SIMO - Silicon Motion Technology LOGOS v2.0 首卡（H60 收编 · Q2 CY26 回填）
日期：2026-09-05
标的：SIMO / Silicon Motion Technology Corp（Nasdaq ADS，CIK 1329394）
结论标签：【小仓位试错维持 · 0.5–1%】
底稿：H60_SIMO_Silicon_Motion_Technology_Corp.md（2026-04-16，5M 18/25、LOGOS 19/100、LOGOS 结论"小仓位试错"）＋ Q2 CY26 6-K ex-99.1（acc. 0001193125-26-324391，2026-07-30）＋ 6-K（acc. 0001193125-26-349730，2026-08-14，票据交割）
2026-09-07 组合口径：本卡 0.5–1% 为研究建议。策略台账已于 8/24 退出至 0%，未登记重新入池；“维持”不代表组合已持有。本轮列重新入池待审，详见策略复核。
一句话
H60（4/16）的立论是"消费向 NAND controller 龙头借 AI 存储周期转型，MonTitan H2 放量是验证点"。Q2 在 MonTitan 还没放量时就把多元化叙事跑通了：收入 $451M +127% YoY、GM 50.2%，Ferri/Boot Drive 边缘存储 +1,690% YoY、嵌入式 eMMC/UFS +95–100%——H60 担心的"单一消费周期 + NAND 厂自研"风险被增长结构部分对冲，但 **$1.15B 0% 转债（8/13 交割）**给这张低流通盘小票埋下 MKSI 同款稀释伏笔。
Q2 CY26 证据底稿（6-K ex-99.1，2026-07-30）
- Net sales $451.0M（+32% QoQ，+127% YoY；Q1 为 $342.1M）
- GM 50.2%（GAAP=non-GAAP）；GAAP OM 22.4% / non-GAAP OM 23.1%
- 分业务：SSD controller +5
10% QoQ / **+5055% YoY**；eMMC+UFS +1520% QoQ / **+95100% YoY**；Ferri & Boot Drive +110115% QoQ / +1,6901,695% YoY - GAAP EPS/ADS $3.99（含非经常项，GAAP 净利 $136.1M）vs non-GAAP EPS/ADS $2.43（净利 $83.1M）
- 管理层口径（Wallace Kou）："从消费向 NAND controller 厂转向 AI infrastructure 到 edge 的多元化 leader 正在加速"
- 8/13 6-K：$1.15B 0.00% Convertible Senior Notes due 2031 交割（含 $150M 绿鞋全额行使）——零票息、2031 年到期，转股价未在本卡核实
H60 风险清单的 Q2 回答
| H60 风险 | Q2 证据 | 状态 |
|---|---|---|
| NAND 周期拐点（B+R1+P2） | 收入 +127% 仍在上行段；GM 50.2% 为历史高位区 | 未恶化，周期敏感度未解除 |
| NAND 厂自研 controller ×2（B+R3+P2） | 客户结构未见破坏性变化 | 未解除，持续观察 |
| 地缘政治 ×2（B+R3+P2） | 8/13 零息转债 = 美元融资落地，资金风险下降 | 微改善 |
| MonTitan 放量验证 | Q2 尚未放量，Ferri/embedded 先行验证多元化 | 推迟至 Q3 验证 |
定价（9/4 收盘 $256.21）
- 52 周 $79.76–355.00，现价处上沿附近——H60 时点（~$130 区间）以来涨幅 ~2 倍，多元化兑现已被市场计价相当部分
- 估值：~35M ADS → 市值 ~$9.0B；non-GAAP EPS run-rate ~$9.5–10 → ~26x forward；低流通盘（~35M 量级）放大波动
- 与 WDC/STX 对比：SIMO 卖"铲子的铲子"（controller），吃 NAND 资本开支与 AI 边缘存储双 beta，弹性更高、客户集中度也更高
最终动作
标签：【小仓位试错维持 · 0.5–1%】（H60 预注册框架直接收编）。
可操作阈值：
- 0.5–1% 试错仓维持，现价不加仓（贴近 52 周上沿 + 转债稀释悬而未决）。
- 验证点：Q3 财报（10 月底）——MonTitan 企业级初步放量、enterprise SSD controller 份额证据、GM 维持 ≥48%。
- 一票否决（H60 预注册不变）：NAND 价格周期反转叠加 Ferri/embedded 增速失速 → 按纪律退出；大客户自研 controller 公告 → 重审 M2。
- 转债稀释条款：转股价核实后补登本卡；若转股价隐含稀释 >8%，试错仓上限下调至 0.5%。
数据源：H60_SIMO_Silicon_Motion_Technology_Corp.md（2026-04-16，5M 18/25、LOGOS 19/100）；SIMO Q2 CY26 6-K ex-99.1（acc. 0001193125-26-324391，2026-07-30）；6-K（acc. 0001193125-26-349730，2026-08-14）；价格 Yahoo Finance 9/4 收盘（$256.21，52 周 $79.76–355.00）。