TER - Teradyne LOGOS v2.0 财报速评（2026 Q2 财报后）

日期：2026-08-24 Asia/Singapore 标的：TER / Teradyne, Inc. 结论标签：【维持 3.5% · AI 测试需求超预期，减仓是资金选择不是观点】

一、一句话结论

收入 $1.33B（+104%）连续第二季创纪录、AI 相关收入占比超 60%、memory book-to-bill >2——基本面比我们减仓时的假设强得多；3.5% 的定位要诚实标注：这是给 MU 让路的资金决策，不是 TER 变差。

二、证据底稿

• Q2 2026 收入 $1,329M（YoY +104%，连续第二个创纪录季度，超指引上限），超共识 ~$1.22B。来源：Teradyne IR、SEC 8-K
• EPS：GAAP $2.38；non-GAAP $2.47（vs 去年 $0.57），超预期 ~$2.06。
• Semi Test 创纪录 $1,122M：SoC $843M（compute 占 SoC 收入 70%，compute 收入 YoY +~600%）；Memory 创纪录 $212M、book-to-bill >2（HBM/DRAM + NAND 回升）；IST $67M（+94%）。
• AI 驱动收入 >60% 总收入；在第二家 AI hyperscaler 完成 correlation、发出首个 merchant GPU 测试机订单。
• Q3 指引 $1.2–1.3B；H1 占全年收入 50–52%（隐含 H2 更强）；隐含 FY26 收入指引上调 >10%。
• WFE CapEx 预测接近 $2,500 亿；ATE TAM 路径「达到或超过 $200 亿」；2026 memory TAM 比 2025 大 >40%。

三、对委员会持仓的影响

• TER 3.5% 维持。若 MU 在 9 月底财报继续验证内存超级周期，TER 的 memory test 敞口（book-to-bill >2）是 sleeve 内最直接的二阶受益者，届时优先于其他候选回补。
• Guardrail 检查：「测试时次利用率下滑且 robotics 拓展不顺」→ 未触发（利用率紧张）。
• 观察点：① compute 占 SoC 70% 的集中度风险；② merchant GPU 测试订单能否复制成第二家以上客户；③ robotics 板块的拖累是否收窄。