EME — 持仓LOGOS复盘（2026-10-23）
条件目标4%→4%；从零首笔0.5%；当前阶段最多3%（含已有仓）。 USD 660，2026-10-22 13:36 EDT（盘中）；10/21完整收盘699.17。持有=买入，实际旧成本不提供豁免。研究期1–3个月，最晚2027-01-23，财报/重大事件提前复核。未登记实际成交。
一、观点与新证据
核IR新闻列表截至截点最新财报日程仍10/15发布、10/29盘前Q3；未取得10/18后新的项目盈利/现金正式结果。本轮重新读Q2现金表，暴露旧建议过度依赖EPS/RPO的权重问题，不是公司刚宣布经营恶化。
最新已发布期：period：Q2 2026，6/30止；reportedAt：2026-07-30。下一事件：date：2026-10-29；release：盘前；call：10:30 EDT；status：官方已确认。
二、5M初筛
承接前次5M 21/25，本轮不重新评分。前次LOGOS。本次状态：未证伪，不是100项全部重新取证。
三、LOGOS风险增量
| 重点 | 已核事实 / 推断边界 | 证据与动作 |
|---|---|---|
| 经营与竞争 | 核IR新闻列表截至截点最新财报日程仍10/15发布、10/29盘前Q3；未取得10/18后新的项目盈利/现金正式结果。本轮重新读Q2现金表，暴露旧建议过度依赖EPS/RPO的权重问题，不是公司刚宣布经营恶化。 | 官方披露为A；产品发布不自动等于份额、付费或现金 |
| 利润、股酬及资本 | H1 NI709.178M但CFO289.913M、OCF/NI约0.41；减PP&E59.860M=FCF230.053M，再减SBC15.007M与融资租赁本金1.327M=经济代理213.719M。应收较年末增857M、合同资产增63M，合同负债增282M仍有净营运资金消耗526M。单个H1季节性不足判长期财务红线，但不能把17.14B RPO当现金。 | 财报事实A；现金持续性/资本回报影响为C级研究判断 |
| 红线与未知 | 本轮未新增确认A/B P1；没有用新闻搜索代替审计或全量100项检查。旧M3/M5>3与独立重大风险门槛继续有效。 | 信息不足不记安全；新增P1或M3/M5第四项是优先停止积极方案 |
四、3D/3T估值与时点
低于旧优先买区下沿本身不是止损；若无新基本面破坏，更低价格仍可按同一上限分批，缺口与原证伪线继续有效。
| 模块 | 当前执行 |
|---|---|
| D1/D2 | EPS和RPO强，现金仍是未过关项：H1 OCF/NI仅0.41，应收与合同资产增长，预收未完全抵消。650–690的价格更好，但财报前建议执行仓位至多3%，另1%留给10/29现金验证。单个半年不判财务造假；若九月现金仍弱且订单放缓，再减到2%或以下。 |
| D3 | $650–690；低于旧优先买区下沿本身不是止损；若无新基本面破坏，更低价格仍可按同一上限分批，缺口与原证伪线继续有效。 |
| T1 0–3个月 | 目标4%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限3%（含已有仓）。低于旧优先买区下沿本身不是止损；若无新基本面破坏，更低价格仍可按同一上限分批，缺口与原证伪线继续有效。4%中的1%只在10/29现金兑现后另审；已有实际超3%也应调整，不能因旧仓豁免。 |
| T2 3–18个月 | Q3/9M检验应收和合同资产、预收净变化及CFO/NI；若9M OCF/NI仍<0.7且订单放缓，降至2%或以下。原OPM<9%或FY EPS<31减半，RPO/利润同坏退出；640为价格复核。 |
| T3 更长期 | 每股经济现金、资本回报和护城河持续性决定再估值，不以AI市场总量替代股东现金。 |
五、最终动作
目标4%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限3%（含已有仓）。低于旧优先买区下沿本身不是止损；若无新基本面破坏，更低价格仍可按同一上限分批，缺口与原证伪线继续有效。4%中的1%只在10/29现金兑现后另审；已有实际超3%也应调整，不能因旧仓豁免。
优先风险：H1 NI709.178M但CFO289.913M、OCF/NI约0.41；减PP&E59.860M=FCF230.053M，再减SBC15.007M与融资租赁本金1.327M=经济代理213.719M。应收较年末增857M、合同资产增63M，合同负债增282M仍有净营运资金消耗526M。单个H1季节性不足判长期财务红线，但不能把17.14B RPO当现金。
触发减仓/退出：Q3/9M检验应收和合同资产、预收净变化及CFO/NI；若9M OCF/NI仍<0.7且订单放缓，降至2%或以下。原OPM<9%或FY EPS<31减半，RPO/利润同坏退出；640为价格复核。
六、投委会摘要
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 当前参考价 | 660 USD；2026-10-22 13:36 EDT（盘中） |
| 条件目标 / 当前阶段 | 4% / 3% |
| 购入区与首笔 | $650–690；0.5% |
| 卖出复核 | $870–900 |
| 基本面退出 | Q3/9M检验应收和合同资产、预收净变化及CFO/NI；若9M OCF/NI仍<0.7且订单放缓，降至2%或以下。原OPM<9%或FY EPS<31减半，RPO/利润同坏退出；640为价格复核。 |
| 结论 | 未证伪；持有和新买同标准 |
七、信息缺口与来源
- 本轮只拿到H1完整现金，无Q3现金恢复证据
- 未重建多年同季营运资本，不能据0.41宣称欺诈
- RPO取消条款、合同资产争议和项目集中未全量重验
缺口会影响剩余条件额度和再估值，不能以低风险数量当高确定性。