CME — 持仓LOGOS复盘（2026-10-23）
条件目标0.5%→0.5%；从零首笔0.25%；当前阶段最多0.5%（含已有仓）。 USD 307.18，2026-10-22 13:26 EDT（盘中）；10/21完整收盘295.79。持有=买入，实际旧成本不提供豁免。研究期1–3个月，最晚2027-01-23，财报/重大事件提前复核。未登记实际成交。
一、观点与新证据
1.7373B，ADV29.445M同比+16.3%；$0.679，同比−3.3%、环比0.678→0.679；GAAP EPS2.89；调整EPS3.02，调整口径保留SBC费用
最新已发布期：Q3 2026。下一事件：下季现金/重大事件；已发布本季结果不可再当未来催化。
二、5M初筛
承接前次5M 23/25，本轮不重新评分。前次LOGOS。本次状态：部分验证，不是100项全部重新取证。
三、LOGOS风险增量
| 重点 | 已核事实 / 推断边界 | 证据与动作 |
|---|---|---|
| 经营与竞争 | 1.7373B，ADV29.445M同比+16.3%；$0.679，同比−3.3%、环比0.678→0.679；GAAP EPS2.89；调整EPS3.02，调整口径保留SBC费用 | 官方披露为A；产品发布不自动等于份额、付费或现金 |
| 利润、股酬及资本 | 不加回客户155.1797B保证金/担保基金，不把FICC225M视为可用股东现金；PE是股权价值锚，不另加总现金减债重复计算。 Q3完整现金流未取得，现金验证只记partial。NG调节未剔SBC，不能在已扣股酬的EPS上再扣一次；CFO法估值则需单独核股酬。 | 财报事实A；现金持续性/资本回报影响为C级研究判断 |
| 红线与未知 | 本轮未新增确认A/B P1；没有用新闻搜索代替审计或全量100项检查。旧M3/M5>3与独立重大风险门槛继续有效。 | 信息不足不记安全；新增P1或M3/M5第四项是优先停止积极方案 |
四、3D/3T估值与时点
原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
| 模块 | 当前执行 |
|---|---|
| D1/D2 | 六大资产交易增长转成收入及EPS；RPC同比下降、低波动期盈利会降 |
| D3 | $280–308；原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。 |
| T1 0–3个月 | 目标0.5%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。 |
| T2 3–18个月 | 全球ADV连续两月同比下降并伴RPC/收入转弱，或云迁移使经常现金及利润实质低于研究EPS13路径，缩减/退出复核；新增A/B P1或M3/M5第四项是优先停买。 |
| T3 更长期 | 每股经济现金、资本回报和护城河持续性决定再估值，不以AI市场总量替代股东现金。 |
五、最终动作
目标0.5%；从零首笔0.25%，当前阶段总上限0.5%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
优先风险：不加回客户155.1797B保证金/担保基金，不把FICC225M视为可用股东现金；PE是股权价值锚，不另加总现金减债重复计算。 Q3完整现金流未取得，现金验证只记partial。NG调节未剔SBC，不能在已扣股酬的EPS上再扣一次；CFO法估值则需单独核股酬。
触发减仓/退出：全球ADV连续两月同比下降并伴RPC/收入转弱，或云迁移使经常现金及利润实质低于研究EPS13路径，缩减/退出复核；新增A/B P1或M3/M5第四项是优先停买。
六、投委会摘要
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 当前参考价 | 307.18 USD；2026-10-22 13:26 EDT（盘中） |
| 条件目标 / 当前阶段 | 0.5% / 0.5% |
| 购入区与首笔 | $280–308；0.25% |
| 卖出复核 | $325–340 |
| 基本面退出 | 全球ADV连续两月同比下降并伴RPC/收入转弱，或云迁移使经常现金及利润实质低于研究EPS13路径，缩减/退出复核；新增A/B P1或M3/M5第四项是优先停买。 |
| 结论 | 部分验证；持有和新买同标准 |
七、信息缺口与来源
- 当前SEC提交索引没有Q3 10-Q；Q3实际OCF和SBC精确额未知
- 没有FMX实际期货ADV/OI的同口径份额序列
- 应收与抵押品利息净额、其他资产变化桥待10-Q
- 未建完整五年DCF、历史同口径估值分位/共识拥挤仍未知
- 新产品/证券清算贡献尚未实现，不提前计入基准高增长
缺口会影响剩余条件额度和再估值，不能以低风险数量当高确定性。