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更新记录

研究更新按日期自动聚合：每发布一张带日期的滚动更新或专题卡，这里会自动出现。

2026-08-31

站点CRDOCRDO FQ1 FY27 财报前刷新（9/2 盘前 5:00 AM 裁决）：$226.19 距 52 周高点 -26.7%、共识 14 Buy/1 Hold、均值目标 $295.77；街景收入 $471.7M 卡指引带（$465–475M）中值；验证点不变——scale-up 收入 / 客户集中度 / CPO 时间表，按预注册规则机械裁决
站点LULULULU 消费链首卡入库（152）：$120.26 距高点 -46.8%、~10.9x FY26E 前瞻、22 位分析师 0 Buy——washout 形态成立；但 Q1 OM -730bps 至 11.2%（关税+折扣）、美洲 -3%、Q2 指引负增长，品牌拐点未证实；治理乱局（Wilson 代理战反复 + 三高管离职 + 新 CEO O'Neill 9 月到任）；观察仓资格暂不提案，9/4 Q2 双确认（收入达标 $2.450–2.475B + Q3 指引不下修）才上会——复盘库 273 事件 / 593 checks（pending 528）
站点DECKDECK 消费链第二卡入库（153，LULU 镜像）：$85.57 贴近 52 周低点（-31.8%）、~11.5x FY27E、目标价均值 $122.38（+43%）；HOKA +7.7% 减速是唯一生死变量，但 GM 56.4% / OM 指引 >21.5% / 净现金 $1.6B + 回购 $338M/季——5M 21/25 优于 LULU；观察仓资格暂不提案（消费带红线 ≤3% 与 LULU 共享），FQ2（10 月下旬）HOKA ≥6% 且 OM 指引不降才上会，一票否决 HOKA 负增长 / 北美 DTC 转负——复盘库 274 事件 / 595 checks（pending 530）
站点ONONONON 消费链第三卡入库（154，三角收口）：$28.105 踩 52 周最低（-45.0%）——Q2 报表近乎完美（DTC cc +34.3%、GM 65.4% 全行业之巅且已含关税、净利 +1221%、现金 CHF 1.2B）却因 CHF 口径收入 miss 3.3% + 全年指引 low-20% 单日 -19%（上市最差）；5M 23/25 本批最高、目标价均值 $43.56（+54.9%）空间最大、~10x EV/EBITDA；观察仓资格暂不提案——「批发纪律」vs「遮掩」是生死变量，FQ3（11 月上旬）cc ≥20% 且 DTC cc ≥25% 才上会，一票否决 DTC 失速 / GM 破 64%；消费带红线上调至 ≤4% 三卡共享——复盘库 275 事件 / 598 checks（pending 533）
站点CRWDCRWD 网安链首卡入库（155）：「Mythos 时刻」确立——FQ2 FY27 史上最佳季度（net new ARR $332.8M +51% 纪录、flexed ARR $2.29B +101%、FCF $377M 单季纪录、FY27 net new ARR 指引上调 630bps 至 +34%），8/27 单日 +20%、$214.34 距高点 -8.3%；5M 23/25 与 ONON 并列最高，但 ~36x 前瞻 P/S / ~170x 前瞻 P/E 为完美季度付全款——观察仓资格暂不提案，回调 $180–190（30x P/S）才提案讨论，一票否决 Flex 消耗率连降 / net new ARR 破 +20%——复盘库 276 事件 / 601 checks（pending 536）
站点SS 网安链第二卡入库（156，CRWD 对照卡）：FQ2 超全部指引（收入 $292M +21%、ARR $1.218B +22%）、non-GAAP OM 首达 10% 纪录并上调全年——但 GAAP 净亏损率 -32% 反而恶化、non-GAAP GM 同比反降 79%→77%（AI 推理成本信号）；8/27 跟涨 CRWD +10.7% 两日回吐——影子股折价结构性；5M 17/25、~7x 前瞻 P/S 质差价廉仅作 CRWD 定价纪律参照，FY27 收官 OM ≥14% + 增速 ≥20% + 价格 <$19 才提案 0.75–1%，一票否决 GM 连续 <75% / 增速 <18%；网安带合计红线 ≤3%——复盘库 277 事件 / 604 checks（pending 539）
站点DELLDELL 财报夜裁决（FQ2 FY27，9/1 盘后 +9%）：收入 $47.0B +58%、AI 服务器单季订单 $60.9B/积压 $95B 双纪录、ISG OI $4.8B +225%（margin 15.1%，内存成本冲击未现）、FY27 上调至 $192B（+69%）/AI 服务器收入 $74B（预注册检查线 ~$60B 的 123%）/non-GAAP EPS $25.50；预注册三复核项全过（订单斜率/ISG 利润率/约束表述）→ 维持 3%；积压 $95B 覆盖 FY27 AI 收入指引 1.3 倍——AI 上游带（26.5%）需求侧终极确认——复盘库 280 事件 / 613 checks（pending 544）
站点CRDOCRDO 财报夜裁决（FQ1 FY27，9/1 盘后）：收入 $479.0M +114.7% 超指引带上沿与街景 $471.7M、non-GAAP 净利 $236.3M +140%（净利率 49%）、Q2 指引 $525–535M 再加速——beat 带 → 按预注册规则维持 2%（可转趋势持有）；但 GAAP GM 64.5%（-3.7pts QoQ）+ Q2 GM 指引 67–69%，mix 转向大客户大单的压力成为新焦点（盘后 Slump 主因）；scale-up 收入仍未单列披露，延后至 FQ2——复盘库 280 事件 / 613 checks（pending 544）
站点PANWPANW 更新卡（FQ4 FY26 财报夜 + 网安带三角定位完成）：NGS ARR $9.10B +63%（单季净增 ~$1B）、RPO $21.2B +34%、FY27 指引 NGS ARR +22–23%（从 +63% 显著减速）/收入 +23–24%/non-GAAP OM 29.5%/adj FCF margin 38%（FY28 目标 40%）；基本面兑现但价格自 090 卡以来 +183%（市值 $1,040亿 → ~$295B）、FCF yield 降至 ~1.8%、均值目标价仅 +3.5% 空间耗尽——维持【继续跟踪】不提案，建仓线改写为 <$310（75x FY27 前瞻 P/E）；一票否决：有机 NGS ARR <20% / SBC/Revenue >18% / CyberArk 流失 >10%；网安带三角（PANW 平台整合 / CRWD 端点动能 / S 影子折价）首度齐整，红线 ≤3% 不变——复盘库 280 事件 / 613 checks（pending 544）
站点MDBMDB AI 数据平台带首卡入库（157）：FQ2 FY27 收入 $771.8M +30%（数年最高增速）、non-GAAP OM 15%→24%（运营杠杆主升）、GAAP 连续三季盈利（净利 $162.6M）、FCF 近翻倍至 $137.6M、RPO $1.52B +91%（AI 工作负载多年期签约信号）、$100K+ 客户 2,999 家——但 Q3 指引 $756–761M 环比下滑（EA 大单时点性）+ beat 后股价仍跌；~11.6x 前瞻 P/S、~67x 前瞻 non-GAAP P/E、目标价均值仅 +11% 本批最小空间；5M 20/25，双新管理层（CJ Desai/Mike Berry 首个完整财季）是最大未知数；观察仓资格暂不提案——回调 $360–380（55x 前瞻 EPS、-20%）+ FQ3 Atlas ≥30% 双确认才提案 1–1.5%，一票否决 Atlas <25% / GAAP 盈利回吐；AI 数据平台带红线 ≤1.5%——复盘库 281 事件 / 617 checks（pending 548）
站点SNOWSNOW AI 数据平台带第二卡入库（158，MDB 镜像·预注册卡）：FQ1 产品收入 $1.33B +34%（史上最强环比增量）、NRR 126%、RPO $9.21B +38%、AI 账户 13,600+、$1M+ 客户 779 家（单季新增 46 vs 26 加速）、FY27 指引已上调 $5.66B→$5.84B（+31%）；明晚 9/2 盘后 FQ2 财报是 46% AI 行情的压力测试（Barron’s）；$319.80 距高点 -6.5%、~19x 前瞻产品收入、OM 13.5% 仅 MDB 一半、GAAP 仍亏损；5M 21/25；预注册裁决规则先于结果上墙：beat + FY27 指引再上调 ≥$5.90B + NRR ≥126% → 等回调 $280–300 提案 1–1.5%，miss/指引不动 → 降级纯跟踪，NRR <123% → 一票否决；数据平台带红线上调至 ≤2.5% 两卡共享——复盘库 282 事件 / 621 checks（pending 552）
文章SITE发布《AI 瓶颈资本指数：最大赢家不是电力，是稀缺性》：电力价值链 11 环节打分（核电/输电/变压器/开关设备/电气系统双满格）→ 卖电 vs 卖瓶颈五层栈 → 五梯队排序（物理瓶颈高 ROIC > 稀缺可靠电力 > 电网资产 > hyperscaler > GPU）→ 2030 利润池概率（AI 物理基建整体 45–55%）→ 指数构建规则（瓶颈/定价权/非完全监管/资本回报四标准）——稀缺性迁移史 2023 GPU → 2026 electricity+transformers+grid connection+firm capacity
站点AEPAEP 电网资产三梯队首卡入库（159，专题 V1 卖电）：FQ2 上调 FY26 指引 $6.25–6.55、7–9% 增长率重申至 2030、69 GW 合同负荷（hyperscalers/数据中心/工业）、13+10 GW 燃机锁定、$78B+$10B 资本计划、$16B 可负担性对冲；P/E 21.3x、股息 3.09%；5M 17/25——公用事业中 AI 敞口证据最硬，但受监管回报封顶 = 基础设施债券；继续跟踪不入正仓，入场区 $100–110（P/E ~17x、股息 ≥3.8%），防御仓不占瓶颈带预算，一票否决 = 电价政治反弹——三梯队买证据端
站点EXCEXC 纯输配电三梯队首卡入库（160，2022 拆分后 ComEd/PECO/BGE/PHI，核电归 CEG）：Q2 运营 EPS $0.43 符合预期、FY26 指引 $2.81–2.91 维持、EPS CAGR 贴近 5–7% 上限、H1 capex $4.56B +15%、86% 融资完成、P/E 16.06 三梯队最便宜、PHI 腹地含北弗吉尼亚数据中心走廊；5M 16/25 三梯队最低（ComEd 解耦封死负荷→盈利传导、无 GW 级硬证据、共识 1 Buy/6 Hold/1 Sell）；继续跟踪，入场区 $38–41（P/E ~14x），PHI 出现 GW 级披露才升级，一票否决 = FY26 指引下修——三梯队买估值端
站点ETNETN 同日盘后补充（下跌归因+阶梯修订）：财报好股价跌 = 估值消化+拥挤交易（8 月 sell-side 全员上调后边际买家枯竭）+长端利率 shock（10Y ~4.8%）+AI capex ROI 怀疑+2027–28 供给扩张预定价——orders/backlog/guidance/FCF 同向上行，Case A 健康回调非 thesis 破坏；长期 PE 敏感性 25x/28x/22x → $400/$448/$352，$350–400 估值争夺区；买入阶梯修订为 $370–400 首笔小仓 / $350–370 认真建仓 / $320–350 高吸引力区（orders/margin/FCF 未坏前提），<$320 先判为何便宜；新增核心指标增量 ROIC ΔFCF/ΔIC ≥20% = 瓶颈资本 thesis 成立；9/2 ETN 横盘 vs NVDA/DELL 上涨 = 板块内再定价，资本为何给 NVDA/DELL 溢价而不给 ETN 并入横向比较议程
站点GEVGEV 更新卡（触发 6/28 预写上移条款"FCF 修到 $8B+"）：Q2 订单 $24B（Power +134% organic）、RPO $176B、燃机 backlog+slot 100→116GW（年底≥125GW）、FCF 指引 6.5–7.5B→11.5–12.5B +71%（本轮财报季 AI 电力链最大单一上修）、Power 18.8%/Electrification 18.4%（+390bp）、数据中心订单 YTD $5B+、回购 $2.3B@$854；结构性发现 = slot reservation 把稀缺性金融化，客户付预付款锁定燃机排期、替扩产融资（capex 仅 ~3%/年收入）；5M 20→22.5/25；【等待估值/时点】→【观察→接近买入区】：$921 现价小仓 10–15%（正常化 FCF ~$9B yield 3.7% 已破 3% 阈值）、$820–870 加至 25–30%（yield ≥4%）、<$780 强买区、>$1,000 停买；冷水 = Wind 每季 -$275M 失血、FCF 预付款水分、数据中心订单属 Electrification 非 Power；AI 电力链带内与 ETN 三段建仓并行
站点GEVAI 稀缺性五家横向比较（GEV/CEG/ETN/PWR/POWL）：稀缺性光谱 = CEG 拥有资产（55GW 核电存量重定价、920MW 新 PPA、Crane 重启获 FERC+NRC 双许可）→ GEV 卖船位（slot reservation 金融化稀缺，backlog+slot 116GW→年底≥125GW，FY26 FCF 指引 6.5–7.5B→11.5–12.5B +71%，客户预付款替扩产融资，数据中心订单 YTD $5B+，回购 $2.3B@$854）→ ETN 设备寡头（链条验证最全）→ PWR 卖执行（FCF yield 仅 2.3%）→ POWL niche beta（-48%、book-to-bill 3.0）；为何资本给 NVDA/DELL 溢价：算力链 6–12 个月兑现 vs 电力链 7 年兑现，利率 shock 先砍定价久期最长者；风险调整后排序 GEV（FCF yield ~4.7% 最被低估）> CEG（ΔIC 极小重定价，政治风险致命反方）> ETN（等 $370 以下）> PWR（好生意贵股票）> POWL（不进组合）；GEV/CEG 列观察名单待首卡
站点AVGOAVGO 更新卡（FQ3 FY26 财报夜结算 6/9 卡验证点）：收入 $29.59B +86%（beat 指引 $29.4B）、AI 半导体 $16.7B +221%（QoQ +54%）、non-GAAP EPS $3.32 +96%、FCF $13.67B margin 46% 单季纪录、现金 19.6→24.0B 净债务下行、软件 +9%→+29% 重新加速；Q4 指引收入 ~$34.8B +93% / AI 半导体 $21.7B +236%（+30% QoQ 史上最陡）；6/9 卡五验证点 4 correct / 1 pending（SBC 待 10-Q）、预注册证伪线零触发；5M 22→22.5/25；维持【进入核心池】2–4% 且估值过热 P2 降级「已部分消化」——本轮财报季唯一「收入加速+估值压缩」同向的大市值核心资产（H2 run-rate P/E ~26x vs 6 月 ~40x、FCF yield ~3.0%、价格 $397→$367 = -7.6%）：「财报验证+回撤」双条件达成 → 允许第一笔 1%，Q4 AI $21.7B 兑现+Q1 指引不减速 → 加至 2–3%，FCF yield <2.5% 停加，证伪线不变（AI guide 下修/FCF margin<40%/客户集中显性化）；属 AI 上游半导体带 26.5% 与 NVDA/TSM/MU 同带管理——复盘库 291 事件 / 662 checks（pending 591）
站点ETNETN 裁决状态升级（9/2 更新卡，推翻 4 月旧判断）：Q2 现实验证完成——收入 $8.5B +21%（organic +14% 超上限）、EA orders +41%/backlog +33%、E. Global backlog +103%、EA margin 27.5% 环比 +190bp（扩产打崩利润率担忧证伪）、FCF $874M +22%、H1 capex 仅 2.8% 收入、FY26 organic 上调至 11–13%——瓶颈→需求→稀缺→定价→利润率→FCF 链条已验证至最后一环；5M 23→23.5/25 本库最高档；结论【等待估值/时点】→【观察→接近买入区】：$360–380 首笔 20%、$340–360 加 30%、$320–340 强买区，三段建仓（同日盘后已修订，见下一条）；Boyd $9.55B（PPA $7.19B 无形+$3.73B 商誉）+$9.7B 发债使资产负债表仅 B；反方 = 瓶颈卖铲人而非拥有者；下一横向比较：ETN vs GEV/PWR/POWL/CEG 增量 ROIC/稀缺租/反向 FCF

2026-08-30

2026-08-29

2026-08-27

更新SNPSSNPS LOGOS 滚动更新 — Q3 FY2026 复审：从"等待"升级为"分批建仓"