MSFT Microsoft7.5%
$499.70；Q4 调整后 EPS $4.74 单季年化约 26.4 倍，仅作敏感性。维持 7.5%，CapEx 消化未完成，不追加。
云、AI、企业软件三条 D2 变化仍然同向；$190B CapEx 的折旧与利润率消化是主要观察点。
Azure / AI 收入低于预期且利润率同步恶化时减仓。
7.5%
Plan as of 2026-10-02; entry prices as of 2026-10-02 · USD
Core zone
Research and decision details are published in Chinese. Weights are strategy targets, not executed trades.
可能进入核心池的标的全部在这里：第一段是已经在核心主仓的 11 只（现状与退出线）；第二段是 30 只晋升候选（入场区、首笔、上限、证据条件、证伪线）；第三段是待审与条件动作。价格是研究条件区间，不是实时行情或挂单。
晋升规则：证据条件、预算和估值必须同时通过；各股上限不能同时叠加；正权重按“持有即买入”管理。核心主仓合计约 40.5%。
Core holdings
高确定性 D2 主仓 · 现金流与护城河优先，仓位向已被验证的 D2 变化集中
$230.36；接近 52 周高位，8% 已在旧卡 5–8% 标准范围上沿。财报通过支持持有，不能自动支持超配。
AI 算力主平台，训练与推理需求继续外溢到系统级配置。
数据中心收入环比转负或大客户自研芯片实质性替代时减仓。
8%
9/9：已有 5% 暂维持、冻结追加；$394 为本次指定价格，新买暂不执行。历史模拟成本 $394.27 不代表合理买入价，正常化每股盈利及 CapEx 后 FCF 估值待核验。
搜索 + Cloud + Gemini 三线同向，AI 变现路径最完整的 mega-cap。
搜索份额出现结构性流失或反垄断救济实质影响分发时减仓。
5%
约 $404.50；按 FY26 调整后 EPS $17.50–17.75 约 22.8–23.1 倍。9/3 后回撤约 10% 主要是预期/估值与利率重定价，Q2 核心护城河未破。维持 5%，当前价区可持有/首笔，已有 5% 不追加。
Ratings 双寡头、S&P 500/Platts 基准与订阅数据构成金融基础设施；Mobility 分拆后更纯，AI/Kensho 是增量期权。
Ratings 收入连续两季同比为负；Indices 资产挂钩费连续两季低于中个位数；Energy 连续两季低于 3% 且利润率下降；MI 增速跌破 5%或 AI 采用不再转收入；净杠杆 >3x/回购依赖发债时减仓。
5%
$326.16；FY26 EPS 中点 $17.60 对应 18.5 倍，高于旧 <15 倍价格门槛。维持 3.5%，等待更好价格或连续盈利验证。
高端消费信贷闭环，持卡人消费质量优于大盘。
高端消费拖欠率连续两个季度上行时减仓。
3.5%
V Visa4%
$375.07；远高于旧 $250–270 价格带，但旧卡明确已有仓位可持有。维持 4%，不把持有资格当加仓条件。
支付双寡头，网络效应与监管壁垒难以复制。
Volume 增速系统性低于名义 GDP 且费率受压时减仓。
4%
ABBV AbbVie1.5%
$256.46；FY26 调整后 EPS 中点 $13.97 对应 18.4 倍，高于旧 <14–15 倍门槛。维持 1.5%，不追价加仓。
免疫管线接力 + 精神科新药提供第二曲线。
Skyrizi/Rinvoq 增速不及预期且 HAEGEEA 后续数据平庸时退出。
1.5%
WFC Wells Fargo1.5%
$89.97；资产帽解除已兑现，不再以事件未落地解释折价。维持 1.5%，等待 NII、效率与 ROTCE 兑现，不沿用旧约 12 倍估值。
资产帽解除后检验收入、费用与资本回报，避免继续按待解除事件定价。
费用率反弹或解除资产帽后的经营改善不及预期时重审。
1.5%
$357.90 基准；Q3 AI 半导体 $16.7B、同比 +221%，Q4 指引 $21.7B，FCF margin 46% 已验证。按持有即买入从 1.5%补至 2%，不把单季 FCF 年化当正常化全年现金流。
定制 AI 芯片、网络与基础设施软件；Q3 现金流与 Q4 AI 指引同时兑现，允许主动买入至 2%。
AI 指引下修、FCF margin 跌破 40% 或重大客户订单推迟时降仓；正常化 FCF 收益率过低时停止加仓。
2%
SNPS Synopsys1.5%
$434.94；Q3 与 9/30 Investor Day 同时上修 FY27 收入/FCF 框架，维持 1.5%核心验证仓，不在上涨后追价；$420–440 回撤且有额度时才评估补至 2%。
EDA、Ansys、AOIP 与 agentic engineering 共同受益于 AI 复杂度；FY27 FCF 约 $3.1B 提供硬锚，但 SBC/无形摊销使每股现金流优先于 non-GAAP EPS。
FY27 指引或 FCF/share 下修、Design IP/AOIP 订单转弱、Ansys 协同逆转，或 SBC 稀释无法由回购抵消时重审；$470 以上暂停新钱。
1.5%
$90.28 首仓已登记；账户增速与 margin/资产比率同时达标后才加至 2%，不追高补仓。
自动化经纪与全球客户资产飞轮；税前利润率 77%、客户资产 +40%，质量高但利率与交易量顺周期。
账户增速跌破 25%、margin/资产升破 13% 或信用损失上行时减仓。
1%
Promotion queue
Conditional candidates: entry range, first tranche, ceiling, evidence and invalidation.
显示 30 / 30 条。
MU条件重入；待资金来源 · ceiling 2%
Entry: $980–1,080：有资金来源时先建 1%；$900–980：再评估至 2%
Evidence: FQ1/FQ2 继续验证收入、ASP、供给纪律、GM 与正常化 FCF；$1,100 以上不追新钱。
Invalidation: DRAM ASP 连续两季下降、GM <65%、CapEx 在 ASP 下行时上修、CXMT bit share 或 SCA/AI 需求恶化时不重入或退出。
存储周期仓位：财报兑现重入门槛，但 87% 毛利率与 $1,065 股价都不支持恢复旧 4.5% 仓位。（2026-10-02 · $1065.11）
LRCX条件价区 · ceiling 1%
Entry: $280–300
Evidence: 必须在 AMAT/ONTO/TER 等之间腾出半导体带额度。
Invalidation: 【小仓位试错 0.5–1%】（升级自【等待估值/时点】）——现价 0.5%，$280–300 加至 1%；Sep-Q 兑现 ≥$7.7B + FCF 核验 → 1.5–2.5%；一票否决：Sep-Q miss/GM <51%/memory capex 下修/出口管制升级
沿用 9/7 第二档，首笔也等回撤；36 倍单季年化并非低估证明。（2026-09-07 · $315.53）
NOW条件价区 · ceiling 1%
Entry: $128–141
Evidence: cRPO≥20%、联邦业务未失速、SBC/稀释和 FCF 验证。
Invalidation: 【小仓位试错 0.5–1%】（升级自【等待估值/时点】）——现价 0.5%，$128–135（P/E ~25x）加至 1%；连续两季 beat + cRPO 守 20% → 核心池评估（原路径 2–3%）；一票否决：cRPO <15%/subscription <20%/FCF margin <30%
沿用 9/7 约 $141 首笔、$128–135 二档，研究上限收敛至 1%。（2026-09-07 · $131.54）
CLS暂不买 · ceiling 1%
Entry: $280–300（待现金与资金顺位）
Evidence: 优先处理 SANM 现金验证；释放预算后再入 CLS。
Invalidation: 【小仓位试错 0.5–1% · 正式激活】——现价 0.5%，$280–300 加至 1%；Q3 兑现 + 2027 指引 >65% → 1–1.5%；FCF 落地 + OM 8.5%+ → 核心池评估上限 2–3%；一票否决：hyperscaler capex 下修/CCS <50%/OM 环比回落/库存连续两季增速 >收入两倍
沿用 9/7 价区；当前 SANM/DELL 已覆盖 EMS/服务器，不因研究激活就重复加仓。（2026-09-07 · $345.86）
MRVL等待 Investor Day · ceiling 1%
Entry: Investor Day 后 $235–250
Evidence: Investor Day量化custom/optical收入、design wins、Celestial/XConn贡献且Q3不miss后才提案。
Invalidation: Q3 miss、DC<30%、客户转单、preferred大规模转换或GAAP EPS路径倒退时维持0%。
Q2 FY27收入$2.739B、DC+46%、Q3指引$3.15B；9/30 $264.21对应约48倍前瞻PE，增长强但赔率受估值/稀释压制。（2026-10-02 · $264.21）
LITE暂不买 · ceiling 1%
Entry: $750–850（待新入仓审查）
Evidence: GM 不下滑、Q1 OM≥38%、订单交付及现金验证。
Invalidation: 【核心池评估 · 上限 3%】（升级自【小仓位试错 0.5–2%】）——现持不加不减，$750–850 加至 2.5%，Q1 FY27 兑现+FCF 核验 → 3% 封顶，>$1,000 不追；一票否决：GM 下滑/订单推迟/Q1 OM <38%
原文“现持”不是本站策略持仓；当前 0%，不直接沿用 2.5–3% 加仓语言。（2026-09-06 · $1018.66）
SNOW暂不买 · ceiling 1%
Entry: $280–300（待 RPO）
Evidence: FQ3 RPO≥$9.5B、NRR≥126%、OM≥14%，再审预算。
Invalidation: 158 卡「回调优先接的第一候选」资格机械确认：$280–300 提案 1–1.5%（数据平台带红线 ≤2.5% 与 MDB 共享）；现价 $337.18 未到区（需 -17%~-20%）；新增证伪线 = FQ3 RPO 未能重回 ≥$9.5B / NRR <126% / OM <14% → 撤销候选；5M 21→21.5/25（M3 +0.5）
沿用 9/5 价区，数据平台总额度≤2.5%，与 MDB 共享。（2026-09-05 · $336.7）
CIEN暂不买 · ceiling 1%
Entry: $280–320（待指引）
Evidence: FY27 Q1 指引不减速、GM≥44%、大客户不削减资本开支。
Invalidation: 150 卡裁决路线落地：标签切【质量成立、进入估值队列——小仓试错区】；5M 20.5→21/25；$280-320 为 0.5-1% 试错允许区（~33-36x run-rate、PEG ~1.1，条件：FY27 Q1 指引不减速）；<$280 常规仓评估区；证伪线 = cloud provider 订单放缓 / GM<44% / 任一 10%+ 客户 capex 下修（新增，针对 41.7%）；FQ4 验证 $1.75B±50M + OM 20% + 是否出现第三家 10%+ 客户（出现=集中度扩散，反向加分）
沿用 9/4 价区，run-rate 仅敏感性。（2026-09-04 · $341.42）
TSM暂不买 · ceiling 2%
Entry: 暂不设有效美元价区
Evidence: Q3 HPC≥60%、CoWoS 紧缺，半导体带加入 2% 前至少释放 0.5 个百分点。
Invalidation: 审查通过，按 TSM 2%（观察仓）提交委员会；触发条件：10 月中 Q3 CY26 HPC 占比 ≥60% 且 CoWoS 维持紧缺
原 2% 提案是条件额度，不是现行仓位；需使用 ADR 每股口径重算。（2026-08-31 · $434.505）
PWR暂不买 · ceiling 1.5%
Entry: 暂不设有效美元价区
Evidence: EME 数据中心兑现、PWR backlog 不失速，补正常化每股现金流估值。
Invalidation: 审查通过，按 PWR 2% 提交委员会，与 EME 合并管理为「电力执行带」；触发条件：EME 10 月底财报数据中心占比维持 + PWR backlog 不失速
旧 2% 提案不能与当前 EME 2% 直接叠加。（2026-08-31 · $631.725）
SIMO暂不买 · ceiling 1%
Entry: 暂不买；不沿用旧持仓价
Evidence: MonTitan Q3 放量、转股价及隐含稀释≤8%，重做估值。
Invalidation: 【小仓位试错维持 · 0.5–1%】（H60 5M 18/25、LOGOS 19/100 收编）；现价不加仓，MonTitan 放量推迟至 Q3 验证；转债转股价核实后补登，隐含稀释 >8% 则上限降至 0.5%；9/7 策略口径校正：台账 8/24 已退出至 0%，本卡“维持”属于研究建议，重新入池需另行裁决，当前 0%。
8/24 已清仓，当前 0%；原“维持”不构成重新入场。（2026-09-05 · $277.56）
GEV暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: 暂不设有效买入区间
Evidence: 剔除客户预付款与处置收益，核实 FCF 分母、净债务及稀释后重估。
Invalidation: 5M 20→22.5/25（M2/M3/M4 各上调）；标签【等待估值/时点】→【观察→接近买入区】：$921 现价开始小仓 10–15%（正常化 FCF ~$9B yield 3.7% 已破 3% 阈值，但预付款水分要求首笔小）、$820–870 加至 25–30%（yield ≥4%）、<$780 强买区、>$1,000 停买；冷水 = Wind 每季 -$275M 失血、FCF 水分、数据中心订单属 Electrification 非 Power；组合：AI 电力链带内 GEV 10–15% 起步与 ETN 三段建仓并行
旧卡 $820–870/$921 与“10–15%”的仓位分母未核实，不能直接当全组合仓位；先补正常化 FCF 与预算口径。（2026-09-03 · $954.954）
FRMI暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: 暂不买；价格不豁免准入
Evidence: 租约生效、信用担保、建设融资/EPC 与内控整改、届时估值全通过。
Invalidation: 【继续跟踪】当前 0%，条件通过后审议 0.25%，开发期上限 0.5%
沿用 9/8 LOGOS，不因 $5 左右股价给投机买单。（2026-09-08 · $5.555）
CEG暂不买 · ceiling 1%
Entry: $260–280（待政策/项目复核）
Evidence: 政策风险不升级、Crane 时间表不推迟，核实 PPA 和股东现金流。
Invalidation: 【等待估值/时点】5M 22→22.5/25；试错区 $260–280（0.5–1%，前提政治风险无升级 + Crane 时间表未推迟）；一票否决 = 暴利税/电价干预立法进入议程；升级触发 = PPA 定价持续高于远期曲线或 Crane 2027 按时并网
沿用 9/5 试错带，基于核电稀缺性但不能忽略监管。（2026-09-05 · $295.37）
TLN暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: $270–290（待替换额度）
Evidence: 承购/净杠杆验证与收购后 FCF 覆盖；不是新增一份独立能源分散。
Invalidation: 【等待估值/时点】17/25 收编（资产质量与治理风险并存，15/25 版担忧转预注册否决线）；试错区 $270–290（FCF yield ~10%，0.5–1%，与 VST 同类 IPP beta 合计 ≤1.5%）；升级 = 4 GW 管线落地 1GW+ 新承购或净杠杆 <2.5x
沿用 9/5 价区及 IPP 限额；当前 VST 1.5% 已占满。（2026-09-05 · $320.34）
FIX暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: $1,250–1,350（待工程带腾挪）
Evidence: 与 EME/PWR 工程带合计≤3.5%；两季现金转化、毛利率及 tech 需求守住。
Invalidation: 【等待估值/时点 → 试错区预注册 $1,250–1,350】5M 21→22/25（M3 +0.5，OCF $1.14B）；约束=施工带 3.5% 被 PWR 占位（9/2 审查不变），试错需带内腾挪；一票否决 = OCF/NI <0.7 两季 / GM 连续两季下滑 / tech revenue 放缓
沿用 9/5 试错区，不将单季强 OCF 永续化。（2026-09-05 · $1632.415）
VRT条件价区 · ceiling 0.5%
Entry: $213–228；次选 $228–241
Evidence: 订单/backlog/FCF 均不恶化，先在 ETN/NVT 同带腾挪。
Invalidation: 【等待估值/时点】5M 21→21.5/25；预注册试错区 $213–228（6/28 回撤 25–30% 条款）+ 次选带 $228–241（新锚 $6.70 × 34–36x），先到先触发；一票否决 = orders/backlog 放缓 + 40x+；升级 = FCF yield 3%+ 或 <40x + orders 再加速双确认
沿用 9/5 两个预注册区；不是股价越低额度越大。（2026-09-05 · $266.752）
LMND暂不买 · ceiling 1%
Entry: $46–52（待估值口径复核）
Evidence: 估值口径修正，Q3/Q4 EBITDA 路径、IFP>25%、损失率<65% 与再保成本验证。
Invalidation: 【观察名单 · 试错区 $46–52 / 0.5–1%】——买的是拐点预期而非拐点本身（Q4 转正需 Q3+年报两步确认）；升级触发×3（EBITDA 连续兑现/IFP >25%/net loss ratio <65%）→ 1-1.5%；一票否决×3（CAT 跳升 >15pts/再保成本回升/IFP <20%）
保留原价区，但原卡 $4.1B 市值/$1.434B IFP≈2.86 倍，不能直接称 EV/IFP 1.4 倍，须补净现金桥接。（2026-09-06 · $49.28）
SBUX条件价区 · ceiling 1%
Entry: $92–98
Evidence: 客流不转负、利润率不回吐>200bps、中国整合不恶化。
Invalidation: 【等待估值/时点】——5M 18/25 质量合格但转型溢价抢跑（M5 拦截 ~26x forward）；试错区 $92–98 → 0.5-1% / $85–92 → 1-1.5%；追加触发（不依赖价格）=Q4 客流 >2%+OM 连续 3 季扩张；一票否决×3（客流转负/OM 回吐 >200bps/中国整合出岔）
沿用首卡转型价区，旧 1–1.5% 路径本轮收敛至 1%。（2026-09-06 · $100.21）
PLD条件价区 · ceiling 1%
Entry: $115–125
Evidence: Q3 出租率≥95%、Core FFO≥$1.60，利率与开发资金可控。
Invalidation: 【进入核心池 · 维持】不买入——$137.34 高于建仓带，P/FFO ~21.9x；等 $115-125 机械执行 3-5% 计划
沿用 9/8 FFO 估值带；不因“核心池”标签一次买满。（2026-09-08 · $135.4）
HUBB条件价区 · ceiling 0.5%
Entry: $430–450
Evidence: Utility organic≥5%、price/cost 不连续转负，电力设备带有额度。
Invalidation: 【等待估值/时点 → 预注册触发核验通过，试错区 $430–450（PE 21–22x）0.5–1%】5M 收编 21/25；一票否决 = net price/cost 转负 2 季 / Utility 有机 <5% / 对手价格战；升级 = Electrical DC 连续两季加速 + Utility OPM 重扩
沿用 9/5 约 21–22 倍试错带。（2026-09-05 · $456.67）
HWM暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: $205–220（待 EV 重算）
Evidence: 航空发动机爬坡、利润率、每股现金回报兑现。
Invalidation: 【等待估值/时点】5M 20.5/25 首析；EV/EBITDA ~25.4x / FCF yield ~1.8% 把发动机爬坡计价大半；试错区预注册 EV/EBITDA ≤20x（~$205–220）
沿用 9/5 研究区；债务与股数变化会改变美元对应值。（2026-09-05 · $231.61）
DVN暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: $42–45（待油价压力测试）
Evidence: 并购后资本纪律、资产负债表与低油价现金覆盖通过。
Invalidation: 【观察名单 · 试错区 $42–45 / FCF yield ≥12%】5M 19/25 首析（商品周期压 M1/M3）；run-rate EV yield ~10–12% 处 E&P 常态区间中值，合并执行满分但不建仓
沿用 9/5 区间；现货油价现金流不是中周期现金流。（2026-09-05 · $48.705）
MKSI暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: 低于 $200（待杠杆核验）
Evidence: 净杠杆、先进封装订单与稀释风险核验。
Invalidation: 【164 卡现行 · 无新增裁决】不写新卡；【等待估值/时点】与 $200 以下试错区维持
沿用 164 卡及 9/5 裁决；不是低于 200 无条件买入。（2026-09-05 · $268.96）
ANET暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: 约 $150（待盈利分母核验）
Evidence: GM≥60%、增长≥25%、大客户资本开支未下修。
Invalidation: 【等待估值/时点 · 维持】0 新动作——基本面 2/2 兑现但估值 0/1；触发收紧：前瞻 P/E ~35x（~$150 或 FY27 EPS 大幅上修）→ 试错 0.5–1%，~30x → 核心池评估；一票否决：GM <60%/增速 <25%/两大火客户 capex 下修
沿用 9/7 价区，FY27 EPS 上修需真实披露支持。（2026-09-07 · $195.4）
KLAC暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: 约 $160（待每股口径核验）
Evidence: GM≥60%、Sep-Q 达标、出口风险可控且设备带有额度。
Invalidation: 【等待估值/时点 · 维持】0 新动作——P/E <35x（~$160 或 FY27 EPS >$5.20）→ 试错 0.5–1%，<30x → 核心池评估；一票否决：GM <60%/Sep-Q miss/中国管制切断 >30% 收入
沿用 9/7 研究价，但原卡每股与报价尺度须核验，不发布可执行限价。（2026-09-07 · $182.26）
SNDK暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: 暂不设有效买入区间
Evidence: 以中周期 ASP/毛利率和 FCF 估值；与 MU/WDC/STX 管理同一存储需求风险。
Invalidation: 升级【小仓位试错 0.5–1%】——周期确认条件（量价齐升两连+指引跳档）达成；一票否决：存储季度定价环比转跌
9/7 升级仅证明周期条件；$1,740 是研究报价，不是价值锚。（2026-09-07 · $1778.79）
STX暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: 暂不设有效买入区间
Evidence: HAMR/定价/FCF 持续，中周期估值成立；不能与 WDC/SNDK 同时各买满。
Invalidation: 升级【小仓位试错 0.5–1%】（升级自【回避】）——HDD/HAMR 周期确认与 SNDK 同向，GM 高位+FCF 兑现；定价环比转跌 = 一票否决
9/7 升级不能把 $849.3 报价直接变成买入线；旧回避卡价区也不直接沿用。（2026-09-07 · $914.218）
PSTG暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: ≤$88（P，待 Q3 与估值核验）
Evidence: Q3 指引兑现、RPO≥30%，复核新 ticker 和每股口径后下单。
Invalidation: 【等待估值/时点 · 维持】进入接近触发名单——预注册：Q3 指引兑现 + 回撤 ≥25%（≤$88）→ 升级【小仓位试错 0.5–1%】；RPO 增速 <30% 取消观察。ticker 变更漏扫已修复
最新研究已更名 Everpure、ticker P；历史 PSTG 仅作站内检索别名。（2026-09-08 · $98.93）
GLW暂不买 · ceiling 0.5%
Entry: $130–150（待 Q3 指引兑现）
Evidence: Q3 指引兑现、Enterprise 增速≥30%、订单口径核实，core/GAAP 差异未恶化；光互联预算有额度。
Invalidation: Enterprise 增速<30%、NVIDIA/Amazon 订单低于披露口径或 core/GAAP 裂口连续两季扩大，暂停买入并复核。
纳入最新 9/9 卡价区；FY27 core EPS ~$3.8–4.0 为研究假设，不能当已实现利润。（2026-09-09 · $169.065）
Pending actions
- TSM当前 0%
条件提案 2%
条件：10 月中 Q3 HPC 占比 ≥60% 且 CoWoS 维持紧缺后上会；台海实质升级一票否决。 本轮实际带 25.5%，加入后 27.5%，先释放至少 0.5 个百分点。
- SIMO当前 0%
重新入池待审 0.5–1%
条件：8/24 台账已退出；9/5 研究卡的“维持”不能覆盖退出决策，需重新入池裁决及转债稀释条款核实。
- NVT当前 2.5%
加至 3%
条件：Q3 organic ≥25% 且数据中心占比继续上升，再明确资金来源。
- SNOW当前 0%
1–1.5%
条件：站内 9/4 价格 $337.18 未到 $280–300 区间；候选资格确认，尚未建仓。
- CIEN当前 0%
0.5–1%
条件：站内 9/4 价格 $321 高于 $280–320 上沿，尚未入区；还需 FY27 Q1 指引不减速。
- GEV当前 0%
起步额度待明确
条件：9/3 卡“10–15% 起步”未明确分母，且提到电力链 10% 带宽；不得按总组合 10–15% 直接入账，需明确权重及带内容量。
- VST当前 0%
重新加入待证据
条件：核实 Helix 首个落地项目规模与新增核电长约，区分旧公告和增量事实，再重算估值/净债务；不自动恢复。
- SANM当前 1%
Q4 后讨论 1.5–2%
条件：当前约 16.5 倍 FY26 调整后 EPS，但需 Q4 指引继续上修及现金转化验证；暂不因与 CLS 比较便宜就提前升级。
- AMAT当前 1%
维持 1%；后续至 1.5%待设备带额度
条件：Q3 FCF 已核验，复盘四项判断正确；后续加仓仍需 Q4、设备带容量和现金持续性同时允许。
- FRMI当前 0%
条件通过后审议 0.25%；开发期上限 0.5%
条件：租约生效与信用担保核实、建设融资及 EPC 预算闭合、内控整改完成，再按届时股数与净债务重估。当前 0%，非预埋买单；第二个独立优质客户及施工兑现后才审议 0.5%。
- GOOGL当前 5%
冻结追加；$394 新买暂不执行
条件：剔除投资收益及相关税项，纳入优先股、SBC 和潜在稀释，完成 CapEx 后每股现金流估值。若未来回报不足，已有仓位亦减配，不等成本价解套。
- MU当前 0%
条件重入 1% starter；上限 2%
条件：FY26 adjusted FCF $62.31B 已越过原 $60B 门槛；仅可由现有弱仓释放资金，且现金不低于 10%。$980–1,080 才评估首笔，$1,100 以上不追；DRAM ASP/GM、CapEx、CXMT 与 SCA/AI 需求风险线优先。