| 方面 | 正确 | 部分 | 错误 | 待验证 | 命中率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 基本面与业绩 | 78 | 99 | 35 | 549 | 60% |
| 估值判断 | 6 | 8 | 9 | 222 | 43% |
| 风险预警 | 9 | 12 | 37 | 269 | 26% |
| 催化剂与事件 | 7 | 2 | 1 | 373 | 80% |
| 管理层执行 | 1 | 1 | 1 | 5 | 50% |
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$230-255 小仓起步；$195-215 钢价回调加仓（历史周期底 P/E 15-18x）；HRC 连续两季 <$650 + 建筑订单负增长 → 减仓
钢铁行业内结构最好的资产（成本最左+全链条+利润分享制）；AI 基建是十年增量，钢价是季度波动。
当时判断：HRC 是周期第一变量；连续两季 <$650 且建筑订单负增长 → 证伪
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：数据中心/电网用钢订单是十年增量；持续放量 → 加大仓位
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当时判断：52 年股息连增+近净现金；$230-255 起步、$195-215 周期底加仓
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来源卡：136_NUE_Nucor
0 仓位观察名单；复查触发：4157 III 期数据 / 政策破坏覆盖（证伪移出）/ 股价 <$60 现金错杀重估
5M 低于深排线+P1 政策风险+5.4 倍动量+二元管线三重不可接受；用事件触发复查而非价格追认。
当时判断：P1 一票否决：流感/新冠覆盖被政策性压缩 → 证伪确认，移出观察名单
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当时判断：III 期成功且可及性/成本模型可建立 → 以事件驱动框架单独立项（上限 0.5% 彩票仓）
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当时判断：现金 $60-70 亿提供 $40-50 结构底；<$60 政策恐慌 → 错杀重估
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来源卡：135_MRNA_Moderna
现价不建仓；裂解价差连续两季环比回落 → 正常化通道开启；$240-280 周期底部左侧重估
最好的资本配置者站在最好的周期位置——正因为一切都好，才是周期股最危险时刻。
当时判断：3-2-1 spread 连续两季环比大幅回落 = 周期正常化确认（对持有者是减仓信号）
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当时判断：价差历史高位+卖方羊群+预期上调是最危险组合；不为周期顶部付全款
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当时判断：价差正常化+股价 $240-280（正常化 EPS ~$10-11 的 12-15x）→ 周期底部左侧重估
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来源卡：134_MPC_Marathon_Petroleum
核心池；$160-175 起步、$140-155 加仓；留存率 <95% 或增速 <5% → 重检
97% 留存+净现金+30 年纪律+合理估值——boring 复利机器的全项合格。
当时判断：97-98% 留存是换心脏级粘性的证据；<95% 或云原生对手连续抢单 → 证伪
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当时判断：AI/云原生对核心系统的解构是十年慢变量；银行保守性是 JKHY 的护城河缓冲
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当时判断：24x 合理+股息连增+降息催化；$160-175 起步、$140-155 加仓
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来源卡：133_JKHY_Jack_Henry
对冲腿总仓位 ≤3-5% 分批定投；$80-88 小额定投起步；$70-75 加至上限；金价 $4,500+ 分批止盈至 2%
不生息的保险单：用 ≤5% 仓位换尾部保护与法币对冲，以组合视角而非单卡视角管理。
当时判断：央行购金是结构性需求支柱；连续两季净卖出 → 证伪
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当时判断：实际利率是定价第一变量；趋势性上行 +1% → 证伪
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当时判断：顶部区买入以分批定投执行；$70-75（金价 $2,800-3,000 回踩）加至上限，$4,500+ 叙事过热止盈
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来源卡：132_IAU_iShares_Gold_Trust_ETF
$21-23 起步；$18-20 利率冲击加仓；降息落地 → 加仓；RevPAR 连续两季负增长 → 撤
4% 股息+NAV 折价+降息期权；周期最陡但资产最好——利率决定一切。
当时判断：RevPAR 连续两季负增长（分解 ADR/Occ）→ 证伪撤退；国际客流恶化是领先信号
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当时判断：利率依赖是估值一票否决变量；降息落地是最大催化剂
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当时判断：4% 股息+NAV 折价+行业最高质量资产；$21-23 起步、$18-20 加仓
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来源卡：131_HST_Host_Hotels_Resorts
$26-29 起步；$23-25 成本冲击砸坑加仓；FY2027 因内存成本大幅下修 → 等 $23-25
FCF yield 9-10% 的真年金+15%/年资本返还；内存成本逆风使它是收租资产而非复利资产。
当时判断：DRAM/NAND 合约价 2026-2027 挤压利润是 P2；成本见顶信号 → 加仓
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当时判断：FCF 连续两季 <20 亿或股息覆盖 <2x → 减仓检查；打印利润加速下滑 → 证伪
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当时判断：FCF yield 9-10%+股息 4%+回购 ≈ 年化 13%+；$26-29 起步、$23-25 加仓
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来源卡：130_HPQ_HP_Inc
现价不建仓；<$240（22-25x）且五分部增速保持 → 建仓区；$288 持有者可持有
五引擎+品牌纵深是硬件股奢侈品，但 30x+ 是为连续大年付全款——回撤是唯一正确入场。
当时判断：连续两季增速 <5% 或利润率大幅回归 → 证伪；五分部分化（Fitness 是否拖累）是关键
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当时判断：30x+ 为连续大年付全款；<$240（22-25x）回撤入场
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当时判断：Apple/华为健康功能下探决定专业溢价能否维持；关税/台湾供应链是地缘变量
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来源卡：129_GRMN_Garmin
核心池；$130-140 起步、$115-125 加仓；件量连续两季负增长且重组红利未兑现 → 减仓
全卡无 P2 风险+69 年股息连增+重组红利通道——美国维修经济的收租复利压舱石。
当时判断：重组成本节约是 EPS 8-10% 增速的关键增量；进度低于预期 → 减仓检查
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当时判断：批发件量连续两季负增长且重组红利未兑现 → 证伪
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当时判断：15-16x 合理；股息 3%+EPS 8-10% ≈ 11-13% 年化；$130-140 起步、$115-125 加仓
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来源卡：128_GPC_Genuine_Parts_Company
$90-100 左侧试仓；$75-85 且 ARPU 正增长加仓；ARPU 连续两季零增长 → 清仓
现金流与回购给了输不了太多的底部，AI 命题给了赢了很大的期权——左侧小仓+数据验证。
当时判断：ARPU 增速是生死线；连续两季零增长或续费率下滑 >3 个点 → 清仓
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当时判断：「AI 时代域名+网站前提动摇」是下坠主因；若被 ARPU 数据证伪则有翻倍空间
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当时判断：FCF yield 10% + 回购 3-5%/年提供硬支撑；$90-100 试仓、$75-85 加仓
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来源卡：127_GDDY_GoDaddy
$310-330 起步；$280-300 加仓转核心池候选；间夜增速 <5% 或 Google 流量成本异常跳升 → 减仓检查
修复年后合理估值+真实现金流；AI 绕过 OTA 是十年折价因子，用仓位而非情绪应对。
当时判断：AI/Google 对分销层的结构侵蚀是十年折价因子；AI 旅行分流数据实锤 → 降级为观察
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当时判断：直销与 App 订单占比提升是修复主轴；间夜 <5% 且直销停止提升 → 证伪
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：20x + FCF yield 6.5% + 回购 3.5%/年 ≈ 10% 年化；$310-330 起步、$280-300 加仓
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来源卡：126_EXPE_Expedia_Group
$240-260 起步；$210-225 加仓转核心池；费率上限下调 → 减仓、Exchange 偿付能力恶化 → 撤退
零承保风险+25% 佣金桥全市场独一份；家族治理与单一客户是永久结构折扣但已被价格消化。
当时判断：单一客户 Exchange 综合成本率 <100% 为健康；持续 >105% 或偿付能力恶化 → 证伪撤退
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：费率上限的董事会决议直接决定 25% 佣金桥收入；下调公告 → 减仓
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：17-19x 合理偏下+增速放缓预期已调整；$240-260 起步、$210-225 加仓
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来源卡：125_ERIE_Erie_Indemnity