MCD — 持仓LOGOS复盘（2026-10-23）
条件目标2.5%→2.5%；从零首笔0.5%；当前阶段最多2.5%（含已有仓）。 USD 251.47，2026-10-22 13:45 EDT（盘中）；10/21完整收盘246.25。持有=买入，实际旧成本不提供豁免。研究期1–3个月，最晚2027-01-23，财报/重大事件提前复核。未登记实际成交。
一、观点与新证据
官方最新季度仍Q2，10/18后未核得新增正式季度结果。；重读9/23 Investor Day：2030经营margin低至中50%区间、餐厅效率约250bp等均为未来目标；不包装成这几天新实绩。
最新已发布期：Q2 2026完整财报；9/23 Investor Day前瞻。下一事件：Q3确切日期本轮未从官方动态日历取实，不采用第三方11/4预测为事实。
二、5M初筛
承接前次5M 21/25，本轮不重新评分。前次LOGOS。本次状态：未证伪，不是100项全部重新取证。
三、LOGOS风险增量
| 重点 | 已核事实 / 推断边界 | 证据与动作 |
|---|---|---|
| 经营与竞争 | 官方最新季度仍Q2，10/18后未核得新增正式季度结果。；重读9/23 Investor Day：2030经营margin低至中50%区间、餐厅效率约250bp等均为未来目标；不包装成这几天新实绩。 | 官方披露为A；产品发布不自动等于份额、付费或现金 |
| 利润、股酬及资本 | 租金/特许权利金现金与加盟商健康共同约束价值。低收入顾客、折扣促销和餐厅升级可能使同店收入与真实利润分离；未来2030margin不能贴作当前。 | 财报事实A；现金持续性/资本回报影响为C级研究判断 |
| 红线与未知 | 本轮未新增确认A/B P1；没有用新闻搜索代替审计或全量100项检查。旧M3/M5>3与独立重大风险门槛继续有效。 | 信息不足不记安全；新增P1或M3/M5第四项是优先停止积极方案 |
四、3D/3T估值与时点
Q2调整EPS3.38×4=13.52运行参考，研究正常化13.2×19.3=254.76；没有要求单季利润永续。251.47可以缩小首笔重建，客流/加盟商经济仍决定是否继续。
| 模块 | 当前执行 |
|---|---|
| D1/D2 | 本轮未取得10/18后新的季度经营数字；9/23 Investor Day是2030目标，不能当Q3已经改善。Q2美国同店+0.8%也不能证明客流已转正，更不能用股价下跌代替客流证据。251.47按正常化EPS13.2约19倍仍可买原2.5%预算；小幅放宽至255须以现金和加盟商经济复核，不靠防御名义永久持有。 |
| D3 | $230–255；Q2调整EPS3.38×4=13.52运行参考，研究正常化13.2×19.3=254.76；没有要求单季利润永续。251.47可以缩小首笔重建，客流/加盟商经济仍决定是否继续。 |
| T1 0–3个月 | 目标2.5%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限2.5%（含已有仓）。Q2调整EPS3.38×4=13.52运行参考，研究正常化13.2×19.3=254.76；没有要求单季利润永续。251.47可以缩小首笔重建，客流/加盟商经济仍决定是否继续。 |
| T2 3–18个月 | Q3 US客流/平均客单拆分、加盟商margin与促销成本、公司FCF/每股、NEXT技术投入是否仅费用前置；真实持续客流/加盟商利润恶化才减。 |
| T3 更长期 | 每股经济现金、资本回报和护城河持续性决定再估值，不以AI市场总量替代股东现金。 |
五、最终动作
目标2.5%；从零首笔0.5%，当前阶段总上限2.5%（含已有仓）。Q2调整EPS3.38×4=13.52运行参考，研究正常化13.2×19.3=254.76；没有要求单季利润永续。251.47可以缩小首笔重建，客流/加盟商经济仍决定是否继续。
优先风险：租金/特许权利金现金与加盟商健康共同约束价值。低收入顾客、折扣促销和餐厅升级可能使同店收入与真实利润分离；未来2030margin不能贴作当前。
触发减仓/退出：Q3 US客流/平均客单拆分、加盟商margin与促销成本、公司FCF/每股、NEXT技术投入是否仅费用前置；真实持续客流/加盟商利润恶化才减。
六、投委会摘要
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 当前参考价 | 251.47 USD；2026-10-22 13:45 EDT（盘中） |
| 条件目标 / 当前阶段 | 2.5% / 2.5% |
| 购入区与首笔 | $230–255；0.5% |
| 卖出复核 | $275–290 |
| 基本面退出 | Q3 US客流/平均客单拆分、加盟商margin与促销成本、公司FCF/每股、NEXT技术投入是否仅费用前置；真实持续客流/加盟商利润恶化才减。 |
| 结论 | 未证伪；持有和新买同标准 |
七、信息缺口与来源
- Q3未发布、官方确切日期待核
- US交易笔数/客流未由Q2同店+.8%直接证明
- 加盟商利润与技术投入分担的最新数据缺失
缺口会影响剩余条件额度和再估值，不能以低风险数量当高确定性。