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Review Log & Prediction Tracking

Prior call → newest evidence → verdict. Newest records first; statistics cover the full archive. Review bodies are in Chinese; synced with the Heptabase research vault.

Prediction accuracy

1007
Reviews
382
Resolved checks1865 total, 1483 pending
149
Correct
134
Partial
99
Wrong
Weighted hit rate (partial counts 0.5):57%
CategoryCorrectPartialWrongPendingHit rate
Fundamentals78993554960%
Valuation68922243%
Risk calls9123726926%
Catalysts72137380%
Management111550%
CRWD网安链首卡：「Mythos 时刻」确立——FQ2 FY27 史上最佳季度（net new ARR $333M +51%、flexed ARR $2.29B +101%、FCF $377M 单季纪录、FY27 net new ARR 指引上调 630bps），8/27 单日 +20%、现价距高点仅 -8.3%

观察仓资格，暂不提案——方向最确定、价格最不利；等回调至 $180–190（~30x 前瞻 P/S）才提案讨论；一票否决：Flex 消耗率连降两季 / net new ARR 增速破 +20%

CRWD 首卡：5M 23/25 与 ONON 并列最高——AI 安全必选项化的默认接收方，36x 前瞻 P/S 不追高

Mythos 时刻的持续性（AI 安全预算必选项化）⏳ Pending

Prior call:FQ3 net new ARR 增速 ≥30% → 立论强化；跌破 +20% → 一票否决

New evidence:FQ3 FY27 财报（11 月末）

Flex 模式转化质量⏳ Pending

Prior call:flexed ARR $2.29B 是「待激活管道」——消耗率稳定或上升则收入可见性质变

New evidence:FQ3 flexed→常规 ARR 转化口径

回调入场点验证⏳ Pending

Prior call:$180–190（30x 前瞻 P/S、距高点 -20%）以下开始提案讨论；缺口上方不追

New evidence:日线收盘价

S网安链第二卡（CRWD 对照）：FQ2 超全部指引、non-GAAP OM 首达 10% 纪录、上调全年——但 GAAP 净亏损率 -32% 恶化、GM 同比反降（79%→77%）；8/27 跟涨 CRWD +10.7% 两日回吐，市场不给独立定价权

观察仓资格，暂不提案——质差价廉（7x P/S vs CRWD 36x）仅作 CRWD 定价纪律参照；FY27 收官 OM ≥14% + 增速 ≥20% + 价格 <$19 才提案 0.75–1%；一票否决：GM 连续两季 <75% / 收入增速 <18%

S 首卡：5M 17/25——赛道满分、质量与执行力对 CRWD 全面落后，影子股折价是结构性的

GM 反降归因：AI 推理成本 vs 打折抢单⏳ Pending

Prior call:GM 连续两季 <75% → 一票否决；FQ3 回升 ≥78% → AI 成本论证伪

New evidence:FQ3 FY27 财报（11 月末）GM 拆分

盈利爬坡兑现（non-GAAP OM 10% → 14%）⏳ Pending

Prior call:FY27 收官 OM ≥14% 且收入增速 ≥20% → 提案 0.75–1%

New evidence:FQ4 FY27 财报（2027 年 3 月）

影子股折价是否结构化⏳ Pending

Prior call:8/27 跟涨两日回吐——市场不给独立定价权；需独立催化（大客户加速/独立产品里程碑）才能解除

New evidence:FQ3 $100K+ 客户数与 relative strength

DELLFQ2 FY27 财报夜裁决（9/1 盘后，盘后 +9%）：收入 $47.0B +58%、AI 服务器订单 $60.9B/积压 $95B 双纪录、ISG OI $4.8B +225%、FY27 上调 $192B/AI $74B/EPS $25.50

裁决：三复核项全过（订单斜率 ✓、ISG 利润率 ✓、约束表述 ✓）→ 按预注册规则维持 3%；Barron's：年内 +248%，AI 供应链定价权 + 积压可见性为 AI 上游带（26.5%）提供需求侧实证

DELL 财报裁决：AI 上游需求的终极确认——积压 $95B 覆盖 FY27 AI 收入指引 1.3 倍

Q3 FY27 收入 $49.0B（+81%）兑现⏳ Pending

Prior call:≥$49B 且积压不降 → 维持 3% 并观察提案 3.5% 的空间

New evidence:FQ3 FY27 财报（11 月下旬）

FY27 AI 服务器收入 $74B 指引执行（预注册线 ~$60B 的 123%）⏳ Pending

Prior call:H2 交付节奏 ≥ 指引隐含斜率 → AI 上游带需求侧论据强化

New evidence:FQ3 AI 服务器收入与积压

ISG 利润率 vs 内存成本（15.1% 能否守住）⏳ Pending

Prior call:ISG OI margin ≥14% → 成本传导能力验证；<12% → 重审 3% 仓

New evidence:FQ3 ISG OI 与毛利率

CRDOFQ1 FY27 财报夜裁决（9/1 盘后）：收入 $479M +114.7% 超指引带与街景、non-GAAP 净利率 49%、Q2 指引 $525–535M 再加速——但 GAAP GM 64.5%（-3.7pts QoQ）+ Q2 GM 指引 67–69%，盘前股价先行 -8.7%

裁决：beat 带 → 按预注册规则维持 2%（可转趋势持有）；margin mix 压力成为新焦点——盘后 Slump 主因（Barron's/Seeking Alpha）

CRDO 财报裁决：增长满分级、毛利首现裂缝——49% 净利率与 64.5% GAAP GM 并存说明费用杠杆极强，但 mix 下行需盯住

GM mix 压力：Q2 non-GAAP GM 指引 67–69% 落点⏳ Pending

Prior call:落在 67% 下沿 → 重审 mix 论述（大客户大单定价权）；≥68.5% → 压力证伪

New evidence:FQ2 FY27 财报（12 月初）

scale-up 首次收入披露⏳ Pending

Prior call:Q1 未单列（口径并入「毫米到公里」组合叙事）——FQ2 若仍不披露则下调立论权重

New evidence:FQ2 财报分部披露

opex 纪律与收购整合⏳ Pending

Prior call:R&D +27%/SG&A +42% QoQ 为收购期投入——opex 增速需低于收入增速（Q2 收入 +12% QoQ vs opex 连续高增）

New evidence:FQ2 费用率

PANWFQ4 FY26 财报夜 + 网安带三角定位完成（9/1 盘后）：NGS ARR $9.10B +63%（单季净增 ~$1B）、FY27 指引 NGS ARR +22–23%/收入 +23–24%/adj FCF margin 38%

维持【继续跟踪】不提案——090 卡建仓线（FCF yield >3% ≈ $130–140）被 +183% 行情永久甩开，现价 yield ~1.8%；改写为相对估值线：<$310（75x FY27 前瞻 P/E）才提案讨论 1–1.5%；一票否决：有机 NGS ARR <20% / SBC/Revenue >18% / CyberArk 流失 >10%

PANW 更新卡：基本面兑现（NGS ARR +63%、38% FCF margin）但价格跑得更快——均值目标价 +3.5% 空间耗尽；网安带三角（PANW 平台整合 / CRWD 动能 / S 影子）首度齐整

FQ1 FY27 NGS ARR $9.54–9.56B 指引带兑现 + 有机/并表口径拆分⏳ Pending

Prior call:达带 + 有机增速澄清 ≥20% → 维持跟踪；有机 <20% → 一票否决线

New evidence:FQ1 FY27 财报（12 月初）

CyberArk 整合验证（090 卡遗留：客户留存/渠道协同）⏳ Pending

Prior call:留存率披露且 churn <10% → 平台整合叙事强化

New evidence:FQ1/FQ2 财报与管理层口径

SBC/Revenue 趋势（090 卡 M3 红线遗留）⏳ Pending

Prior call:FY27 SBC/Revenue <12% → 转核心池条件之一；>18% → 一票否决

New evidence:FQ1 SBC 金额与全年指引拆分

MDBAI 数据平台带首卡：FQ2 FY27 收入 $771.8M +30%（数年最高增速）、non-GAAP OM 15%→24%、GAAP 连续三季盈利、FCF 近翻倍、RPO +91%（AI 工作负载多年期签约信号）——但 Q3 指引环比下滑（EA 大单时点性）+ beat 后股价仍跌

观察仓资格，暂不提案——立论最强但价格最不给机会（~11.6x 前瞻 P/S、目标价均值仅 +11%）；回调 $360–380（55x 前瞻 EPS、-20%）+ FQ3 Atlas ≥30% 双确认才提案 1–1.5%；一票否决：Atlas <25% / GAAP 盈利回吐

MDB 首卡：5M 20/25——RPO +91% 与 GAAP 盈利是稀缺组合，双新管理层（Desai/Berry）是最大未知数

RPO +91% 的 AI 用例占比（立论核心）⏳ Pending

Prior call:电话会/后续披露若证实 AI 用例占大头 → 「智能数据平台」立论强化；若纯 EA 续约 → 降级为传统增长

New evidence:FQ3 FY27 财报（12 月上旬）+ 电话会拆分

Atlas 增速持续 ≥30%⏳ Pending

Prior call:FQ3 Atlas ≥30% → 双确认候选；<28% → 降级；<25% → 一票否决

New evidence:FQ3 FY27 财报（12 月上旬）

回调入场点验证⏳ Pending

Prior call:$360–380（55x FY27 前瞻 EPS、距高点 -20%）开始提案讨论

New evidence:日线收盘价

Q3 指引环比下滑的真实含义⏳ Pending

Prior call:FQ3 实际 ≥$770M（超 Q2）→ 保守垫论；<$756M → 时点性恶化为真减速

New evidence:FQ3 实际收入 vs 指引带 $756–761M

SNOWAI 数据平台带第二卡（MDB 镜像·预注册卡）：FQ1 FY27 产品收入 $1.33B +34%（史上最强环比增量）、NRR 126%、RPO $9.21B +38%、AI 账户 13,600+、$1M+ 客户 779 家（单季新增 46 vs 26）——明晚 9/2 盘后 FQ2 财报是 46% AI 行情的压力测试（Barron's）

预注册裁决规则上墙（先于结果）：beat + FY27 指引再上调 ≥$5.90B + NRR ≥126% → 维持观察仓资格、等回调 $280–300 提案讨论 1–1.5%；miss 或指引不动 → 降级纯跟踪；NRR <123% → 一票否决（AI 消费加速叙事证伪）；数据平台带红线上调至 ≤2.5%（MDB 1–1.5% + SNOW 1–1.5% 共享）

SNOW 首卡：5M 21/25——规模与 AI 采用斜率大于 MDB（OM 仅 13.5% vs 24%、GAAP 仍亏损）——双子星：MDB 利润率先兑现、SNOW 控制平面弹性更大

产品收入 vs 指引带 $1,415–1,420M 与街景 ~$1.43B⏳ Pending

Prior call:≥$1,425M → beat 立论强化；miss → 降级纯跟踪

New evidence:FQ2 FY27 财报（9/2 盘后）

FY27 产品收入指引是否第二次上调（现 $5.84B）⏳ Pending

Prior call:上调 ≥$5.90B → AI 消费加速论据坐实；不动 → 降级

New evidence:FQ2 FY27 财报（9/2 盘后）

NRR ≥126% 维持（AI 消费加速的生命线）⏳ Pending

Prior call:≥126% → 维持；<123% → 一票否决

New evidence:FQ2 FY27 财报（9/2 盘后）

AI 采用斜率（13,600 账户 → 增长）与 OM 轨迹（≥12.5%）⏳ Pending

Prior call:Snowflake Intelligence/Cortex Code 转化翻倍级 + OM 达标 → 提案前置条件达成；OM 失守 → M3 下调、带内权重 MDB > SNOW

New evidence:FQ2 财报 AI 采用数据与 OM 实际值

AEP电网资产三梯队首卡（专题《AI 瓶颈资本指数》V1 卖电）：FQ2 上调 FY26 指引 $6.25–6.55、7–9% 增长率重申至 2030、69 GW 合同负荷（hyperscalers/数据中心/工业）、13+10 GW 燃机锁定、$78B+$10B 资本计划——公用事业中 AI 敞口证据最硬，但受监管回报封顶 + 极高资本强度

5M 17/25，继续跟踪不入正仓——三梯队债券替代品：价值入场区 $100–110（P/E ~17x、股息 ≥3.8%），只以防御仓形式考虑、不占瓶颈带预算；一票否决：$16B 可负担性对冲失效（电价政治反弹）

AEP 首卡：买证据不买回报上限——69 GW 签约是三梯队最硬证据，但 regulated return 决定它永远不该按成长股出价；与 EXC（买估值）构成三梯队两端

69 GW 合同负荷 → 收入转化（2026H2–2027 rate case 落地节奏）⏳ Pending

Prior call:按期转化 → 三梯队首选维持；延迟 → 降级

New evidence:后续季报 rate case 进展

$78B 计划 vs 股权摊薄（增发 >$5B/年 = 失控信号）⏳ Pending

Prior call:摊薄可控 → 维持；失控 → 降级

New evidence:季度 10-Q 融资披露

7–9% 运营 EPS 增长率维持至 2030⏳ Pending

Prior call:任一季下修 → 移出三梯队首选

New evidence:FQ3 2026 财报（10 月底）

电价政治：$16B 成本对冲 + $1.4B 联邦补贴是否压制电价反弹⏳ Pending

Prior call:对冲失效（监管反弹）→ 一票否决

New evidence:俄亥俄/德州电价与监管动态

EXC纯输配电三梯队首卡（2022 拆分后 ComEd/PECO/BGE/PHI 四公司，核电归 CEG）：Q2 运营 EPS $0.43 符合预期、FY26 指引 $2.81–2.91 维持、EPS CAGR 贴近 5–7% 上限、P/E 16x 三梯队最便宜；但无 GW 级负荷硬证据，共识最冷淡（1 Buy/6 Hold/1 Sell）

5M 16/25，继续跟踪不入正仓——三梯队估值兜底位：价值入场区 $38–41（P/E ~14x、股息 ~3.9%）；PHI 腹地出现 AEP 式 GW 级负荷披露 → M1 上调、卡升级；一票否决：FY26 指引下修

EXC 首卡：买估值不买证据——北弗吉尼亚数据中心走廊腹地但 ComEd 解耦封死负荷→盈利传导；与 AEP（买证据）构成三梯队两端

EPS CAGR 贴近 5–7% 上限兑现⏳ Pending

Prior call:兑现 → 估值兜底逻辑成立；偏离 → 降级

New evidence:2026–2027 季报

BGE 费率案与 PHI/ComEd 费率周期（ROE <9.25% 减分）⏳ Pending

Prior call:批准率与回报率好于预期 → 卡升级

New evidence:MDPSC 裁决（2026H2–2027）

数据中心走廊硬证据（PHI 腹地 GW 级合同披露）⏳ Pending

Prior call:出现披露 → M1 上调至 4、卡升级

New evidence:ComEd/PHI 投资者材料

FY26 指引 $2.81–2.91 达成⏳ Pending

Prior call:达成 → 维持；下修 → 一票否决

New evidence:FQ3/FQ4 2026 财报

IESC施工层首卡（电力执行带，与 PWR/EME/FIX 同带）：FQ3 收入 $1,243M +40%、运营利润 +60%、调整后净利 +70%（利润率同步扩张=不以价换量）、backlog $4.5B 较 FY25 底 +91%、新增 1M sq ft 产能、2:1 拆股宣告——数据中心电气施工证据链最陡斜率

5M 21/25（与 PWR 并列施工层最高），等待估值/时点——提案讨论区 $240–260（~18x TTM，拆股后 $120–130），回调到位且 backlog 转化 ≥30% 才提案 0.5–1%；一票否决：订单增速转负（业主资本开支放缓）

IESC 首卡：施工层斜率之王——backlog +91% 是全库覆盖标的最陡，但微覆盖 + beta 1.78 要求深回撤入场

backlog $4.5B → 收入转化（FQ1–FQ2 FY27 增速 ≥30%）⏳ Pending

Prior call:≥30% 维持 → 立论强化；<25% → 降级

New evidence:FQ1 FY27 财报（10 月底）

数据中心 C&I 团队扩编 → 该段收入/利润率双升⏳ Pending

Prior call:双升 → M1 维持；失速 → M1 下调

New evidence:分部披露

新产能（Gulf Island/Abilene/Manitowoc）FY27 达产贡献⏳ Pending

Prior call:兑现 → 卡升级；继续亏损 → 减分

New evidence:FY2027 财报

业主资本开支周期（订单增速转负 = 一票否决）⏳ Pending

Prior call:转负 → 一票否决

New evidence:数据中心 capex 动态

MYRG施工层首卡（背离卡）：Q2 收入/净利/EBITDA/backlog 四项全创纪录（backlog $3.16B、毛利率 13.2% +1.7pts）、街景均值目标 +67.9%，但股价距高点 -43.6%——基本面与价格极端背离，谜底未解

5M 17/25，等待估值/时点先解题再建仓——提案讨论区 $220–240（~22x TTM），且背离谜底需被解释为流动性/轮动杀；street +68% 目标记为反指风险；一票否决：毛利率回落 <12%

MYRG 首卡：四纪录 vs -44% 的背离谜题——不参与分歧，IESEC（斜率）与 PWR（规模）都可用时不为最弱一档出价

-44% 背离谜底（guidance？计提？还是纯估值杀）⏳ Pending

Prior call:纯流动性/轮动杀 → 卡升级；有基本面原因 → 移出观察

New evidence:FQ3 电话会 + 10-Q

backlog $3.16B → 收入转化（两季 ≥15%）⏳ Pending

Prior call:达标 → 记录有效；失速 → 确认担忧

New evidence:Q3 2026 财报

毛利率 13.2% 持续性（含 0.7pt 估计变更贡献）⏳ Pending

Prior call:13%+ 维持 → 盈利质量重估；<12% → 一票否决

New evidence:Q3 2026 财报

电力执行带联动信号（PWR/EME 财报交叉验证）⏳ Pending

Prior call:带内需求走强 → 全带受益；走弱 → 带预算下调

New evidence:PWR/EME 季报

CMI第五层 onsite generation 首卡（genset 双寡头）：Q2 收入 $9.5B 创纪录、Power Systems $2.3B +19% / EBITDA 24.5%、CEO 点名数据中心备用电源订单强劲、FY26 指引上调至 +10–13% / EBITDA 18.0–18.5%

5M 21/25，等待估值/时点——提案讨论区 $430–470（~22x TTM），genset 交货周期继续拉长可提前小仓位讨论 1%（工业瓶颈带）；一票否决：FY26 指引下修

CMI 首卡：双寡头定价权 + 后市场稳态，胜在久期；劣势 AI 纯度最低（卡车周期污染）

Power Systems 增速/利润率（+15% / EBITDA ≥24% 维持）⏳ Pending

Prior call:维持 → M1 维持；失速 → M1 下调

New evidence:Q3 2026 财报（11 月初）

genset 扩产与交货周期（拉长 = 需求领先指标）⏳ Pending

Prior call:周期继续拉长 → 可提前小仓位讨论；缩短 → 谨慎

New evidence:投资者材料/行业数据

卡车周期拖累（NA 重卡深衰退 → 公司指引失守）⏳ Pending

Prior call:失守 → 降级

New evidence:NA 卡车销量 + 指引

FY26 指引 +10–13% / EBITDA 18.0–18.5% 兑现⏳ Pending

Prior call:兑现 → 维持；下修 → 一票否决

New evidence:H2 2026 财报