2026-09-09 PORTFOLIO 第二次全量滚动复盘（承接 8/29 全库复盘）：379 事件 / 886 checks 覆盖 288 标的；8/29 后十一天新增 122 事件 / 323 checks（correct 50 / partial 11 / wrong 28 / pending 234） 三条纪律入账：①等待线时间止损——ANET/CDNS/KLAC/TT 四线重算后每月重算；②台账单事件单结算（9/7 后台账口径错 0）；③空方否定两季确认（单季只记待验证）
wrong 结构四分类：空方否定证伪 13 + 等待线踏空 4 + 旧预注册线复核 4 + 台账口径 7。保守过头 21/28=75% 与 8/29 结论同向且占比扩大；进攻型 correct 50 项继续验证 alpha 来源；台账口径为独立错误源已专项归档；CAMT 4 项为复核主动结算旧线，机制按设计运行
错误主因结构：保守过头 ✓ Correct
Prior call: 8/29 全库复盘：错误主因是保守过头而非激进（SCHW/SIVE/MU 型）
New evidence: 8/29 后 28 项 wrong 中空方否定证伪 13 + 等待线踏空 4 = 75% 同型，结论强化
回避判断双向复核制度化（价格上破上沿 5% 或 60 天未兑现强制重估） ⏳ Pending
Prior call: 8/29 复盘推荐 #1
New evidence: ANET/CDNS/KLAC/TT 四项等待线踏空为 wrong——推荐尚未执行；9/9 起四线重算并月度化
台账-研究卡同步（单事件单结算） ⏳ Pending
Prior call: 9/7 台账复核口径纠错 7 项 wrong 后立规
New evidence: 9/7-9/9 新增台账口径错 0 项；观察窗口至 9 月底
2026-09-09 GLW Q2 2026 复核（8-K ex-99，7/28）+ 9/4 8-K（9/9 投资者活动 Reg FD，无增量财务）：core sales $4.74B +17%、core EPS $0.78 +30%、Optical $2.07B +32%（Enterprise +65%）、Solar +90%；Springboard 2.0 上修 run-rate $20B(26)→$30B(28)→$40B(30)、CAGR 19%；Amazon 多年协议 + NVIDIA 长期合作落地 维持【等待估值/时点】——试错区按新锚重算 $100-120 → $130-150（35-38x FY27E，FY27E core EPS ~$3.8-4.0）；首仓 0.5-1% 待 Q3 指引兑现生效；一票否决 = Enterprise 增速 <30% / NVIDIA-Amazon 订单低于披露口径 / core-GAAP 裂口连续两季扩大；9/7 扫卡置顶观察解除
6/29『10x 口径』检查通过：子产能 10x ≠ 公司业绩 10x（总收入 +32% 为正确分母）；旧建仓带建立在 Springboard 1.0 锚上，2.0 上修后分母变大机械失效——记 wrong（低估方向：价格与盈利双上修）；现价 $168.36 距新带 +12-29% 未到区
AI 光互联真受益者（10x 口径：子产能≠公司业绩） ✓ Correct
Prior call: 6/29 NVIDIA 10x capacity check：序列增强但不追高
New evidence: Q2 Optical +32%/Enterprise +65%，10x 口径检查通过；Amazon/NVIDIA 合同兑现『序列增强』
建仓带 $100-120（Springboard 1.0 锚） ✗ Wrong
Prior call: 078 卡：Trailing 83x/FCF yield 1.2% 待 30-40% 回调
New evidence: 2.0 上修（CAGR 19%）分母变大，旧带失效 → 重算 $130-150（35-38x FY27E）
Q3 指引兑现（$4.9-5.0B / core EPS $0.85-0.89） ⏳ Pending
Prior call: 7/28 指引
New evidence: 10 月底财报验证；兑现则试错区 $130-150 正式生效
2026-09-09 META Q2 2026 复核（8-K ex-99.1，7/29）：收入 $60.80B +28% 加速（imp +14%/price +12%）vs 单季 FCF $784M（OCF $31.86B - CapEx $31.08B）崩塌；FY26 CapEx 上修 $130-145B、费用 $165-169B、单季法律费 $2.4B；$653.84 距高点 -16% 【历史动作，已由 9/10 修订替代】维持【继续跟踪】0% 不提案——参与条件（预注册）：Q3 费用指引不再上移 + FY26 FCF >$15B 证据 + 2027 CapEx 增速 <20% → 按 2027E FCF yield ≥3% 重估小仓位；回避触发：费用再上修 / CapEx 破 $145B / 青少年诉讼 material loss
历史复核记录；9/10 已纠正 H1 FCF 和回购描述，新增 Muse 及已有仓位情景，最新动作见更新卡。
核心广告 15-20% 增长可持续 ✗ Wrong
Prior call: 010 卡 D1：AI 广告工具驱动 2-3 年 15-20% 增长
New evidence: Q2 收入 +28% 加速、imp+14%/price+12%、DAP 3.60B——上台阶而非回落
FCF 2026 压缩至 $30-40B（DCF 前提） ⏳ Pending
Prior call: 010 卡 #95：2026 FCF $30-40B，2027-2028 回升至 $60-80B
New evidence: 9/10 纠错：H1 FCF $13.170B，原 H1 <$2B 错误撤回；全年 $30–40B 预测尚不能结算。
AI CapEx 回报转化（2027-2028 FCF 回升） ⏳ Pending
Prior call: 卡内 DCF 关键假设
New evidence: 等待 2027 CapEx 指引与 Q3 费用轨迹
回避触发（RL 亏损扩大或 CapEx 再上调 → 回避） ✗ Wrong
Prior call: 010 卡动作建议
New evidence: CapEx 下沿上调已符合旧卡宽口径；9/9 用上限未破称未触发不严谨。9/10 小仓持有为新证据下的显式规则修订。
2026-09-09 GOOGL 历史成本与当前买入价格口径澄清 已有 5% 暂维持、不追加；$394 新买暂不执行
成本表不是价格背书，补正常化盈利和每股现金流估值；不以已持有或等待解套豁免未来回报要求。
正常化盈利与估值 ⏳ Pending
Prior call: 剔除投资收益及相关税项、计入普通股稀释后重估；394/25、30、35 倍仅为 EPS 反推敏感性
New evidence: 本次登记估值条件，尚未完成未来盈利验证
资本开支后的每股现金回报 ⏳ Pending
Prior call: Cloud 与搜索增长须转化为每股现金回报；回报不足时已有仓位也需减配
New evidence: 等待后续现金流、资本开支及稀释披露，不重复结算 Q2
发布条件计划；未执行调仓，股票 87.5% / 现金 12.5% 不变
33 只持仓、29 条件候选、27 历史待复核；区分首笔与已有仓位，单季年化筛选区不冒充完整估值。
价格与财报条件同时满足 ⏳ Pending
Prior call: 逐只按 entry-plans-2026-09-09 中条件激活，暂不买条目即使到价也不执行
New evidence: 首次登记计划，后续价格/财报触发待核验
资金与相关性额度 ⏳ Pending
Prior call: 新增净投入≤2.5 个百分点；半导体27%、电力12%、工程3.5%等限制共同核验；不累加全部候选上限
New evidence: 未写入新成交；实际建仓与组合结果待后续验证
2026-09-08 CAMT 卡 H16 触发线核验（Q1 6-K 5/12 + Q2 6-K 8/10）：Q2 收入 $133.2M 创纪录 beat 上限 + Q3 指引 $158-160M QoQ +20% + YTD 订单 $600M+（≈FY25 收入 1.2 倍）record backlog——基本面 4 个月跑出比卡更乐观轨迹；但 H1 OCF 仅 $15.3M（Q1 $3.1M/Q2 $12.2M）vs non-GAAP 净利 $74.7M 转化 20%，FCF Yield <1% 恶化；$145.72 距 5 月高点 $205.54 回撤 -29.1% 【等待估值/时点 · 维持】0 新动作——升级触发（Q3 ~11/10 预注册）：Q3 落在 $158-160M 且 OCF 单季 ≥$40M 且 FY26 non-GAAP EPS ≥$3.3 → 转【小仓位试错】带 $115-130 首仓 0.5%；一票否决：Q3 miss / H2 OCF 累计 <$30M / 新增大额融资稀释
CAMT 复核：订单拐点已确认（收入加速化解 152x 情绪锚 + Q1 减速证伪），但现金拐点未到——backlog 交付期 WC 吞噬 OCF 使卡内唯一机械估值闸门（FCF Yield）失效，决策压回 GAAP P/E ~150x。与 KLAC 同构：基本面在跑，价格纪律不动；Q3 交付=现金回收验证点，胜负手
GAAP P/E <60x ✗ Wrong
Prior call: 卡 H16 触发买入（AND 之一）：GAAP P/E <60x
New evidence: GAAP TTM ~150x——OI-NI 缺口（可转债公允价值+并购费用）未收敛
FCF 季度趋势加速 ✗ Wrong
Prior call: 卡 H16 触发买入（AND 之一）：FCF 季度趋势加速
New evidence: H1 OCF $15.3M vs 卡时 TTM FCF $83M——同比恶化；QoQ 方向改善但基数太低
KLA 无竞品推出 ✓ Correct
Prior call: 卡 H16 触发买入（AND 之一）：KLA/AMAT 无实质竞品
New evidence: 无竞品新闻
以色列地缘边际改善 ✗ Wrong
Prior call: 卡 H16 触发买入（AND 之一）：地缘风险边际改善
New evidence: Hormuz/红海风险因素仍在 6-K 风险列示
Q1 减速即周期见顶（卡时隐忧） ✗ Wrong
Prior call: 卡 H16 警惕：Q1 指引 $120M 环比下滑可能是减速信号
New evidence: 证伪——Q1 $121.7M 达成 + Q2 $133.2M 创纪录 + Q3 指引 QoQ +20% + YTD 订单 $600M+
HBM4 检测需求兑现 ✓ Correct
Prior call: 卡 H16 alpha 来源：HBM4 代际转换驱动的检测需求密度提升
New evidence: 订单加速验证中；Q3 $158-160M 指引隐含 2H26 >30% 增长，2027 继续增长
2026-09-08 PSTG 6/9 卡【等待估值/时点】核验（Q2 FY27 8/26，标的已更名 Everpure NYSE:P）：收入 $1.2B +38%（连续八季加速）✓ / RPO $4.1B +44% ✓ / FY27 指引跳档 $4.41–4.51B→$5.03–5.07B（+37–38%）✓；$99.5 距 6m 高点 -15.8% 【等待估值/时点 · 维持】进入接近触发名单——预注册：Q3 指引兑现 + 回撤 ≥25%（≤$88）→ 升级【小仓位试错 0.5–1%】；RPO 增速 <30% 取消观察。ticker 变更漏扫已修复
PSTG/Everpure 复核：全站扫描唯一漏网标的（更名 PSTG→P）——AI/hyperscale 订单证据落地（RPO +44%、产品 +54%），接近触发名单第 6 家
AI/hyperscale 放量证据 ✗ Wrong
Prior call: 6/9 卡：等待估值/时点（等放量证据）
New evidence: RPO +44%、产品收入 +54%、连续八季加速——证据落地
价格窗口 ⏳ Pending
Prior call: 本次预注册：回撤 ≥25% + Q3 兑现 → 升级
New evidence: -15.8% 未达线；11 月 Q3 财报验证
2026-09-08 FRMI 首份 LOGOS 分析与组合准入审查 【继续跟踪】当前 0%，条件通过后审议 0.25%，开发期上限 0.5%
222MW 首客租约附生效条件，建设融资及内控整改待验证；$5.12 不自动构成安全边际。
租约交割与信用支持 ⏳ Pending
Prior call: 9/30 或有效延期后核查正式生效、担保与信用质量；仅宣布签约不算通过
New evidence: 2026-09-08 首次预注册，等待后续披露；不结算为预测成功
建设资金闭合 ⏳ Pending
Prior call: 贷款可提款、资金用途覆盖预算及超支准备、EPC 与担保责任可核实
New evidence: 2026-09-08 首次预注册，等待后续披露；不结算为预测成功
内控整改 ⏳ Pending
Prior call: 后续定期报告明确相关重大缺陷已整改完成；补委员会成员不算整改通过
New evidence: 2026-09-08 首次预注册，等待后续披露；不结算为预测成功
交付与股东现金回报 ⏳ Pending
Prior call: 验证按预算施工、交付收款及净现金回报，不把总合同额当 FCF
New evidence: 2026-09-08 首次预注册，等待后续披露；不结算为预测成功
仓位与估值纪律 ⏳ Pending
Prior call: 当前 0%；前述准入及届时估值全部通过才审议 0.25%，第二客户及施工兑现后才审议最高 0.5%
New evidence: 2026-09-08 首次预注册，等待后续披露；不结算为预测成功
2026-09-08 PLD 97 卡【进入核心池】核数复核（Q2 8-K 7/16，Acc 0001193125-26-305416）：总收入 $2,425M +11% / Core FFO $1.63 +11.6% / occupancy 95.25% -50bp（落指引带下沿）/ SS-NOI cash +6.75%（减速）/ DC 管线 5.8GW；$137.34 距 $115-125 建仓带 +$12-22 【进入核心池 · 维持】不买入——$137.34 高于建仓带，P/FFO ~21.9x；等 $115-125 机械执行 3-5% 计划
质量三支柱（垄断性/嵌入式增长/A 级资本）无一受损，但工业地产下行段（occupancy、net effective 边际走弱）+ 价格未让步，纪律优先。
建仓带执行 ⏳ Pending
Prior call: 097 卡预注册：$115-125（P/FFO ~19x）建仓 3-5%
New evidence: 9/4 收 $137.34，未入区，无动作
嵌入式增长证伪线 ⏳ Pending
Prior call: SS-NOI cash <4% 为一票否决级
New evidence: Q2 +6.75%（减速但远在线上）
提前入区条件 ⏳ Pending
Prior call: occupancy 连两季回升 + net effective SS-NOI 重新 > cash SS-NOI → 允许 $130-135 试错 0.5-1%
New evidence: Q2 occupancy 95.25% -50bp、net effective 5.25% < cash 6.75%，条件未满足
2026-09-08 B20 第20批 $60-80B 候选 17 家财报扫描（8-K Ex-99.1，6/1 后最新期）：PH FY26 adj EPS $9.27 +21% 上调、MCK/ITW/ECL/WM/ORLY/ROP/ADSK/CMG 均上调指引、CARR orders +40%（Comm HVAC +65% DC 驱动）、GEHC backlog $23.9B reaffirm；回撤亮点 ADSK -33.3%、ROP -22.2%、CARR -21.4%、GEHC -21.9%、ZTS -50.6%（盈利未拐） 17 家全数【继续跟踪】×14 +【等待估值/时点 · 接近触发】×2（ADSK/CARR）+【等待估值/时点】×1（CTAS）；无升级、无否决
$60-80B 区间'质量在、价格不配合'：14/17 基本面无恶化但无一家给出试错级回撤；ZTS 腰斩是情绪/结构性而非盈利拐点，跌幅深≠买点。
CARR 升级条件 ⏳ Pending
Prior call: beat+raise 延续 + 回撤不收窄 → 5M 深拆后按前瞻 P/E 历史下三分位给试错带；Comm HVAC orders <0 为一票否决级
New evidence: Q2 orders +40%、三项上调、-21.4% 回撤；下季验证
ADSK 升级条件 ⏳ Pending
Prior call: 同上（ROP/CARR/ADSK 共用线）
New evidence: Q2 rev +16% + FY27 上调（含 MaintainX）、-33.3% 回撤；下季验证
ZTS 重估条件 ⏳ Pending
Prior call: 单季同店/定价转正 + EPS 同比转正（两者齐）才允许试错评估
New evidence: Q2 收入持平、EPS $1.65 -5%，条件 0/2；-50.6% 回撤不构成买入理由
AZO 下调触发 ⏳ Pending
Prior call: FQ4(~9/22) SSS <5% 且 GM 下滑 → 下调【回避】评估
New evidence: 窗口内无新财报，等待 9/22
2026-09-08 ALNY 187 首卡（Q2 8-K 7/30，Acc 0001178670-26-000060）：净产品收入 $1,172M +74%、TTR $1,030M +89%（AMVUTTRA $1,012M）、non-GAAP OM 27% +233%、GAAP 净利首次转正 $164M、现金 $3.3B；但 FY26 TTR 指引下调 $4,400-4,700 → $4,200-4,500M（二线换药积压需求正常化归因）——股价距 52w 高点 -45.8%（7/27 财报周单周 -24%，低点 $205.5 已反弹 +29%） 【继续跟踪 · 升级预注册，当前 0%】——5M 19/25 无 P1；EV/S ~6.8x、run-rate P/E ~36x 分歧定价；不建仓，Q3(~10/29) 指引守住 + demand QoQ ≥$100M 才转【等待估值/时点】给试错带 $220-240
指引下调是 launch pull-forward 归位还是竞争流失的开始？需求数据支持前者（美国 demand +$129M QoQ 为 Q1 的 2 倍+），acoramidis 侵蚀未量化是 M2 扣分项。管线右侧推进（HD Ph1 读出、vWD/DS-AD Ph2 启动、BeOne 中国独家）。
升级触发（Q3 ~10/29） ⏳ Pending
Prior call: FY26 TTR 指引守住 + 美国 demand QoQ ≥$100M + acoramidis 份额无加速证据 → 转【等待估值/时点】试错带 $220-240 首仓 0.5-1%
New evidence: Q2 demand +$129M QoQ、指引下调一次；待 Q3 验证
一票否决线 ⏳ Pending
Prior call: 再次下调指引 / demand QoQ <$50M / 管理层改口承认竞争性份额流失
New evidence: 未触发；Q2 归因三项拆分透明
竞争侵蚀量化 ⏳ Pending
Prior call: acoramidis/tafamidis 在 ATTR-CM 的份额变化 Q3 必须核验
New evidence: 本卡未量化（管理层未披露竞对数据）
2026-09-07 AMAT 9/7 补核官方 Q3 PR：收入高于中点、未达指引上限；OCF $3.04B / FCF $2.330B 已披露，撤销待 10-Q 表述。 登记 0.5% 策略试错仓；现金条件已通过，但更大仓位仍待正常化估值、设备带容量与后续现金持续性验证。
现金恢复事实通过；先前漏读官方现金流披露另记纠错，不再使用 3/3.5 或全设备链唯一的表述。
回调入场窗口 ✓ Correct
Prior call: 6/9 卡：回调到能给 miss 留余地再入场
New evidence: $494→$723→$454.71（距 52 周高点 -38%）——窗口已给
GM 稳住 ✓ Correct
Prior call: 6/9 卡条件：GM 稳住
New evidence: non-GAAP GM 50.0%→50.4% 逐季稳中有升
Q3/Q4 订单继续强 ✓ Correct
Prior call: 6/9 卡条件：Q3/Q4 订单继续强
New evidence: Q3 $9.115B 高于 $8.95B 中点但低于 $9.45B 上沿；Q4 指引 $10.25B 环比上修与管理层需求说明支持方向，收入指引不等于已实现订单。
FCF conversion 恢复 ✓ Correct
Prior call: 6/9 卡条件：FCF conversion 恢复（Q2 仅 $210M -80%）
New evidence: 9/7 补读官方 PR：首页已披露 Q3 OCF $3.04B、FCF $2.330B；原 pending 是漏读披露，现按实际现金恢复结算。