SCHW - Charles Schwab LOGOS v2.0 财报速评（2026 Q2 财报后）

日期：2026-08-24 Asia/Singapore 标的：SCHW / The Charles Schwab Corporation 结论标签：【维持小仓 · 修复速度跑在我们减仓前面】

一、一句话结论

NIM 重回 3.00% 上方、现金排序逆转被数据确认、净新增客户资产创纪录 $119.8B——修复论点不仅成立，而且兑现速度快于我们 8 月把仓位砍到 1% 的决定；诚实地说这次减仓时点偏早，但「修复已过半程后只留观察仓」的框架依然自洽。

二、证据底稿

• Q2 2026 净收入 $7.07B（+21%，创纪录），超预期（~$6.89B）。来源：10-Q、财报电话会
• EPS：GAAP $1.54（+43%）；调整后 $1.62（+42%，创纪录）。
• NIM 突破 3.00%（环比 +12bps，YoY +34bps）——高于 1 月指引上限；NII $3.36B（+19%）。扩张主要来自客户借贷（PAL/融资融券利差 >100bps），质量优于单纯等降息。
• 核心净新增客户资产 $119.8B（+49%，6 月单月 $62.7B 创纪录）；总客户资产 $13.08T（+22%）。
• DARTs 创纪录 11.9M（+57%）；融资余额 $165.1B（环比 +30%）；银行贷款 +33%。
• FY26 指引上调：收入增速 17.5–18.5%；NIM 3.00–3.10%（Q4 预期 3.25–3.30%）；含 Forge Global 收购。

三、对委员会持仓的影响

• SCHW 2→1% 的下调在事后看是本轮重配里最值得商榷的一笔：所有修复指标都在超预期。但框架没坏——剩余的 1% 定位为「修复完成后的常态持有」，若 Q3 NIM 到 3.25% 区间且流量不衰减，可以讨论回到标准仓。
• Guardrail 检查：「净息差再度收缩或客户资产外流加速」→ 完全反向，未触发。
• 观察点：① PAL/保证金贷款驱动的 NIM 扩张可持续性（信贷周期敏感）；② DARTs 高基数下的交易收入弹性；③ Forge 整合。