ONTO — 持仓LOGOS复核：财报、现价与AI领军人变更（2026-11-13）
【小仓位试错】；建议目标1.5%、从零首笔0.25%、当前阶段含已有仓≤1.5%。 参考$209.67，2026-11-12 16:00 EST正常收盘，非11/13实时可成交价。持有＝同价仍愿买入，旧成本不豁免；本卡未登记实际成交。维持1.5%条件上限，现价可0.25%试建；后续每次0.25%需回款与库存同步，不按强NG单季一次买满。
一、公司与本轮范围
销售先进节点与封装量测/检测设备，靠精度、良率价值与客户工艺集成赚钱。 本轮为最新正式财报/事件、现金与价格增量，承接11/2逐项100条基准，不将继承证据冒充100项全部重新取证。研究期限1–3个月，最晚2027-02-13；11/17 NVIDIA财报或本公司重大事件提前复核。
二、5M初筛复核
- M1：最新已公布收入/订单支持继续研究；没有由另一公司CEO离任直接证明TAM缩小。
- M2：产品复杂度与客户验证构成壁垒；本轮没有逐客户同行份额分母，不把行业增长当全部份额alpha。
- M3：经营、现金、股酬及债务口径见下；不以non-GAAP EPS替代每股真实现金。
- M4：销售先进节点与封装量测/检测设备，靠精度、良率价值与客户工艺集成赚钱。
- M5：本公司治理沿既有卡并核本轮已披露事件；NVIDIA的董事会调查不会自动变成本公司的治理红线。
本轮不另造5M新总分；行业增长、公司份额和股东现金分开判断。
三、LOGOS证据与动作
- 11/9新Q3收入$409.748M、+87.8%；GAAP/NG GM54.8%/57.6%，GAAP EPS0.95、NG2.44。收入超过旧380–400M上沿，旧收入/毛利复合减仓触发未过。
- Q4指引收入$430–450M、NG OPM33.5–34.5%、NG EPS2.59–2.79。新闻稿毛利展望57.7–58.3%未在该项前单独标GAAP/NG，本轮保留口径待核，不将其当已确认GAAP毛利跳升。backlog超过$1.3B不是当期收入/现金。
- Q3 CFO约$79M；9M CFO$166.579M、CapEx$8.803M，普通FCF约$157.776M；SBC$25.831M、约9M收入2.47%，扣SBC经济敏感性约$131.945M。
- 8月已以$719.548M买入Rigaku27%权益，使用转债和现金；期末现金/有价证券约$1.251B、2031票据净额约$1.473B。Rigaku未实现公允价值损失$40.841M解释部分GAAP/NG差异，不是现金流出，也非无风险并购。
| 风险项 | 结论 | 依据与影响 | 证据 | 可逆 | 影响级别 | 触发/动作 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M3 #49 | 继续核验 | NG EPS2.44与GAAP0.95差异大：投资损失、摊销等须分别看，不能全部视为经营成本或全部忽略。 | A | R2 | P2 | 调整经常费用上升且经济现金不跟 |
| M4/M5 #52/#72 | 是，资本配置暴露 | Rigaku投资719.5M显著大于9M自生FCF；融资现金不是经营自生现金。 | A | R2 | P2 | 新增大额投资/回购继续超过可持续现金、债务负担升 |
| M2 #17 | 集中风险仍在 | HBM/先进封装客户资本开支和验收决定现金。 | A/C | R2 | P2 | Q4收入<430M且后续指引弱，或同口径毛利展望下修并现金恶化 |
红线纪律： 11/2历史100表的M3“是”1/22、M5“是”1/15，含历史证据时效，并非本轮新的完整统计；本轮风险主题不机械相加成新总分，也没有宣布旧P1/财务/治理风险全部解除。新增A/B P1或完整复核M3/M5超过3项“是”，先停止积极方案，价格更低不能豁免。
四、3D/3T与黄仁勋离任传导
- D1：经营/现金事实以上述本公司正式结果为准；调整指标与普通现金已分列。
- D2：推断C：先进封装与量测需求来自晶圆/HBM复杂度，不只NVDA一位领导。若终端机架推迟会传到客户设备验收；目前正式结果未证明该传导已发生。
- D3：209.67在195–225范围；Q4 NG EPS中点2.69×4=10.76对应约19.5倍运行率，非全年预测。保留1.5%但首笔由旧0.5%压至0.25%，对Rigaku融资/现金质量留余量。
- T1（0–3个月）：11/17 NVIDIA FY27Q3尚未发布，监测客户实际预算、订单/验收、交付及回款；CEO变更与同日股价波动不提供因果识别。
- T2（3–18个月）：验证公司份额、利润率、经济现金与融资责任；不把订单积压/合作意向当已变现现金。
- T3（18个月以上）：看工艺/生态护城河与每股资本回报，不长期持有不再愿买的预算。
五、投委会动作与价格
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 本轮目标/当前阶段/首笔 | 1.5% / ≤1.5% / 0.25% |
| 条件研究额度 | 1.5%，需按本卡条件重新准入，非额外可立即买入的预算 |
| 推荐购入区间 | $195–225；$195–210优先 |
| 估值卖出复审 | $260–280：无现金/盈利上修时减仓复审 |
| 现价与持有=买入 | 维持1.5%条件上限，现价可0.25%试建；后续每次0.25%需回款与库存同步，不按强NG单季一次买满。 |
| 基本面退出 | Q4收入<430M且后续需求弱，或同口径毛利展望下修并现金恶化先减半；核心HBM客户流失、融资/投资持续侵蚀每股现金，或独立P1退出。 |
买卖区是研究参数，非保证成交的止损/回报。新财报若盘后发布，旧收盘不构成财报后成交验证。最终组合等额资金安排见建仓计划。
六、关键信息缺口与来源
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Rigaku投资回报、转债最终经济稀释及Q4毛利指引GAAP/NG口径
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下季回款、客户验收及库存
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最新终端客户订单中NVDA相关占比
11/13盘中执行复核（新加坡11/14整合）
供应商盘中参考 $200.71，2026-11-13 12:38:24 EST（盘中；交易日未完成）；独立收盘基准仍为11/12 $209.67。盘中值不是当天收盘或保证成交价。
投委会最终条件目标 1.5%、当前阶段含旧仓 ≤1.5%、从零首笔 0.25%。若已有仓超过当前阶段额度，应按本轮建议收回；未来条件研究额度不计入当前可执行上限。下一交易报价须重新满足价格和经营条件。