VST - Vistra LOGOS 更新：升级证据未闭合，退回 1.5% 基础试错仓
日期：2026-09-07
结论标签：【试错持有 1.5% · 暂停升级】
9/4 收盘 $149.30。价格回撤不等于已满足项目落地、现金转化或去杠杆条件，也不单独构成退出证据。
8/24 更新卡要求“Helix 首个落地项目规模公布、核电长约再签一单”后才加到 2.5%。同日微调决策引用 Helix、AWS/Meta PPA 与容量电价利好，但没有逐项记录这些是预注册后新增事实还是已知底稿。记录不足不能证明公司没有新项目；本轮先撤回这 1 个百分点未经完整核验的升级，2.5%→1.5%。
这是一笔当前组合治理裁决，不追改历史成交，也不声称业务 thesis 已经破坏。基础 firm power/PPA 论点维持。
恢复 2.5% 前：明确新项目规模、公告日期与新长约的增量关系；更新净债务、正常化现金流与电力带容量。若容量价格显著下修、对冲政策反复或杠杆恶化，再单独裁决减持/退出，不能用扭曲的 GAAP PE 定价电力资产。