持有即买入：用复盘结果保留 AI alpha（2026-09-22）
本轮把“持有”当成一个真实的买入判断：如果今天没有仓位，投委会是否仍愿意按当前逻辑买入至少一笔？答案是否定时，不能只用历史成本解释继续持有；答案肯定时，也不能因为旧价格带已经过去就把已验证的 alpha 清掉。
复盘给出的约束
截至本轮，复盘库有 528 次事件、1,075 条判断，已验证 183 条，加权命中率约 68%。基本面与催化剂仍是强项，估值与风险预警的命中率明显较低。因此价格带要继续使用，但不能把估值等待线当成唯一决策变量。
风格诊断中的 33 项进攻型判断全部正确，覆盖 MSFT、NVDA、ETN、EME、VST、SPGI、NTNX；错误主要来自过早收手，包括 SCHW 减仓早、MU 顶部提前判断和 WFC/HPE 兑现速度低估。新规则是：有负面事实才减仓，单纯“已经涨过旧买入价”不足以卖出已验证的 AI 资产；对接棒与修复类标的仍把预期斜率打七折。
本轮组合动作
股票目标由 87% 提到 90%，现金保留 10%，触及现金底线但不再向下。增加的 3 个百分点只投向已经有财报或复盘支持、且退出条件清晰的 AI 上下游：
| 标的 | 原权重 | 新权重 | 为什么现在可以买 |
|---|---|---|---|
| AVGO | 1% | 1.5% | Q3 现金流已兑现，定制芯片与网络是 AI 基础设施的直接瓶颈。 |
| SNPS | 1% | 1.5% | 价格仍在原 EDA 建仓带；保留 Ansys、SBC 与每股 FCF 闸门。 |
| AMAT | 0.5% | 1% | Q3 OCF/FCF 已披露且复盘四项判断正确，设备周期不能因旧低价失效而停买。 |
| ACLS | 1% | 1.5% | 9/14 下跌主要是设备 beta；WFE 上调与 SAMR outside date 9/30 提供事件窗。 |
| NTNX | 2% | 2.5% | FQ4 ARR +16% 加速且全部指引超预期，复盘已把它从谨慎判断翻案为进攻型。 |
| EME | 2% | 2.5% | AI 电力工程交付仍在 22–24 倍 FY26 EPS 估值带内，属于瓶颈执行环节。 |
NVDA 8%、MSFT 7.5%、ONTO 5%、ETN 4%、DELL 3%、NVT 2.5%、CRDO 2% 和 VST 1.5% 保留原目标；它们的价格区间用于分批和风险管理，不作为机械清仓线。MU 的 9/11 兑现仍然有效，周期峰值纪律与 AI 结构性 alpha 分开处理。
什么时候仍然卖出
持有即买入不等于永远持有。基本面退出线优先于价格：NVDA 看数据中心收入与自研替代，MSFT 看 Azure/AI 增速和利润率，ETN/EME 看订单与 RPO，ACLS 看 SAMR、book-to-bill 和中国集中度，SNPS 看 FCF 与稀释，NTNX 看 ARR 和 FY27 现金流。估值达到卖出参考价时分批减仓；出现第一条已注册的负面事实时提前执行。
PSX、MPC 的 9/22 更新仍是周期顶部等待，不因为“持有即买入”强行加入；META 的现金流与 CapEx 矛盾仍未满足参与条件。接棒和修复类的 NFLX、MCD、DUOL、ABNB、HUM、IQV 继续按验证仓管理，除非财报验证，不把“看起来便宜”写成买入。