持仓复核 2026-09-05：财报周后的兑现程序与建仓窗口
9/1–9/3 是预注册裁决最密集的财报周：DELL/CRDO/PANW（9/1）、SNOW/HPE/AVGO（9/2）、CIEN/LULU（9/3）直接命中在册持仓与观察仓。本文按「实盘在册 → 触发区状态 → 带容量闭环」三段复核，所有动作引用既有预注册线，不新开裁决规则。
一、实盘在册持仓复核
| 持仓 | 现价（9/4） | 预注册线 | 状态 |
|---|---|---|---|
| MU 5% | $1,016.59 | 8/30 卡：$950+ 触发兑现程序；$1200+ 且无 normalized FCF 60B+ 证据 → 减仓 | 已越线 —— 本轮唯一强制动作（见下） |
| DELL 3% | $524.14 | 9/1 三复核项全过 → 维持 3% | 无动作；贴 52 周高点（$534.96），AI backlog $95B/1.85x |
| CRDO 2% | $170.57 | 9/1 beat 带 → 维持 2% 可转趋势持有 | 无动作；距高点 -45%，GAAP GM -3.7pts QoQ 是 FQ2 重点验证项 |
| NTNX 2% | $68.06 | 8/24 规则加回核心池进攻版 | 无动作 |
| HPE 1% | $52.00 | 9/5 卡：升级条件 1/3 → 维持 1% | 无动作；FCF yield ~7.7% 低锚记录在案，等 10-Q backlog/内存表述 |
| AVGO 0→1% | $357.90 | 9/3 卡：财报验证 + 回撤双条件达成 → 允许第一笔 1% | 窗口已开，但见第三节容量约束 |
MU $950 兑现程序执行清单（8/30 卡预注册，机械执行）：
- 兑现 = 停止一切加仓（5% 冻结，不加不减维持）——已经满足
- $1,000+ 里程碑复核（现价已入）：$892B EV 要求长期 FCF 70B+，当前 normalized FCF ~35–40B 撑不起——估值透支度每季复核
- $1,200 检查线（现价 +18%）：除非 normalized FCF 60B+ 证据落地否则减仓——CMS/长协 bit share/CXMT 供给拐点是仅有的三个合格证据源
- 带内联动：AI 上游半导体带（NVDA/TSM/MU/AVGO）26.5% 已超 27% 红线边缘——MU 不减仓则 AVGO 建仓额度必须等带内释放（见第三节）
- 红线跟踪不变：DRAM ASP 连续两季下降 / GM <65% / CXMT global bit share 反转
二、9/5 裁决批：两笔预注册结算
SNOW（裁决卡）——三条件全过，候选资格确认：产品收入 $1.49B +37% 三连加速、NRR 126% 踩线、FY27 上调至 $6,070M/+36%、OM 上调 14.5%。预注册的「回调优先接的第一候选」资格机械激活：$280–300 提案 1–1.5%，现价 $337.18 还需 -17%~-20%。新增证伪线：FQ3 RPO 未能重回 ≥$9.5B（本季 $9.21B→$9.00B 环比转降是与 MDB +91% 的带内短板）。
LULU（裁决卡）——双确认失败，观察冻结：美洲 -3%→-8% 恶化、FY26 下修至 -5~-7%、Q3 收入 -10~-11% 加速下滑、OM ex-item 创新低。「0 Buy + ~10x」的低预期赔率被下修通道压制——不接飞刀，现价距 52 周低点 +2.7%。重开条件：O'Neill 到任后首份指引不下修 + Q3 美洲 comps 降幅收窄。
三、带容量闭环：AVGO 建仓 × MU 兑现
- AI 上游半导体带红线 ≤27%，当前 26.5%（NVDA/TSM/MU/AVGO）
- 9/3 AVGO 卡允许第一笔 1% → 带内 27.5%，超红线
- 环保解法（预注册框架内）：MU $1,200 检查线若触发减仓（5%→3–4%），释放额度供 AVGO 加至 2–3%；或 MU 兑现程序第 2 步复核若确认估值透支，先降 MU 再建 AVGO
- 顺序纪律：先释放、后建仓——不做同日双向加减
- AVGO 自身节奏不变：Q4（12 月）AI 半导体 $21.7B 兑现后加至 2–3%，FCF yield <2.5% 停加
四、触发区状态总表（观察仓，非实盘）
| 标的 | 现价 | 触发区 | 距离 | 动作 |
|---|---|---|---|---|
| CIEN | $321.00 | $280–320 试错允许区 | 已入区 | 0.5–1% 试错（条件：FY27 Q1 指引不减速） |
| GEV | $941.95 | $921 小仓 10–15% | 贴线 | 触发即执行（9/3 卡预注册） |
| ETN | $410.85 | $370–400 首笔 | -10% | 等回调 |
| SNOW | $337.18 | $280–300 提案 1–1.5% | -17%~-20% | 等回调（候选资格已确认） |
| CRWD | $213.10 | $180–190 等待区 | -16% | 等回调 + FQ3 双确认 |
| MKSI | $260.31 | $200 以下试错 | -23% | 等 10-Q 转债细节 + Q3 兑现 |
| MOD | $194.66 | $140 以下试错 | -28% | 等 FQ2 GM ≥22% + FCF 转正 |
| HPE | $52.00 | 维持 1%；$45 附近加仓观察区 | — | 等 10-Q 补验 |
| LULU | $100.61 | 观察冻结 | — | 三条件重开 |
| POWL | — | 12 月初 FQ4 订单转化 | — | 维持不建仓 |
五、结论
财报周后体系状态：在册持仓全部按预注册线运行，无一项需要自由裁量。本轮唯一强制动作是 MU 兑现程序（冻结加仓 + $1,200 检查线警戒），唯一开放建仓窗口是 AVGO 第一笔 1%（受带容量约束需与 MU 联动），唯一新确认的候选资格是 SNOW（$280–300）。观察仓有 8 个标的进入或接近触发区——10 月中 TSM/ASML Q3、10 月底 UNH Q3+CMS/MDB/MOD、11 月 CRWD/MKSI、12 月 AVGO Q4/POWL/CIEN FQ4 是下一波裁决潮。
复盘库同步：+4 事件（SNOW/LULU 裁决、MU 兑现程序、AVGO 建仓窗口；9/4 批次五卡已先行入库），全库 300 事件 / 693 checks（pending 622）。