UBER — Uber：全持仓与AI领导层事件复核（2026-11-13）
【小仓位试错】· 当前目标0.75% · 从零首笔0.25% · 含已有仓上限0.75%。 参考价 $69.12，2026-11-12 16:00 EST正常收盘，不是盘前/盘后或保证成交价。研究1–3个月，最晚2027-02-13，重大事件提前重审；没有登记实际成交。
一、公司一句话定义
通过出行和外卖市场撮合收取服务费，供需网络、规模与平台分发形成壁垒。
二、5M初筛与本轮范围
本轮核验最新经营申报、现金/SBC/融资与11/12正常收盘；11/2卡及其历史100项底稿仍承接历史护城河、治理、审计等证据。M1需求和M2竞争需由公司订单/用户/客户事实证明；M3优先看股东经济现金；M4/M5不因别家公司CEO离任自动改变。
这是已做研究后的增量判断，不把“没有新财报”当没研究，也不冒充本轮100项全部重新一级取证。不另发新的5M/LOGOS总分；旧风险与新缺口不能被价格下跌覆盖。
三、LOGOS v2.0增量核验
最新经营报告：Q3/9M 2026，9/30止；业绩发布2026-11-04，本轮纳入最新申报日2026-11-04。
- Q3 Gross Bookings59.819B、同比/恒汇率均+20%，在旧58.25–60.25B指引内；Trips+16%，MAPC+14%。收入14.766B、+10%，商业模式净额变化对同比增长有约8个百分点负面影响，不能直接解释为用户需求坍塌。 A：正式业绩/申报
- GAAP营业利润1.447B、+30%，GAAP EPS0.25含投资重估损失；non-GAAP EPS0.88、+35%，不可用去年含税益的3.11 EPS作正常基数。 A：正式业绩/申报
- Q3 CFO2.639B、FCF2.535B；Q3 SBC591M，经济敏感性FCF减SBC约1.944B；9M SBC1.614B。保险准备金等营运资本贡献意味着普通FCF也不是全部即时可分配现金。 A：正式业绩/申报
- 9/30非受限现金短投约10.1B，但债务本金15.787B较2025末10.600B上升；Q4 GB指引63.25–65.25B、恒汇率+18–22%、NG EPS0.95–0.99，尚待兑现。 A：正式业绩/申报
| 风险编号/主题 | 结论与依据 | 证据 | 可逆性 | 影响 | 触发与动作 |
|---|---|---|---|---|---|
| 49 | 是：non-GAAP排除SBC与投资/税影响，按经济现金和GAAP运营交叉看 | A | R2 | P2 | 股酬/净稀释快于经常现金增长则压仓 |
| 37/72 | 是：债务和收购/自动驾驶投入提高资本配置门槛，不用现金总额掩盖净债增加 | A | R2 | P2 | 收购后杠杆失控、无回收路径时减 |
| 50 | 是：劳工、保险和监管责任仍重大，保险准备金现金不是永久无成本资金 | A | R2 | P2 | 重大不利裁决或准备金持续不足影响经营现金时退出复审 |
前卡100表机械计数M3“是”2项（30,50）、M5“是”1项（72）；这是11/2历史快照，不是本轮重新排除其余项目。本卡主题表不与旧表简单累加，以免同一风险重复计分；未新增已经确认的A/B P1，亦不据此声明全部旧红线已解除。若未来逐项重排出现M3或M5第四项“是”，或新增A/B P1，停止积极买入方案。
NVIDIA事件传导
商业出行/外卖需求独立于NVDA训练集群；自动驾驶与AI合作存在长期算力和伙伴执行关联，但不能按CEO事件直接改变当前GB。 NVIDIA董事会已公告更换CEO，但经营承诺及产品路线仍需后续财报验证。正式公告。“未见订单取消”不等于已证明毫无影响，价格共振也不等于因果。
四、3D/3T估值与时点
69.12在旧62–72买区，Q3 GB/经营/现金验证通过；仍使用剔SBC、保险资金时点和并购负担的现金视角，不按GAAP历史税益估低PE。0.5%小幅增至0.75%，没有按自动驾驶叙事重仓。
T1（0–3月）：执行下列买价、当前额度与新财报触发；T2（3–18月）：验证现金回收和竞争位置；T3（更久）：护城河及资本回报需继续取证。本轮对1–3个月负责，不把短期估值带当永久内在价值。
五、投资结论与后续五项
目标0.5%增至0.75%，从零0.25%；62–68优先，72以上不按本卡追价。若真实报价与11/12参考不同先重算。
- Q4 GB63.25–65.25B。
- NG EPS与GAAP经营利润桥。
- SBC/净股数及经济FCF。
- 保险准备金实际赔付。
- 债务/收购/自动驾驶投入回收。
证伪/回避：Q4恒汇率GB增长<15%且下一季利润/现金下修，或重大监管/保险损失和收购债务损害经常现金时先减半/退出；新增P1优先。
六、投委会可执行摘要
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 旧目标 → 当前目标 | 0.5% → 0.75% |
| 首笔 / 当前含旧仓上限 | 0.25% / 0.75% |
| 推荐购入价格 | $62–72；$62–68优先 |
| 卖出/估值复审 | $84–90，若经济现金/股未上修则复审 |
| 基本面提前退出 | Q4恒汇率GB增长<15%且下一季利润/现金下修，或重大监管/保险损失和收购债务损害经常现金时先减半/退出；新增P1优先。 |
持有=买入，旧成本不豁免；买区以经营条件未恶化为前提。卖出复审不是保证成交的止损单，未来条件池价格不构成当前订单。
七、关键信息缺口与来源
-
保险准备金长期正常现金贡献。
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自动驾驶平台单位经济及分成。
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债务上升和收购后的完整现金ROIC。
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未逐项刷新全部历史治理/审计、机构拥挤及期权证据；保留历史时效，不当作新“否”。
-
统一正常收盘价格；归档：
docs/research/sources/portfolio-review-2026-11-13/quotes/UBER.json.gz。
11/13盘中执行复核（新加坡11/14整合）
供应商盘中参考 $69.50，2026-11-13 12:39:09 EST（盘中；交易日未完成）；独立收盘基准仍为11/12 $69.12。盘中值不是当天收盘或保证成交价。
投委会最终条件目标 0.75%、当前阶段含旧仓 ≤0.75%、从零首笔 0.25%。若已有仓超过当前阶段额度，应按本轮建议收回；未来条件研究额度不计入当前可执行上限。下一交易报价须重新满足价格和经营条件。