MCD — McDonald's：全持仓与AI领导层事件复核（2026-11-13）
【等待估值/时点】· 当前目标0% · 从零首笔0% · 含已有仓上限0%。 参考价 $273.63，2026-11-12 16:00 EST正常收盘，不是盘前/盘后或保证成交价。研究1–3个月，最晚2027-02-13，重大事件提前重审；没有登记实际成交。
一、公司一句话定义
以加盟租金、特许经营费和直营餐厅销售赚钱；品牌、门店体系及地产网络构成壁垒。
二、5M初筛与本轮范围
本轮核验最新经营申报、现金/SBC/融资与11/12正常收盘；11/2卡及其历史100项底稿仍承接历史护城河、治理、审计等证据。M1需求和M2竞争需由公司订单/用户/客户事实证明；M3优先看股东经济现金；M4/M5不因别家公司CEO离任自动改变。
这是已做研究后的增量判断，不把“没有新财报”当没研究，也不冒充本轮100项全部重新一级取证。不另发新的5M/LOGOS总分；旧风险与新缺口不能被价格下跌覆盖。
三、LOGOS v2.0增量核验
最新经营报告：Q3/9M 2026，9/30止；业绩发布2026-11-04，本轮纳入最新申报日2026-11-06。
- 11/4 Q3正式发布：全球同店+1.5%，美国−0.2%，IOM+1.4%、IDL+4.2%；美国负客流由正客单部分抵消，不能把提价等同真实客流复苏。 A：正式业绩/申报
- 收入$7.157B、约+1%；GAAP EPS$3.51、调整$3.57，调整经营利润+8%；公司称季度内改善，但这不是已验证连续季度客流修复。 A：正式业绩/申报
- Q3 CFO$3.031B、CapEx$884M，普通FCF$2.147B，低于去年同季$2.417B；9M FCF$5.853B仍高于去年$5.548B。单季弱、累计强必须分列。 A：正式业绩/申报
- Q3股酬$46M，9M$145M，非高SBC模式；9/30长期债务$39.820B，另有租赁和短债。季度股息增4%至$1.93不是经营需求改善的替代指标。 A：正式业绩/申报
| 风险编号/主题 | 结论与依据 | 证据 | 可逆性 | 影响 | 触发与动作 |
|---|---|---|---|---|---|
| 6/20 | 是：美国客流压力与价值餐执行问题仍在，品牌不能豁免消费者预算约束 | A | R1 | P2 | 负客流延续且加盟商margin恶化时继续回避 |
| 37 | 是：长期债务与租赁降低资本配置缓冲，餐厅现金韧性必须维持 | A | R2 | P2 | CFO走弱同时融资/加盟商负担升高时升级 |
| 31 | 否：本轮单季FCF下降不能证明长期现金劣于利润；9M FCF仍改善 | A | R1 | P3 | 后续连续季度现金与利润脱节再升级 |
前卡100表机械计数M3“是”1项（37）、M5“是”0项（无）；这是11/2历史快照，不是本轮重新排除其余项目。本卡主题表不与旧表简单累加，以免同一风险重复计分；未新增已经确认的A/B P1，亦不据此声明全部旧红线已解除。若未来逐项重排出现M3或M5第四项“是”，或新增A/B P1，停止积极买入方案。
NVIDIA事件传导
NVDA离任对汉堡销售没有已证实直接传导；MCD也不能自动承担“AI避风港”角色。当前动作主要由自身美国客流和估值决定。 NVIDIA董事会已公告更换CEO，但经营承诺及产品路线仍需后续财报验证。正式公告。“未见订单取消”不等于已证明毫无影响，价格共振也不等于因果。
四、3D/3T估值与时点
旧正常化EPS$13.2并非过期季度利润的简单替身；新Q3调整3.57×4=14.28只是季节性运行参考。以13.2–13.6与约18–19.5倍的审慎研究带看，现价273.63未留足余量；不为旧仓机械抬高愿买价。
T1（0–3月）：执行下列买价、当前额度与新财报触发；T2（3–18月）：验证现金回收和竞争位置；T3（更久）：护城河及资本回报需继续取证。本轮对1–3个月负责，不把短期估值带当永久内在价值。
五、投资结论与后续五项
当前目标2.5%降至0%，保留条件池；已有仓与新买同标准，不等275–290反弹才重审。待260内且客流/加盟商数据稳定再审建仓。
- 美国客流与平均客单分拆。
- 价值餐参与和加盟商利润。
- Q4同店与地区分化。
- FCF/股及回购资金。
- 债务/租赁利息与资本开支。
证伪/回避：负客流和加盟商margin持续恶化、低价促销无法带来量并侵蚀现金，继续回避；估值回到区间本身不能覆盖新的治理或财务P1。
六、投委会可执行摘要
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 旧目标 → 当前目标 | 2.5% → 0% |
| 首笔 / 当前含旧仓上限 | 0% / 0% |
| 推荐购入价格 | $235–260；需美国客流/加盟商经济不继续恶化 |
| 卖出/估值复审 | 现价按0%目标收敛；未来若重返组合，$275–290为估值复审区 |
| 基本面提前退出 | 负客流和加盟商margin持续恶化、低价促销无法带来量并侵蚀现金，继续回避；估值回到区间本身不能覆盖新的治理或财务P1。 |
持有=买入，旧成本不豁免；买区以经营条件未恶化为前提。卖出复审不是保证成交的止损单，未来条件池价格不构成当前订单。
七、关键信息缺口与来源
-
加盟商层面经常利润完整分拆。
-
新价值餐对真实增量客流的因果证据。
-
下一季修复是否可持续。
-
未逐项刷新全部历史治理/审计、机构拥挤及期权证据；保留历史时效，不当作新“否”。
-
统一正常收盘价格；归档：
docs/research/sources/portfolio-review-2026-11-13/quotes/MCD.json.gz。
11/13盘中执行复核（新加坡11/14整合）
供应商盘中参考 $274.04，2026-11-13 12:39:09 EST（盘中；交易日未完成）；独立收盘基准仍为11/12 $273.63。盘中值不是当天收盘或保证成交价。
投委会最终条件目标 0%、当前阶段含旧仓 ≤0%、从零首笔 0%。若已有仓超过当前阶段额度，应按本轮建议收回；未来条件研究额度不计入当前可执行上限。下一交易报价须重新满足价格和经营条件。