| 方面 | 正确 | 部分 | 错误 | 待验证 | 命中率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 基本面与业绩 | 78 | 99 | 35 | 549 | 60% |
| 估值判断 | 6 | 8 | 9 | 222 | 43% |
| 风险预警 | 9 | 12 | 37 | 269 | 26% |
| 催化剂与事件 | 7 | 2 | 1 | 373 | 80% |
| 管理层执行 | 1 | 1 | 1 | 5 | 50% |
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维持【进入核心池】，分拆执行风险降级
原卡把 Mobility 分拆列为 2026 年中关键执行风险；分拆如期完成，风险从待完成事件转为已落地。
当时判断：Mobility 分拆是管理层执行风险，列 2026 年中关键事件（P2/P3 边界）
最新证据：2026-07-01 宣布完成，MBGL 以 1:1 分配比例开始在 NYSE regular-way 交易
当时判断：剥离后 SPGI 更纯粹保留 Ratings/MI/Commodity/Indices 四个收费桥资产
最新证据：8-K 确认零股权保留；剩余观察点转为 7 月 6 日重述财务与 stranded cost
当时判断：待重述数据验证核心画像是否改善
最新证据：重述财务定于 2026-07-06 发布，尚未落地
来源卡：SPGI_MOBILITY_SPINOFF_UPDATE_2026-07-01
【等待估值/周期确认】：RPO 验证度高但不追高
NAND/SSD 直接受益逻辑被 RPO 与客户预付款验证，但估值已把短缺长期化预期打满。
当时判断：企业级 SSD 替代机械盘推动 NAND 需求曲线上移
最新证据：Q3 FY2026 与 RPO/客户预付款验证度高
当时判断：当前股价已反映短缺长期化，暂不追高
最新证据：等待周期信号，观察中
来源卡：SNDK_LOGOS_2026-06-29
维持【回避/仅事件驱动观察】
Q1 关闭了财报延迟的不确定性，但关闭方式不利多：收入 -22%、OCF -49.2m SEK；不过 ALL.SPACE 订单证明「完全无真实订单」的空头叙事过于绝对。
当时判断：收入下滑、负经营现金流、依赖融资的红线未接触发条件
最新证据：Q1 net sales SEK 61.9m（-22%），EBIT SEK -41.5m，OCF SEK -49.2m——红线确认
当时判断：以 2025 收入计 P/S 60x+ 可单独否决
最新证据：YTD +1,492% 后市值约 SEK 19bn，P/S 仍 60x+；叠加做空报告与集体诉讼调查风险
当时判断：旧空头叙事认为公司缺乏真实客户与订单
最新证据：ALL.SPACE $8.2m 2027 生产订单 + Jabil 1.6T LRO 合作落地，该绝对化叙事被证伪
来源卡：SIVE_LOGOS_UPDATE_2026-06-29
真受益者，但不追高（$220+ 已反映高预期）
识别出「产能 x10 = 盈利 x10」的错误等式；同时承认市场并非无视利好——5 月 5 日以来已涨约 50%。
当时判断：10x 仅指美国光互联子产能，叠加光纤 +50% 与客户出资共担，不等于公司盈利 x10
最新证据：公告原文核实：10x 为子产能口径 + fiber +50% + $500M warrant（行权总价约 $3.2B）
当时判断：市场没有忽视利好，$162→$242 已计入大幅重估，追高赔率差
最新证据：5/5 至 6/29 上涨约 49.6%，市值增加约 $69B
当时判断：等待更高安全边际再考虑建仓
最新证据：尚未出现回调，观察中
来源卡：GLW NVIDIA 10x update_2026-06-29
【高风险观察】：要求明显折价，不给信任前置
InP/GaAs 衬底确实受益光互联需求，但出口许可、中国制造、负 OCF、库存与融资稀释每一项都要求价格补偿。
当时判断：InP/GaAs 衬底受 AI 数据中心光互联拉动
最新证据：客户与订单线索成立，方向判断无误
当时判断：出口许可与中国制造集中是需要折价的结构性风险
最新证据：许可路径仍不确定，风险未被消除
当时判断：OCF 为负 + 融资授权在桌 = 稀释风险
最新证据：OCF 持续为负，AGM 稀释授权仍在
来源卡：AXTI_LOGOS_2026-06-29
维持【等待估值/时点】：更好的基本面，但仍贵
Q1 全面兑现（sales +30%、OCF +153%、净杠杆 0.2x），但 FY26 EPS 中点对应约 48x，「好公司」依然不能硬追成核心仓。
当时判断：VRT 是 power/thermal/液冷链里兑现最干净的标的之一
最新证据：Q1 adjusted operating margin 20.8%（+430bps），OCF +153%，FY guide organic +29%-31%
当时判断：好基本面但贵，等待估值/时点，不把好公司硬追成核心仓
最新证据：FY2026 adjusted EPS 中点约 48x，adjusted FCF yield 约 1.8%——比上次更贵
当时判断：M5 给 3/5，关注财务弹性
最新证据：2026 年 2 月获 IG 评级，3 月完成 $2.1B 发债并退还高成本贷款；M5 上调至 4/5
当时判断：等估值回落或 Q2/Q3 验证后再升级
最新证据：尚未触发，持续跟踪
来源卡：VRT_LOGOS_UPDATE_2026-06-28
本页尚未完成验证或仅部分验证的登记，按日期倒序
维持 5%（财报后变成观察位）；【9/7 后续策略：3%，详见现价复核；上述为当时动作】
Q2 小幅 miss + Q3 指引低于街预期（当日约 -8%）：广告引擎还没强大到无缝接棒订阅；但 FY26 仍指向 20%+ 经营利润增长——定性为「增速换挡」而非「逻辑破坏」，不过这是半年内第二次需要容忍指引走弱。
当时判断：广告收入翻倍轨道（FY26 ~$3B）是接棒订阅的核心引擎
最新证据：Q2 略低于预期、Q3 指引低于街预期——接棒尚未无缝，但四区域广告仍双位数增长
当时判断：订户增长失速且广告收入不能接棒时减仓
最新证据：订户未失速、广告仍翻倍——未触发，但距离在缩短（半年内第二次指引走弱）
来源卡：NFLX_LOGOS_UPDATE_2026-08-24
维持 2.5% 左侧仓——最后一段观察期
全球同店 +1.3% 在减速、美国同店 +0.8% 但客流为负，管理层自认数字优惠收缩与价值菜单执行不一致要背三分之二责任——典型「可修复执行问题」，但若 Q3 同店转负即触发预设退出线，没有第二次宽容。
当时判断：客流转负是执行问题（数字化优惠收缩 + EDAP 执行不一致），可由管理层修复
最新证据：减速持续、客流为负、同日更换美国总裁——修复尚未出现，证据偏空，论点未证伪也未验证
当时判断：Q2 全球/美国同店转负即触发退出
最新证据：Q2 为正（+1.3%）未触发；Q3 转负即触发——观察新任美国总裁的修复速度与 9 月投资者日
来源卡：MCD_LOGOS_UPDATE_2026-08-24
维持 1% 观察仓至 9 月初财报（升回标准仓或彻底退出的裁决点）
FQ3 FY26 要到 ~9/2 才发布；按最新 FQ2（收入 +40.6%、FY26 指引大幅上调、Juniper 协同超承诺进度）看，「整合验证仓缩至最小 1%」的保守定位正在被证伪的路上。
当时判断：以整合不确定性为由将仓位缩至最小 1%
最新证据：Juniper 协同超承诺进度（年化节省已 >$200M）、网络分部 +148%——保守假设正在被证伪，但 9/2 财报前不作最终判定
当时判断：① AI backlog 继续 +20% 级别；② Networking 利润率兑现协同；③ 内存约束表述不恶化——三满足其二
最新证据：待 9/2 财报
来源卡：HPE_LOGOS_UPDATE_2026-08-24
维持 1.5%（2→1.5% 收敛维持：右侧确认只完成一半）
Q2 双超预期、全年指引从下滑上调为正增长、memory/power 需求 robust——周期修复论点成立；但中国收入占比升到 46%（从 40%）让修复带单一市场依赖，book-to-bill 仅 ~1x 未到右侧放量。
当时判断：SiC/power 下游出清后周期修复，右侧放量确认后回补
最新证据：指引转正 + 双超预期——确认完成一半；book-to-bill ~1x 未到右侧放量
当时判断：单一市场依赖是新增变量
最新证据：占比从 40% 升至 46%——政策/许可风险需持续跟踪
来源卡：ACLS_LOGOS_UPDATE_2026-08-24
【等待估值/时点】（原卡：TT_LOGOS_2026-06-28）
TT Trane Technologies LOGOS 完整复查
当时判断：原卡（2026-06-28）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库
最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准
当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「LOGOS 总分：25/100 所处分档：21-40，普通机会，需控制仓位并等待验证。 是否进入核心池：暂不进入买入核心池，可进入“高质量观察池”。 当前动作建议：【等待估值/时点】。如果已有仓位，持有但不加；若无仓位，等待 15%-20% 回撤或下一季确认 margin 不再承压。 ## 四、3D/3T 估值与择时分析 | 模块 | 当前状态 …」
最新证据：待后续财报或价格触发验证
来源卡：TT_LOGOS_2026-06-28
【等待估值/时点】（原卡：NBIS_LOGOS_2026-06-28）
NBIS Nebius Group LOGOS 完整复查
当时判断：原卡（2026-06-28）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库
最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准
当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「所处分档：>40 分，风险密集，不适合直接进入核心仓。 是否进入核心池：暂不进入核心池；进入重点观察池。 当前动作建议：等待估值/时点。保守仓位 0%-0.75%；若股价回撤 30%+ 且 Q2/Q3 同时证明 revenue、ARR 转化、margin、capex discipline，可提高到 1%-2%。 ## 四、3D/3T 估值与择时分析 …」
最新证据：待后续财报或价格触发验证
来源卡：NBIS_LOGOS_2026-06-28