持仓复核 2026-09-05：财报周后的兑现程序与建仓窗口
9/1–9/3 是预注册裁决最密集的财报周：DELL/CRDO/PANW（9/1）、SNOW/HPE/AVGO（9/2）、CIEN/LULU（9/3）直接命中在册持仓与观察仓。本文按「策略在册 → 触发区状态 → 带容量闭环」三段复核，所有动作引用既有预注册线，不新开裁决规则。
2026-09-07 校正：本文价格均为站内 9/4 历史快照；策略权重不代表实盘成交。已修正 TSM 提案与当前仓位混算、CRDO 状态及触发距离。最新组合见9/7 策略复核。
一、策略在册持仓复核
| 持仓 | 现价（9/4） | 预注册线 | 状态 |
|---|---|---|---|
| MU 5% | $1,016.59 | 8/30 卡：$950+ 触发兑现程序；$1200+ 且无 normalized FCF 60B+ 证据 → 减仓 | 已越线 —— 本轮唯一强制动作（见下） |
| DELL 3% | $524.14 | 9/1 三复核项全过 → 维持 3% | 无动作；贴 52 周高点（$534.96），AI backlog $95B/1.85x |
| CRDO 2% | $170.57 | 9/5 收编卡：维持 2%，转验证持有 | 不加仓；恢复趋势持有需 non-GAAP GM ≥67% 且 scale-up 收入披露 |
| NTNX 2% | $68.06 | 8/24 规则加回核心池进攻版 | 无动作 |
| HPE 1% | $52.00 | 9/4 卡：升级条件 1/3 → 维持 1% | 无动作；FCF yield ~7.7% 低锚记录在案，等 10-Q backlog/内存表述 |
| AVGO 0%（提案 1%） | $357.90 | 9/3 卡：财报验证 + 回撤双条件达成 → 允许第一笔 1% | 窗口已开，但见第三节容量约束 |
MU $950 兑现程序执行清单（8/30 卡预注册，机械执行）：
- 兑现 = 停止一切加仓（5% 冻结，不加不减维持）——已经满足
- $1,000+ 里程碑复核（现价已入）：$892B EV 要求长期 FCF 70B+，当前 normalized FCF ~35–40B 撑不起——估值透支度每季复核
- $1,200 检查线（现价 +18%）：除非 normalized FCF 60B+ 证据落地否则减仓——CMS/长协 bit share/CXMT 供给拐点是仅有的三个合格证据源
- 带内联动：当前风险带 24.5%；26.5% 是 TSM 2% 提案加入后的情景。AVGO 与 TSM 同时纳入才超过 27% 上限，不能以此认定 MU 必须先减仓（见第三节）。
- 红线跟踪不变：DRAM ASP 连续两季下降 / GM <65% / CXMT global bit share 反转
二、9/5 裁决批：两笔预注册结算
SNOW（裁决卡）——三条件全过，候选资格确认：产品收入 $1.49B +37% 三连加速、NRR 126% 踩线、FY27 上调至 $6,070M/+36%、OM 上调 14.5%。预注册的「回调优先接的第一候选」资格机械激活：$280–300 提案 1–1.5%，站内价格 $337.18 到区间上沿需约 -11.0%，到下沿约 -17.0%。新增证伪线：FQ3 RPO 未能重回 ≥$9.5B（本季 $9.21B→$9.00B 环比转降是与 MDB +91% 的带内短板）。
LULU（裁决卡）——双确认失败，观察冻结：美洲 -3%→-8% 恶化、FY26 下修至 -5~-7%、Q3 收入 -10~-11% 加速下滑、OM ex-item 创新低。「0 Buy + ~10x」的低预期赔率被下修通道压制——不接飞刀，现价距 52 周低点 +2.7%。重开条件：O'Neill 到任后首份指引不下修 + Q3 美洲 comps 降幅收窄。
三、带容量审查：当前权重与提案情景分开
- 当前风险带沿用 8/31 审查 的 NVDA 8 + MU 5 + ONTO 5 + TER 3.5 + WDC 2 + ACLS 1 = 24.5%，包括 HDD 敞口；上限 27%。
- TSM 2% 仍待 Q3 HPC ≥60% 与 CoWoS 紧缺确认后上会；26.5% 是提案加入后的情景值。
- AVGO 1% 单独纳入后为 25.5%；与 TSM 2% 同时纳入后为 27.5%，需先释放至少 0.5 个百分点或重新裁决优先级。
- 本文没有登记 AVGO/TSM 开仓。需要腾挪时沿用先释放后建仓纪律；MU 的减仓仍按自身预注册线裁决，不因算错容量提前执行。
- AVGO 自身节奏不变：Q4 AI 半导体 $21.7B 兑现且后续指引不减速，再讨论加至 2–3%；FCF yield <2.5% 停加。
四、触发区状态总表（候选及已持仓加仓观察）
| 标的 | 现价 | 触发区 | 距离 | 动作 |
|---|---|---|---|---|
| CIEN | $321.00 | $280–320 试错允许区 | 距上沿 -0.3%，未入区 | 0.5–1% 试错（条件：FY27 Q1 指引不减速） |
| GEV | $941.95 | $921 附近起步，比例分母待明确 | 距参考线 -2.2% | 明确组合权重与电力带容量后再登记 |
| ETN | $410.85 | $370–400 研究买入区 | 至上沿 -2.6% | 策略已持 4%，不误记为待首次建仓 |
| SNOW | $337.18 | $280–300 提案 1–1.5% | 至上沿 -11.0% | 等回调（候选资格已确认） |
| CRWD | $213.10 | $180–190 等待区 | 至上沿 -10.8% | 等回调 + FQ3 双确认 |
| MKSI | $260.31 | $200 以下试错 | -23% | 等 10-Q 转债细节 + Q3 兑现 |
| MOD | $194.66 | $140 以下试错 | -28% | 等 FQ2 GM ≥22% + FCF 转正 |
| HPE | $52.00 | 维持 1%；$45 附近加仓观察区 | — | 等 10-Q 补验 |
| LULU | $100.61 | 观察冻结 | — | 三条件重开 |
| POWL | — | 12 月初 FQ4 订单转化 | — | 维持不建仓 |
五、结论
本批维持 MU 5% 并冻结加仓，CRDO 2% 转为验证持有，DELL/NTNX/HPE 权重维持。AVGO 首笔 1% 属允许建仓，SNOW 属等待价格的候选，均未登记为策略持仓。当前风险带 24.5%，AVGO 与 TSM 提案需合并审查；不再沿用“26.5% 已在册、MU 必须先减”的错误口径。后续 9/5 的 DUOL/BWXT 启动裁决及完整组合权重见9/7 策略复核。
复盘库同步：+4 事件（SNOW/LULU 裁决、MU 兑现程序、AVGO 建仓窗口；9/4 批次五卡已先行入库），全库 300 事件 / 693 checks（pending 622）。