TER — 持仓LOGOS复核：财报、现价与AI领军人变更（2026-11-13）
【继续跟踪】；建议目标2.5%、从零首笔0.5%、当前阶段含已有仓≤2.5%。 参考$263.75，2026-11-12 16:00 EST正常收盘，非11/13实时可成交价。持有＝同价仍愿买入，旧成本不豁免；本卡未登记实际成交。维持2.5%上限、首笔0.5%，优先250–280；若已有2.5%也需在263.75愿意按同预算重建。
一、公司与本轮范围
销售半导体自动测试设备及机器人，壁垒是测试精度、客户验证和装机生态。 本轮为最新正式财报/事件、现金与价格增量，承接11/2逐项100条基准，不将继承证据冒充100项全部重新取证。研究期限1–3个月，最晚2027-02-13；11/17 NVIDIA财报或本公司重大事件提前复核。
二、5M初筛复核
- M1：最新已公布收入/订单支持继续研究；没有由另一公司CEO离任直接证明TAM缩小。
- M2：产品复杂度与客户验证构成壁垒；本轮没有逐客户同行份额分母，不把行业增长当全部份额alpha。
- M3：经营、现金、股酬及债务口径见下；不以non-GAAP EPS替代每股真实现金。
- M4：销售半导体自动测试设备及机器人，壁垒是测试精度、客户验证和装机生态。
- M5：本公司治理沿既有卡并核本轮已披露事件；NVIDIA的董事会调查不会自动变成本公司的治理红线。
本轮不另造5M新总分；行业增长、公司份额和股东现金分开判断。
三、LOGOS证据与动作
- 10/27 Q3收入$1.305950B，半导体测试约$1.072B、产品测试138M、机器人96M；GAAP EPS2.17、NG2.29，高于旧收入1.2–1.3B和NG EPS1.85–2.15上沿。
- Q4收入指引$1.25–1.35B、GAAP EPS1.88–2.18、NG1.95–2.25；收入中点与EPS中点较Q3略低，不能将AI测试成长线性外推。
- Q3 CFO$313.614M、PP&E现金$86.324M，普通FCF$227.290M；9M CFO$1.047875B、PP&E$241.762M，普通FCF$806.113M。SBC季度21.684M、9M63.649M。
- 10/30 10-Q是本季增量核验依据。半导体客户mix与测试资本强度、机器人业务仍需分别看，不能把板块需求代替TER份额。
| 风险项 | 结论 | 依据与影响 | 证据 | 可逆 | 影响级别 | 触发/动作 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M1/M3 #90 | 是，周期暴露 | Q4中点没有继续环比加速，订单集中/客户mix可造成季度波动。 | A | R1 | P2 | Q4收入<1.25B或NG EPS<1.95且后续订单弱 |
| M2 #13/#17 | 信息不足/集中暴露 | AI测试TAM增加不等于TER相同比例拿份额；需按SoC/Memory/对手验证。 | C | R2 | P2 | 同行强而TER连续失单、价格/毛利下滑 |
| M5 #72/#78 | 历史风险保留 | 并购与关键岗位/接班证据未本轮全面刷新，不因另一公司换CEO而当已排除。 | C | R2 | P3 | 并购现金侵蚀或本公司关键技术人员异常流失 |
红线纪律： 11/2历史100表的M3“是”0/22、M5“是”2/15，含历史证据时效，并非本轮新的完整统计；本轮风险主题不机械相加成新总分，也没有宣布旧P1/财务/治理风险全部解除。新增A/B P1或完整复核M3/M5超过3项“是”，先停止积极方案，价格更低不能豁免。
四、3D/3T与黄仁勋离任传导
- D1：经营/现金事实以上述本公司正式结果为准；调整指标与普通现金已分列。
- D2：推断C：NVDA是重要AI复杂芯片生态之一；领导更换可通过产品节奏影响测试需求，但AMD/ASIC和内存测试提供其他需求。风险看客户订单而非舆论。
- D3：263.75在愿买区。按Q4调整EPS中点2.10×4仅8.40运行率，现价约31.4倍，仍需测试强度延续；相应维持2.5%而不因NVDA下跌调高上限。
- T1（0–3个月）：11/17 NVIDIA FY27Q3尚未发布，监测客户实际预算、订单/验收、交付及回款；CEO变更与同日股价波动不提供因果识别。
- T2（3–18个月）：验证公司份额、利润率、经济现金与融资责任；不把订单积压/合作意向当已变现现金。
- T3（18个月以上）：看工艺/生态护城河与每股资本回报，不长期持有不再愿买的预算。
五、投委会动作与价格
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 本轮目标/当前阶段/首笔 | 2.5% / ≤2.5% / 0.5% |
| 条件研究额度 | 2.5%，需按本卡条件重新准入，非额外可立即买入的预算 |
| 推荐购入区间 | $250–280优先；$280–295仅小笔 |
| 估值卖出复审 | $345–375：盈利未升时减仓复审 |
| 现价与持有=买入 | 维持2.5%上限、首笔0.5%，优先250–280；若已有2.5%也需在263.75愿意按同预算重建。 |
| 基本面退出 | Q4收入<1.25B或NG EPS<1.95且后续弱，降至0.5–1%复核；测试订单/毛利/现金连续两季恶化或份额证伪退出。 |
买卖区是研究参数，非保证成交的止损/回报。新财报若盘后发布，旧收盘不构成财报后成交验证。最终组合等额资金安排见建仓计划。
六、关键信息缺口与来源
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按产品/客户的真实测试份额与新订单
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下一季准确官方发布日
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最新机构流向与估值分布
11/13盘中执行复核（新加坡11/14整合）
供应商盘中参考 $249.46，2026-11-13 12:39:06 EST（盘中；交易日未完成）；独立收盘基准仍为11/12 $263.75。盘中值不是当天收盘或保证成交价。
投委会最终条件目标 2.5%、当前阶段含旧仓 ≤2.5%、从零首笔 0.5%。若已有仓超过当前阶段额度，应按本轮建议收回；未来条件研究额度不计入当前可执行上限。下一交易报价须重新满足价格和经营条件。