MU — 持仓LOGOS复核：财报、现价与AI领军人变更（2026-11-13）
【小仓位试错】；建议目标0.5%、从零首笔0.25%、当前阶段含已有仓≤0.5%。 参考$798.44，2026-11-12 16:00 EST正常收盘，非11/13实时可成交价。持有＝同价仍愿买入，旧成本不豁免；本卡未登记实际成交。0.5%上限维持，首笔0.25%；不把NVDA治理风险直接当HBM需求已下降。
一、公司与本轮范围
生产DRAM、HBM与NAND，靠制程、良率及供需定价盈利，依然具有高资本强度和行业周期。 本轮为最新正式财报/事件、现金与价格增量，承接11/2逐项100条基准，不将继承证据冒充100项全部重新取证。研究期限1–3个月，最晚2027-02-13；11/17 NVIDIA财报或本公司重大事件提前复核。
二、5M初筛复核
- M1：内存需求强但高ASP/高利润率有周期，不把本季峰值永续。
- M2：产品复杂度与客户验证构成壁垒；本轮没有逐客户同行份额分母，不把行业增长当全部份额alpha。
- M3：经营、现金、股酬及债务口径见下；不以non-GAAP EPS替代每股真实现金。
- M4：生产DRAM、HBM与NAND，靠制程、良率及供需定价盈利，依然具有高资本强度和行业周期。
- M5：本公司治理沿既有卡并核本轮已披露事件；NVIDIA的董事会调查不会自动变成本公司的治理红线。
本轮不另造5M新总分；行业增长、公司份额和股东现金分开判断。
三、LOGOS证据与动作
- 9/30发布FY26Q4收入$54.229B、GAAP/NG GM86.8%/87.0%；FY26收入$133.188B、GAAP EPS74.33、NG75.52。超高利润率可能反映稀缺峰值，不永续。
- Q4 CFO$43.973B、净资本投入$10.774B，公司调整FCF$33.199B；FY26 CFO$89.675B、净资本投入$27.367B、调整FCF$62.308B。净CapEx/调整FCF与总现金购建支出不是同一口径。
- FQ1 FY27收入指引$61.5B±1.5B、GAAP/NG GM约85.95%/86.25%、NG EPS38.15±1；是未来指引，不能年化成无周期永久EPS。FY26现金流SBC$1.333B约收入1%。
- 11/5 8-K系董事Linnie Haynesworth拟任期届满退休、不再提名，并非CEO/CFO异常离任；不能因同为Item5.02便误读为复制NVDA事件。
| 风险项 | 结论 | 依据与影响 | 证据 | 可逆 | 影响级别 | 触发/动作 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M1/M3 #35/#90 | 是，周期暴露 | HBM与通用内存供需、ASP和高资本投入都可能转向。 | A | R2 | P2 | 连续ASP/订单下修并现金下降，提前缩减 |
| M2 #17/#62 | 集中风险仍跟踪 | GPU客户型号变化、认证和HBM含量决定收入；无已证实取消证据。 | A/C | R2 | P2 | 主要HBM认证失利或已签交付取消 |
| 3D #95 | 信息不足 | 峰值利润DCF与正常化现金未知，低单季PE不可当防御性。 | C | R2 | P2 | FQ1收入<60B或GM<85%且下季继续降 |
红线纪律： 11/2历史100表的M3“是”1/22、M5“是”0/15，含历史证据时效，并非本轮新的完整统计；本轮风险主题不机械相加成新总分，也没有宣布旧P1/财务/治理风险全部解除。新增A/B P1或完整复核M3/M5超过3项“是”，先停止积极方案，价格更低不能豁免。
四、3D/3T与黄仁勋离任传导
- D1：经营/现金事实以上述本公司正式结果为准；调整指标与普通现金已分列。
- D2：推断C：短期NVDA平台/采购延后可能影响HBM拉货；AMD、ASIC与其他客户仍需内存，可缓冲但非完全替代。必须看认证/合同和ASP，不凭相关性下结论。
- D3：798.44低于旧860–905，降价改善赔率但不消除周期。新760–840是同一小额预算的优先区；不把Q1 EPS38.15×4推成正常年度价值，也不因下跌升至重仓。
- T1（0–3个月）：11/17 NVIDIA FY27Q3尚未发布，监测客户实际预算、订单/验收、交付及回款；CEO变更与同日股价波动不提供因果识别。
- T2（3–18个月）：验证公司份额、利润率、经济现金与融资责任；不把订单积压/合作意向当已变现现金。
- T3（18个月以上）：看工艺/生态护城河与每股资本回报，不长期持有不再愿买的预算。
五、投委会动作与价格
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 本轮目标/当前阶段/首笔 | 0.5% / ≤0.5% / 0.25% |
| 条件研究额度 | 0.5%，需按本卡条件重新准入，非额外可立即买入的预算 |
| 推荐购入区间 | $760–840；不以旧860下沿当止损 |
| 估值卖出复审 | $1,050–1,150：正常化盈利未升时减仓复审 |
| 现价与持有=买入 | 0.5%上限维持，首笔0.25%；不把NVDA治理风险直接当HBM需求已下降。 |
| 基本面退出 | FQ1收入<60B或GM<85%并后续继续降，或HBM认证/客户订单丢失、DRAM ASP持续转弱，退出/重新审计周期。 |
买卖区是研究参数，非保证成交的止损/回报。新财报若盘后发布，旧收盘不构成财报后成交验证。最终组合等额资金安排见建仓计划。
六、关键信息缺口与来源
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FQ1实际毛利、库存、各客户拉货
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政府激励后净资本投入与总支出完整桥
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未取得新季度实时合约价格及拥挤度
11/13盘中执行复核（新加坡11/14整合）
供应商盘中参考 $763.57，2026-11-13 12:39:08 EST（盘中；交易日未完成）；独立收盘基准仍为11/12 $798.44。盘中值不是当天收盘或保证成交价。
投委会最终条件目标 0.5%、当前阶段含旧仓 ≤0.5%、从零首笔 0.25%。若已有仓超过当前阶段额度，应按本轮建议收回；未来条件研究额度不计入当前可执行上限。下一交易报价须重新满足价格和经营条件。