MSFT - Microsoft LOGOS v2.0 财报速评（FY2026 Q4 财报后）

日期：2026-08-24 Asia/Singapore 标的：MSFT / Microsoft Corporation 结论标签：【维持第一大仓 · CapEx 消化能力再次上调】

一、一句话结论

Azure +43% 加速（Q3 为 40%）、商业 RPO +84% 到 $678B——需求侧没有任何裂缝；CapEx Q4 $41B、FY27 计划 ~$175B 是唯一需要持续消化的矛盾，但 DC 建筑折旧年限拉长到 25 年说明管理层在主动管理这个矛盾。

二、证据底稿

• FQ4 FY2026 收入 $90.0B（+18%），超预期（$87.62B，LSEG/CNBC）。来源：Microsoft IR、SEC 8-K
• EPS：GAAP $4.81（+32%），non-GAAP $4.74（+23%）vs 预期 $4.24。注意 GAAP 含 OpenAI 投资影响 +$480M 及 ~$3.2B Anthropic 相关收益。
• Azure +43%（加速自 FQ3 的 40%）；FY26 Azure 全年首破 $1,000 亿（+41%）。
• Microsoft Cloud $59.3B（+27%）；商业 RPO $678B（+84%）。
• CapEx +融资租赁 $41B（+69%）；FY27 计划 ~$175B；DC 建筑折旧年限延长至 25 年。
• M365 Copilot 付费席位突破 3000 万；搜索广告 ex-TAC +10%。
• FY27 Q1 指引 $88.85–90.95B（中点 +16%）；Azure 增速指引 ~45% cc。

三、对委员会持仓的影响

• 本次重配 MSFT 8→7.5% 纯属为 SPGI 回归让资金；财报后看这 0.5% 让得并不情愿——RPO +84% 是全组合最强的需求信号。
• Guardrail 检查：「Azure/AI 收入低于预期且利润率同步恶化」→ 完全未触发（收入加速 + 利润率健康）。
• 观察点：① FY27 $175B CapEx 对 FCF 曲线的压制时长；② Copilot 30M 席位后的 ARPU 与续费质量；③ OpenAI 关系会计处理的后续扰动。