Prior call → newest evidence → verdict. Newest records first; statistics cover the full archive. Review bodies are in Chinese; synced with the Heptabase research vault.
| Category | Correct | Partial | Wrong | Pending | Hit rate |
|---|---|---|---|---|---|
| Fundamentals | 78 | 99 | 35 | 549 | 60% |
| Valuation | 6 | 8 | 9 | 222 | 43% |
| Risk calls | 9 | 12 | 37 | 269 | 26% |
| Catalysts | 7 | 2 | 1 | 373 | 80% |
| Management | 1 | 1 | 1 | 5 | 50% |
等待反弹/证伪；研究不记成交
Q2平均挖出BTC价下降导致收入承压；全网难度及电费压利润；AI/HPC尚不能按2GW潜在土地容量资本化为已签高利润租金 矿工奖励份额提高、单位PH/日成本下降，不支持结构性丢份额；BTC财库、土地电力资产及潜在Long Ridge运营价值构成反证
Prior call:仅未来反弹10.5–12并有经营负面验证才重审，当前不追。；6–7为有条件模型情景，须用最新现金/债务重算，非保证。
New evidence:10.5–12反弹且BTC/全网难度继续压现金利润、真实全口径FCF为负并拟追加高成本融资；或Q3证明抵押补仓/重大资产折价/失去关键客户；需重算最新BTC与总债；撤销：BTC反弹、单位效率提升、投资级HPC约束租约落地并证明项目回报；若Long Ridge不交割还减少资金承诺，不能自动当坏事
不做/撤回旧论点；研究不记成交
AMD支持从建设完成并起租开始；不能填补施工期融资与超支所有缺口；全部租约现金在2027Q4后才开始，650MW扩展是框架非已投运 10/14正式fact sheet披露156MW IT、75–80%项目NOI估计和单位capex；旧“没有任何经济参数”已过时；10/31若融资闭合形成强正催化，现价已低，不能把不买等于做空
Prior call:仅未来反弹4.5–5.5并有经营负面验证才重审，当前不追。；尚无可审核下行目标；反弹区只是未来复核条件，不是当前有效空单。
New evidence:10/31实质不交割/再次延期且现金融资覆盖恶化，而不是因日期尚未到就先预判失败；若4.5–5.5反弹但仅口头融资无可提款闭合，补完整净债务/股本后才审议；此区不是目标价模型；撤销：足额项目融资已签可提款、完工担保及预算闭合、租约生效、地租NTP通过；此时撤销失败事件空头
不做/撤回旧论点；研究不记成交
当前收入极低，PPA/设备交付/融资才是兑现，不是NRC设计认证本身；ENTRA1里程碑款与后续商业回报需要追踪，不能把运营现金流-373M全部机械年化 现金和投资1.893B相对2.643B经济权益市值非常大，净现金缓冲削弱近端破产论；核PPA、政策融资/保障和大额许可费可能使空头大幅跳空
Prior call:仅未来反弹10–12并有经营负面验证才重审，当前不追。；尚无可审核下行目标；反弹区只是未来复核条件，不是当前有效空单。
New evidence:反弹10–12且仍无约束PPA/融资、重大合作付款进一步消耗现金；补齐全部经济股本再估；若仅6.15附近，没有足够剩余溢价，不沿用2025/2026峰值“无限下跌”论；撤销：正式PPA/可融资客户合同及经核验设备许可现金流落地；需双方而非仅开发商PR
不做/撤回旧论点；研究不记成交
现金capex约2.075B而CFO64M，普通股承担项目资本久期和优先资本分配风险；低毛利fit-out不能全用长期租金倍数估；优先股/可赎回少数权益不能漏计 Q1 NOI58.8M已是连续第二季验证，10/1新增75MW使PF1在线250MW；现金/受限现金流动性与租约投产进展，不支持“租户需求崩溃”
Prior call:仅未来反弹25–28并有经营负面验证才重审，当前不追。；尚无可审核下行目标；反弹区只是未来复核条件，不是当前有效空单。
New evidence:租约取消/交付超支/融资利差抬升/优先资本分配显著侵蚀普通股，而且估值仍高；25–28仅反弹研究区；没有上述变化即不空，不按GAAP亏损自动立案；撤销：NOI连续提高、完成交付、扣利息/优先分配后普通股现金兑现；新Finland1GW潜力不能当确认收入但也非失败
等待反弹/证伪；研究不记成交
广告同行强、TTD Q2仅+3%值得查公司执行/平台份额；没有同口径DSP份额与留存桥，不能把低增长直接写成收入下降。 现金短投约1.485B、无金融债、仍盈利；13.13已非旧高价做空的同一赔率。
Prior call:17–20反弹且Q3/份额证伪后重新核价；现价不追。；10–12仅条件研究情景，缺估值/份额验证前不激活。
New evidence:收入低于650M或每股现金下修，并有同口径DSP份额流失。；撤销：双位数增长恢复且每股现金稳定，撤销旧强空。
等待经营触发；研究不记成交
客户集中、SBC和估值放大单客户冲击；但只是结构性假设，尚无客户输单证据。 FQ1收入+114.7%，FQ2指引525–535M，新品扩张；现金下降主要有并购解释。
Prior call:只有客户流失/收入<525M且下季弱被确认，才审议185–200反弹；当前不开。；145–155须EPS4.5–4.8×32倍情景支持，非现已触发。
New evidence:必须是公司特有客户/产品流失且同行相关链仍强；全行业订单转弱改列周期性。；撤销：收入>535M、下季继续增长、现金/稀释改善则撤销；215以上重审。
部分事实已验证；更新空头依据，不结算交易盈利
最新Q4毛利17.5%、CFO+747M构成经营修复反证；不代表治理与全年现金问题已全部消失。
Prior call:旧卡Q3毛利9.9%、OCF−6.6B；现金质量弱继续跟踪
New evidence:最新Q4毛利17.5%、CFO+747M构成经营修复反证；不代表治理与全年现金问题已全部消失。
部分事实已验证；更新空头依据，不结算交易盈利
10/7 FY27Q1 NOI58.8M高于FY26Q4 39.9M，NOI第二季已经验证；但现金PPE仍重，普通股FCF验证尚未完成。
Prior call:连续两个季度NOI/FCF验证后再升级
New evidence:10/7 FY27Q1 NOI58.8M高于FY26Q4 39.9M，NOI第二季已经验证；但现金PPE仍重，普通股FCF验证尚未完成。
部分事实已验证；更新空头依据，不结算交易盈利
10/14 fact sheet补156MW IT、成本/NOI与完工起租后AMD支持；参数缺口部分填补，不等于施工融资已关闭。
Prior call:租约经济参数/AMD信用支持与施工融资边界需补核
New evidence:10/14 fact sheet补156MW IT、成本/NOI与完工起租后AMD支持；参数缺口部分填补，不等于施工融资已关闭。
补充延迟报价；未登记成交或结算空头胜负
自然借方1.58、研究上限1.65；已落入研究上限，须现场询组合价。原字段时间2026-10-16 14:38:07，未标时区。
Prior call:最高净借方1.65，方向/时点/经营需继续验证
New evidence:延迟自然借方1.58；没有即时组合确认或实际成交
补充延迟报价；未登记成交或结算空头胜负
自然借方4.18、研究上限3.5；仍高于上限，不追价。原字段时间2026-10-16 14:51:45，未标时区。
Prior call:最高净借方3.5，方向/时点/经营需继续验证
New evidence:延迟自然借方4.18；没有即时组合确认或实际成交
更正年度adjusted FCF≠跨周期normalized FCF；新试错规则另立
10/2把FY26实现FCF$62.31B作为原normalized≥$60B通过，证据不成立。0.5%是本轮新周期规则，非旧承诺已兑现。
Prior call:10/2：adjusted FCF$62.31B越过原$60B重入门槛
New evidence:实现值不能确认跨周期现金；未取得完整正常化模型，原correct结算撤回，0.5%按新战术规则。