Prior call → newest evidence → verdict. Newest records first; statistics cover the full archive. Review bodies are in Chinese; synced with the Heptabase research vault.
| Category | Correct | Partial | Wrong | Pending | Hit rate |
|---|---|---|---|---|---|
| Fundamentals | 78 | 99 | 35 | 549 | 60% |
| Valuation | 6 | 8 | 9 | 222 | 43% |
| Risk calls | 9 | 12 | 37 | 269 | 26% |
| Catalysts | 7 | 2 | 1 | 373 | 80% |
| Management | 1 | 1 | 1 | 5 | 50% |
【等待估值/时点】（原卡：062_ABT_Abbott）
LOGOS v2.0 深度研究报告：Abbott Laboratories (ABT)
Prior call:原卡（2026-08-29）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库
New evidence:补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准
Prior call:原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「| 字段 | 内容 | |------|------| | **LOGOS总分** | 16/100 | | **所处分档** | 0-20分区间：高确定性，可进入核心池 | | **风险质量判断** | 总分优秀（16分），但存在2项A+R3+P2高质量风险（NEC诉讼相关）和1项B+R2+P2风险（并购整合）。数量上风险不多，但诉讼风险的不可逆性和潜在赔…」
New evidence:待后续财报或价格触发验证
【等待估值/时点】（原卡：006_AAPL_Apple）
AAPL - Apple Inc. LOGOS v2.0 深度分析
Prior call:原卡（2026-08-29）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库
New evidence:补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准
Prior call:原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「**LOGOS 总分：24/100** **所处分档：21-40 分区间（普通机会，需控制仓位并等待验证）** - 虽然总分 24 接近"高确定性"（0-20）的下限，但质量判断（9 个 P2 风险 + 1 个 P1 尾部风险 + 监管 R3 叠加）要求我们将其归入需要谨慎对待的类别。 **风险质量判断：** - Apple 的风险主要集中在两大维度：(1)…」
New evidence:待后续财报或价格触发验证
等待 → 分批建仓：$400–420 建 1–2%，$380–400 加至 2–3%，$350–380 加至 3–5%；【9/7 后续策略：1%，详见现价复核；上述为当时动作】
三个最担心的变量同时改善：Design IP margin 16.2%→26.5%、DA margin 45.2% 未被 Ansys 拖垮、FY2026 FCF 指引上调至 ~$2.6B。主要矛盾从「Ansys 会不会失败」迁移到「$400+ 提前计入了多少 FCF 增长」（Reported 口径隐含 10–12% CAGR，可解释；Owner FCF 口径需 ~17%）。
Prior call:110 卡把 $35B 收购列为最大未验证风险，明确「Ansys 证伪前不建仓」
New evidence:Q3 Ansys 贡献 ~$2.98B、DA margin 45.2%、Design IP margin 修复至 26.5%、FCF 指引上调——风险显著下降，但 $35B→高增量 ROIC 尚未完全证明
Prior call:D3 判「偏贵」，DCF base case $354–460 且「安全边际不足」
New evidence:逆向 FCF 显示 $410 在 Reported 口径仅隐含 ~10–12% 十年 CAGR（可解释）——判断细化为「合理偏贵、部分计入」，原表述过粗但方向正确
Prior call:Owner FCF 机械全额扣减 SBC ~$945M（~9.7% 收入）
New evidence:SBC 对价值的破坏取决于 diluted shares 是否稳定（FY2026 指引 192–194M + 回购）——复审改为「折价因素处理」，机械扣减会高估破坏
Prior call:以 non-GAAP EPS 为主要跟踪指标
New evidence:Q3 暴露三重噪音（Ansys 摊销 ~$1.61B + 重组 ~$380M + SBC ~$945M），non-GAAP OPM 41.5% vs GAAP 10.4%——切换为 FCF/share，警报=EPS 增长但 FCF/share 不增长
$345-375 小仓 0.5-1%；$290-320 关税恐慌加仓（14-15x）；毛利率连续两季受挤压 >100bps 或订单转负 → 减仓
企业级硬件高端垄断+R2 粘性+AI 仓储顺风；中国敞口+关税+CapEx 周期要求小仓位。
Prior call:关税/中国供应链是利润端核心变量；毛利率连续两季下滑 >100bps 且无法提价对冲 → 证伪
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:企业 CapEx 周期+渠道牛鞭效应（2023 教训）；订单转负或渠道库存异常 → 减仓检查
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:17x + R2 粘性 + 25% EBITDA margin；$345-375 起步、$290-320 加仓
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
$80-88 小仓 0.5-1%；$68-75 砸坑加仓（15-16x）；ARPU 停滞两季或信贷损失超指引或 interchange 立法实质推进 → 减仓
GP 复兴+年轻钱包心智是真实资产；客群脆弱+监管密集要求小仓位+跟踪纪律。
Prior call:ARPU $70→$80+ 轨迹是复兴主轴；停滞两季 → 证伪
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:interchange/信贷/加密监管三重奏+低收入客群宏观敏感是双约束；interchange 实质推进或失业率上行 → 减仓检查
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:19x 复兴初段定价不贵不便宜；$80-88 起步、$68-75 加仓
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
现价 0 仓位；$225-250（25-28x）深度回撤入场，$270 以内可小仓；电力订单连续两季不及预期 → 等 $250-270
装机-售后年金+认证壁垒是工业股顶级模式，但 45x × FCF 1.6% 透支 3-5 年——全批最贵价格配最好业务之一。
Prior call:电力/燃机订单是叙事支柱；连续两季不及预期 → 叙事退潮，等 $250-270
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:售后 margin 十年复苏轨道；停滞 → 证伪；LEAP 装机与售后释放是验证点
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:45x × FCF yield 1.6% 与基本面背离；$225-250（25-28x）深度回撤是唯一入场
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
0 仓位观察；$290-320 价差验证或 $240-270 恐慌错杀 → 建仓评估；与 MPC 二选一（VLO 运营质量略优）
运营标杆+供给纪律顺风，但两年 +133% + 「顶 EPS 12x」是周期陷阱定价——价差信号决定一切。
Prior call:「顶 EPS 12x」是陷阱定价；价差连续两季大幅回落确认周期正常化
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:复杂度/利用率/成本行业第一梯队是穿越周期的本钱；DGD 政策与回报需跟踪
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:$290-320（10x 正常化 EPS ~$30）或 $240-270 恐慌错杀区
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
$1,000-1,060 小仓 1%；$880-950 周期恐慌加仓（18-20x）；利用率连续两季下滑或租金率转负 → 减仓
全批业务质量最高的周期股（密度飞轮+M&A+资本配置三重复利）；23x 重估依赖周期不破。
Prior call:利用率与 fleet yield 是周期信号；连续两季下滑或租金率转负 → 证伪
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:数据中心等 mega-project 的 2027-2028 竣工节奏决定周期韧性；backlog 与开工数据是信号源
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:23x 对复利机器不算贵但依赖周期；$1,000-1,060 起步、$880-950 加仓
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
$105-118 小仓 0.5-1%；$88-98 宏观砸坑加仓；RASM 连续两季转负或油价 >$95 持续 → 减仓
航空业优等生+行业结构差——alpha 与 beta 的不对称组合要求仓位小+退出纪律严。
Prior call:RASM 是季度第一变量；连续两季负增长 → 证伪
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:GDP/油价双敏感是行业宿命；油价 >$95 持续两季 → 减仓；价格战基因需盯行业供需
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:9.5x + FCF yield 8-10% + 高端转型 alpha；$105-118 起步、$88-98 错杀区加仓
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
现价不建仓；<$250（EV/EBITDA 11-12x）+ 量增速维持 → 建仓区；降息周期启动 → 重估
Permian+NGL 出口是十年级真故事，但两年翻倍+14x 已预支 3 年增长——满额价格等回撤。
Prior call:Permian 量增速是量的生死线；<5% 或项目连续延期 → 证伪
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:类债券+高倍数+3.5x 杠杆的利率三重敏感；降息既是估值修复也是融资成本下降
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:14x EV/EBITDA 预支 3 年增长；<$250（11-12x 或 P/AFFO 25x 以下）入场
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
现价不建仓；<$60（25-28x）且增速保持 5% → 建仓区；$72 持有者可持有不加仓
试剂细分全球龙头+耗材飞轮真实，但 36x × 5% 增速为叙事付全款——回撤入场。
Prior call:有机增速 4% 是重检线；连续两季 <4% 或平台挤压致份额流失 → 证伪
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:36x P/E × 5% 增速 = 为叙事付全款；<$60（25-28x，FY2027E EPS ~$2.2）入场
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:NIH 经费/生物科技融资的政策周期会提供回撤机会；中国市场稳定性需跟踪
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
$215-240 小仓；$185-205 价差砸坑加仓；中游分拆公告 → 事件加仓重估；与 MPC 二选一
四抽屉分散+重构期权是相对 MPC 的增量；比 MPC 更防守但绝对杠杆更高。
Prior call:裂解价差连续两季大幅回落 → 减仓检查（与 MPC 同步跟踪）
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:Elliott 监督下的中游分拆是事件期权；分拆公告 → 重估加仓；重构停滞 → 证伪
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
Prior call:$170 亿杠杆对利率/衰退敏感；中游 EBITDA $45 亿→$50 亿+ 兑现是缓冲关键
New evidence:批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证