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NOW - ServiceNow LOGOS 更新（卡 085 验证点核验：基本面条款全过，价格锚重置）
日期：2026-09-07
标的：NOW / ServiceNow, Inc.（NYSE，CIK 1373715）
结论标签：【小仓位试错 0.5–1%】（升级自【等待估值/时点】）
底稿：H-卡（5M 19/25）＋ 085_NOW_ServiceNow.md（触发线预注册）＋ FQ2 2026 8-K Ex-99.1（7/22，acc. 0001373715-26-000072）＋ 10-Q（7/23）
一句话
卡 085 触发买入 = "Q beat & raise + cRPO >20% + 联邦未失速"，Q2 全部兑现：subscription $3,877M +24.5% 全线超指引上限、FY26 上修至 $15,760–15,780M、cRPO $13.20B +21%、123 笔 $1M+ 净新 ACV 交易同比 +40%；唯价格条款（$80–90 恐慌锚）在结构上不可达——现价 $141.26、前瞻 P/E ~28x 是合理带，价格锚机械重置，基本面条款触发升级。
FQ2 2026 核数（8-K，7/22）
| 指标 | Q2 2026 实际 | 对照 |
|---|---|---|
| Subscription revenues | $3,877M（+24.5% YoY / 23% cc；超指引上限 150bps） | 全线超上限 |
| Total revenues | $3,987M（+24% YoY） | |
| cRPO | $13.20B（+21% YoY / 21.5% cc） | Q3 有 ~$35M YoY 逆风（提前确认拉走） |
| $1M+ 净新 ACV 交易 | 123 笔（+40% YoY）；$5M+ 客户 658 家 | 大客户动能未减速 |
| FY26 指引上修 | subscription $15,760–15,780M（+22.5%）+ 订阅 GM 81% + non-GAAP OM 31.5% + FCF margin 35% | AI 采纳加速 via hyperscaler 合作 |
- 风险披露透明：on-premise mix 提前 + Q3 cRPO 逆风已预告——指引质量高、管理层预留余地。
卡 085 触发线核验
| 卡 085 条件 | 现状 | 裁决 |
|---|---|---|
| Q beat & raise | Q2 全线超上限 + FY26 上修 | ✓ |
| cRPO >20% | +21%（Q3 逆风已预告，趋势仍 >20%） | ✓ |
| 联邦业务未重大下滑 | 无恶化披露 | ✓ |
| 股价 $80–90 | $141.26（52 周低 $81.24，高点 $194.73；距 8/31 峰 -4.5%） | ✗ 锚过时 |
3/4 → 升级。 价格锚重置逻辑：$80–90 是 2025 年恐慌定价（~17x 前瞻），市场结构已变；现价 $141.26 × 1.04B 股 ≈ $147B 市值，FY26 EV/S ~8.9x、non-GAAP EPS ~$5.1 → P/E ~28x、FCF margin 35%——增速 22.5% 配 28x，是软件带里少见的 PEG <1.3 组合。
最终动作
标签：【小仓位试错 0.5–1%】。现价 0.5%，$128–135（P/E ~25x）加至 1%。
- 升级路径：连续两季 beat（Q3 10 月下旬）+ cRPO 增速守住 20% → 核心池评估（卡 085 原路径 2–3%）；
- 验证点：Q3 cRPO 逆风是否兑现且不改趋势、AI 产品（Pro Plus/Agentic）ACV 占比披露、联邦与欧洲续约；
- 一票否决：cRPO 增速 <15%（卡 085 回避线）、subscription 增速 <20%、FCF margin <30%。