TSM — 持仓LOGOS复盘（2026-10-23）

条件目标4%→4%；从零首笔0.75%；当前阶段最多4%（含已有仓）。 USD 411.85，2026-10-22 13:48 EDT（盘中）；10/21完整收盘431.89。持有=买入，实际旧成本不提供豁免。研究期1–3个月，最晚2027-01-23，财报/重大事件提前复核。未登记实际成交。

一、观点与新证据

本周没有新的季度结果替代10/15 Q3；10/22 SEC元数据有6-K，但该正文本轮未成功提取，不能把6-K类型等同新财报。NVDA伙伴扩产证明生态建设仍在，不等于TSM额外不可取消订单。

最新已发布期：Q3 2026，2026-10-15已发布，非本周新报。下一事件：2026-11-10 13:30台北，10月月营收，官方日历确认。

二、5M初筛

承接前次5M 23/25，本轮不重新评分。前次LOGOS。本次状态：部分验证，不是100项全部重新取证。

三、LOGOS风险增量

重点	已核事实 / 推断边界	证据与动作
经营与竞争	本周没有新的季度结果替代10/15 Q3；10/22 SEC元数据有6-K，但该正文本轮未成功提取，不能把6-K类型等同新财报。NVDA伙伴扩产证明生态建设仍在，不等于TSM额外不可取消订单。	官方披露为A；产品发布不自动等于份额、付费或现金
利润、股酬及资本	承接Q3增长验证，但Q4 52.3–54.3B收入/65–67%GM仍未来；全年60–64B资本投入和台湾集中风险限制价格，GPU/ASIC皆需制造不等于永不失份额。	财报事实A；现金持续性/资本回报影响为C级研究判断
红线与未知	本轮未新增确认A/B P1；没有用新闻搜索代替审计或全量100项检查。旧M3/M5>3与独立重大风险门槛继续有效。	信息不足不记安全；新增P1或M3/M5第四项是优先停止积极方案

四、3D/3T估值与时点

原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。

模块	当前执行
D1/D2	TSM：继续承接已核Q3证据，GPU与ASIC共同制造需求未证伪。原两档价与4%预算保留，现金重投和台湾风险不随回调消失；11/10月收入是下一硬验证，不能把10/22一份6-K当新报。
D3	$400–415；原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
T1 0–3个月	目标4%；从零首笔0.75%，当前阶段总上限4%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。
T2 3–18个月	11/10月收入、Q4收入<52.3B或GM<65%且后续展望弱减半；产能实质中断立即重做准入；485–510无盈利上修复核。
T3 更长期	每股经济现金、资本回报和护城河持续性决定再估值，不以AI市场总量替代股东现金。

五、最终动作

目标4%；从零首笔0.75%，当前阶段总上限4%（含已有仓）。原估值/买价和仓位约束沿用；新产品或合作尚未提供单独增量现金，不自动提高目标。

优先风险：承接Q3增长验证，但Q4 52.3–54.3B收入/65–67%GM仍未来；全年60–64B资本投入和台湾集中风险限制价格，GPU/ASIC皆需制造不等于永不失份额。

触发减仓/退出：11/10月收入、Q4收入<52.3B或GM<65%且后续展望弱减半；产能实质中断立即重做准入；485–510无盈利上修复核。

六、投委会摘要

项目	建议
当前参考价	411.85 USD；2026-10-22 13:48 EDT（盘中）
条件目标 / 当前阶段	4% / 4%
购入区与首笔	$400–415；0.75%
卖出复核	$485–510
基本面退出	11/10月收入、Q4收入<52.3B或GM<65%且后续展望弱减半；产能实质中断立即重做准入；485–510无盈利上修复核。
结论	部分验证；持有和新买同标准

七、信息缺口与来源

10/22新增6-K正文未成功提取，保留覆盖缺口
未来三年资本投入回报与台湾尾部风险
客户正式取消/产能迁移条款不充分

缺口会影响剩余条件额度和再估值，不能以低风险数量当高确定性。

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