MU - Micron LOGOS v2.0 财报速评（FY2026 Q3 财报复核 · 建仓依据确认）

日期：2026-08-24 Asia/Singapore 标的：MU / Micron Technology, Inc. 结论标签：【维持新建仓位 · 回调优先补的标的】

一、一句话结论

我们 8/24 以 5% 新建 MU 的全部依据来自 FQ3 FY2026（6/24 发布）——本卡是对建仓依据的正式归档：收入 $41.46B（+346%）、数据中心单季 >$25B、$1,000 亿 take-or-pay 长协锁定到 2030、HBM 已全 booked 至 2027；FQ4 指引 $49–51B 再上台阶，下一验证点在 9 月底。

二、证据底稿

• FQ3 FY2026（截至 ~2026-05-28，6/24 发布）：收入 $41.46B（YoY +346%），超预期；GAAP EPS $24.67、non-GAAP $25.11。来源：GlobeNewswire、CNBC
• 数据中心收入单季超 $250 亿（年化 >$1,000 亿）；数据中心 SSD >$50 亿、环比翻倍。
• DRAM 创纪录 $31.3B（+343%，占 76%）；NAND 创纪录 $9.9B；毛利率 84.9%。
• 16 份战略客户协议（take-or-pay，~5 年期覆盖 CY2026–2030）：覆盖 ~20% DRAM 与 ~⅓ NAND 出货量；SCA RPO ≈ $1,000 亿（最低价保量）；预收款/金融承诺 ~$220 亿。
• HBM4 出货已 >$10 亿；HBM3E/HBM4 在 CY2027 前全部订满；HBM TAM 预期 2027 年突破 $1,000 亿（从 2028 提前）。
• FQ4 指引：收入 $49–51B（当时共识 ~$43.2B）；non-GAAP EPS $30–32；毛利率 ~86%。管理层：紧张延续到 CY2027 之后。

三、对委员会持仓的影响

• MU 5% 是本轮重配最大的新观点：把「内存是 AI 的系统级战略资产」从推演变成持仓。所有 guardrail 都还没到能被检验的时间点。
• Guardrail 检查：「合约价环比转负 / HBM 份额被侵蚀 / 2027 供给过剩信号清晰」→ 全部未触发。
• 观察点：① 9 月底 FQ4 实绩 vs $49–51B 指引；② HBM4 爬坡与客户结构；③ 三星/海力士产能公告对「2028 供给」叙事的影响——这是唯一可能动摇长协定价权的变量。