LULU — lululemon LOGOS 更新 2026-09-05（Q2 裁决：152 卡 9/4 双确认失败——「低预期」不等于「见底」）
日期：2026-09-05 | 价格 $100.61（9/4 收盘，52 周 $97.99–$225.98：距高点 -55.5%、距低点 +2.7%） 性质：152 首卡预注册的「9/4 Q2 双确认才上会」结算。
一、Q2 FY26 核心事实（SEC EX-99.1，财季截至 8/2，9/3 盘后发布）
- 收入 $2.4B -4%（cc -5%）；美洲 -8%（Q1 -3% → 恶化）；国际 +4%（cc +2%——Q1 +16% cc 大幅减速）
- comps -9%（cc -10%）：美洲 comps -12%
- GM 60.5%（+200bps）——但含 $134.5M IEEPA 关税退款（+560bps） → ex-item GM ~54.9%（-360bps）
- OM 18.8%（-190bps）含退款 → ex-item ~13.2%（-750bps，创新低）
- EPS $2.92 vs $3.10——含退款 $0.86 → ex-item ~$2.06（-34%）
- 回购 2.7M 股 / $330M；现金 $1.4B；存货 $1.7B（单位口径 -7%——去化健康是唯一亮面）
- Q3 指引：收入 $2.290–2.320B = -10~-11%（下滑加速）；EPS $0.93–0.98
- FY26 指引：$10.350–10.500B = -5~-7%；EPS $9.48–9.73（含 $0.86 一次性）
二、152 卡「双确认」结算：失败
| 确认项 | 要求 | 实际 | 裁决 |
|---|---|---|---|
| 1 | 美洲止跌企稳 | -3% → -8% 恶化 | fail |
| 2 | 指引质量（不下修 + OM 企稳） | FY 下修至 -5~-7%、Q3 收入加速下滑；OM ex-item 创新低 | fail |
→ 不上会，观察资格冻结。「0 Buy 极端低预期 + ~10x」的赔率叙事被「基本面仍在下修通道」压制——152 卡预写的冷水（低预期 ≠ 见底）完全兑现。
三、治理时间线（唯一期权）
- Meghan Frank（CFO）/ André Maestrini（总裁）interim co-CEO 双头过渡中（本季 PR 双署名）
- 新 CEO Heidi O'Neill 下周到任（9 月中，与 152 卡「9 月到任」时间表一致）
- O'Neill 首季（Q3，12 月中报）= 修复期权的第一份真实证据；在此之前报表端没有任何买入理由
四、5M 更新：17 → 16/25（M1 4→3.5：指引加速下滑；M3 3.5→3：ex-item OM 创新低）
五、动作
- 维持 0 仓、观察冻结；不接飞刀（现价距 52 周低点 +2.7%，下修通道未结束）
- 重新上会三条件：① O'Neill 到任后首份指引不下修 ② Q3 美洲 comps 降幅收窄至 -8% 以内 ③ FY26 EPS 指引（ex-item ~$8.6–8.9）不再下修
- 估值锚：~10.4x FY26E 含一次性；ex-item ~11.6x——需要「止跌证据」而非「更便宜」
- 证伪线：Q3 comps < -12% / 再度下调全年 / 国际（唯一增长引擎）减速至 0
Sources
- lululemon Q2 FY2026 PR（SEC EX-99.1，acc 0001397187-26-000126，9/3）；152 首卡
- 价格：Yahoo（9/4 收盘 $100.61）