| 方面 | 正确 | 部分 | 错误 | 待验证 | 命中率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 基本面与业绩 | 78 | 99 | 35 | 549 | 60% |
| 估值判断 | 6 | 8 | 9 | 222 | 43% |
| 风险预警 | 9 | 12 | 37 | 269 | 26% |
| 催化剂与事件 | 7 | 2 | 1 | 373 | 80% |
| 管理层执行 | 1 | 1 | 1 | 5 | 50% |
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$160-180 小仓起步；$140-150 政策砸坑加仓转核心池；伯克希尔减持公告 → 全线减仓
刚需寡头+伯克希尔 45% 提供胜率，但 Medicare 定价是无法内化的模式级方差。
当时判断：伯克希尔 45% 持续增持是最硬信号；减持公告是优先级最高的减仓信号
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：2027 PPS 费率负增长或显著低于成本通胀 → 证伪；治疗量连续两季下滑 → 减仓
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：15x 合理+回购激进；$160-180 起步、$140-150 政策砸坑加仓
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
来源卡：123_DVA_DaVita
<$22 起步；$18-19 利率砸坑加仓；降息 50bp+ 确认 → 加大仓位
不是成长故事，是「5.7% 股息+温和增长+降息期权」的收租复利，利率是全部方差。
当时判断：利率是全部方差：10 年期快速上行 >80bp → 减仓检查；降息落地是估值弹性期权
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：payout 68% 覆盖安全；股息覆盖率 <70% 或 FFO 连续下修 → 证伪
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：lab 空置见顶是 NOI 拐点期权；持续压 NOI 是主要业务风险
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来源卡：124_DOC_Healthpeak_Properties
继续跟踪；$190-210（EV/FCF ~28x）+增速保持+SBC 占比下行 → 建仓；$160-180 加仓
业务与团队平台股顶级，但 55x GAAP + 真 FCF yield ~2% 已给满——好公司等好价格。
当时判断：订单增速 >15% 为健康线；跌破 15% 且 take rate 见顶 → 证伪
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当时判断：SBC 占收入 10-11% 是 GAAP 利润的隐形税；占比停止下降 → 减仓检查
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当时判断：55x GAAP 无安全边际；$190-210 建仓、$160-180 加仓
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来源卡：122_DASH_DoorDash
$85-95 小仓起步；$75-80 或 PBM 立法靴子落地加仓；MCR 连续两季超标 → 减仓
便宜+现金流真实+修复可信，但 PBM 监管与医疗成本通胀无法内化——小仓+事件跟踪。
当时判断：医疗成本通胀是 2024 剧本重演风险；MCR 连续两季超标或指引下修 → 证伪减仓
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当时判断：delinking 通过是双态事件：可能利空出尽也可能伤 Caremark 模型，按估值反应重检
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当时判断：13x P/E + FCF yield 7-8% 三口径一致便宜；$85-95 建仓、$75-80 加仓
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来源卡：121_CVS_CVS_Health
核心池；回调至 $42-45（20x）加仓；合并利好确认 → 加仓
全库最干净风险画像（0 项 P2）+不可复制资产壁垒+合并免费期权，回调即买。
当时判断：行业合并潮提供免费重估期权，落地情景重估空间 15-30%；STB 拒绝全部合并+效率再恶化 → 减仓检查
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当时判断：24-25x 是含期权的确定性溢价；回调至 20x（~$42-45）是理想加仓区
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：dwell/velocity 修复轨迹是核心验证点；连续恶化+份额向 NSC 流失 → 证伪
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来源卡：120_CSX_CSX_Corporation
52 周高附近不买；<$250（25x 以下）且 bookings 正增长 → 建仓；>$320 坚定不追
质量够格核心池，但两年翻倍+复苏全计价+管理层前科——等待回撤是纪律。
当时判断：bookings 连续两季负增长或指引再度下修 → 回避
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当时判断：复苏已被全计价；<$250 + 订单正增长 + 利润率回升 → 建仓区
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当时判断：融资周期再收紧直接掐断需求，是需求端第一变量（月度跟踪）
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来源卡：119_CRL_Charles_River_Laboratories
现价不建仓；<$580-620（35x 以下）且基本面完好 → 建仓区；$801 持有者可持有不加仓
业务/财务/治理近满分，但 47x P/E 对 8-10% 增速透支 5 年——等待回撤是赔率管理。
当时判断：inside 同店 >5% 为健康线；同店转负或开店连续两年低于目标 → 证伪
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当时判断：47x 对增速透支；35x 以下（~$580-620）+基本面全绿 → 建仓区
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：燃油 cents/gallon 均值回归是利润端主要波动源；连续两季回落+股价 <45x → 减仓检查
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来源卡：118_CASY_Caseys_General_Stores
核心池；$72 建仓 1-2%、$65 以下加仓；Accession 数据恶化则清仓
margin 机器+整合机器+估值历史下沿；唯一风险单点（Accession）可跟踪，赔率优于 AJG。
当时判断：Accession 是唯一硬风险：organic <5% 或 margin 不回升 → 减半；减值计提 → 清仓
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当时判断：14x/FCF yield 9% 已反映整合担忧；兑现即收敛，<13x 加至 3-4%
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：费率软周期压 organic 属慢变量；casualty 赔付恶化会回吐 Programs 利润
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来源卡：117_BRO_Brown_Brown
继续跟踪；$450-480（~10x P/S）且增速 >20%、稀释 <3% → 上调核心池
护城河满分、SBC 与估值双折扣——业务配得上核心池，价格还不配。
当时判断：净新增 ARR 增速 20% 是生命线；连续两季 <15% 或稀释加速到 >5%/年 → 证伪
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：SBC 稀释常年 3-5%/年使 Owner 利润被高估；diluted share count 增速是否降至 3% 以下是关键
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：$601（13x P/S）非加仓区；$450-480 且增速确认 → 建仓；$350 以下重检后可重仓
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来源卡：116_AXON_Axon_Enterprise
当前价位回避；油价回调致股价 <$30-32（P/CF ~2x、FCF yield 15%+）且基本面未恶化 → 周期买点
资产不差、估值不贵，但 P1 地缘风险+无护城河+股价近 52 周高——好价格比好公司更稀缺。
当时判断：EGPC 应收款是 P1 风险：欠款 >$20 亿 → 回避/清仓
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：GranMorgu 按期投产是第二曲线成立前提；重大延期/超支 → 证伪
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：$41（52 周高）不是买点；油价回调带动股价 <$30-32 且基本面未恶化 → 周期多单
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来源卡：115_APA_APA_Corporation
核心池；回撤至 20x（~$220-230）建仓加重；AP organic <5% 或 margin 不升 → 减仓
模式/财务/治理三项满分档的复利资产，风险集中且可跟踪（AP 整合），等价格就是全部动作。
当时判断：AP 整合是唯一集中风险：organic <5% 或 EBITDAC margin 不升 → 减仓；减值或 organic 连续两季 <4% 且 margin 下行 → 证伪
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：23x 合理偏贵；回撤至 20x（~$220-230）是建仓加重区，$290+ 减仓
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：费率弱周期压 organic 属可跟踪慢变量；费率连续两季负增长 → 收紧检查频率
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来源卡：114_AJG_Arthur_J_Gallagher
持有小仓观察 ≤2%；跌破 $250 观察仓减半、$190 先重检；AI ARR 单列披露超预期则上调核心池
财务满分+估值已低，但「AI 受害者」thesis 未证伪——小仓跟踪验证而非重仓抄底。
当时判断：生成式 AI 持续分流新生代、席位增长模型失速是主要长期风险，当前未被证实也未被证伪
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：$284 可持小仓 ≤2%；跌破 $250 观察仓减半；$190（52 周低）先重检 thesis 再动作
最新证据：批次发布时点登记（2026-08-27），待后续财报或价格验证
当时判断：净新增 ARR 连续两季 <$3 亿，或管理层明确归因 AI 分流且无对冲方案 → 回避
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来源卡：113_ADBE_Adobe