LLY - Eli Lilly 更新：Q2 爆表 + EASD 三箭齐发 + 等估值维持（2026-09-26）

日期：2026-09-26 Asia/Singapore 标的：LLY / Eli Lilly and Company 结论标签：【维持等待估值/时点 · EASD 是管线验证周 · Q3 是数字验证】

基准底稿：014 主卡（2026-04-09，$953，5M 22/25 A 类"鹰"）+ reviews /lly（8/29，【等待估值/时点】）。本站首张 LLY 更新卡：Q2 复核 + EASD 前瞻。

一、一句话结论

Q2（$230 亿 +48%、Mounjaro $99 亿 + Zepbound 美国 $49 亿、GM 86.3%、EPS $8.38 +32.8%、FY 上调 $850–870 亿/$36.50）是商业化爆表；9/28–10/02 EASD 米兰三箭（retatrutide -20.8%/-22.6%、orforglipron ACHIEVE-4 + 口服新处方 >30%、eloraTZP Ph2）是管线验证周；价格 $1,183（-8.5% 高点、过去一月 -7%、forward ~32x）说明市场在"用脚投票等验证"。8/29"等待估值/时点"维持：EASD safety 干净 + 口服份额涨 + Q3（10/29）兑现，三者齐了才谈建仓。

二、证据底稿（全部一手/可核验）

Q2 2026 verified： 收入 ~$230 亿 +48%（Mounjaro ~$99 亿、美国 Zepbound ~$49 亿，合计 $149 亿）；GM 86.3%（+1.3pp）；non-GAAP EPS $8.38（+32.8%）；FY 指引上调至收入 $850–870 亿、EPS $36.50（top ends）。Q1：$198 亿 +56%、EPS $8.55；Foundayo（orforglipron）4 月 FDA 批准（唯一无饮食限制口服 GLP-1）。
EASD 三箭（9/28–10/02 米兰，PharmaDeviceNews 9/18）： ①retatrutide：TRIUMPH-2 -20.8%（49.6 磅/80 周、HbA1c -1.6pp）、TRIUMPH-3 -22.6%（重度肥胖 + CVD），BLA 2027Q1；②orforglipron：ACHIEVE-4 对 insulin glargine 非劣效（CV 数值优但 CI 含零，不算 superiority）、口服新处方 >30%（近两月爬坡）、UAE/UK 上市、沙特/墨西哥获批、40+ 市场申报；③eloraTZP Ph2（amylin + tirzepatide，Ph1 17% vs 10%/16 周——跨试验不可比，EASD 看真章）。
价格（Yahoo 日线实测）： 9/17 $1,152 → 9/22 $1,170 → 9/25 $1,183；52 周 $712–1,293（-8.5% 高点）；市值 ~$1.03T；TTM PE 38.9（EPS $29.81）；1y 目标 $1,315（+11%）；过去一月 -7%。
风险侧（verified）： 6 家 retatrutide 假药诉讼（需求太旺的副产品）；定价压力（Medicare/支付方）；tirzepatide 收入集中（>56%）；Q3 在 10/29。

三、最终结论

标签：【维持等待估值/时点】

为什么： 商业化（Q2）+ 管线（EASD）双强，但 forward 32x + 过去一月 -7% 说明预期拥挤：买在 EASD 前等于为管线成功付全款，而管线（尤其是 safety/耐受/停药率细节）正是 EASD 要回答的。
操作指令： 零仓位维持；EASD（safety 干净 + 口服份额涨 + eloraTZP 增量明确）+ Q3（10/29，$230 亿 run-rate 维持）双过 → 建仓评估（首仓 1–1.5%，A 类质量配低仓位起步）；retatrutide safety 信号 / 定价恶化 / Q3 miss → 继续等（$1,050 下方重估）。
证伪： tirzepatide 重大安全事件 / 竞品（口服）超预期抢占 / 支付方大幅压价 → 014 A 类重审。

四、投委会摘要

一句话： Lilly 是"卖得最好的贵公司"：Q2 $230 亿 + EASD 三箭，配 $1.18T 市值 + 32x forward——等管线验证周和 Q3 把预期坐实，不预付。
跟踪优先级： EASD 三读数（9/28–10/02，safety/停药率/耐受）> Q3（10/29）> 口服新处方份额 > 定价/支付方 > 假药诉讼。
信息缺口： EASD 完整 safety 数据；eloraTZP Ph2 增量；Q3 指引；retatrutide BLA 时间表确认。

方法论：LOGOS v2.0（5M + 100 条 CT + 3D/3T + 红线），基准见 014 主卡。本文为研究底稿，不构成投资建议。