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复盘与预测跟踪

每次根据最新财报或事件重新复核时，这里记录「当时的判断 → 最新证据 → 对错」。按最新日期分页，上方统计始终覆盖全库。数据与 Heptabase 研究库同步。

预测准确率统计

1007
复盘次数
382
已验证判断共 1865 条，1483 条待验证
149
正确
134
部分正确
99
错误
加权命中率（部分正确计 0.5）：57%
方面正确部分错误待验证命中率
基本面与业绩78993554960%
估值判断68922243%
风险预警9123726926%
催化剂与事件72137380%
管理层执行111550%

✓ 已验证复盘

3 条

本页含「判断正确」的复核；全库统计见上方，历史记录可翻页查看

NVDAFQ2 FY27 财报复核（8/26 发布；证据：NVIDIA 新闻稿与 FQ2 财报表）

维持 8%（并列第一大仓）——财报全面超预期，FQ3 指引斜率未减，Rubin 全面投产

$96.2B 实绩超 $91B 指引中值 5.7%，DC $89.0B（+117% YoY）、GM 75.0%；FQ3 指引 $108B（环比 +12.2%）且继续剔除中国 DC compute——上行期权完整保留；Vera Rubin 全面投产（CoreWeave/Google/Azure/OCI/Nebius），$500B+ 第三方融资平台与 AWS 200 万 GPU 扩容落地。

FQ2 实绩 vs $91B 指引✓ 判断正确

当时判断：指引 $91.0B ±2%（不含中国 DC compute）；实绩低于指引下限即重检

最新证据：实绩 $96.221B（超中值 +5.7%），DC $89.0B +117% YoY，GAAP/非 GAAP GM 均 75.0%，非 GAAP EPS $2.22（环比 +19%）

FQ3 斜率与 China 口径✓ 判断正确

当时判断：环比斜率显著放缓或 China 口径突变 → 重检 8% 仓位

最新证据：FQ3 指引 $108.0B ±2%（环比 +12.2%，与 FQ2 的 +18% 同量级放缓但未见断崖）；指引继续剔除中国 DC compute——禁令未放松、也未恶化，期权保留

Rubin 量产与需求广度（8% 仓位的隐性前提）✓ 判断正确

当时判断：Rubin 跳票或需求收敛于单一客户群 → 降低集中度

最新证据：Vera Rubin 全面投产且机架在 CoreWeave/Google/Azure/OCI/Nebius 运行；Groq 3 LPX 投产；Apollo/BlackRock/Blackstone/Brookfield/GS/KKR $500B+ 融资平台；AWS 追加 200 万 GPU——需求广度显著扩大

来源卡：NVDA_FQ2_FY27_REVIEW

NTNXFQ4 FY26 复核（8/26 发布；证据：Nutanix 官方新闻稿，经 Business Insider 转载全文）

加回 2% 进入核心池进攻版——ARR +16% 加速越过 15% 维持线，全部指引指标超预期

FQ4 ARR $25.5 亿（+16% YoY，FQ3 为 +15% 踩线）——越过维持线并加速；Q4 收入 $7.571 亿（+16%）、非 GAAP 营业利润率 26.2%、GAAP 营业利润 $7,000 万翻倍以上，官方口径『全部指引指标超预期』；Q4 自由现金流 $2.776 亿，FY27 展望正常给出。8/24 裁决规则（ARR ≥15% 且收入上半区 → 维持/加回 2%）两个条件同时满足。

ARR 维持线裁决✓ 判断正确

当时判断：ARR +15% 是维持线，减速到 12% 以下退出（8/24 裁决规则）

最新证据：FQ4 ARR $25.5 亿，+16% YoY——越过 15% 维持线且较 FQ3 的 +15% 加速

收入与利润率✓ 判断正确

当时判断：收入需在上半区（指引 $7.25–7.45 亿）、利润率不能失守

最新证据：Q4 收入 $7.571 亿（+16%），高于指引上沿；非 GAAP 营业利润率 26.2%，官方口径全部指引指标超预期

供应链归因验证✓ 判断正确

当时判断：供应链约束归因需验证；若成为业绩 miss 则退出

最新证据：Q4 无供应链 miss，GAAP 营业利润翻倍以上，FY27 展望正常给出——约束缓解而非恶化，归因成立

来源卡：NTNX_FQ4_FY26_REVIEW

DVAQ2 财报后单日 -17% 暴跌触发因素复盘（8/4 财报、8/5 暴跌；证据：TIKR/公开报道）

维持等待——$160–180 起步区未到（8/5 低点约 $190），加仓区 $140–150 不变；把『商业 mix / 利润率质量』列为季度必查第一项

8/4 Q2：收入 $35.5 亿（+5.2%）、调整后 EPS $4.02（超预期 3.6%）、全年调整后 EPS 指引 $14.10–15.20 重申但中值低于街预期 $14.85——次日单日 -17%（$228 → $190）。暴跌由利润率质量质疑触发（商业 mix 走弱 + 死亡率改善撑量增），而非报表暴雷；区间纪律经住检验，未触及起步区上沿 $180。

暴跌性质归因◐ 部分正确

当时判断：政策砸坑 $140–150 是加仓线；商业 mix 是生死变量（123 卡）

最新证据：Q2 beat + 指引重申仍单日 -17%——暴跌主因是商业 mix 走弱引发的利润率质量质疑，『商业 mix 是生死变量』被验证；但原判断把砸坑来源窄化为政策，低估了商业 mix 自身引发的单日冲击幅度

建仓区间纪律✓ 判断正确

当时判断：$160–180 小仓起步；$140–150 政策砸坑加仓（123 卡）

最新证据：8/5 低点约 $190，未触及起步区上沿 $180——区间纪律生效，无被动动作；等待商业 mix 季度数据与 2027 rate notice

来源卡：DVA_Q2_2026_CRASH_REVIEW

✗ 诚实认错

1 条

本页含「判断错误」的复核；错误判断与原始证据完整保留

MUQ3 10-Q 实际数 + SCA 长协披露 + 大摩 CXMT 供给路径（8/29）+ 用户带材料重新定价

持有 5% 不加不减；$950+ 兑现程序；$1200+ 除非 normalized FCF 60B+ 否则减仓；【9/7 后续策略：4.5%，详见现价复核；上述为当时动作】

FQ3 实际 GM 84.6%/Q4 指引 86% 证伪原卡「81% 即周期峰值」（记 wrong，保守过头）；SCA take-or-pay ~$22B 存款可能把存储部分改造成 strategic capacity business（Bull Case 真正立点）；大摩 CXMT 2028 50 万片/月 + LPDDR6 商用 = 2028 DRAM 价格弹性抬升的高概率风险情景；$800 → EV ~$892B 要求长期 FCF 70B+——周期性买入而非核心仓。

「81% GM 是周期峰值」判断（原 019 卡 P1 风险）✗ 判断错误

当时判断：4/9 判定毛利率 81%（Q3 指引）为历史极值、不可持续，列为可单独影响决策的 P1 周期顶部信号

最新证据：FQ3 实际 GM 84.6%（超原指引），Q4 指引 ~86% 再升；分部毛利率 Cloud 83%/Core DC 87%/Mobile 87%；SCA 带 floor price 仍高于历史任何峰值季度——峰值判断被实际数据证伪，属保守过头

SCA 是否改变存储定价机制（commodity → strategic capacity）⏳ 待验证

当时判断：8/24 以 5% 新建仓立论：定价权来自供给短缺 + take-or-pay 长协

最新证据：10-Q 披露 SCA take-or-pay、多年期绑定量、价格带、~$22B 客户现金存款；floor price 情形毛利率仍高于历史峰值——待 2027–28 价格带实际执行验证

CXMT 2028 供给拐点是否兑现（50 万片/月 + 全球 bit share 15%）⏳ 待验证

当时判断：新增最高优先级观察变量：CXMT 大摩产能路径 + bit share 口径，2028 年中首次正式裁决

最新证据：大摩 8/29 路径：2026 30 万 → 2028 50 万片/月、2030 bit share ~15%；CXMT H1 营收 1503 亿元（+874%）大幅盈利、向小米供应 LPDDR6——已从潜在竞争者变为真实供给变量

Q4 实绩 vs 指引（$50B ±1B / GM ~86% / EPS $31 ±1）⏳ 待验证

当时判断：9 月底 FQ4 财报为下一验证点

最新证据：待财报

来源卡：MU_LOGOS_UPDATE_2026-08-30

◐ 部分验证与待验证

8 条

本页尚未完成验证或仅部分验证的登记，按日期倒序

TSMAI 链扩容首卡：CoWoS 真瓶颈 + N2 放量，唯一「需求再爆炸也必须排队」环节；台海为 T1 不可分散风险

建观察仓资格，估值工作（价格/倍数/与 NVDA 相关性合算）后另行提案

TSM 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：CoWoS 真瓶颈 + N2 放量，唯一「需求再爆炸也必须排队」环节；台海为 T1 不可分散风险

CoWoS 紧缺与 HPC 占比维持（立论验证）⏳ 待验证

当时判断：HPC 占比 66%、CoWoS 短缺限制客户成长、N2 首季商业化贡献

最新证据：Q3 CY26（10 月中）HPC 占比与 CoWoS 紧缺度官方口径

台海地缘（T1 不可分散风险）⏳ 待验证

当时判断：单一地理集中为全库最大不可分散风险

最新证据：持续观察，无时点

来源卡：147_TSM_TSMC

ASMLAI 链扩容首卡：EUV 100% 独占、年内第二次上调 FY26 指引至 €43–45B；订单是晶圆厂扩产的提前投票器

与 TSM 同批进估值队列；重点算周期错配（提前 1–2 年下注）

ASML 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：EUV 100% 独占、年内第二次上调 FY26 指引至 €43–45B；订单是晶圆厂扩产的提前投票器

FY26 €43–45B 兑现与 bookings 连续性（≥€5B/季）⏳ 待验证

当时判断：Q2 bookings €5.4B、EUV 占 67%、16 台 EUV 出货

最新证据：Q3 CY26（10 月中）bookings 与指引执行

中国出口管制对收入结构冲击⏳ 待验证

当时判断：管制为 P1 级扰动源

最新证据：季度中国区收入占比披露

来源卡：148_ASML_ASML

PWRAI 链扩容首卡：电网互联是 AI 真瓶颈，backlog $53.4B 创纪录、收入 +41%，「AI 停电税」末端执行层

进估值队列；与 EME/FIX 同带重叠审查后再定提案

PWR 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：电网互联是 AI 真瓶颈，backlog $53.4B 创纪录、收入 +41%，「AI 停电税」末端执行层

backlog $53.4B 收入转化（增速维持）⏳ 待验证

当时判断：Q2 收入 $9.56B +41%、adj EPS $4.24 beat 28%

最新证据：Q3（10 月底）收入转化与利润率走向

与 EME/FIX 同逻辑带重叠审查⏳ 待验证

当时判断：同一「AI 电力执行层」逻辑带仓位合计不超限

最新证据：估值工作完成时给出合算结论

来源卡：149_PWR_Quanta_Services

CIENAI 链扩容首卡：DCI 光互联最纯设备商，FQ2 收入 +40%、超大规模厂商占 1/3 收入、1.6T 周期量价齐升

9/3 FQ3 财报后做首次裁决，再决定是否进估值队列

CIEN 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：DCI 光互联最纯设备商，FQ2 收入 +40%、超大规模厂商占 1/3 收入、1.6T 周期量价齐升

9/3 FQ3 vs $1.625B ± $50M 指引⏳ 待验证

当时判断：FQ2 收入 $1.57B +40%、adj EPS $1.64（近 4 倍）

最新证据：9/3 盘前财报：指引达成 + FY26 上调幅度

超大规模厂商收入占比走势（现 ~1/3）⏳ 待验证

当时判断：云厂商占比从零头升至 1/3——AI capex 直接进入损益表

最新证据：逐季披露跟踪

来源卡：150_CIEN_Ciena

POWLAI 链扩容首卡：订单先行小盘电气股——订单 $934M（+158%）、backlog $2.4B（+69%）vs 收入仅 +9%

不建仓；FQ4（12 月初）看收入转化后再定

POWL 首卡入库（AI 链扩容批次）：AI 链扩容首卡：订单先行小盘电气股——订单 $934M（+158%）、backlog $2.4B（+69%）vs 收入仅 +9%

FQ4 收入转化（$934M 订单季 → 收入上台阶）⏳ 待验证

当时判断：backlog $2.4B ≈ 7.7 倍季度收入，交付端受限

最新证据：12 月初 FQ4 财报

$400M 数据中心大单确认节奏与毛利率 ≥28%⏳ 待验证

当时判断：三个 mega 订单含 DC 大单；毛利率 30.6%

最新证据：FQ4 分部披露与大单确认

来源卡：151_POWL_Powell_Industries

XOM历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-08-29）

【等待估值/时点】（原卡：016_XOM_Exxon_Mobil）

Exxon Mobil Corporation (XOM) — LOGOS v2.0 完整分析

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-08-29）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「| 字段 | 内容 | |------|------| | **LOGOS 总分** | 21/100 | | **所处分档** | 21-40分区间低端——普通机会，需控制仓位并等待验证 | | **风险质量判断** | 无P1致命风险。3个P2风险均为能源转型长期主题（同一底层逻辑），非短中期否决因素。财务真实性极好（OCF/NI=1.8x），治理结构健…」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：016_XOM_Exxon_Mobil

WMT历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-08-29）

【等待估值/时点】（原卡：013_WMT_Walmart）

WMT - Walmart Inc. LOGOS v2.0 深度分析

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-08-29）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「| 字段 | 内容 | |------|------| | **LOGOS 总分** | 30/100 | | **所处分档** | 21-40 分：普通机会，需控制仓位并等待验证 | | **风险质量判断** | **质量判断优先于机械总分。2 个 P1 致命风险（极端估值 + DCF 不支撑）和 8 个 P2 重大风险（关税、一致预期过度乐观、拥挤交易、…」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：013_WMT_Walmart

WELL历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-08-29）

【等待估值/时点】（原卡：079_WELL_Welltower）

LOGOS v2.0 深度研究报告：Welltower Inc.（NYSE: WELL）

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-08-29）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「| 字段 | 内容 | |------|------| | **LOGOS 总分** | 23/100 | | **所处分档** | 21-40分：普通机会，需控制仓位并等待验证 | | **风险质量判断** | 无P1致命风险，无R3不可逆风险；6个P2重大风险集中在估值（#81/#83/#95）、执行（#72并购）、成本（#58劳动力）和稀释（#44）；…」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：079_WELL_Welltower

完整研究时间线见更新记录；方法论见框架详解。