TXN - Texas Instruments LOGOS 财报更新（Q2 CY26 · 056 卡对照）

日期：2026-09-05
标的：TXN / Texas Instruments（Nasdaq，CIK 97476）
结论标签：【继续跟踪 · 056 框架维持，"先苦后甜"进入下半程】
底稿：056_TXN_Texas_Instruments.md（2026-04-09，5M 20/25、LOGOS 20/100、"等估值重置"）＋ Q2 CY26 8-K ex-99（acc. 0000097476-26-000148，2026-07-22，q22026txnex99-eredgar.htm）

一句话

056 卡立论时（4/9，$215）TXN 的核心矛盾是"300mm 成本优势 vs 大建厂期 FCF 压缩 + PE 30–35x"。Q2 CY26 给出了下半程的第一个硬证据：TTM FCF $6.53B（同比季度 $2.74B，FCF 利润率从 10.6% → 33.6%），且管理层首次把 data center 与 industrial、automotive 并列为增长主驱动——M3 技术性红线（FCF 压缩）开始解除，但股价 $258.44 未给回调，"等估值重置"的等待条件仍未触发。

Q2 CY26 证据底稿（8-K ex-99，2026-07-22）

Revenue $5.463B（+13% QoQ，+23% YoY）——"broad growth led by industrial, data center and automotive"
Operating profit $2.31B（+48%），OP 利润率 ~42.3%——回到历史峰值区
Net income $1.98B（+53%）；EPS $2.14（含 5¢ 非指引内 benefit，+52%）
TTM：CFO $8.667B（+35%）；FCF $6.534B（去年同期 $1.763B，FCF% 收入 10.6% → 33.6%）——含 CHIPS Act 激励到账
TTM 投入：R&D+SG&A $3.9B、capex $3.3B；股东回报 $5.8B
Q3 指引：收入 $5.65–6.15B（中值 +17% YoY）、EPS $2.23–2.57

对照 056 卡的三个变化

M3 红线进入解除程序：056 卡 M3 3/5 的扣分理由是"建厂期 FCF 压缩、FCF yield 仅 1.5%"——TTM FCF yield 已回到 ~2.8%（市值 ~$235B），且 capex $3.3B 已过峰值斜率，FCF 向 $7–8B run-rate 抬升的路径可见。
Data center 成为第三条腿：056 卡的增长叙事 = industrial 库存周期反转 + auto 电动化；Q2 管理层口径把 data center 提到与 industrial 并列——AI 电源管理（48V 机架、电源模块）是模拟大厂的天然市场，TXN 的 M1 质量分获得增量证据。
估值重置未发生：$258.44 处于 52 周区间（$152.73–334.03）上沿附近，PE ~29x FY26（EPS run-rate ~$8.8–9.2）——056 卡"PE 30–35x 极度昂贵"的判断在盈利上行中被动消化，但 FCF yield ~2.8% 仍低于其历史 4–6% 区间。

最终动作

标签：【继续跟踪 · 056 框架维持】。

可操作阈值：

维持核心跟踪名单，不建仓——FCF yield ≥3.5%（约 $215–230 区间，视 FCF run-rate 重算）或市场恐慌性回调时启动试错（0.5–1%）。
验证点：Q3 财报（10 月下旬）——data center 增速是否有分部披露、capex 指引是否明确见顶、FCF run-rate 是否 ≥$7B。
一票否决：industrial 库存二次探底 + data center 未形成可披露的分部增量 → 回到 056 卡纯周期等待模式。

数据源：056_TXN_Texas_Instruments.md（2026-04-09，5M 20/25）；TXN Q2 CY26 8-K ex-99（acc. 0000097476-26-000148，2026-07-22）；价格 Yahoo Finance 9/4 收盘（$258.44，52 周 $152.73–334.03）。