy

【继续跟踪】（原卡：063_DIS_Disney）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Walt Disney Company (DIS)

来源卡：063_DIS_Disney

【等待估值/时点】（原卡：069_DE_Deere）

Deere & Company (DE) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：069_DE_Deere

【等待估值/时点】（原卡：024_CVX_Chevron）

Chevron Corporation (CVX) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：024_CVX_Chevron

【继续跟踪】（原卡：072_CRM_Salesforce）

LOGOS v2.0 深度风险排查报告：Salesforce (CRM)

来源卡：072_CRM_Salesforce

【等待估值/时点】（原卡：020_COST_Costco）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Costco Wholesale Corporation (COST)

来源卡：020_COST_Costco

【等待估值/时点】（原卡：075_COP_ConocoPhillips）

ConocoPhillips (COP) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：075_COP_ConocoPhillips

【进入核心池】（原卡：109_CME_CME）

CME - CME Group Inc. LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：109_CME_CME

【小仓位试错】（原卡：086_CMCSA_Comcast）

CMCSA - Comcast Corporation LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：086_CMCSA_Comcast

【继续跟踪】（原卡：H18_CLFD_Clearfield_Inc）

Clearfield Inc (CLFD) — LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H18_CLFD_Clearfield_Inc

【等待估值/时点】（原卡：H1_CEG_Constellation）

H1 — Constellation Energy (CEG) — LOGOS v2.0 完整分析

来源卡：H1_CEG_Constellation

【继续跟踪】（原卡：111_CDNS_Cadence）

CDNS - Cadence Design Systems LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：111_CDNS_Cadence

【进入核心池】（原卡：096_CB_Chubb）

CB - Chubb Limited LOGOS v2.0 深度分析

来源卡：096_CB_Chubb

【等待估值/时点】（原卡：H16_CAMT_Camtek）

Camtek (CAMT) -- LOGOS v2.0 深度研究报告

来源卡：H16_CAMT_Camtek

【继续跟踪】（原卡：053_C_Citigroup）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Citigroup Inc. (C)

来源卡：053_C_Citigroup

【等待估值/时点】（原卡：082_BX_Blackstone）