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CDNS — 财报、大跌与LOGOS复核（2026-11-02）

【等待估值/时点】· 条件目标0% · 从零首笔0% · 当前阶段含旧仓≤0%。USD 327.89，2026-10-30 16:00 EDT正常收盘；截至2026-11-02T01:30:00Z已公开资料。下一交易时段未知，不保证仍可按该价成交。持有=买入，既有成本不豁免；研究1–3个月、最晚2027-02-02，重大事件提前重审。未登记实际成交。

一、公司一句话定义

向芯片与系统设计商销售EDA软件、IP与仿真，工具链与验证切换成本形成双寡头壁垒。

二、5M初筛结果

维度评分
M14/5
M25/5
M34/5
M45/5
M54/5

5M 22/25。5M为研究初筛；增量数据与历史承接各自注明范围，不宣称100项全部重新一级取证。

三、LOGOS v2.0风险排查

本轮只重审6个明确谓词，未发布完整100项总分；原卡其他风险未被本轮自动排除。

新事实与边界

  • 收入1.633B同比+22%、经常收入+18%，backlog8.2B且未来12月RPO4.2B。
  • GAAP OPM26.2%低于31.8%，NG44.1%低于47.6%；GAAP EPS1.05持平、NG2.11同比+9%。
  • FY收入6.387–6.417B、GAAP EPS4.84–4.90、NG8.37–8.43；CFO约2B/CapEx约240M为指导，AI Maestro产品不是单独已实现ARR。
编号维度风险项结论依据证据可逆影响触发动作/范围
6M1目标客户购买力或预算是否下降否经常收入+18%、backlog纪录，不显示本季订单全面弱化。AR1P3下一季同口径数据推翻本轮判断服从本轮最终动作；按本轮最终仓位和价格重审；本轮指定谓词核实/纠错
34M3营业利润率是否低于同类公司信息不足本季GAAP OPM降至26.2%，但本轮未完成所有同业同口径比较。CR2P3下一季同口径数据推翻本轮判断服从本轮最终动作；按本轮最终仓位和价格重审；本轮指定谓词核实/纠错
44M3是否频繁增发/转债或高强度稀释信息不足经常股酬8.9%需扣经济成本，不能只据SBC比例认定高强度净稀释。CR2P3下一季同口径数据推翻本轮判断服从本轮最终动作；按本轮最终仓位和价格重审；本轮指定谓词核实/纠错
49M3研发资本化/non-GAAP/重分类是否异常是NG排经常SBC，本季约.53/股、全年指导约2.07/股；研究将其视作持续经济成本，不能全部当一次性。AR2P2下一季同口径数据推翻本轮判断服从本轮最终动作；按本轮最终仓位和价格重审；本轮指定谓词核实/纠错
873D/3T下季度业绩是否有明显不及预期风险信息不足公司上修不等于当前卖方预期已充分覆盖，未取得一致预期分布。CR2P3下一季同口径数据推翻本轮判断服从本轮最终动作；按本轮最终仓位和价格重审；本轮指定谓词核实/纠错
953D/3T5年DCF是否难支撑当前股价信息不足使用EPS敏感度而非完整DCF，不能声称五年DCF通过。CR2P3下一季同口径数据推翻本轮判断服从本轮最终动作；按本轮最终仓位和价格重审；本轮指定谓词核实/纠错

现金、SBC与经济股数

9M CFO1414.436−CapEx163.254−SBC429.836=821.346M代理；CFO全年约2B−CapEx.24B−NG调节预计SBC.569B≈1.191B为研究粗桥，非公司owner现金指导。CFO中营运资本及税收季节性和相关收购开支需继续验证。

Q3损益SBC144.763M/收入8.86%；公司NG EPS剔SBC约.53/股。全年GAAP与NG差距约3.53/股，不能一律视作无成本；现金模型扣一次，GAAP PE不再扣。

四、3D/3T估值与择时

method： 保留经常SBC的研究盈利敏感度，非公司指引。FY NG8.40减全年SBC研究摊薄约2.07=6.33为粗代理，仍含其他调整未等于精确GAAP。

研究情景，非公司指引参数/结果
弱{"case": "弱", "eps": 6.0, "pe": 35, "price": 210}
基准{"case": "基准", "eps": 6.33, "pe": 42, "price": 265.86}
强{"case": "强", "eps": 7.0, "pe": 45, "price": 315}

D1：本轮经营与每股现金见上文；D2：新产品、资本与竞争事实不自动等于份额alpha。D3：估值参数是研究假设。T1（0–3月）：下一季正式日期待官方确认；本轮Q3非预告。 T2（3–18月）：跟踪订单/份额、利润与现金共同兑现。T3：正常化资本回报与不可逆风险决定长期可持有性，不永续单季峰值。

五、最终投资结论

【等待估值/时点】。327.89仍0%；250–275且经常收入/现金继续增长后另审0.25%候补，不占现有股票预算。

正面因素：

  • 经常收入与backlog增长
  • EDA平台护城河
  • AI设计复杂度支持工具需求

主要风险：

  • GAAP利润率下降
  • SBC与NG差距
  • 当前估值要求持续兑现

接下来五项：

  • 经常收入增长
  • RPO12月转换
  • SBC及股数
  • 全CapEx后经济现金
  • 出口合规与产品竞争

证伪/退出：经常收入增速转弱且现金/股酬恶化，或出口合规红线新增，撤销候补；不能用AI产品标签免除价格与监管。

六、投委会摘要

项目动作
目标 / 首笔 / 当前阶段0% / 0% / ≤0%
推荐购入价格$250–275
建仓策略327.89仍0%；250–275且经常收入/现金继续增长后另审0.25%候补，不占现有股票预算。
卖出复审$350–380，未来准入后复审
提前回避/卖出经常收入增速转弱且现金/股酬恶化，或出口合规红线新增，撤销候补；不能用AI产品标签免除价格与监管。
下一验证下一季正式日期待官方确认；本轮Q3非预告。

卖出复审区不是保证成交止损；现价低于旧优先买区不自动证伪，高于愿买上限也不能用旧成本豁免。

七、信息缺口与来源

组合财报与大跌复盘 · 建仓计划 · 复盘