做空更新：新增LULU、BBAI观察，当前没有新增开仓（2026-10-23）

结论：新加入LULU、BBAI，但都不建议现在追空。原有AI仍是优先研究候选，最新价差成本也未过关。 本轮核了16只：12张新增日期卡，WDC/FIX仅作财报反证、BYND仅初筛、PENG仅更新价格；未重做全库100项，不把未取证项目当安全。

所有下表价格为10/22正常收盘美元价。研究纳入当晚WDC/FIX已发布财报；盘后跌幅不替代经营判断。美股已收市，没有新增成交或实盘仓位。

新增两只，先看赔率

标的	现价	做空机制与证据	未来复审区，须经营同时恶化	当前动作
LULU	104.06	结构性待证：美洲同店−12%，On仍增长；品牌/产品问题值得查，尚无同品类精确份额	125–140；美洲同店仍≤−10%，基础利润及现金继续弱、同行仍强	0%，等反弹与验证。约12倍剔退款全年EPS已反映不少坏消息
BBAI	2.13	结构性待证：并购前后收入、负现金和ATM融资；客户/竞标失守尚未坐实	3–3.5；10/27若订单转收入、回款或完整有机增长再弱才重审	0%，先等财报。约410M现金投资、新合同/续标是反证

LULU的正面反证还包括单位库存下降7%、仍有盈利及新CEO修复机会。LULU正式Q2与On正式Q2提供相对线索，但鞋履/服饰、地区及汇率不同，不能把全部增长差当作市占率转移。

BBAI Q2收入36.749M，AskSage贡献6.098M；剔该项约30.651M低于上年32.472M，但尚未剔另一收购CargoSeer，不是完整有机增长率。可比proforma增长约7.6%是反证；最多100M股ATM是额度，未知实际售出数。模型若假设发行，必须同步增加募资现金，不机械扣20%股价。

原有优先候选也不能越过成本

标的	现价	2027-01-15看跌价差	最高借方/股	最新归档自然借方 / 中点	动作
AI	12.03	买12.5P、卖7.5P	1.65	1.70 / 1.565	等下一交易时段整单报价，不把中点当成交
HIMS	29.13	买30P、卖20P	3.50	4.46 / 4.04	成本明显超限，不开仓

AI订阅收入下滑、SBC高，仍是较清楚的公司问题线索；现金、bookings和季度FCF改善反对破产论。185–190M只是未来稀释敏感性，取代旧170–175M局部假设作为更完整的压力展示，不是今天已发行股数。

HIMS仍属公司事件观察，尚未证实M2失份额。10/20德国上线、10/21 TRT新品增加反证，11/9才有新财报；不能把此前诉讼指控写成已判违法，也不能忽略增长与营销效率。德国上线、TRT新品。

按研究上限成交时，每组最大合约损失AI165、HIMS350美元，另计费用；最大到期收益335/650美元、盈亏平衡10.85/26.50。提前平仓收益还受时间和波动率影响。首笔最大权利金及费用分别≤净值0.15%/0.10%，单观点总≤0.25%，合计≤1%；预算是条件上限，实际新增为0。

两份Cboe AI链、HIMS链均已归档原响应及哈希；时间字段未注明时区，不擅自转换。须核券商组合报价、交割单位、费用、最新公告及财报在到期前；若成交，最迟2027-01-08整组退出，不自动展期。价差亏50%或经营反证触发重审，跳空仍可能全损。

两类机制分开

结构性：M2份额相对落后，由M4商业模式或M5团队导致。 AI、TTD继续研究，LULU/BBAI新增待证；经营差或股价跌不能替代匹配同业/客户流失证据。

周期性：M1行业供需与M3利润变化。 NBIS、MARA、CRWV、CALX继续等行业/现金证据，不能只因资本开支大就认定长期竞争力崩塌。HIMS/PENG的事件仅是催化，其两类归属仍待证，不另创第三种基础机制。

标的	现价	新证据与动作	未来条件复审 / 条件回补
TTD	13.16	员工期权重定价12.26，但没有新增同等期权数量；需现金及DSP客户/份额失守。撤销旧38/100和M3七项红线作为当前依据	17–20 / 10–12
NBIS	159.17	新增3.5B担保过桥融资；增加期限风险，也改善融资可得性。已到旧回补区，当前不追	220–240 / 140–160旧情景
MARA	7.25	接近旧6–7情景；补BTC、抵押、收购、债务/股数。100M电力保证金不等于600M已付	10.5–12 / 6–7旧情景
CRWV	55.60	接近旧45–55情景；较高租价和Zero Trust能力是反证，等Q3资本现金桥	80–90 / 45–55旧情景
CALX	36.91	11/2核毛利额/GAAP利润和现金。附加费可修复利润额却压毛利率，单独GM<53%不再足够	38–41 / 29–32，均未激活
INTC	85.49	官方10/29盘后，不是10/22。须产品份额/付费代工经济证伪，同时审产品复苏反证；不是AI因子精确对冲	100–115 / 65–75，均未激活
PENG	51.91	仅刷新价格，沿10/17现金研究；已经在旧回补附近，不冒充今天新经营验证	68–74 / 52–55旧情景

当前反证更强的标的

标的	为什么现在不做空
SMCI	10/20预告收入18.5–19.5B、GM12–12.5%，双双上修；FY全年现金风险仍在，但不能沿旧季低毛利追空。11/3正式验证
TXN	10/21 Q3收入+28%、EPS2.62，普通TTM FCF7.318B覆盖股东回报。行业转强反对当前周期空
WDC	10/22正式财报收入4.381B（+55%）、FCF1.377B、下季调整EPS5.60–6.00；盘后跌不证明存储周期已破
FIX	10/22正式财报收入3.766B（+54%）、EPS13.91、CFO1.010B，同店订单强；10/23电话会尚未举行

BYND仅初筛：Q2仍衰退/烧钱，但现金约186M、烧钱改善。未核到10/16后新公司负面催化，2025债务交换不可当2026新消息；逆向拆股后经济股数、债务本金及调整期权交割未桥接前，不给可执行做空方案。官方Q2原文

CRDO、FRMI、SMR、APLD及其他未列标的本轮未全新取证，沿旧观察。网站展示研究提案，不登记虚构成交、借券或盈亏。当前投委会87.25%股票/12.75%现金目标没有因本轮研究改变；实际执行的权利金才从现金扣除。