CRDO - Credo Technology LOGOS v2.0 财报速评（FY2026 Q4 财报后）

日期：2026-08-24 Asia/Singapore 标的：CRDO / Credo Technology Group Holding Ltd 结论标签：【维持 2% 试错仓 · AEC 主升浪已兑现，下一程看 scale-up】

一、一句话结论

FY26 全年收入 +206%、Q4 单季 $437M 再超预期、账上现金 $14 亿——AEC 在超大规模云的渗透已经从「故事」变成「损益表」；下一程的关键变量很明确：管理层说的 FY27 scale-up 初始收入、FY28 更大规模贡献，以及 DustPhotonics 带来的硅光子期权。

二、证据底稿

• FQ4 FY2026（截至 ~5/2，6/1 发布）：收入 $437.0M（+157%），超预期；non-GAAP EPS $1.16（vs 去年 $0.35）。来源：Credo IR、SEC EX-99.1
• FY26 全年：收入 $13.35 亿（+206%）；non-GAAP 净利 $6.62 亿（>5x）；non-GAAP 毛利率 68.3%。
• Q1 FY27 指引：$465–475M（高于当时共识）；non-GAAP 毛利率 67–69%。
• 管理层口径：FY27 出现初始 scale-up 收入，FY28「更实质性」；DustPhotonics 收购补充硅光子；光互连在 FY27 是拐点、CPO/NPO 首收入在 FY28。
• 现金及投资 $14 亿。

三、对委员会持仓的影响

• CRDO 2.5→2% 的收敛维持：主升浪兑现后估值对增速的容错变低，试错仓属性转成趋势持有。
• Guardrail 检查：「大客户去库存重复出现」→ 未触发（指引环比继续上行）。
• 观察点：① 9/1 左右的 FQ1 财报——scale-up 收入是否如期出现；② 客户集中度（头部云厂订单节奏波动会被放大）；③ CPO/NPO 对 AEC 自身份额的长期替代风险（自我革命时间表）。