Prior call → newest evidence → verdict. Newest records first; statistics cover the full archive. Review bodies are in Chinese; synced with the Heptabase research vault.
| Category | Correct | Partial | Wrong | Pending | Hit rate |
|---|---|---|---|---|---|
| Fundamentals | 78 | 99 | 35 | 549 | 60% |
| Valuation | 6 | 8 | 9 | 222 | 43% |
| Risk calls | 9 | 12 | 37 | 269 | 26% |
| Catalysts | 7 | 2 | 1 | 373 | 80% |
| Management | 1 | 1 | 1 | 5 | 50% |
$393.84；进入原 $380–400 阶梯，FY26 调整后 EPS 中点 $15.07 对应 26.1 倍。先登记 1%，Ansys、SBC 与每股 FCF 决定后续额度。
全年 FCF 指引不下修，Design IP 修复持续，稀释不吞噬每股 FCF 增长。
Prior call:全年 FCF 指引不下修，Design IP 修复持续，稀释不吞噬每股 FCF 增长。
New evidence:本轮仅登记策略目标；未来事件尚未发生，不将调仓动作判为预测正确。
$454.71；Q3 OCF $3.04B / FCF $2.330B 已披露，现金条件通过。Q4 EPS 年化约 28.3 倍只是敏感性，先登记 0.5%，不自动跳至中仓。
Q4 指引兑现、毛利率 ≥49%、后续现金持续转化；估值与设备带容量允许后才升仓。
Prior call:Q4 指引兑现、毛利率 ≥49%、后续现金持续转化；估值与设备带容量允许后才升仓。
New evidence:本轮仅登记策略目标；未来事件尚未发生，不将调仓动作判为预测正确。
维持，"不追高"约束实质失效——置顶观察
GLW 复核：-43% 回撤使原卡"不追高"前提失效，Springboard 上调计划兑现中
Prior call:卡 078：真受益者但不追高
New evidence:-43% 回撤，前提失效；置顶待价格企稳
【继续跟踪 · 警示升级】——再现同类项目减值 → 一票否决
ACM 复核：CM 项目减值 $337M 是全批唯一实质性恶化信号
Prior call:6/8 卡：继续跟踪
New evidence:$337M 减值——执行疑虑实锤
【继续跟踪 · 接近触发】——数据稳步向上 vs 价格腰斩，全批劈叉最大
GFS 复核：特铁体最大劈叉——基本面稳升但价格 -50%，接近触发
Prior call:6/8 卡：继续跟踪
New evidence:收入连升、NI 转正，价格 -50%——劈叉未闭合
【仅事件驱动观察 · 0–0.75% 维持】——升级：Q1 FY27 NOI 连续第二季+第二家超大规模客户 → 0.75–1.5%；四项全过 → 1–1.5%；一票否决沿用（审计红线/CoreWeave 违约/融资成本 +150bps）
APLD 复查：合同质量从 CoreWeave 单一依赖转向分散（$15B take-or-pay 双签）+债务成本结构性下降——beta 是利率不是 AI 需求（Jamestown/Ellendale 满负荷+增信证明需求侧无恙）
Prior call:6/28 卡预注册：连续两季 NOI/FCF 验证
New evidence:FQ4 首季 $39.9M 达成；Q1 FY27（10 月初）为第二季——1/2
Prior call:6/28 卡：Polaris/Delta 按期+债务成本下降
New evidence:双 15 年 take-or-pay $15B 按期+6.75% 票据降 250bps+CoreWeave A3 增信——两项全过
Prior call:6/28 卡：SBC/SG&A 改善
New evidence:未披露改善证据；GAAP 净亏 $110.6M/季持续——未过
【核心池评估 · 上限 3%】（升级自【小仓位试错 0.5–2%】）——现持不加不减，$750–850 加至 2.5%，Q1 FY27 兑现+FCF 核验 → 3% 封顶，>$1,000 不追；一票否决：GM 下滑/订单推迟/Q1 OM <38%
LITE 复核：升级条件 3/3.5 达成——光互连 inter-rack→in-rack TAM 扩张被 OCS/1.6T/CPO/ELS 订单验证；约束从财务质量移到估值（+510% off low）
Prior call:6/7 卡预注册：连续两季强指引兑现 → 升 3%
New evidence:Q4 实际踩上限 + Q1 指引中点 QoQ +24%——两季连续达成
Prior call:6/7 卡：GAAP/FCF 改善为升级条件之一
New evidence:GAAP OM 27.8% 转正✓；可转债 equitization 出清债务；FCF 未单列核验
Prior call:本次预注册：Q1 兑现（≥$1.225B + OM ≥38%）+ FCF 单列 → 3% 封顶
New evidence:10 月底财报裁决
【小仓位试错 0.5–1%】（升级自【等待估值/时点】）——原卡预注册三条件（回撤+上修+GAAP 质量改善）全兑现；现价 0.5%，$180–200 加至 1%；升级：Q3 兑现+Investor Day FY28 路径+GAAP EPS >$0.40 → 1–1.5%；一票否决：Q3 miss/DC <30%/客户转单/preferred 大规模转换
MRVL 勘误重写：原文件名与正文数据不一致（文件名 8 月、正文 Q1 数据）——按 Q2 FY27 事实重写，5M 19→20/25，LOGOS 34→约 42/100，等待→试错升级
Prior call:8/21 卡 T1：Q2 revenue 2.7B、EPS 0.93 验证
New evidence:实际 $2.739B / $0.94——双双兑现
Prior call:8/21 卡：data center revenue 是否继续 QoQ 加速
New evidence:+46% YoY（较 Q1 +27% 加速）、QoQ +18%、占 79%
Prior call:8/21 卡：GAAP EPS 无法随收入放大改善 → 用 GAAP/FCF 校验
New evidence:GAAP EPS 0.04→0.33、OCF $605.5M——改善被证据确认
Prior call:8/21 卡触发条件：Q2/Q3 guide 不继续上修 → 不追
New evidence:Q3 $3.15B 加速 + FY27/28 双上修——上修兑现，估值纪律部分解除
【回避/一票否决 · 维持】0 仓位——买入条件四项（OCF 转正+GM 32%++客户集中降+估值大回落）0/4；验证点：Q3 OCF 首转正、$600M ATM 动用速度、800G ramp 毛利爬坡
AAOI 复核：回避标签机械维持——第三次 ATM + 扩产租约强化"增长靠外部融资买"定性；与 LITE 同批构成光器件质量光谱对照（GM 50.4% vs 27.7%）
Prior call:6/9 卡买入条件：GM 突破并站稳 32%+
New evidence:Q2 GAAP GM 27.7%，同比不升反降——触发失败
Prior call:6/9 卡验证点：800G ramp 不再需要持续 ATM/债务融资
New evidence:8/21 第三次 $600M ATM 上线（继 $250M First ATM 与 Second ATM 后）——依赖加深
Prior call:6/9 卡买入条件：OCF 从大幅负数收敛并转正
New evidence:H1 -$73.8M（同比收敛 36.6%）——方向对、未兑现
Prior call:6/9 卡验证点：Q2 revenue 接近 $198M
New evidence:$191.9M（-3%）——接近未达
【观察名单 · 不建仓 · 价值陷阱筛查期】——5M 18/25：便宜真、恶化也真（控费利润掩盖 GMV 收缩）；试错触发×2（单店 GMV 环比转正+大陆 GMV 降幅收窄至 -5%）；一票否决×3（单店降幅扩大/会员连续两季流失/海外 <50%）；中概仓位单标的上限 0.5%
CHA 首析：P/E ~8-10x+净现金 31% 的便宜与 GMV 层面收缩并存——价值陷阱筛查期；对照 DVN（合并噪音可逆）与 OPEN（拒绝）质量分档
Prior call:首析预注册：单店 GMV 环比转正+大陆 GMV 同比降幅收窄至 -5% → 试错区
New evidence:2Q26 单店月均 GMV 环比降（338k vs 356k）、会员 50.0M→47.1M（流失一季）——两项均未满足
Prior call:首析：控费利润（margin 3.2%→15.4%）掩盖 GMV -9.1%——价值陷阱筛查
New evidence:GAAP 净利 6 倍真实但收入结构切换（加盟 -18% 由新业务补）；Q3 看单店/会员先行指标
Prior call:首析预注册：海外增速 <50% = 期权失速否决
New evidence:2Q26 海外 GMV +114.3%（RMB504M，占比 6.6%）——基数小增速高，观察密度扩张
【等待估值/时点】——5M 18/25 质量合格但转型溢价抢跑（M5 拦截 ~26x forward）；试错区 $92–98 → 0.5-1% / $85–92 → 1-1.5%；追加触发（不依赖价格）=Q4 客流 >2%+OM 连续 3 季扩张；一票否决×3（客流转负/OM 回吐 >200bps/中国整合出岔）
SBUX 首析：与 MCD 同一消费大盘的镜像——SBUX 客流 +4.2% vs MCD 美国客流负，turnaround 是真 alpha；中国从战略消耗区变现金+期权（Yum China 式重估源未完全定价）；好公司×抢跑价格=等待（HWM/BWXT 同款纪律）
Prior call:首析预注册：Q4 FY26 客流 >2% + non-GAAP OM 连续 3 季扩张 → 阶梯上移
New evidence:FQ3 客流 +4.2%（连续四季正增长）+ OM +430bps——趋势成立但需 Q4 确认
Prior call:首析预注册：试错区 $92–98 / $85–92
New evidence:现价 $104.47 贴近 52 周高，~26x forward P/E 高于历史中枢 20-24x——不追
Prior call:首析：Boyu 60% 控股+40% 保留+授权费=现金+期权结构
New evidence:$1.3B 要约回购已执行；交割后首份披露（Q4）验证授权费/品质管控
【维持左侧仓 · 认错线观察窗进入最后阶段】——0 加仓 0 新动作；Q3 全球或美国同店转负即触发退出线（11 月初），没有第二次宽容；若 Q3 客流仍负且 SBUX 继续客流驱动，"行业 beta"解释失效、认错线自动收紧
MCD 复查：guardrail 未触发（Q2 同店 +1.3% 为正）；价格走到 52 周低=预注册路径；SBUX 对照是关键压力测试——MCD 的"可修复执行问题"假说 11 月初由 Q3 同店机械裁决
Prior call:8/24 卡预注册：Q3 全球或美国同店转负即触发退出，无第二次宽容
New evidence:待 11 月初 Q3 数据；价格 52 周低确认 derating 但不改变机械裁决
Prior call:8/24 卡：2/3 缺口归因数字化优惠收缩+价值菜单执行不一致（可修复）
New evidence:Skye Anderson 首季（10 月起）；EDAP 一致性是修复抓手；SBUX 对照压力测试进行中