做空建议：AI、HIMS条件提案，PENG、CRWV等待触发
做空建议摘要
优先AI，HIMS等成本达标；PENG、CRWV等待价格与经营触发。 研究截至10/16，股价参考10/15收盘，期权参考10/16延迟报价。均未登记成交，执行前核价。
优先提案
| 标的 | 观点 | 关注价区 | 回补情景 | 撤销条件 |
|---|---|---|---|---|
| AI · C3.ai | 结构性候选：同行强，公司订阅下降18.5%；现金改善是反证 | $11.5–13 | $10，进一步$8–9 | 收入>$55M、全年指引上调且订阅/现金修复；股价>$14.5重审 |
| HIMS | 监管、返利回款和并购付款事件；收入/订户仍增长，份额流失未证实 | $28–32 | $24，进一步$20–22 | 收入≥$900M、EBITDA≥$95M且核心现金改善，或监管风险解除；股价>$36重审 |
AI下一财报日待正式公告；HIMS为11/9盘后。完整估值、反证与100项风险排查见各自LOGOS卡。
限损建仓
到期均为2027-01-15，买高执行价put、卖低执行价put，整组限价下单。以下成本为10/16归档延迟买卖盘推算，非实时成交价。
| 标的 / 执行价 | 最高净借方 / 股 | 参考成本 | 每组最大合约损失，未计费 | 首笔最大风险，含费 |
|---|---|---|---|---|
| AI 12.5/7.5 | $1.65 | $1.58 | $165 | 净值0.15% |
| HIMS 30/20 | $3.50 | $4.18 | $350 | 净值0.10% |
AI归档成本在上限内，HIMS仍超价。上限不是必须支付的价格；执行前核对组合报价、费用和交割单位，不足一组则不做。AI报价、HIMS报价。
等待名单
以下须同时满足价格与经营条件；回补价均为条件情景。
| 标的 / 类型 | 关注价区 | 回补情景 | 触发条件 |
|---|---|---|---|
| PENG · 事件 | $68–74 | $52–55 | 回款未修复；若指引下调，在$58–62重新估值 |
| CRWV · 周期 | $80–90 | $45–55 | 交付/现金恶化，最新净债务仍支持下行情景 |
| CALX · 周期 | $38–41 | $29–32 | 11/2财报确认Q4调整毛利仍<53%或EPS再下修 |
| NBIS · 周期 | $220–240 | $140–160 | ARR/容量交付偏离或预付款覆盖下降 |
| MARA · 周期 | $10.5–12 | $6–7 | 矿业现金恶化，先重估BTC、抵押及债务 |
| TTD · 结构性待证 | $17–20 | $10–12 | Q3收入<$650M或每股现金下修，并确认DSP份额流失 |
| CRDO · 结构性待证 | $185–200 | $145–155 | 确认客户流失、收入<$525M且下一季转弱 |
PENG现金弱，但当前约13.9倍FY27调整EPS；现有60/45价差成本与第一目标不匹配。CRWV客户与租金仍强，空头变量是融资和租约期限错配。因此两只均等触发，不因负FCF直接追空。
FRMI、SMR、APLD暂不做空。FRMI新增合同经济参数与AMD支持；SMR现金缓冲较大；APLD第二季NOI已验证。SMCI、DBX、BBY、MTCH、PYPL、CVNA、GME也未进入当前提案。
风险与退出
结构性做空看M2份额及M4/M5公司问题；周期性做空看M1行业供需及M3利润率。HIMS、PENG仍属事件观察，结构性归属待证。
单观点最大权利金风险（含费）≤净值0.25%，全部策略≤1%。经营反证出现或价差亏损50%时退出/重审；跳空仍可能损失全部权利金，不能把止损当保证。
最迟2027-01-08整组平仓，不自动展期。 提前退出受时间与隐含波动率影响；到期收益情景不等于提前平仓收益，并须处理指派风险。
实际权利金从现金扣除；90%多头/10%现金目标未因研究改变。个股空头不能视为AI多仓的精确对冲。