ICE — 持仓LOGOS复盘（2026-10-23）

条件目标3%→3%；从零首笔0.5%；当前阶段最多3%（含已有仓）。 USD 162.98，2026-10-22 13:51 EDT（盘中）；10/21完整收盘157.69。持有=买入，实际旧成本不提供豁免。研究期1–3个月，最晚2027-01-23，财报/重大事件提前复核。未登记实际成交。

一、观点与新证据

官方IR列10/29 Q3电话会，最新业绩仍Q2；10/5 Q3统计不是新季度财务报表。；在本轮官方披露筛查内，未取得10/18后足以确认MKTX已交割/融资成本改善的文件。

最新已发布期：Q2 2026完整；Q3仅交易统计。下一事件：2026-10-29 Q3电话会；IR未新核结果发布钟点。

二、5M初筛

承接前次5M 22/25，本轮不重新评分。前次LOGOS。本次状态：未证伪，不是100项全部重新取证。

三、LOGOS风险增量

重点	已核事实 / 推断边界	证据与动作
经营与竞争	官方IR列10/29 Q3电话会，最新业绩仍Q2；10/5 Q3统计不是新季度财务报表。；在本轮官方披露筛查内，未取得10/18后足以确认MKTX已交割/融资成本改善的文件。	官方披露为A；产品发布不自动等于份额、付费或现金
利润、股酬及资本	客户清算保证金不是可分配FCF。MKTX5.7B EV、167现金/股均为待交割交易，债务融资和3年100M协同不能无折扣计入。	财报事实A；现金持续性/资本回报影响为C级研究判断
红线与未知	本轮未新增确认A/B P1；没有用新闻搜索代替审计或全量100项检查。旧M3/M5>3与独立重大风险门槛继续有效。	信息不足不记安全；新增P1或M3/M5第四项是优先停止积极方案

四、3D/3T估值与时点

162.98 /（Q2调整EPS1.90×4）≈21.44倍运行率，165上沿≈21.71倍；上沿较162仅+1.85%，总预算不增加，10/29核现金、费用及融资。

模块	当前执行
D1/D2	Q3交易统计已披露，下一步是10/29把交易量、RPC、订阅和按揭业务变成真实收入现金。MKTX仍是待交割、全现金债务融资交易，不应提前计足协同。162.98仅略高原162，按现有盈利和适度增长可接受165内新买3%预算；保留并购杠杆退出线，不能因CME强报就当ICE盈利也已验证。
D3	$150–165；162.98 /（Q2调整EPS1.90×4）≈21.44倍运行率，165上沿≈21.71倍；上沿较162仅+1.85%，总预算不增加，10/29核现金、费用及融资。
T1 0–3个月	目标3%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限3%（含已有仓）。162.98 /（Q2调整EPS1.90×4）≈21.44倍运行率，165上沿≈21.71倍；上沿较162仅+1.85%，总预算不增加，10/29核现金、费用及融资。
T2 3–18个月	10/29 Q3 RPC/订阅ASV、按揭现金、费用和并购融资；交割后毛杠杆>3.5x且去杠杆延期或ASV连续两季<3%并现金恶化重审减仓。
T3 更长期	每股经济现金、资本回报和护城河持续性决定再估值，不以AI市场总量替代股东现金。

五、最终动作

目标3%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限3%（含已有仓）。162.98 /（Q2调整EPS1.90×4）≈21.44倍运行率，165上沿≈21.71倍；上沿较162仅+1.85%，总预算不增加，10/29核现金、费用及融资。

优先风险：客户清算保证金不是可分配FCF。MKTX5.7B EV、167现金/股均为待交割交易，债务融资和3年100M协同不能无折扣计入。

触发减仓/退出：10/29 Q3 RPC/订阅ASV、按揭现金、费用和并购融资；交割后毛杠杆>3.5x且去杠杆延期或ASV连续两季<3%并现金恶化重审减仓。

六、投委会摘要

项目	建议
当前参考价	162.98 USD；2026-10-22 13:51 EDT（盘中）
条件目标 / 当前阶段	3% / 3%
购入区与首笔	$150–165；0.5%
卖出复核	$180–190
基本面退出	10/29 Q3 RPC/订阅ASV、按揭现金、费用和并购融资；交割后毛杠杆>3.5x且去杠杆延期或ASV连续两季<3%并现金恶化重审减仓。
结论	未证伪；持有和新买同标准

七、信息缺口与来源

Q3财务未发布
MKTX最终融资利率和监管条件尚未确定
与CME不同分部/合约mix，不能套同一结果

缺口会影响剩余条件额度和再估值，不能以低风险数量当高确定性。

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