NKE - FQ1 裁决：指引崩 + 中国更烂 + ONON 相对利好（2026-10-02）

日期：2026-10-02 Asia/Singapore 标的：NKE / NIKE, Inc. 结论标签：【不可投资 · FY 指引 high-single decline + EPS $1.15–1.35（去年 $2.10）· ONON 相对利好】

基准底稿：105_NKE_Nike.md（主卡）。本站首张 NKE 更新卡：FQ1 FY27（10/01）裁决。

一、一句话结论

EPS $0.48 小超（预期 $0.44）、收入 $112.13 亿小 miss（预期 $113.4 亿）——print 本身平淡，指引是灾难：FY27 收入 high-single decline、adj EPS $1.15–1.35（去年 $2.10，-40%+）、中国"今年更烂"（digital 清理多季、 bleed 入 FY28）、Sportswear/Jordan 疼到 FY28。股价 $35.40→$33.87（-4.3%）创新低。NKE 不可投资（明示衰退 + 重组）；ONON 相对利好（份额转移确认），但板块需求软压制倍数——ONON"等 FQ3"不变。

二、证据底稿（全部一手/可核验）

FQ1 FY27（10/01 verified）： 收入 $112.13 亿 -4%（cc -5%）；EPS $0.48（去年 $0.49）；GM 42.8%（+60bps，仓储物流降本）；SG&A -3%（$39 亿）；净利 $7.12 亿 -2%；库存 $78.46 亿 -3%；现金 $84 亿。
分部祸首： 大中华 -22%（$11.8 亿，EBIT -34%）；Direct -8%（Digital -13%、门店 -5%）；Converse -28%（$2.63 亿，全线_GEOGRAPHY烂）；北美 +3%（唯一亮点）；EMEA 微降。
Pace 计划： $25 亿累计节约（至 2031）vs $10 亿费用（+$3 亿 FY26 severance）；印度 campus；三地理架构；供应链现代化。FY27 确认 $3 亿费用。
电话会（实录要点）： 中国 digital 清理"多季"、brick 门店 7 年未翻新、Made for China 10 月纯线下首发、今年更烂（CFO 明示）；Sportswear/Jordan 疼到 FY27 底 bleed FY28；running/football/basketball 强；分红优先（最强承诺）；11 月给 5 年 financial algorithm（下一定价事件）。
价格（Yahoo 日线实测）： 9/30 $35.40 → 10/01 $35.15 → 10/02 $33.87（-4.3%，创新低；52 周 $35.35 前低已破）。

三、ONON 联动裁决（本站核心关联）

利好面： NKE 烂 = 股份转移叙事确认（Mbappé 叛逃的宏观版）；NKE 中国 -22% vs On 中国区仍在开拓（竞争真空）；NKE Direct -8%（Digital -13%）vs On DTC +34%（渠道模式优劣立判）。
利空面： NKE 指引 high-single decline = 行业需求软，On 的批发环境同样承压（FQ3 批发验证更难）；NKE $33（forward ~25x 衰退盈利）vs ONON $30（21x）——相对估值 On 仍贵，靠增速差 정당화，增速一失速就杀估值。
净效应： ONON"等 FQ3"维持（9/22 + 9/26 双卡不变）；NKE 11 月 5 年 algorithm 日是下一交叉验证点。

四、最终结论

标签：【NKE 回避 · ONON 不变】 NKE：明示衰退 + 重组 + 中国清理多季 = 不可投资（无仓位正确）；唯一观察点是 11 月 algorithm 日（5 年框架能否止血叙事）。ONON：不因 NKE 烂而提前建仓（FQ3 触发器不变），但 NKE 越烂，On 股份转移期权越值钱——1% 可评估区 $28–30 维持。

五、投委会摘要

一句话： NKE 用一份"EPS 小超 + 指引崩盘"的财报告诉市场：龙头在清理门户， pain 到 FY28——这正是 On 们抢份额的窗口，也是行业倍数被压制的枷锁。
跟踪优先级： NKE 11 月 algorithm 日 > On FQ3（11 月上旬）> 中国 digital 清理进度 > Converse 是否止血。
信息缺口： NKE Q2 实绩；Made for China 反响；On FQ3 批发数字。

方法论：LOGOS v2.0，基准见 105 主卡；ONON 联动见 /onon-update-2026-09-22 与 /onon-update-2026-09-26。来源：NKE 10/01 新闻稿/SEC 8-K/电话会实录、9–10 月市场数据。本文为研究底稿，不构成投资建议。