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VST - Vistra LOGOS v2.0 财报速评（2026 Q2 财报后）
日期：2026-08-24 Asia/Singapore
标的：VST / Vistra Corp.
结论标签：【维持 1.5% · 建仓两周内论点被财报全面加固，sleeve 内第一加码候选】
一、一句话结论
Ongoing Ops EBITDA +30% 以上、与 KKR/NVIDIA 合资的 Helix Digital Infrastructure、AWS Comanche Peak PPA + Meta 核电 PPAs、PJM 容量拍卖 $333/MW-day——我们 8/24 刚以「firm power 可直接试错」开的 1.5%，在两周内拿到了远超预期的证据密度；这是全组合当前性价比最高的加码候选。
二、证据底稿
- Q2 2026 收入 $40.2 亿；GAAP 净利 $3.05 亿（受 $4.88 亿未实现 MTM 对冲损失拖累，同比 -$2200 万）。来源：PR Newswire、Q2 演示
- Ongoing Operations Adjusted EBITDA $17.67 亿（+>30%）：Generation ~$9.94 亿（实现价格 +5%、PJM 容量收入、Martin Lake U1 重启）。
- Helix Digital Infrastructure：与 KKR、科威特投资局和 NVIDIA 合作；Vistra 初始承诺至多 $10 亿。FERC 批准 Cogentrix 燃气收购（~5,500MW）。
- 容量拍卖：PJM 2027/28 出清价 $333.44/MW-day、2028/29 $325.00/MW-day；PJM >168GW、ERCOT >91GW 新峰荷纪录。
- AI/数据中心长约：AWS 在 Comanche Peak 的 PPA + Meta 在 PJM 核电位点的 PPAs；Beaver Valley + Comanche Peak 约 3.2GW 核电可供长期签约。
- 指引重申：2026 Ongoing Ops EBITDA $68–76 亿（预计中点或以上）；2027 机会区间 $74–78 亿中点维持。
三、对委员会持仓的影响
- VST 1.5% 维持，但升级条件已经摆上桌：① Helix 首个落地项目规模公布；② 3.2GW 核电长约再签一单 → 加到 2.5%（从 CRDO 或 SANM 腾挪）。
- Guardrail 检查：「容量拍卖价格大幅低于预期或对冲政策反复」→ 完全反向（$333/MW-day 高位出清）。
- 观察点：① GAAP 表观利润被 MTM 扰动是持有体验问题不是价值问题，不要被 EPS 吓到；② 数据中心合同的单价与期限结构披露；③ 监管对核电 PPA 的政治风险。