GILD — Gilead Sciences：全持仓与AI领导层事件复核（2026-11-13）
【小仓位试错】· 当前目标2.5% · 从零首笔0.5% · 含已有仓上限2.5%。 参考价 $167.95，2026-11-12 16:00 EST正常收盘，不是盘前/盘后或保证成交价。研究1–3个月，最晚2027-02-13，重大事件提前重审；没有登记实际成交。
一、公司一句话定义
以HIV治疗与预防药物为现金核心，并以肿瘤等管线扩展适应症；专利、临床证据与支付覆盖是壁垒。
二、5M初筛与本轮范围
本轮核验最新经营申报、现金/SBC/融资与11/12正常收盘；11/2卡及其历史100项底稿仍承接历史护城河、治理、审计等证据。M1需求和M2竞争需由公司订单/用户/客户事实证明；M3优先看股东经济现金；M4/M5不因别家公司CEO离任自动改变。
这是已做研究后的增量判断，不把“没有新财报”当没研究，也不冒充本轮100项全部重新一级取证。不另发新的5M/LOGOS总分；旧风险与新缺口不能被价格下跌覆盖。
三、LOGOS v2.0增量核验
最新经营报告：Q3/9M 2026，9/30止；业绩发布2026-10-29，本轮纳入最新申报日2026-10-30。
- Q3合并收入$8.300B、+7%；产品销售$8.289B、+13%，剔Veklury产品销售+16%；这三个口径不可互换。HIV销售约$6.2B、+18%，细胞治疗仍同比下降。 A：正式业绩/申报
- Q3 CFO$5.035B，CapEx$237M，公司FCF$4.798B；9M FCF$10.657B。现金强于单纯利润叙事，但不能把单季现金高点永久年化。 A：正式业绩/申报
- 9M SBC$683M；9M收购及已获得研发现金支出$11.337B，不能因为记为投资/研发就视为免费管线；9/30债务净账面约$26.231B。 A：正式业绩/申报
- FY产品销售指引$31.0–31.3B上调；公司实际GAAP EPS亏损$4.40–4.05、non-GAAP亏损$1.20–0.85，均包含已知收购IPR&D影响约$9.88/股，不能写成公司指引盈利9美元。 A：正式业绩/申报
| 风险编号/主题 | 结论与依据 | 证据 | 可逆性 | 影响 | 触发与动作 |
|---|---|---|---|---|---|
| 36/72 | 是：研发收购/减值是管线经济成本，不能全额加回后认为股东现金未消耗 | A | R2 | P2 | 重复高价收购却无产品现金兑现、杠杆升高时减仓 |
| 62 | 是：HIV产品为核心现金来源，专利/支付/竞争仍集中 | A | R2 | P2 | HIV与预防增长剔库存后连续低于中高单位数，提前复核 |
| 50 | 信息不足：未按每项管线成功率做完整临床/专利DCF，本轮不作全风险排除 | C | R2 | P2 | 重大临床、监管或支付P1即停买 |
前卡100表机械计数M3“是”1项（36）、M5“是”1项（72）；这是11/2历史快照，不是本轮重新排除其余项目。本卡主题表不与旧表简单累加，以免同一风险重复计分；未新增已经确认的A/B P1，亦不据此声明全部旧红线已解除。若未来逐项重排出现M3或M5第四项“是”，或新增A/B P1，停止积极买入方案。
NVIDIA事件传导
对AI GPU采购与黄仁勋个人协调的直接依赖低；其组合价值来自已验证药品现金，而不是低相关行业标签。AI回撤仍可能经指数、利率和风险偏好传导。 NVIDIA董事会已公告更换CEO，但经营承诺及产品路线仍需后续财报验证。正式公告。“未见订单取消”不等于已证明毫无影响，价格共振也不等于因果。
四、3D/3T估值与时点
沿用经济每股现金约$9.1的研究路径作敏感性，不把实际亏损指引改写成盈利。$167.95处原买区，产品销售上修及现金改善支持2%增至2.5%的小幅独立配置，未支持重仓。
T1（0–3月）：执行下列买价、当前额度与新财报触发；T2（3–18月）：验证现金回收和竞争位置；T3（更久）：护城河及资本回报需继续取证。本轮对1–3个月负责，不把短期估值带当永久内在价值。
五、投资结论与后续五项
目标2%增至2.5%，从零首笔0.5%，后续优先等160附近；172以上不按本卡追买。新增额度需要主组合等额资金安排。
- 剔库存后的HIV/预防增速。
- 新药终端销量与支付覆盖。
- CFO/FCF和SBC。
- 并购后实际现金与债务。
- 细胞治疗及肿瘤现金贡献。
证伪/回避：产品终端增长或支付定价恶化、持续并购使每股经济现金低于研究路径且债务升高时减仓；临床/监管P1优先退出。
六、投委会可执行摘要
| 项目 | 建议 |
|---|---|
| 旧目标 → 当前目标 | 2% → 2.5% |
| 首笔 / 当前含旧仓上限 | 0.5% / 2.5% |
| 推荐购入价格 | $160–172小笔；$150–160优先 |
| 卖出/估值复审 | $185–200，正常化管线现金不升时复审 |
| 基本面提前退出 | 产品终端增长或支付定价恶化、持续并购使每股经济现金低于研究路径且债务升高时减仓；临床/监管P1优先退出。 |
持有=买入，旧成本不豁免；买区以经营条件未恶化为前提。卖出复审不是保证成交的止损单，未来条件池价格不构成当前订单。
七、关键信息缺口与来源
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逐药成功率/专利概率加权DCF。
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产品销量和渠道库存精确增量分拆。
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未来管线补充的经常经济预算。
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未逐项刷新全部历史治理/审计、机构拥挤及期权证据；保留历史时效，不当作新“否”。
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统一正常收盘价格；归档：
docs/research/sources/portfolio-review-2026-11-13/quotes/GILD.json.gz。
11/13盘中执行复核（新加坡11/14整合）
供应商盘中参考 $168.50，2026-11-13 12:38:14 EST（盘中；交易日未完成）；独立收盘基准仍为11/12 $167.95。盘中值不是当天收盘或保证成交价。
投委会最终条件目标 2.5%、当前阶段含旧仓 ≤2.5%、从零首笔 0.5%。若已有仓超过当前阶段额度，应按本轮建议收回；未来条件研究额度不计入当前可执行上限。下一交易报价须重新满足价格和经营条件。