APH — 持仓LOGOS复核：财报、现价与AI领军人变更（2026-11-13）
【小仓位试错】；建议目标2%、从零首笔0.25%、当前阶段含已有仓≤1.5%。 参考$79.62，2026-11-12 16:00 EST正常收盘，非11/13实时可成交价。持有＝同价仍愿买入，旧成本不豁免；本卡未登记实际成交。首笔0.25%、阶段总额≤1.5%，不因NVDA个人事件清空互连业务，也不跳过净债/整合约束买满2%。
一、公司与本轮范围
销售连接器、线缆及互连系统，靠设计导入、工程能力、规模与分散客户关系赚钱。 本轮为最新正式财报/事件、现金与价格增量，承接11/2逐项100条基准，不将继承证据冒充100项全部重新取证。研究期限1–3个月，最晚2027-02-13；11/17 NVIDIA财报或本公司重大事件提前复核。
二、5M初筛复核
- M1：最新已公布收入/订单支持继续研究；没有由另一公司CEO离任直接证明TAM缩小。
- M2：产品复杂度与客户验证构成壁垒；本轮没有逐客户同行份额分母，不把行业增长当全部份额alpha。
- M3：经营、现金、股酬及债务口径见下；不以non-GAAP EPS替代每股真实现金。
- M4：销售连接器、线缆及互连系统，靠设计导入、工程能力、规模与分散客户关系赚钱。
- M5：本公司治理沿既有卡并核本轮已披露事件；NVIDIA的董事会调查不会自动变成本公司的治理红线。
本轮不另造5M新总分；行业增长、公司份额和股东现金分开判断。
三、LOGOS证据与动作
- 10/28 Q3销售$10.2297B、+65%/有机+37%，订单$12.2B、book-to-bill1.19；GAAP/调整EPS0.79/0.80，GAAP/调整OPM29.5%/29.7%。增长不能只归并购，也不能全视为AI终端量增。
- Q4销售指引$10.3–10.5B、调整EPS0.81–0.83；FY26调整EPS2.82–2.84。未交割收购不在指引内，已并入CommScope贡献不能重复叠加。
- Q3 CFO$2.0785B−CapEx$0.4572B=FCF$1.6213B；9M CFO4.7572B、CapEx1.1043B、FCF3.6529B。季度SBC47M、约收入0.46%，股酬不应与高SBC软件公司机械等同。
- 现金$4.1731B、短长债约$17.8708B；收购后净债显著，季度0.79 EPS含离散税务项及股酬税益，不能把调整0.80视为所有现金费用都可忽略。
| 风险项 | 结论 | 依据与影响 | 证据 | 可逆 | 影响级别 | 触发/动作 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M5 #72 | 历史是，保留 | 多笔收购带来整合/净债与商誉风险，高有机增长不是并购纪律已排雷。 | A | R2 | P2 | 整合费用/净债上升而每股现金放缓 |
| M2 #17/#23 | 信息不足/技术暴露 | 铜/光互连路线会改变份额，缺完整逐项目设计份额。 | C | R2 | P2 | 核心机架/连接器设计流失并同业强 |
| M3 #37/#45 | 持续跟踪 | 现金强但净债高；授权回购不是立即可分配净现金。 | A | R2 | P3 | 杠杆上升且资本回报超真实FCF |
红线纪律： 11/2历史100表的M3“是”0/22、M5“是”1/15，含历史证据时效，并非本轮新的完整统计；本轮风险主题不机械相加成新总分，也没有宣布旧P1/财务/治理风险全部解除。新增A/B P1或完整复核M3/M5超过3项“是”，先停止积极方案，价格更低不能豁免。
四、3D/3T与黄仁勋离任传导
- D1：经营/现金事实以上述本公司正式结果为准；调整指标与普通现金已分列。
- D2：推断C：连接器受多芯片架构和数据中心功率/带宽上升支撑；客户预算与机架部署延后是共同风险，不是对NVDA股价的机械一比一传导。
- D3：79.62处于70–82范围。FY26调整EPS2.83中点对应约28.1倍；需要有机增长与整合兑现。维持2%条件目标、现阶段≤1.5%，最后0.5%仍待≤76或并购后经济现金验证。
- T1（0–3个月）：11/17 NVIDIA FY27Q3尚未发布，监测客户实际预算、订单/验收、交付及回款；CEO变更与同日股价波动不提供因果识别。
- T2（3–18个月）：验证公司份额、利润率、经济现金与融资责任；不把订单积压/合作意向当已变现现金。
- T3（18个月以上）：看工艺/生态护城河与每股资本回报，不长期持有不再愿买的预算。
五、投委会动作与价格
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 本轮目标/当前阶段/首笔 | 2% / ≤1.5% / 0.25% |
| 条件研究额度 | 2%，需按本卡条件重新准入，非额外可立即买入的预算 |
| 推荐购入区间 | $70–82；$70–76优先 |
| 估值卖出复审 | $95–105：盈利/现金未升时减仓复审 |
| 现价与持有=买入 | 首笔0.25%、阶段总额≤1.5%，不因NVDA个人事件清空互连业务，也不跳过净债/整合约束买满2%。 |
| 基本面退出 | 订单/有机增长和经济现金连续两季走弱、并购净债不可控或核心设计失去，减半/退出；P1优先。 |
买卖区是研究参数，非保证成交的止损/回报。新财报若盘后发布，旧收盘不构成财报后成交验证。最终组合等额资金安排见建仓计划。
六、关键信息缺口与来源
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新收购交割及协同后的每股经济现金
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铜/光路线及主要客户设计份额
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未取得本轮最新机构流向
11/13盘中执行复核（新加坡11/14整合）
供应商盘中参考 $77.37，2026-11-13 12:39:08 EST（盘中；交易日未完成）；独立收盘基准仍为11/12 $79.62。盘中值不是当天收盘或保证成交价。
投委会最终条件目标 2%、当前阶段含旧仓 ≤1.5%、从零首笔 0.25%。若已有仓超过当前阶段额度，应按本轮建议收回；未来条件研究额度不计入当前可执行上限。下一交易报价须重新满足价格和经营条件。