KLAC - KLA Corp LOGOS 更新（卡 047 验证点核验：盈利质量满格，估值线未到）
日期：2026-09-07
标的：KLAC / KLA Corporation（Nasdaq，CIK 319201）
结论标签：【等待估值/时点 · 维持】（卡 047 标签不变）
底稿：H-卡（5M 14/25）＋ 047_KLAC_KLA.md（触发线预注册）＋ FQ4 FY26 8-K Ex-99.1（7/28，acc. 0000319201-26-000024）
一句话
卡 047 触发买入线 = P/E 回落至 30–35x——FY26 收官：Q4 收入 $3.66B 超中点、EPS 踩上限、全年 FCF $3.77B、资本回报 $3.35B，基本面无懈可击；但 $185.60 对应前瞻 P/E ~40x（FY27E ~37x），-40% 回撤后估值线仍未触发——纪律优先于叙事，继续等待。
FQ4 FY26 核数（8-K，7/28）
| 指标 | Q4 FY26 实际 | 对照 |
|---|---|---|
| Revenue | $3.66B（超指引中点） | 全年 $13.58B |
| GAAP / non-GAAP EPS | $1.04 / $1.05（均踩指引上限；6/11 起按 10:1 拆股口径） | 全年 GAAP NI $4.83B |
| OCF / FCF | $906.4M / $817.1M（全年 $4.14B / $3.77B） | FCF margin 全年 ~28% |
| 资本回报 | $876.3M（全年 $3.35B） | 分红 + 回购双轨 |
- Q1 FY27 指引（Sep-Q）：$4.0B ± $200M（QoQ +9.3%）+ non-GAAP GM 62.5% ± 1% + EPS $1.16 ± $0.10——工艺控制强度（TSMC N2/A16、HBM4 良率关键环节）在指引里继续体现。
卡 047 触发线核验
| 卡 047 条件 | 现状 | 裁决 |
|---|---|---|
| P/E 回落 30–35x | 市值 ~$245B（1.32B 股），FY27E P/E ~37x、Sep-Q 年化 ~40x | ✗ 未到 |
| WFE 下行充分定价 | 相反：WFE 上行且 Sep-Q 指引加速 | ✗（风险方向反转，属好方向） |
| 中国管制影响明朗 | Q4 无恶化披露 | ✓ |
1/3 → 维持等待。 与 AMAT/LRCX 的差别：KLA 盈利质量更高（GM 62%+、FCF margin 28%），但 5M 14/25 是设备带最低分、估值消化最慢（回撤 -40% 全部被盈利上修吃掉）。这不是质量问题，是价格纪律问题。
最终动作
标签：【等待估值/时点 · 维持】。0 新动作。
- 触发条件（卡 047 原线，不变）：P/E <35x（对应 ~$160 或 FY27 EPS 上修超 $5.20）→ 小仓位试错 0.5–1%；P/E <30x → 核心池评估；
- 验证点：10 月底 Q1 FY27 兑现、工艺控制收入占比与 service mix、China 收入占比变化；
- 一票否决：GM <60%、Sep-Q miss、中国管制升级切断 >30% 收入。