AMAT — 持仓LOGOS复核：财报、现价与AI领军人变更（2026-11-13）
【小仓位试错】；建议目标2%、从零首笔0.5%、当前阶段含已有仓≤1.5%。 参考$380.95，2026-11-12 16:00 EST正常收盘，非11/13实时可成交价。持有＝同价仍愿买入，旧成本不豁免；本卡未登记实际成交。目标1.5%→2%，新增0.5个百分点须由组合等额资金决策；在新交易时段报价仍在区内才0.5%首笔，11/17前含旧仓先≤1.5%，并非按旧收盘已成交。
一、公司与本轮范围
提供沉积、材料工程与晶圆制造设备/服务，靠工艺验证、研发和装机服务盈利。 本轮为最新正式财报/事件、现金与价格增量，承接11/2逐项100条基准，不将继承证据冒充100项全部重新取证。研究期限1–3个月，最晚2027-02-13；11/17 NVIDIA财报或本公司重大事件提前复核。
二、5M初筛复核
- M1：最新已公布收入/订单支持继续研究；没有由另一公司CEO离任直接证明TAM缩小。
- M2：产品复杂度与客户验证构成壁垒；本轮没有逐客户同行份额分母，不把行业增长当全部份额alpha。
- M3：经营、现金、股酬及债务口径见下；不以non-GAAP EPS替代每股真实现金。
- M4：提供沉积、材料工程与晶圆制造设备/服务，靠工艺验证、研发和装机服务盈利。
- M5：本公司治理沿既有卡并核本轮已披露事件；NVIDIA的董事会调查不会自动变成本公司的治理红线。
本轮不另造5M新总分；行业增长、公司份额和股东现金分开判断。
三、LOGOS证据与动作
- 11/12盘后已发布FY26Q4，收入$10.409B、+53%，GAAP/NG GM50.4%/50.6%、OPM35.1%/35.3%，GAAP EPS3.40、NG4.16。旧“11/12预计财报未出”失效。
- Q4 CFO$3.300B−CapEx$0.684B=FCF$2.616B；FY26 CFO8.868B、CapEx2.672B、FCF6.196B。Q4 SBC174M、全年719M；SBC约本季收入1.67%。
- Q1 FY27正式指引收入$11.1B±0.5B、NG EPS4.35±0.20；包含约0.04/股税益，不能视为纯经营盈利，也不是全年指导。
- Q4 GAAP/NG利润桥主要含战略投资未实现损失$653M等，非当季现金亏损；$253M BIS出口合规和解费属于全年桥，本季该项为零，不能错放Q4。现金$7.239B、短长债约$6.532B；和解不代表全部出口风险解除。
| 风险项 | 结论 | 依据与影响 | 证据 | 可逆 | 影响级别 | 触发/动作 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M1/M3/M5 #10/#50/#70 | 历史是，未清除 | 出口合规和解及许可范围是本公司风险，不能因季度强删除。 | A | R2 | P2 | 新禁令切断可售收入、追加处罚或独立P1 |
| M3 #31/#33 | 继续观察 | 全年普通FCF6.196B低于NI10.088B，营运资本和研发中心资本投入需桥接；单季现金改善不代表全年现金已等于利润。 | A | R2 | P2 | 连续两季AR/库存快于收入、CFO转化进一步弱 |
| 3D #95 | 信息不足 | FY27前瞻现金尚无完整审计后全年估值，只用Q4运行率容易高估持续性。 | C | R2 | P2 | 订单下修且NG OPM<32% |
红线纪律： 11/2历史100表的M3“是”1/22、M5“是”1/15，含历史证据时效，并非本轮新的完整统计；本轮风险主题不机械相加成新总分，也没有宣布旧P1/财务/治理风险全部解除。新增A/B P1或完整复核M3/M5超过3项“是”，先停止积极方案，价格更低不能豁免。
四、3D/3T与黄仁勋离任传导
- D1：经营/现金事实以上述本公司正式结果为准；调整指标与普通现金已分列。
- D2：推断C：先进逻辑、HBM、封装投入受多客户与技术迁移驱动，对黄仁勋个人依赖低于NVDA；若AI资金收紧仍可能延迟WFE采购，订单与现金阈值优先。
- D3：380.95为11/12正常收盘，发生在当日盘后新财报之前，不是财报后可成交价。365–405有新Q4/下一季经营支持；以Q1 EPS4.35×4作敏感性约21.9倍，非全年预测，税益和周期需折价。
- T1（0–3个月）：11/17 NVIDIA FY27Q3尚未发布，监测客户实际预算、订单/验收、交付及回款；CEO变更与同日股价波动不提供因果识别。
- T2（3–18个月）：验证公司份额、利润率、经济现金与融资责任；不把订单积压/合作意向当已变现现金。
- T3（18个月以上）：看工艺/生态护城河与每股资本回报，不长期持有不再愿买的预算。
五、投委会动作与价格
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 本轮目标/当前阶段/首笔 | 2% / ≤1.5% / 0.5% |
| 条件研究额度 | 2%，需按本卡条件重新准入，非额外可立即买入的预算 |
| 推荐购入区间 | $365–405；$365–385优先 |
| 估值卖出复审 | $480–520：正常化盈利未升时减仓复审 |
| 现价与持有=买入 | 目标1.5%→2%，新增0.5个百分点须由组合等额资金决策；在新交易时段报价仍在区内才0.5%首笔，11/17前含旧仓先≤1.5%，并非按旧收盘已成交。 |
| 基本面退出 | 后续WFE订单/指引下修且NG OPM<32%先减半；出口切断重要收入、AR/库存和现金同时持续坏，或P1退出重审。 |
买卖区是研究参数，非保证成交的止损/回报。新财报若盘后发布，旧收盘不构成财报后成交验证。最终组合等额资金安排见建仓计划。
六、关键信息缺口与来源
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FY26正式10-K、全年现金转化及营运资本细节
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11/12盘后财报后的可执行价格
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出口和解后许可/合规成本
11/13盘中执行复核（新加坡11/14整合）
供应商盘中参考 $363.17，2026-11-13 12:39:09 EST（盘中；交易日未完成）；独立收盘基准仍为11/12 $380.95。盘中值不是当天收盘或保证成交价。
投委会最终条件目标 2%、当前阶段含旧仓 ≤1.5%、从零首笔 0.5%。若已有仓超过当前阶段额度，应按本轮建议收回；未来条件研究额度不计入当前可执行上限。下一交易报价须重新满足价格和经营条件。