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ADP - 更新：FY26/FY27 兑现 + 就业走软双面（2026-09-26）
日期：2026-09-26 Asia/Singapore
标的：ADP / Automatic Data Processing, Inc.
结论标签：【跟踪观察 · 稳健慢牛 · 就业走软是双面变量】
基准底稿：099 主卡（2026-04-22，$202.86）。本站首张 ADP 更新卡：FY26（7/29）复核 + 9 月就业数据。
一、一句话结论
FY26：收入 $219 亿 +7%、净利 $44 亿 +8%、adj EPS $11.12 +11%；FY27 指引：收入 +5–6%、adj EBIT +70–90bps、adj EPS +9–11%、bookings $22 亿（+4–7%）、留存 92.1%、pays/control +0–1%、客户资金利息 $15.4–15.6 亿（yield ~3.7%）。价格 $202.86→$263.67（+30%/5 月）。9 月就业数据走软（8 月 +3.8 万、创 1 月最低；周脉冲 2 万/周；9/30 月报）——对 ADP 是双面：pays/control 承压（基本面逆风），降息预期升温（估值顺风，但 Fed 9 月加息了）。跟踪观察，零仓位；FY27 adj EPS ~$12.1–12.3 → ~21–22x，不便宜不贵。
二、证据底稿（全部一手/可核验）
- FY26（7/29 verified）： Q4 收入 $55 亿 +7%、净利 $10 亿 +7%、adj EPS $2.64 +17%、adj EBIT 25.1%（+140bps）；全年收入 $219 亿 +7%、净利 $44 亿 +8%、adj EPS $11.12 +11%、adj EBIT 26.8%（+80bps）；ES bookings $22 亿 +6%、留存 92.1% 持平、pays/control +1%。
- FY27 指引： 见上；客户资金 $404 亿（+3–4%）、利息 $15.4–15.6 亿。
- 就业走软（9 月 verified）： 8 月 NER +3.8 万（1 月以来最低；制造/专业服务/信息裁员）；周脉冲 4 周均值 2 万/周（9/22）；pay job-stayer +3.0%持平、changer 7.3%（7.5%→）；9/30 月报下一验证。
- 价格（Yahoo 日线实测）： 9/18 $271.22 → 9/25 $263.67（-2.8%/周）。FY27E ~21–22x：慢牛估值，无 edge。
三、最终结论
标签：【跟踪观察】 零仓位；就业走软 worsens（pays/control 转负）→ 降级回避；就业企稳 + bookings 超上限 → 评估慢牛建仓（1% 起步，股息 + 回购型）。Q1 FY27（10 月底）下一验证。
四、投委会摘要
- 一句话： ADP 是就业数据的股票化：数据软则基本面软、估值蒙降息利好——9/30 月报先看方向。
- 跟踪优先级： 9/30 NER > Q1 pays/control > bookings > 留存 92% 线 > Fed 路径。
- 信息缺口： Q1 FY27 实绩；中小客户 vs 大企业分化；AI 对 HCM 替代节奏。
方法论：LOGOS v2.0，基准见 099 主卡。本文为研究底稿，不构成投资建议。