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复盘与预测跟踪

每次根据最新财报或事件重新复核时，这里记录「当时的判断 → 最新证据 → 对错」。按最新日期分页，上方统计始终覆盖全库。数据与 Heptabase 研究库同步。

预测准确率统计

1007
复盘次数
382
已验证判断共 1865 条，1483 条待验证
149
正确
134
部分正确
99
错误
加权命中率（部分正确计 0.5）：57%
方面正确部分错误待验证命中率
基本面与业绩78993554960%
估值判断68922243%
风险预警9123726926%
催化剂与事件72137380%
管理层执行111550%

✓ 已验证复盘

2 条

本页含「判断正确」的复核；全库统计见上方，历史记录可翻页查看

MSFTFY26 Q3 财报后滚动复核

维持【小仓位试错】；收紧为「可以左侧小步，不可一次打满」

Azure +40%、AI run-rate $37B 证明商业化不是叙事，但 CY2026 CapEx 抬到约 $190B 使 FCF 承压成为核心折扣项。

AI 商业化真实性✓ 判断正确

当时判断：AI 收入需要从叙事变成报表数字才值得给溢价

最新证据：AI 年化收入 $37B（+123%），M365 Copilot 付费席位超 2000 万，Commercial RPO $627B（+99%）

CapEx 压制 FCF 的风险预警✓ 判断正确

当时判断：CapEx 过重压制 FCF 是 #35 号核心风险（P2）

最新证据：Q3 CapEx $31.9B，Q4 指引 >$40B，CY2026 约 $190B（含组件涨价 $25B）——风险正在兑现

OpenAI 独家护城河◐ 部分正确

当时判断：独家协议是护城河加分项

最新证据：IP 授权延至 2032 但改为非独家，MSFT 不再向 OpenAI 分成——护城河降为「优先+IP+股权」，利弊混合

加仓时点⏳ 待验证

当时判断：PE 22.2x 接近可买区，但 FCF yield 2.63% 不便宜；财报前不打满仓位

最新证据：维持小步试错上限，等 CapEx 见顶或 ROI 明确信号

来源卡：MSFT_LOGOS_UPDATE_2026-06-27

AVGO历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-09）

【进入核心池】（原卡：AVGO_LOGOS_UPDATE_2026-06-09）；【9/7 后续策略：1%，详见现价复核；上述为当时动作】

AVGO - Broadcom LOGOS v2.0 更新卡（AI ASIC/AI networking + VMware，FY2026 Q2 财报后）

核心论点的可验证表述✓ 判断正确

当时判断：原卡（2026-06-09）给出标签【进入核心池】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：2026-09-03 结算：FQ3 FY26 收入 $29.59B +86%（beat 指引 ~$29.4B）、AI 半导体 $16.7B +221% QoQ +54%、软件 +29% 重新加速、FCF $13.67B margin 46%、现金 19.6→24.0B 净债务下降；四条验证点全部兑现，标签【进入核心池】成立（新事件：/avgo-update-2026-09-03）

入场/加仓条件与证伪线✓ 判断正确

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「标签：【进入核心池】 为什么：AVGO 是 AI 上游中少数兼具真实高增长、极强 FCF、系统级客户绑定和管理层资本配置纪录的核心资产。风险不在“是不是 AI 核心”，而在“市场已经把它当完美资产定价”。按 LOGOS，允许进入核心池，但只允许分批、回撤买、用 Q3/Q4 指引验证，不允许情绪热时一次性打满。 最关键的 3 个正面因素：Q2 AI semic…」

最新证据：2026-09-03 结算：预注册证伪线（AI guide 下修 / 客户集中显性化 / FCF margin 跌破 35–40%）三条全部未触发；估值过热 P2 被财报部分消解（non-GAAP P/E 年化 ~40x→26x run-rate，价格 $397→$367 -7.6%）；6/9 卡动作纪律（分批+回撤买+验证）双条件客观达成 → 允许第一笔 1%

来源卡：AVGO_LOGOS_UPDATE_2026-06-09

◐ 部分验证与待验证

10 条

本页尚未完成验证或仅部分验证的登记，按日期倒序

GEV历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-28）

【等待估值/时点】（原卡：GEV_LOGOS_UPDATE_2026-06-28）

GEV - GE Vernova LOGOS v2.0 滚动更新卡（Q1 2026 后）

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-28）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件（见 GEV_LOGOS_UPDATE_2026-06-28.md）

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：GEV_LOGOS_UPDATE_2026-06-28

FIX历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-28）

【等待估值/时点】（原卡：FIX_LOGOS_2026-06-28）

FIX Comfort Systems USA LOGOS 完整复查

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-28）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「LOGOS 总分：37/100 所处分档：21-40，普通机会，需控制仓位并等待验证。 是否进入核心池：不进入买入核心池；进入“重点复查观察池”。 当前动作建议：【等待估值/时点】。如果已有仓位，建议只持有核心利润垫；若无仓位，不在 PE 50x+、P/FCF 47x 追。 ## 四、3D/3T 估值与择时分析 | 模块 | 当前状态 | 核心变…」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：FIX_LOGOS_2026-06-28

CLS历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-28）

【等待估值/时点】（原卡：CLS_LOGOS_2026-06-28）

CLS Celestica LOGOS 完整复查

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-28）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「所处分档：21-40，普通机会，需控制仓位并等待验证；接近上沿。 是否进入核心池：进入重点观察池，暂不核心重仓。 当前动作建议：等待估值/时点。0.5%-1% 观察/小仓；回撤或 FCF 上修后 2%-3%。 ## 四、3D/3T 估值与择时分析 | 模块 | 当前状态 | 核心变量 | 最重要催化剂 | 最大风险 | 判断 | |---|---|-…」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：CLS_LOGOS_2026-06-28

STM历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-09）

【继续跟踪】（原卡：STM_LOGOS_2026-06-09）

STM - STMicroelectronics LOGOS v2.0 深度研究报告（AI 数据中心/嵌入式/功率半导体，Q1 2026 财报后）

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-09）给出标签【继续跟踪】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「标签：【继续跟踪】 为什么：STM 现在比传统汽车/工业周期票更值得看，核心变化是 AI data center revenue ambition 大幅上修。但 LOGOS 下，GAAP 利润率、FCF、P&D 拖累和客户集中都没有排除，不能进核心仓。 最关键的 3 个正面因素：2026 data center revenue target about US…」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：STM_LOGOS_2026-06-09

PATH历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-09）

【继续跟踪】（原卡：PATH_LOGOS_UPDATE_2026-06-09）

PATH - UiPath LOGOS v2.0 更新卡（agentic automation / business orchestration，FY2027 Q1 财报后）

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-09）给出标签【继续跟踪】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「标签：【继续跟踪】 为什么：PATH 最新财报显示 GAAP 盈利、FCF 和估值都比旧叙事时期更可看，agentic automation 也有真实产品动作；但 ARR +12%、NRR 109% 还不够证明平台重新加速。LOGOS 下它不是核心仓，也还不到明确回避，更像“低估值 AI 软件期权”。 最关键的 3 个正面因素：GAAP operating …」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：PATH_LOGOS_UPDATE_2026-06-09

OKTA历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-09）

【等待估值/时点】（原卡：OKTA_LOGOS_UPDATE_2026-06-09）

OKTA - Okta LOGOS v2.0 更新卡（AI identity / agentic enterprise，FY2027 Q1 财报后）

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-09）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「标签：【等待估值/时点】 为什么：OKTA 最新财报说明业务现金流质量已经显著好于早期 SaaS 模式，identity 也确实是 AI agent 普及后的重要控制点；但 FY2027 增长只有 9%-10%，SBC/revenue 仍约 15%，当前估值对低双位数增长不算便宜。按 FRAMEWORK，这是“质量改善但确定性不足以核心化”的标的。 最关键的…」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：OKTA_LOGOS_UPDATE_2026-06-09

MTSI历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-09）

【等待估值/时点】（原卡：MTSI_LOGOS_UPDATE_2026-06-09）

MTSI - MACOM Technology Solutions LOGOS v2.0 更新卡（AI data center analog / coherent optics / RF，FY2026 Q2 财报后）

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-09）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「标签：【等待估值/时点】 为什么：MTSI 是 AI 上游中比普通硬件组装更有技术含量的标的，I&D 和 data center 同时增长，现金流也能支持质量判断；但当前价格把增长、margin、AI 光互连稀缺性和执行力都前置定价，风险不是公司差，而是买入时点差。 最关键的 3 个正面因素：Data Center +36%；I&D +22.4% 提供非纯 …」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：MTSI_LOGOS_UPDATE_2026-06-09

MRVL历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-09）

【等待估值/时点】（原卡：MRVL_LOGOS_UPDATE_2026-08-21）

MRVL - Marvell Technology LOGOS v2.0 更新卡（AI custom silicon / optics / switching，FY2027 Q1 财报后）

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-09）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「标签：【等待估值/时点】 为什么：MRVL 是 AI 上游链条里必须跟踪的核心公司之一，Q1 和 Q2 指引都明显强，NVIDIA preferred 也强化了产业位置。但 LOGOS 不是追叙事：当前估值、GAAP/non-GAAP gap、SBC/稀释和客户集中都让它不能作为现价核心仓。 最关键的 3 个正面因素：data center revenue …」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：MRVL_LOGOS_UPDATE_2026-08-21

MPWR历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-09）

【等待估值/时点】（原卡：MPWR_LOGOS_UPDATE_2026-06-09）

MPWR - Monolithic Power Systems LOGOS v2.0 更新卡（AI power management / enterprise data，Q1 2026 财报后）

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-09）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「标签：【等待估值/时点】 为什么：MPWR 是 AI power management 里质量很高的标的，收入、利润率、现金流都强。但 LOGOS 框架下，未修复内控重大缺陷 + 高估值 + 诉讼/卖压，不能放进核心仓。它不是“回避”，但必须等两个条件：内控修复确认，估值/情绪回落。 最关键的 3 个正面因素：Enterprise Data revenue …」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：MPWR_LOGOS_UPDATE_2026-06-09

LRCX历史推荐/观察标的补登记（2026-08-29 入库；预测原发布于 2026-06-09）

【等待估值/时点】（原卡：LRCX_LOGOS_UPDATE_2026-06-09）

LRCX - Lam Research LOGOS v2.0 更新卡（刻蚀/沉积/存储与 HBM 设备，FY2026 Q3 财报后）

核心论点的可验证表述⏳ 待验证

当时判断：原卡（2026-06-09）给出标签【等待估值/时点】，作为推荐/观察结论入库

最新证据：补登记入库：以原卡的升级条件与证伪线作为跟踪基准

入场/加仓条件与证伪线⏳ 待验证

当时判断：原卡写明的入场/加仓与证伪条件：「标签：【等待估值/时点】 为什么：LRCX 是 AI 上游设备链质量很高的标的，利润率、现金流、SBC 控制都优秀。但当前价格把 Q4 强指引和 AI/HBM 设备周期几乎充分定价，同时 China revenue 34% 是不可忽视的政策折价。按 FRAMEWORK，属于“鹰 + D3 贪婪”，等待回调或下一季订单验证。 最关键的 3 个正面因素：Q3 r…」

最新证据：待后续财报或价格触发验证

来源卡：LRCX_LOGOS_UPDATE_2026-06-09

完整研究时间线见更新记录；方法论见框架详解。