现金再配置：12只LOGOS复核，四只新仓与MKSI增配
后续（11/15）：标普500缺卡研究与最新配置新增FTI 1%条件预算，股票76.5%/现金23.5%、当前阶段股票71.5%；下文保留11/14的75.5%/24.5%历史方案。
这轮会动用部分现金：新增ASML、MTSI、WDC、AGX，MKSI从0.5%提高至1%。 股票条件目标由67.75%提高至75.5%，现金由32.25%降至24.5%；按已核价格/经营证据，当前含已有仓的阶段上限合计71%，尚未满足的4.5个百分点继续留现金。
主页仓位图 · 逐股买入、卖出和阶段条件 · 复盘 · 前一轮40只持仓复核
统一参考11/13 16:00 EST完整收盘；11/14为周末，以下不是周末可成交报价。研究期限1–3个月，新财报或重大事项提前复核，11/17 NVDA财报为共同风险节点。持有=在同样价格与风险条件下愿意重新买入；既有成本不豁免，首笔也不能在旧仓之上直接叠加。
一、12只逐一结论
| 标的 | 11/13收盘 | 当前结论与条件目标 | 当前阶段 / 从零首笔 | 推荐买入或条件研究价格 | 核心依据 |
|---|---|---|---|---|---|
| INTC | $59.66 | 等待/当前0%；0% | ≤0% / 0% | 当前不开放有效买价 | 经营在改善，但完整资本/租赁后现金与实际稀释尚未给出59.66的安全边际；旧治理过度定性已纠正。 |
| MTSI | $232.06 | 可分批买；1% | ≤0.5% / 0.25% | $205–235; 优先$205–220 | 11/5财报和10-K落地，收入/利润率/现金改善；正常税率与SBC还原后，232只适合小首笔。 |
| AMZN | $266.66 | 等待/当前0%；0% | ≤0% / 0% | $230–250仅为风险/现金门槛通过后的条件研究带；当前不开放有效买价 | 成长CapEx负FCF不自动一票否决；本公司资金责任、旧现金门槛和当前估值仍未通过，不借现金多改规则。 |
| ASML | $1495.16 | 可分批买；3% | ≤2% / 0.5% | $1400–1575; 优先$1450–1525 | 跨GPU/CPU/存储/ASIC的制造瓶颈；9M现金、股数与回款均重新核，现价进入新汇率/盈利支持的愿买带。 |
| QCOM | $172.47 | 等待/当前0%；0% | ≤0% / 0% | 当前不开放有效买价 | 旧四项M3纠正为三项，已没有该数量否决；手机、库存和资本回报仍不足支持现价积极建仓。 |
| GOOGL | $295.77 | LOGOS数量否决；0% | ≤0% / 0% | 当前不开放有效买价；解除M3计数门槛后重新估值 | 备货增长不直接判滞销，旧#33改信息不足；另外四项A证M3仍成立，价格不能豁免。 |
| HWM | $220.82 | 等待/当前0%；0% | ≤0% / 0% | $185–205条件研究；需更新后每股现金/估值仍支持，当前220.82不追 | 公司质量较好，重新估值而非死守125–140旧低价；220.82仍缺足够现金/盈利安全边际。 |
| CIEN | $280.54 | 等待/当前0%；0% | ≤0% / 0% | $230–255条件研究；现金/分母与12/10指引验证后再准入 | 光网络需求强，但现金、分母及现价已提前支付不少兑现；12/10正式财报前不追280。 |
| MKSI | $215.65 | 可分批买；1% | ≤1% / 0.25% | $195–225; 优先$195–210 | 官方净杠杆2.4x与Q3 FCF243M均通过旧门槛，恢复1%有数据依据；转债与低税率仍需还原。 |
| WDC | $295.65 | 可分批买；2% | ≤1.5% / 0.25% | $280–310，$280–295优先；当前295.65可小笔，先核同一交易时段 | 分拆后HDD经营现金真实改善，价格回到可研究区；正常化而非峰值EPS定价，仍控制周期仓位。 |
| AGX | $306.48 | 可分批买；1.25% | ≤0.75% / 0.25% | $280–310；$280–295优先，306.48近上沿只首笔 | 无金融债务、低SBC、施工利润兑现；预收款和固定价/争议责任需扣看，只给小额预算。 |
| ONDS | $5.16 | LOGOS数量否决；0% | ≤0% / 0% | 当前无有效买入价格；先修复现金/稀释并逐项重排红线 | 收入增长真实，但利润受权证公允价值与融资影响、持续稀释；M3六项触发当前准入否决。 |
五项为四只新增、MKSI一项增配，并非五只全是新持仓。其他七只继续0；HWM/CIEN/AMZN的数字区间只是满足经营/风险前提后的研究带，不能当今天已经批准的买单。GOOGL、ONDS当前没有有效买价，也没有低价starter例外。
二、先买什么，怎么买
| 优先级 | 标的 | 从零首笔 | 当前含旧仓上限 | 1–3月条件目标 | 后续加仓前提 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ASML | 0.5% | 2% | 3% | 报价在1400–1575，分批优先1450–1525；最后1%需新订单/验收回款验证，避免将Q3预付款释放永续化 |
| 1 | MKSI | 0.25% | 1% | 1% | 若按原建议已到0.5%，新增总预算仅0.5；每笔仍需195–225，核转债股数及实际偿债，不用未交割出售款预冲债 |
| 2 | WDC | 0.25% | 1.5% | 2% | 280–310分批；末0.5%需≤285且订单/信用未坏，或下一季扣SBC现金≥1.6B并补税款/股数桥 |
| 3 | AGX | 0.25% | 0.75% | 1.25% | 280–310、优先280–295；末0.5%等新正式季度合同现金与新签验证，固定价责任不恶化 |
| 3 | MTSI | 0.25% | 0.5% | 1% | 205–235，现232.06近上沿仅首笔；后续经营现金与税后每股收益兑现，再讨论剩余额度 |
以上首笔合计1.5个百分点是从零口径。真实账户仓位未知，已有仓应先计入阶段上限，不能把1.5再机械加在当前持仓之上。新交易时段报价若超出愿买上限就暂停并重估；买区、经营条件和组合现金共同约束。
五项卖出与失效条件
| 标的 | 估值卖出复审区 | 提前回避/退出的核心证据 |
|---|---|---|
| ASML | $1800–1900；盈利未升时估值减仓复审 | Q4销售低于14.2B且验收/客户订单实质延期、GM低于56%且后续再下修、AR/回款继续异常或出口切断无法转销的核心利润，暂停加仓/减仓；出现财务/治理P1立即退出。1800–1900且经常EPS未上调时减仓复审，不强等价格退出基本面恶化。 |
| MKSI | $275–300；盈利未升时估值减仓复审 | 若净杠杆>3.5x、转债大额现金赎回/经济稀释超模型、连续两季完整FCF转负，或GAAP GM<46%且后续再下调，减仓/退出；275–300且盈利未升做估值减仓复审。 |
| WDC | $360–390正常化盈利未升时减仓复审；$395以上再核周期现金 | Q2收入低于5.0B并均价/订单走弱、正常化CFO/NI连续两季<.8、库存/DSO同恶化、Jan27授信置换受阻或新增A/B P1，即缩减/退出。 |
| AGX | $360–390，若正常化盈利/每股现金未上修则减仓复审 | 固定价项目重大成本失控、争议/未批变更减值、取消与现金/毛利同步下修、保证责任转重大现金，或新M3/M5红线/P1 |
| MTSI | $275–295；盈利未升时估值减仓复审 | 若下季收入低于450M且下一季指引下修、GAAP GM低于56%且回款转弱、单客>25%且需求/收款下降，暂停加仓/缩至0；出现A/B P1或M3/M5>3是即撤销。价格275–295而正常化盈利未升则减仓复审。 |
卖出区是盈利未上修时的估值复审线，不是保证成交的止损，也不是发生经营证伪后必须等待的反弹价。全文及单卡都没有登记实际订单、买卖成本或已实现收益。
三、为什么这次可以动用现金
ASML：愿买来自现金与估值共同通过。 最新Q3销售EUR11.662B，9M完整FCF约EUR10.0595B；Q3现金包含显著营运资本释放，不能季度乘四。研究经常EPS用EUR41–43，按ECB 11/13的1.1052换为约USD45.3–47.5，再给31–33倍敏感性形成1400–1575。这个EPS/倍数是研究参数，不是公司全年保证；同时保留AR、Zeiss结构和地缘风险。ASML完整复核。
MKSI：先前两项条件确实已达到。 Q3 FCF243M；官方演示第9页披露净杠杆2.4x，现金676M、债本金3.848B、TTM调整EBITDA约1.3B可交叉核算。此前“净杠杆待核”的资料缺口已补齐，所以0.5%→1%是条件兑现。Q4 NG EPS5美元要还原9%低税率及70.5M/72.9M分母差，不能直接年化20美元。MKSI新LOGOS及官方来源。
WDC：普通现金、经济现金和峰值预期分开。 新季度CFO1.604B、CapEx227M、普通FCF1.377B；减SBC79M的敏感性为1.298B，并继续看税款、转债和循环授信置换。保留SBC的正常化EPS18–20×16–17只是研究估值区间，不将下一季NG EPS中点5.8×4当永久盈利。295.65相对旧343.67参考价已有回调；2%目标、当前1.5%体现周期约束。WDC现金与治理新核验。
AGX：预收现金有责任约束，仍可小额参与。 H1 EPS7.01、净利99.365M，低SBC、无金融借款；H1 FCF202.666M包含客户合同负债增加113.051M。剔该变化并再扣SBC后的敏感性约85.157M不是公司指标，也不是精确可分配现金。正常化EPS13.5–14.0×20–22.5倍支持270–315研究带，取280–310愿买；没有在含利息的EPS估值后再加全部1.028B现金。Backlog下降与英国项目争议限制其只做试错。AGX首份100项LOGOS。
MTSI：旧财报等待已经结算，新高增长也需要股东成本。 11/5 Q4收入424.8M、同比+62.7%；FY完整FCF281.971M，减SBC经济敏感性194.174M。Q1 NG EPS2.25×4在6%税率下的9美元不能直接估值：按20%研究税率及经常SBC还原后约6.5–6.7，当前232.06并非便宜核心价，因此只给1%目标、当前0.5%。MTSI新LOGOS。
四、没有买的七只，哪里卡住
- INTC： DCAI增长与经营改善保留，但9M完整资本/租赁后现金约399M对约316B权益规模缺乏安全边际，实际售股/稀释是事实。旧把临时联席任命等同多任正式CEO、把乐观路线图等同失信的强结论已纠正；当前0主要由资本回报、现金、外部代工验证和价格决定。INTC。
- AMZN： 没有因负FCF本身机械触发红线；经营强、资本回报仍需验证。TTM普通FCF−42.357B、资金责任与266.66的估值，没有满足旧现金条件和新安全边际。230–250只在相关条件通过后重新研究，不能因为希望少留现金就宣称旧条件已达成。AMZN。
- QCOM： 年末净股数下降，条件warrants不是全额已发行，所以旧#44改信息不足，M3由4降至3。不能继续援引已纠正的数量否决，但手机收入−26%、库存增长、分红回购超FCF及未来费用仍使172.47缺积极赔率。当前0不是“没做研究”，也不是对Arm争议作无依据P1。QCOM。
- GOOGL： Cloud+103%和强经营利润都保留；库存备货不能直接等同滞销，旧#33改信息不足。高资本投入、Crux关联VIE、实际融资与重大诉讼/保证责任四项M3仍由当期原件支持，触发用户框架的>3门槛。当前0不因股价低于旧高点而豁免。GOOGL。
- HWM： 不死守125–140旧锚，最新盈利、并购和现金已重估；但220.82仍偏紧，185–205才是本轮条件研究带。优秀业务与认证壁垒没有替代估值余量。HWM。
- CIEN： 需求与年度毛利修复有价值，280.54对应的现金兑现/分母仍偏满。将条件带改230–255，并登记公司正式12/10财报日程；不把增长故事当已收到现金。CIEN。
- ONDS： 11/12新Q3收入167.5M、pro forma有机+64%都是真实披露；9M经营现金−278.027M、资本开支19.2M、大SBC和实际融资/新增股数说明股东现金尚未跟上。权证公允价值收益使利润大幅波动，不能用GAAP净利或5.16名义股价推廉价。M3六项触发当前准入否决；这不是认定公司造假、破产，亦不自动形成可立即做空建议。ONDS首份100项LOGOS。
五、资金从哪里来，增加了什么风险
| 条件预算变化 | 原目标 | 新目标 | 净使用现金 |
|---|---|---|---|
| ASML | 0% | 3% | 3个百分点 |
| MTSI | 0% | 1% | 1个百分点 |
| WDC | 0% | 2% | 2个百分点 |
| AGX | 0% | 1.25% | 1.25个百分点 |
| MKSI | 0.5% | 1% | 0.5个百分点 |
| 合计 | 7.75个百分点 |
32.25−7.75=24.5%条件现金，股票67.75+7.75=75.5%。当前阶段额度从65.75%提高71%，实际新增可分批额度5.25个百分点；其余4.5个百分点在条件未过时留现金，因此按当前阶段重建应至少保留29%现金。未来观察额度如HWM/CIEN不计入这份股票预算。
这轮广义AI业务相关预算由39.5%提高至约47.25%净值，属于业务标签而非测算beta：设备、模拟射频、硬盘、施工都可能共享客户资本开支和融资周期。退出NVDA个股没有消除这种行业风险，新仓分散了单一公司/人物暴露，同时增加了周期和项目执行敞口。
仅作透明压力算术：若所有AI相关股票−30%、其他股票−10%、现金0，旧条件目标影响约−14.68个百分点，新目标约−17.00个百分点。是假设权重乘收益，不是预测、概率、相关系数估计或保证损失上限；较少现金有更大的上涨参与，也有这笔下行代价。
11/17财报后分别重核客户订单/回款与治理，随后各公司新季报检验剩余阶段；任何旧红线、价格或现金条件失效，都可以先收回预算，不能为了完成75.5%强制买满。
六、研究范围与复盘纪律
本轮AGX、ONDS各有首份逐项100条LOGOS；其余10只承接既有100项底稿，本轮逐项重核M3全部22条、M5全部15条，加最新经营/估值/竞争证据，没有把增量冒充12×100项全部重新一级取证。未知逐行保留，数量分数服从P1/P2和证据质量。
QCOM旧稀释判断、GOOGL库存、INTC旧治理过度定性，以及MKSI杠杆资料缺口均已逐项更正，不能为保留旧买/不买结论维护错误谓词。新推荐尚待发表后的经营和执行验证，未因事后股价或不交易登记盈利。复盘。
原件URL、取证时间、hash与同日价格已归档。其余原正目标只将报价更新为11/13完整收盘，保留各自研究日期；本篇没有宣称重新研究所有其他股票或批准空头。最终目标、价格与阶段额度采用同一组合台账。